盈利模式單一、用户流失加速：趣丸集團的發展困局_風聞

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

如今，中國移動語音社交行業已邁入成熟期：用户規模突破10億，年複合增長率超過20%。這一賽道的繁榮，既得益於5G、AI等技術革新，也離不開用户對即時互動與個性化體驗的強烈需求。 

縱觀全局，頭部企業估值分化顯著。微信生態內語音工具估值普遍低於獨立平台，而具備垂直場景，如遊戲語音、在線教育這類平台則更受資本青睞。 

趣丸集團，這家以“遊戲語音社交”起家的公司，多年來都希望能成為繼快手、B站之後又一家以“宅經濟”概念包裝的上市企業。只可惜，至今都未能如願。 

表面上看，趣丸集團是“Z世代社交”的寵兒，實則深陷擦邊內容依賴、盈利模式單一、用户流失加速的泥潭。結合招股書數據、行業動態與監管背景，或許可以窺探出趣丸集團光鮮財報背後的隱憂。 

上市失敗，趣丸面臨戰略迷途 

趣丸集團（TT語音母公司）原計劃通過香港SPAC（特殊目的收購公司）Vision Deal（07827.HK）完成上市，但雙方於去年年末宣佈終止合併交易。終止原因是交易未能滿足港交所規定的交割條件，且雙方未同意延長截止期限。

Vision Deal作為殼公司，後續需尋找新併購目標以維持上市地位，但其自身也因未滿足上市規則被港交所要求停牌，並面臨退市風險。

在這之前，趣丸集團已經經歷數次IPO失敗，或許正説明了在資本熱捧與流量狂歡背後，趣丸正面臨用户增長放緩、合規成本攀升、商業模式單一等多重挑戰。 

翻看過往，趣丸集團的上市之路似乎充滿緊迫感。自2021年首次遞表港交所以來，其經歷了三次申請失效或聆訊未通過。2024年9月，趣丸集團不得不用借殼上市的形式登陸港交所。 

這一迫切性背後，是資本對賭協議的重壓。根據招股書披露，趣丸在2020-2021年的四輪融資中，約2/3的融資條款包含“可贖回條款”，要求公司在2024年前完成上市，否則需按高額利息回購股份。 

只可惜，SPAC借殼失敗。直到今天，趣丸集團仍未實現上市目標。結合公開信息，交易失敗很可能是因為近年來SPAC市場環境惡化，香港SPAC市場自2022年開放後表現低迷，市場對SPAC模式信心不足，投資者普遍持謹慎態度。 

2024年香港證監會調整SPAC規則（如降低市值要求），但市場反應平淡。與此同時，中國對互聯網平台的內容監管持續收緊，進一步增加了趣丸集團的合規成本。 

值得注意的是，趣丸集團多次上市失敗，後續或許會影響到投資者信心。這樣一來，資本市場信任受損，趣丸集團未來的融資難度也會加大。

總的來説，趣丸集團的未來面臨兩大不確定性。其一是政策風險：中國對直播、社交平台的監管持續加碼。其二是競爭環境白熱化，語音社交賽道已從藍海變為紅海。歡聚集團（Hello語音）、騰訊（QQ語音）等巨頭入場，趣丸的TT語音市場份額難以抵禦擠壓。 趣丸集團的借殼上市，本質是資本對賭壓力下的無奈選擇。其商業模式建立在脆弱的打賞經濟與監管灰色地帶之上，缺乏真正的技術壁壘與用户忠誠度。若不能解決合規頑疾、拓展可持續收入來源，即便成功登陸資本市場，也可能淪為資本遊戲的犧牲品。

對於投資者而言，這或許是一場需要極度謹慎的賭局。   

盈利模式單一：打賞經濟的脆弱性 

面對核心業務的經營風險，趣丸集團曾嘗試多元化轉型，但均未成功。首先是電競業務，趣丸集團2018年收購《王者榮耀》XQ戰隊和《英雄聯盟》DMO戰隊。結果是戰隊成績墊底，未能帶來收入反成財務負擔——2021年虧損近10億元。

相比之下，語音直播業務憑藉高抽成和低成本迅速成為趣丸的現金奶牛，2023年貢獻了9成營收。然而，這種選擇也埋下了合規隱患——TT語音因內容違規在2019年、2021年、2022年三次被下架。另外，未成年人身份驗證漏洞，比如藉由成年人身份證註冊賬號這樣的隱患，仍未有妥善的解決方案。 

隨後就是大熱的AI風口，2024年趣丸集團高調宣傳語音合成大模型“MaskGCT”和音樂生成工具“天譜樂”。目前來説，這些技術尚未商業化，且研發投入佔比不足5%，遠低於營銷費用。 

這些嘗試暴露了趣丸集團的戰略短板，也就是缺乏長期技術沉澱，過度依賴短期流量變現。即便AI技術未來落地，其應用場景仍需面對與抖音、快手的正面競爭，而後者在算法、流量和資金上更具優勢。 

趣丸集團的收入結構高度依賴用户打賞。2021-2023年，其增值服務（虛擬禮物、會員訂閲）和音頻娛樂（直播分成）收入佔比始終超過95%，其中主播打賞抽成佔比從2020年的4.3%飆升至2023年的23.6%。 

這種模式存在兩大風險。第一，用户付費集中度高。2023年，平台僅100萬月付費用户（佔總月活7.8%）就貢獻了29億元收入，頭部用户依賴顯著。一旦監管收緊或頭部用户流失，營收將劇烈波動。 

第二，分成成本侵蝕利潤。為吸引主播，TT語音平台需支付高額分成。分成佔營收成本約八成，毛利率從2018年的71%降至2023年的52%。   

更致命的是，打賞經濟與監管政策高度綁定。2022年，因響應整改要求清退不合規主播，趣丸營收首次出現同比下降，月活用户從1680萬降至1280萬。 

儘管趣丸標榜“Z世代社交”，但其用户增長已顯疲態。2021年，TT語音的用户日均使用時長僅180分鐘，低於抖音、B站等競品。而且，過去多次下架事件導致用户信任度下降，2022年整改期間月活流失超300萬。 

截至2024年，其收到數千項未成年人充值投訴，多起訴訟未決。根據《未成年人保護法》，平台需全額退還未成年人充值，但TT語音的退款流程複雜，投訴量常年居黑貓投訴平台前列。這類問題也直接威脅到TT語音的品牌聲譽和商業可持續性。 

從藍海到紅海，TT語音競爭壓力大 

2014年成立的趣丸集團，最初以“TT語音”切入市場，定位為一款解決玩家組隊溝通需求的工具型應用。彼時，移動遊戲產業正值爆發期，《王者榮耀》《和平精英》等競技類遊戲風靡，但多數遊戲內置語音功能尚不完善。

TT語音憑藉低延遲、高穩定性的語音服務迅速積累用户，2014年註冊用户即突破300萬，次年日活用户超50萬。 

截至2024年，中國移動語音社交日活躍用户（DAU）達數億級別，微信、QQ等頭部平台日均使用時長超120分鐘。下沉市場成為增長主力，三四線城市用户佔比提升至45%，中老年用户活躍度同比上升18%。然而，用户增速已從2018年的30%降至2024年的8%，市場進入存量競爭階段。 

早期TT語音的成功源於對市場需求的精準捕捉。相關數據顯示，2018年趣丸集團58.6%的收入來自增值服務，主要為虛擬禮物打賞。2020年這一比例攀升至90.9%，TT語音成為絕對核心業務。 

此時的趣丸，已從單一工具轉型為“遊戲+社交”雙輪驅動的平台：一方面深耕遊戲語音服務，另一方面通過語音直播、動態社區等功能強化社交屬性。2021年上半年，其平均月活用户達1620萬，付費用户82.68萬，用户日均使用時長158分鐘，儼然成為Z世代社交的新據點。   

然而，表面的繁榮難掩隱憂。工具型產品的先天短板——用户黏性低、替代性強——逐漸暴露。隨着《王者榮耀》等頭部遊戲內置語音功能的完善，TT語音的核心場景被擠壓。招股書顯示，2020年趣丸集團經營利潤為-1.54億元，2021年上半年虧損更擴大至9.89億元。語音社交賽道的技術門檻較低，市場上湧現出YY、Hello語音等競品，功能同質化嚴重。趣丸雖宣稱擁有“即時語音技術”優勢，但其自研數據庫曾因性能瓶頸導致QPS（每秒查詢率）從300萬激增至948萬時出現服務中斷，最終不得不遷移至華為雲GeminiDB以提升穩定性。 

此外，AI語音助手、虛擬數字人等創新嘗試，如2024年推出的數智人“小云”仍處於探索階段，尚未形成規模化收入。顯然，對TT語音來説，技術壁壘的缺失導致護城河難以構築。 

即便未來趣丸上市成功，TT語音仍需回答兩個問題：如何在不觸碰監管紅線的前提下維持增長？如何突破“工具屬性”構建真正的社交護城河？從目前看，其答案仍模糊不清。 

結語 

趣丸集團的困境折射出中國互聯網創業者的典型困局：在風口期憑藉單一產品快速崛起，卻因商業模式單一、技術壁壘不足而陷入增長瓶頸。  

樂觀看待，語音移動社交行業的黃金期尚未結束，只是競爭規則已從“流量爭奪”轉向“生態構建”。這家曾經的明星企業，仍在尋找那條通往可持續增長的道路。未來，在虛擬數字人、AI大模型的浪潮下，趣丸能否真正打破“工具依賴症”，或許將決定其下一個十年的命運。