蜜雪冰城、瑞幸背後巨頭今日申購，賣杯子年入近16億元，在新茶飲市場“悶聲發大財”_風聞

恆鑫生活(301501.SZ)公告，公司確定本次發行價格為39.92元/股，3月7日啓動申購。本次發行數量2550萬股，發行市盈率19.24倍，行業市盈率20.68倍，華安證券擔任保薦機構。據悉，公司本次發行募集資金扣除發行費用後的淨額將全部投資於年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物製品項目、智能化升級改造項目、研發技術中心項目、補充流動資金。擬投入募集資金8.28億元。

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招股書顯示，恆鑫生活主要從事紙製與塑料餐飲具的研發、生產和銷售，在可生物降解餐飲具領域具有優勢地位，已被評為國家級專精特新“小巨人”企業。

恆鑫生活以原紙、PLA粒子、傳統塑料粒子等原材料，研發、生產和銷售紙製與塑料餐飲具。經過多年發展，公司自主研發並掌握了PLA等塑料粒子改性技術、淋膜技術、塑型技術，具備根據客户個性化需求提供紙製與塑料餐飲具研發、製造一體化服務的能力。

公司的主要產品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒， PLA杯/蓋、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，紙杯套等；以及PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等。

公司研發、生產與銷售的主要產品——可生物降解餐飲具可實現生物降解，為典型的環保、減碳產品，可以助力實現“雙碳”目標，符合國家戰略方向。

報告期內，恆鑫生活可生物降解產品銷售收入佔主營業務收入的比例分別為 54.39%、52.35%和59.19%。 

公司始終以提升用户體驗為理念和目標，主要產品以環保的特性、高端的品質和美觀的設計深受國內外客户的青睞，成為瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶、星巴克、益禾堂、麥當勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ等眾多國內外知名企業的紙製與塑料餐飲具提供商。

值得注意的是，瑞幸咖啡已連續三年為公司的第一大客户。

恆鑫生活的主要原材料包括原紙、PLA粒子等，其中原紙供應商包含A股公司太陽紙業、五洲特紙。恆鑫生活表示，公司一般選擇具有一定的市場地位、產品品類較全、質量穩定的造紙企業作為主要原紙供應商。

財務方面，2021年至2024年，恆鑫生活的營業收入分別為7.19億元、10.88億元、14.25億元、15.94億元，歸母淨利潤分別為8016.36萬元、1.63億元、2.14億元、2.20億元。

值得注意的是，恆鑫生活的毛利率比蜜雪冰城還高。2021年至2023年，恆鑫生活毛利率（剔除了運輸費和包裝費）分別為36.17%、36.48%、36.35%。同一報告期內，蜜雪冰城的毛利率分別為31.3%、28.3%、29.5%。而且比對友商，恆鑫生活的毛利率也算高水平。

據灼識諮詢統計的2023年現制飲品出杯量排名中，蜜雪冰城和瑞幸分別位於第一和第二。恆鑫生活招股書顯示，2024年上半年，第一大客户瑞幸給其貢獻約1.2億元銷售額。

2023年，恆鑫生活一共賣出29.7億隻紙杯、22.2億隻杯蓋、9.5億隻塑料杯、39億隻紙質餐飲具、47億隻塑料餐飲具。500毫升的杯子高度一般為12釐米，照此計算，40億隻紙/塑料杯堆疊起來能繞地球近12圈。

恆鑫生活管理層初步預測，公司2025年第一季度的營業收入為3.5億元至4億元，同比增長3.72%至18.53%；扣非後淨利潤為4700萬元至5100萬元，同比增長2.80%至11.55%。

本次IPO，恆鑫生活擬募資8.28億元，投入到年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物製品項目，智能化升級改造項目，研發技術中心項目和補充流動資金。