深圳90後，搶佔全球70%份額，劉靖康登頂全球智能影像第一人_風聞

宇樹科技王興興、月之暗面楊植麟、Manus肖弘、雲鯨智能張峻彬……90後創業者全面湧現。

其中，影石創新創始人劉靖康有望成為第一個成功登上科創板的90後。

2月27日，中國證監會正式批准影石創新科技股份有限公司（以下簡稱“影石創新”）科創板IPO註冊申請，這是2025年科創板第一家註冊通過企業。

作為智能影像設備巨頭，影石已經有諸多光環，連續6年霸榜全景相機全球第一，2023年市佔率達到67.2%，上半年營收超越“鼻祖”GoPro……

如果成功上市，影石將成為“全球智能影像第一股”。

90後5年衝刺科創板

劉靖康出生於1991年，南京大學軟件學院畢業。

2014年，劉靖康偶然看到一段由好多個相機拍攝、複雜軟件處理的360°視頻。隨後萌生了新的想法——生產一款可以讓用户即拍即得的全景相機。

前期的創業歷程並不順利。2015年，劉靖康和團隊把公司搬到深圳，試圖重新開始。這成為了影石的轉折點。

深圳得天獨厚的供應鏈優勢讓影石深深受益，“連電路板打樣都能上午下單下午取貨”“原本需要全國調貨的上千種原材料，在深圳車程2個小時範圍內基本都可以滿足。”

這似乎也解釋了，為何深圳可以跑出大疆、雲鯨這樣的公司。

2017年，影石創新憑藉一支“老鷹視角”全景視頻，成功在互聯網上引起了轟動。

2018年，劉靖康迎來了又一個轉折點——蘋果拋來橄欖枝。

兩家公司達成了經銷合作協議，影石創新的產品可以直接在蘋果的全球Apple Store零售店銷售。僅2019年，影石創新營收就大幅增長了127.9%。雙方合作的這筆收入被列入“買斷式經銷”。買斷式經銷模式在影石創新總營收中的佔比一直在45%左右。

憑藉於此，影石創新業績突飛猛進。

2021-2023年，影石創新營收從13.28億元增長到36.36億元，複合增長率高達65.5%。2024年上半年營收24.82億，大概率將維持高增速。在消費下行週期，呈現逆週期增長。

營收增長的同時，影石也擁有不錯的盈利能力。

2021-2023年淨利潤分別為2.66億元、4.07億元、8.30億元，同比增長53.30%、103.66%。去年上半年為6.06億，已經接近2023年全年利潤水平。

雖然為硬件公司，影石的毛利率較高，2021-2023年，毛利率分別為50.41%、51.49%、55.95%，保持較高水平的同時，還在持續增長。

此外，2021-2023年經營活動淨現金流分別為2.93億元、4.54億元、7.62億元，持續淨流入。資產負債率分別為24.71%、30.83%、28.25%，償債壓力極小。

只從業績表現看，影石創新是難得的優質標的。上市原本只是水到渠成。

四年飲冰，創始人呼喚“公道”

然而，影石創新的上市路遠比想象的要艱難。

2020年10月28日，成立僅僅5年後，劉靖康便開始衝擊上市。

7月,影石創新向科創板提交上市申請，上交所在同年10月正式進行受理，計劃募資金額4.64億元，次年9月成功通過科創板上市委員會審核。

不過，此後影石創新卻遲遲沒有獲得證監會批文，其IPO一事也就此陷入僵局。

2022年1月影石創新首次提交IPO註冊並接受現場檢查，同年7月，上交所披露暫緩影石創新審議，在核查意見中提出了若干問題。

多項財務數據真實性存疑，是影石創新的一大疑點。

比如影石創新的總營收表現出明顯的規律性變化。2018年至2020年，影石創新的總營收分別為2.57億元、5.85億元和8.37億元，呈現出等額遞增的趨勢。

有觀點認為，這一規律性的增長在實際經營中極為罕見，尤其是2020年疫情衝擊、旅遊業受衝擊巨大等情況。

影石創新的部分產品成本數據也存在異常，其不同類別的產品在同一時期的直接人工成本竟然完全相同，有觀點認為這是影石創新的成本核算存在人為操作的證據。

此外，影石創新還被懷疑是子公司承擔虧損美化業績。2020年影石創新的九家全資子公司中有七家處於不同程度的虧損狀態，累計虧損近1600萬元，然而影石創新卻實現了1.2億元的淨利潤。在大多數全資子公司虧損的情況下，影石創新的毛利率高達50.74%。

這些都讓影石創新的亮眼成績疑點重重。

IPO期間對關鍵高管的隱瞞更是讓影石創新無法打消顧慮。

2022年11月，影石創新收到問詢，要求説明間接股東陳斌持有發行人股份的情況，申報以來轉讓持股的背景、原因，以及是否存在利益輸送或其他利益安排等。

陳斌的身份十分特殊。他在1999年8月至2012年3月期間，曾在深圳證券交易所擔任多個職務，包括高級經理、綜合研究所所長助理、副主任研究員等，並一度兼任深交所駐福建省首席代表及深交所上市公司研究組組長。此外，2007年至2009年期間，他還曾借調至中國證監會發行部及上市公司部工作。

簡而言之，“陳斌”是一位證監會系統的離職人員。他與持有影石創新1.3001%股權的深圳麥高匯智成長五期股權投資合夥企業，以及持有影石創新3.7003%股權的廈門富凱創業投資合夥企業均存在關聯。

根據《監管規則適用指引—發行類第2號》，證監會系統離職人員入股公司IPO受到了明確的限制和規定，並要求發行人及中介機構在提交發行申請文件時一併提交專項説明。

影石創新未能進行披露，顯然不符合規定。

此外，對於另一位創始人陳金堯，影石創新也沒有過多介紹。據報道，陳金堯是江蘇影智科技CEO。天眼查公佈的陳金堯簡介中，也明確其是Insta360聯合創始人。

另據南都報道，陳金堯與劉靖康為大學室友，2015年加入了劉靖康的創業團隊,負責市場銷售。2021年7月，陳金堯在揚州成立了江蘇影智科技，主要提供全景信息採集硬件（如全景音視頻採集儀、全景監控等）、AI+人臉識別技術、無限防抖算法等。

在業務上，陳金堯執掌的公司與影石創新有很大相似性，雙方可能構成構成同業競爭。

因此，一直到2024年，影石創新的上市依然沒能成功。

2024年8月，劉靖康在朋友圈發文稱：“公司在2022現場檢查後，無收到監管勸退。我不求批文，僅求公道定性，別讓真正想通過科技讓全世界認識到中國智造和科技崛起的2000個90後傷了心。”

對於陳斌的問題，劉靖康表示，其並非任審核崗，入股時出價最高（比深創投高50%），非隱瞞入股，《規定》是IPO申報後半年才出的，在《規定》出後一兩個月內已給監管提交專項核查報告，一年半前已清理。

隨後的一條朋友圈中，劉靖康表示會跟監管積極溝通變更或撤回IPO計劃。

2024年11月，有消息傳出，影石創新正考慮在香港進行IPO，可能尋求至少150億元人民幣的估值。

最終，劉靖康的呼喚得到了回應，今年年初，影石創新成功得到了批文。

訴訟纏身，掌控力存疑

促成影石創新上市的，離不開其在全球市場的亮眼表現。

2021-2023年，公司境外銷售收入分別為9.3億元、16億元、29億元，佔主營業務收入比例分別為71.17%、79.43%、80.83%，是營收的絕對主力。

2023年，公司在全球全景相機市場佔有率達到67.20%，超過美國本土品牌GoPro，成為行業第一。

有説法稱，全世界每3台全景相機，就有2台來自影石創新。

但這也不可避免地會招致國外企業的針對。

美國時間2024年3月29日，GoPro依據《美國1930年關税法》第337節規定向美國國際貿易委員會提出337調查申請，指控影石創新及公司美國子公司美國影石相關產品及配件、照相系統侵犯其在美知識產權；同年5月1日337調查正式啓動。

除此之外，影石創新還涉及到了與睿魔智能科技、Cedar Lane Technologies Inc、Maurizio Sole Festa、Alexis Fernandez等多家公司的專利糾紛中，這些糾紛多以影石創新支付和解金最終和解。

多起專利訴訟，很有可能削弱其“硬科技”標籤的認可度。

事實上，雖然號稱“技術至上”，影石創新的研發投入並不多。2021-2023年，公司研發投入分別為1.5億元、2.56億元、4.48億元，2024上半年為2.8億元。研發投入佔比在11-13%之間，始終低於銷售費用。

同時，影石創新的社保繳納問題，也讓這家“硬科技”公司，顯得不夠硬核。

招股書顯示，2021 年度該公司社會保險費以員工工資總額測算金額與實際繳納金額的差異金額為 688.07 萬元，雖然公司已於 2021 年8月開始足額繳納社會保險費用，實際控制人也已出具承諾，承擔因此而可能產生的一切費用開支、經濟損失。但未來發行人仍存在因報告期內未足額繳納社會保險事由被有關主管部門要求補繳相關費用的風險。

面對外部的競爭，影石創新表示，營業收入增速可能因政策轉變、競爭加劇、產品迭代速度不及預期以及市場變化等原因出現放緩或下滑的風險……極端情況下有可能存在上市當年營業利潤同比下滑超過50%的風險。

這種情況下，2019年，CYZone和蘇寧潤東以5000多萬元的總對價，將其股權轉讓給了多名股東，而且創始團隊也套現了2000多萬元。

事實上，劉靖康的控制力本身已經存在風險。截至招股説明書籤署日，公司實際控制人劉靖康可支配公司 34.0043%的表決權，間接持有公司 29.8891%的股份。發行上市後實際控制人的表決權、持股比例將進一步稀釋。

與之相比，IDG資本通過香港EARNACE持股發行人13.3239%，啓明創投通過香港QM101持股9.4001%，香港迅雷持股8.7327%，合計持股31.45%，該三者分別位列發行人的第二、三、四大股東。三家投資機構合計直接持有31.45%股權，要高於劉靖康的股權。

投資方與創始人的控股權相差不多，這對於未來的經營埋下了隱患。此前，公司曾存在董事會成員數量為偶數的情況，目前已變更為9人，但影石創新也明確表示：“仍可能存在董事會無法形成一致意見從而導致董事會僵局、公司治理有效性或決策效率不足的風險。”

90後創始人、“全球智能影像第一股”……這些光鮮的標籤背後，依然是暗流湧動。