混合型基金規模縮減超1000億！交銀施羅德，業績近乎“墊底”_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-20分钟前
“拿了這麼久居然還虧這麼多”。
“何帥曾經的優秀基金經理，現在這幾年就吃老本了”。
“持有五年多，今夜終於清倉了，股市大漲它微漲，基金經理不知道咋想的持有那麼多銀行股”。
……
上述抱怨，出自“交銀優勢行業混合”的基金吧，而基民口誅筆伐的對象則紛紛指向了交銀施羅德旗下的基金經理——何帥。
作為交銀施羅德基金“三劍客”之一，何帥在2015到2017年A股大熊市期間連續獲得正收益，憑藉亮眼的表現，其連續斬獲了“金牛獎”“金基金獎”等重量級榮譽，但讓人沒想到的是，進入2022年後何帥的業績突然急轉直下。
在業績下滑的影響下，目前何帥的管理規模已經從峯值的約200億下降至113.99億，管理規模接近“腰斬”。而像交銀優勢行業混合，在2021年時規模還維持在60億區間上下波動，但到了2024年四季度末基金的規模卻僅剩下37.19億。
“三劍客”輝煌不再
過去，交銀施羅德曾以王崇、何帥和楊浩“三劍客”響徹業內，但近年來這一組合卻讓市場失望。
在“三劍客”中，掉隊最為明顯的還是何帥。資料顯示，何帥以佈局金融、製造業等低估值板塊見長，在2015到2020年期間，何帥管理的交銀優勢行業混合累計回報率一度超過240%，這一亮眼的成績讓何帥備受投資者追捧，管理規模更是超過了200億。
然而，進入2022年後，何帥的業績突然急轉直下，交銀優勢行業混合在2022到2024年期間連續3年負收益，其中2023年的階段漲幅為-23.18%，在同類2331只基金中排名1994位，同類基金的階段性漲幅為-9.01%，滬深300的階段性漲幅為-11.38%。
為什麼何帥的業績會突然出現如此大的反差？這背後跟市場投資風格的轉變有很大關係。
上面的內容中提到，何帥以佈局金融、製造業等低估值板塊見長，但自2022年以來，A股投資風格已經徹底轉向了人工智能、AI等偏成長方向，這對於何帥無疑是一次沉重的打擊。翻開交銀優勢行業混合的前十大持倉，在2022年時該基金主要還是圍繞價值股來佈局，像愛美客、愛爾眼科、藥明康德、長春高新以及通策醫療都是辨識度非常高的醫療價值股，而像保利發展和招商蛇口則是地產領域的價值股。
2023年，交銀優勢行業混合的持倉雖然有所調整，但背後核心邏輯還是價值股。到了2024年，在AI、人工智能等題材輪番炒作的背景下，何帥卻將持倉毅然調向了金融股。從最新持倉來看，交銀優勢行業混合的前十大持倉中有4只銀行股，其中農業銀行、中國銀行、江蘇銀行位列十大持倉的3、4、5位，這樣的持倉令交銀優勢行業混合大幅跑輸市場，其2024年的階段收益為-0.05%，而同期滬深300為14.68%。
在何帥之外，“三劍客”的另外兩位王崇和楊浩，近年來的表現也不太理想。由於兩者風格較為相似，我們以分析王崇為例。
資料顯示，王崇早在2008年便加入交銀施羅德，並在2014年10月正式擔任基金經理，當時其接手的第一隻基金為交銀新成長混合。
剛剛接手時，該基金僅有18億元規模，且接手後不久A股就經歷了2015年的熔斷和2016年的大熊市，不過跟何帥的“劇本”極其相似，王崇同樣也在大熊市期間獲得了正收益，2016年滬深300下跌11.38%，但同期交銀新成長混合的收益率卻超過了10%。
然而，來到2022年後，王崇也開始逐漸掉隊了。在2022年至2024年期間，交銀新成長混合的階段性漲幅分別為-15.08%、-14%和0.97%，滬深300指數的階段性漲幅則分別為-21.38%、-11.38%和14.68%，可以看到其先是在2023年略微跑輸市場，到2024年則全面跑輸市場。
而交銀新成長混合收益“滑坡”的原因跟何帥管理的交銀優勢行業混合十分相似，在A股投資風格已經徹底轉向了人工智能、AI等偏成長方向，交銀新成長混合卻也是圍繞價值股進行佈局，前十大持倉中也出現了大量銀行股，其中江蘇銀行更是第一大持倉。
整體而言，交銀施羅德“三劍客”掉隊的背後，實則是這三位基金經理的投資風格未能及時跟隨市場轉變，當市場轉向成長方向，“三劍客”卻還在佈局價值股。當然，之所以會出現這種情況，也並非僅僅是基金經理自身的原因，這背後還跟交銀施羅德的投研體系有很大關係。
“單一化”風險顯露
如果將交銀新成長混合和交銀優勢行業混合放在一起，可以看到這兩隻基金的投資風格十分相似。
而這背後其實也折射出了一個問題，由於基本是內部培養而來，交銀施羅德旗下大量基金經理的投資風格都極為類似。
據媒體報道，交銀施羅德的權益基金經理超九成來自內部培養，例如交銀施羅德的“三劍客”之一的何帥是在2012年加入的，楊浩是在2010年加入的，而王崇更是在2008年便加入交銀施羅德。並且“三劍客”還幾乎都是在2015年前後開始管理基金。
至於為什麼交銀施羅德會推崇內部培養，這或許還要從10年前的人員動盪説起。資料顯示，在2010年時交銀施羅德的前投資總監李旭利以及基金經理鄭拓相繼被爆出“老鼠倉”，隨後交銀施羅德進入動盪期，管理層幾經更迭，公司投研團隊也是動盪不安，多位基金經理出走。
為了穩住混亂的局面，交銀施羅德的高管開始大力推行內部培養制度，並提拔了不少的新人，“三劍客”也正是在這一時期被提拔起來的。
誠然，主打內部培養有非常多的優點，比如可以為公司帶來了穩定的架構，也可以將投資方法、研究成果傳承下去，但這卻會導致一個嚴重的問題，投資風格逐漸單一化。像何帥、楊浩和王崇“三劍客”的投資風格就相當類似，都沿用自上而下的投資方法，偏好都是價值股。
由於投資風格相似，導致了他們的重倉股也多有重合。據媒體統計的資料顯示，2020年四季度，由王崇管理的交銀新成長、楊浩管理的交銀定期支付雙息以及何帥管理的交銀優勢行業這三隻基金中，王崇的10大重倉裏，有4個與楊浩的相同，有3個與何帥的相同。在這種投資風格逐漸單一化的大背景下，最終也就出現“三劍客”同漲同跌的局面，他們在2022年前表現都很優秀，但2022年後都遭遇“滑鐵盧”。
對於交銀施羅德而言，這樣的局面顯然不是其想要的，但這也是過度依賴內部培養必然的結果，畢竟大量基金經理都是一個“模子”印出來的。
而從規模變化來看，投資風格單一化的問題已經影響到了交銀施羅德的規模了。據天天基金網數據顯示，近年來交銀施羅德的主動型權益產品規模不斷下降，其中股票型基金已經從約80億下降至33.12億，混合型基金則從超過2000億下降至949.47億，直接縮減了超過1000億。
從2021年開始，A股已經進入了結構化行情，這與之前高度依賴“抱團取暖”的行情有所不同。在結構化行情下，行業和個股的分化更加明顯，對基金經理的選股能力也有了更高的要求，而交銀施羅德這種高度依賴內部培養的投研體系自然也會越來越不適用。無論是從業績來看，還是從管理規模來看，交銀施羅德都亟待做出改變。