6年前155億豪賭新麗傳媒，如今卻成閲文集團最大拖累_風聞

近日，閲文集團（00772.HK）發佈盈利預警公告，預計2024財年淨虧損將達1.5億元至2.5億元，與2023年盈利8.04億元的業績相比，由盈轉虧，引發市場震動。此次虧損的核心因素是閲文集團對其旗下影視公司新麗傳媒計提10.5億至11.5億元的商譽減值，這一數字佔閲文集團2024年中期淨資產的近6%，無疑給投資者帶來了巨大不安。

公告發布後，閲文集團股價迅速下挫，截至當日收盤報28.1港元，跌幅達9.21%。隨後，里昂證券發佈研報，下調閲文集團投資評級至“持有”，目標價從32港元降至28.5港元，並將2024-2026年閲文集團的經調整淨利潤預測下調18%-19%，進一步加劇了市場的悲觀情緒。

155億豪賭新麗傳媒，如今成最大拖累

閲文集團於2018年以155億元高價收購新麗傳媒，希望藉助其影視製作能力拓展IP變現路徑。然而，六年過去，閲文集團對新麗傳媒的商譽減值已成為業績的沉重負擔。此次一次性計提超10億元商譽減值，顯示出新麗傳媒盈利能力遠低於預期，閲文集團對其資產質量的重新審視也意味着該公司已基本承認這筆收購的失敗。

事實上，自新麗傳媒被收購以來，其對閲文集團的業績貢獻遠未達到預期：2023年財報數據顯示，若剔除新麗傳媒，閲文的IP運營及其他收入同比增長10.1%，但若計入新麗傳媒，該項業務收入反而同比下降6.1%，説明其對整體營收的拖累作用。

2023年，新麗傳媒的部分劇集延遲發佈，內容推廣支出超預期，導致盈利能力進一步下降。

2024年，新麗傳媒計劃聚焦頭部影視內容開發，預計研發週期拉長、製作成本攀升，短期內盈利難有明顯改善。

閲文集團豪擲155億元收購新麗傳媒，卻在六年後不得不進行大幅商譽減值，暴露出其影視業務缺乏穩定盈利模式的現實問題。

閲文核心業務承壓，網絡文學市場競爭加劇

除了影視業務拖累，閲文集團的核心在線業務也面臨增長乏力：2021-2023年，閲文在線業務收入持續下降：2021年：53.08億元，2022年：43.64億元，2023年：39.48億元。

近年來，免費閲讀平台崛起，如番茄小説、七貓中文網等吸引大量新用户，導致閲文集團的月活用户下滑。即便付費率有所提升，但新用户付費意願較低，整體網文收入仍持續下降。

面對網絡文學行業的競爭，閲文集團試圖通過IP衍生品、短劇、遊戲改編等方式拓展營收渠道，但短期內尚未形成穩定的增長模式，仍難以彌補核心業務的下滑。

管理層變動頻繁，商業模式仍在調整

閲文集團在2023年經歷了高層管理更迭：2023年5月，原CEO程武辭任，由總裁侯曉楠接任。侯曉楠上任後，提出發展作家生態、深耕IP鏈條、提升商業化能力的三大策略，試圖扭轉局勢。

然而，新管理層仍面臨商業模式不穩定、盈利路徑不清晰的挑戰：影視製作成本增加，但盈利不確定性上升。短劇、IP商品化等新業務仍處於初步探索階段，難以支撐整體營收增長。海外市場拓展緩慢，未形成規模化收入來源。從整體來看，閲文集團的管理層尚未能找到有效的業務增長路徑，而收購新麗傳媒的失敗更是成為公司盈利能力下降的直接因素。

閲文集團此次超過10億元的商譽減值，不僅讓2024財年從盈利變為虧損，也暴露了其在影視行業擴張戰略上的失誤。同時，其在線業務增長停滯，市場競爭加劇，加之管理層變動和資本市場信心受挫，讓閲文未來發展充滿不確定性。

雖然閲文集團在短劇、IP衍生品、海外市場等方向進行了嘗試，但這些新業務仍處於早期階段，短期內難以填補核心業務的虧空。如果未來無法扭轉新麗傳媒的業績，或者在線閲讀業務繼續下滑，閲文集團可能面臨更嚴峻的財務壓力。

閲文集團是否能在未來擺脱業績下滑的困境，重新贏得市場信任，仍有待觀察。（內容來源|商業晨刊）