險資“頂流”長城人壽瘋狂掃貨 高股息策略能否填平業績深坑？_風聞

3月11日，有消息傳來，長城人壽日前發佈公告，在3月5日這天大手一揮，買入了300萬股大唐新能源股票。這一買可不得了，交易完成後，長城人壽直接觸發了對大唐新能源的舉牌，而這已經是它在2025年第二次舉牌港股上市公司啦!

其實，長城人壽在舉牌這件事上，可真是“輕車熟路”。今年2月20日，它就增持了中國水務200萬股，增持後持股比例達到了中國水務總股本的5.0235%，妥妥地觸及了舉牌線。把時間再往前撥，在2024年的險資舉牌高峯中，長城人壽也是大顯身手。先後舉牌或增持了綠色動力環保、贛粵高速、城發環境、江南水務、無錫銀行等多家上市公司。要知道，2024年全年險資舉牌次數達到20次，而長城人壽一家就佔了四分之一，這實力可不容小覷。

四川元眾律師事務所律師白清維分析，長城人壽近期密集舉牌，背後有着多方面的考量。從投資標的來看，它選擇的大多是高股息公司。這些公司就像一個個穩定的“錢袋子”，有着穩定的現金流和較高的分紅收益，非常符合險資追求長期穩定收益的投資風格。而且，舉牌行為也可能是一種巧妙的資產配置策略。通過分散投資，就像把雞蛋放在不同的籃子裏，降低了單一資產的風險，同時還能提升整體投資組合的收益水平。

長城人壽自己也表示，在當前低利率的大環境下，保險資金配置壓力那是相當大，資產負債成本收益不匹配的困局日益凸顯。為了應對這個難題，近兩年來，公司一直在持續優化大類資產配置結構，加大長久期利率債的配置力度。與此同時，在權益資產投資策略方面也不斷下功夫，提高長期股權投資和紅利價值策略的配置佔比，還增加了成長風格的FOF&MOM配置規模。通過權益策略的多元化，進一步提升公司收益的長期性和穩定性，實實在在地匹配險資長期投資的需求。

從會計核算的角度來看，長城人壽頻頻舉牌，説不定還有平滑報表波動的小心思呢。在企業長期股權投資中，有成本法和權益法兩種常見的會計處理方法。簡單來説，成本法的賬面價值一般比較“頑固”，不太會變，只有在被投資單位宣告分派利潤或現金股利時，才會作為當期投資收益。而權益法就比較“靈活”了，它會根據被投資單位的盈虧和宣告現金股利情況，調整長期股權投資賬面價值，確認投資收益，還會影響損益。

根據相關要求，投資方持股超5%並派駐董事後，就可以視為對這家上市公司能夠施加重大影響，這筆投資就可以計為權益法核算的長期股權投資。長城人壽也在年報中明確表示，對被投資單位具有共同控制或重大影響的，長期股權投資採用權益法核算。

對於長城人壽來説，採用權益法核算好處多多。既可以規避股票價格波動對賬面資產的影響，就像給資產穿上了一層“防彈衣”，又能分享上市公司的淨利潤，這正是保險公司夢寐以求的穩定性。長城人壽自己也承認，開展對上市公司的長期股權投資，主要目的就是穩定權益類資產投資收益，規避市場價格波動對利潤表的影響，形成長期穩定的投資收益。還會向上市公司派駐董事，積極參與上市公司治理，幫助上市公司長期穩健經營，然後美滋滋地分享上市公司的經營成果。

不過呢，投資從來都不是一帆風順的，收益與風險就像一對雙胞胎，總是形影不離。如果被舉牌的企業經營遇到困難，那肯定也會影響到投資方。有資深財務人士就提醒，通過權益法核算獲得的投資收益，可不像真金白銀那樣實實在在地入賬，僅僅是財務記賬而已。未來要是被投資公司出現業績波動，那長城人壽的投資收益可就懸了。

面對這個問題，長城人壽也有自己的應對辦法。它解釋説，在投資標的佈局與選取上，可是嚴格遵循治理規範、業績穩定、分紅確定、市值適中的標準，重點配置流動性較強、業績較好、分紅穩定的品種。還會加強對投資標的業績的跟蹤和監控，確保投資收益的長期穩定，同時也能有效規避短期市場波動的影響。

中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平也善意地提醒，保險公司在舉牌上市公司時可得謹慎點，要好好評估被舉牌對象的業績穩定性和發展前景，降低潛在的投資風險。同時，還要加強風險管理，確保在面臨風險時能夠及時採取有效措施應對。

雖然長城人壽在舉牌方面熱情高漲，但它的業績表現卻有點差強人意。2024年，長城人壽實現保險業務收入260.79億元，同比增長了13.2%，淨利潤1.69億元，好不容易成功扭虧為盈。可誰能想到，2024年四季度單季，長城人壽卻虧損了高達3.67億元。

長城人壽解釋説，一方面，750曲線(也就是750日移動平均國債收益率曲線)變動在四個季度內分佈不均勻，而且對負債的影響在四季度尤為明顯，超出了前三季度的平均水平。另一方面，從壽險行業的經營特性來看，受全年管理費用年底集中結算等因素影響，公司四季度的營業成本列支金額比前三季度均值要高。

此外，從投資收益水平來看，長城人壽2024年四季度的投資收益率、綜合投資收益率分別只有1.24%和0.94%，這樣的水平遠遠低於業內平均水平。不過，長城人壽也有自己的説法。它表示，公司當前披露的投資收益、綜合投資收益率來源於《2024年4季度償付能力報告》，償付能力報告投資收益統計口徑不包含新成為聯營企業的投資收益，這個口徑沒辦法體現公司舉牌股票實現企業聯營所產生的全部投資收益。而且，受新舊會計準則切換以及會計政策變更的影響，各家保險公司會計準則不同、資產分類不同，投資收益率缺乏可比性。

長城人壽也坦言，長期股權投資只是其權益策略中的一小部分，只是因為投資標的是上市公司，所以受到了比較多的關注。從資產負債匹配的角度，白清維建議，長城人壽應該優化投資組合，降低單一資產的集中度風險。同時，在負債端，要優化產品結構，降低負債成本，減少對高成本負債的依賴。

編輯有話説

長城人壽頻繁舉牌上市公司，這一系列操作背後既有投資佈局的戰略考量，也有財務核算的小心思。雖然目前業績面臨着單季虧損超3億的困境，但它在投資策略上也在不斷探索和調整。希望長城人壽能夠在投資與業績之間找到一個平衡點，在複雜多變的市場環境中穩健前行，為廣大投資者和客户交出一份滿意的答卷。畢竟，保險行業的發展需要像長城人壽這樣有勇氣、有智慧的企業不斷創新和突破。

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