你的遺忘，讓他們一天流水20億_風聞

文 / 九才 

來源 / 節點財經 

2025年央視“3·15晚會”的一記重錘，將港股上市公司兑吧推上了風口浪尖。 

今年的“3·15”晚會主要關注的是食品安全、公共安全、金融安全、數字經濟等領域侵害消費者權益的違法行為。其中，第八大行業亂象的報道中，晚會曝光了手機抽獎斂財套路，浙江諾諾網絡科技有限公司、兑捷網絡科技有限公司被點名。兑捷網絡的身後，就是兑吧集團。 

據《節點財經》瞭解，兑吧是國內最大的用户運營SaaS服務商，成立於2014年5月，2019年5月7日在香港聯合交易所主板上市。彼時，作為內地第一個上市的用户運營SaaS企業，上市首日市值突破66億港元，2019年營收11.37億元，淨利2.05億元。創始人陳曉亮28歲締造資本神話的光環下也備受關注。 

但是，風光之後，兑吧的股價就開啓下滑模式。截至2025年3月12日收盤，兑吧報0.236港元，當日盤中最低價觸及0.210港元，創近一年新低，較發行價已跌去超95%，妥妥的“腳踝斬”。而經過3.15晚會曝光，週一開盤的情況也不容樂觀。 

那麼，3.15晚會到底曝光了兑吧的什麼問題？公司經此“重錘”之後，雪上加霜的情況下，還有機會東山再起嗎？ 

01 “合法騙局”與兑吧的“沉默暴利”

先看看這一次兑吧集團的問題到底是什麼。據3.15晚會報道，事情源自於手機抽獎引發的消費陷阱，央視記者在電子發票第三方服務平台“諾諾網”開發票，提交發票信息之後，頁面會自動跳轉至“大轉盤”小遊戲。點擊抽獎，系統隨即提示“抽中大獎”，獎品是“200元話費券”。 

但是，要使用這張200元話費券並不容易。客服人員表示：“優惠券一共有30張，充200元減10元的券10張，充100元減5元的券20張。” 

也就是説，需要充值4000元話費，才能用完這些話費券，折扣率僅5%，並且最快用完也要15個月。而由於使用週期過長，多數人領取一兩個月後就遺忘了，商家則利用這種遺忘和疏忽悄然“割韭菜”。 

搞出這套玩法的公司為兑捷網絡科技有限公司，其主要控股方為兑吧網絡科技有限公司。根據晚會上的披露，公司負責人表示，這是他們公司目前獲利最高的業務。 

“投100萬元當天回150萬元，這幾個板塊的業務客户，已經接近於瘋狂。” 

其實，兑吧的這一模式核心在於“利用沉默用户的遺忘率”。數據顯示，87%的用户在領取優惠券2個月後徹底遺忘。 

公司負責人還表示，除了開發票，生活中還有很多掃碼場景都能植入他們的廣告，比如停車場掃碼付費。“送你一個視頻會員，你點擊以後要付19.9元，次月還會扣19.9元，默認你會來領，依然賺的是沉默用户的錢。”此外，還有一種白酒推廣業務，兩箱原價63元/箱的白酒被宣稱價值4700多元，最後以398元的價格賣給消費者。 

這種200元話費券、自動續費以及白酒推廣等諸如此類的業務本質上就帶着誘導屬性，甚至還有欺詐嫌疑。而在3.15晚會的報道中，相關公司人員也透露： 

“基本上一天的流水在20億元左右。”  

這一“消費陷阱”具有相當的迷惑性，而其盈利邏輯並不依賴用户活躍度，而是在“賭人性弱點”。首先是高回報率誘惑，通過“必中大獎”的虛假提示，製造“佔便宜”心理；然後，通過複雜規則埋雷，比如話費券需分月使用、視頻會員默認自動續費等，用户稍有不慎即被“套牢”；最後，通過技術手段加持，比如抽獎頁面跳轉、廣告植入精準覆蓋發票開具、停車繳費等高頻率場景，形成“流量黑洞”，大薅用户羊毛。 

整個一套玩法搞下來，用户稍有不慎就會在不知不覺中成為商家賺錢的機器。 

目前，隨着3.15晚會的曝光，浙江省市場監管局已介入調查，直指其涉嫌虛假宣傳與消費欺詐。 

今天（3月16日）凌晨，兑吧集團發佈了致歉聲明，稱公司第一時間啓動內部應急響應機制，成立專項小組，配合政府執法部門開展核查處置工作。兑吧集團表示，對“3·15晚會”曝光的問題，深表歉意。將深刻汲取教訓，規範開展公司各項業務。 

但是，如果道歉管用，還要市場監管幹什麼？而在雪上加霜之下，兑吧集團的發展還有前景嗎？ 

02 兑吧“暴露”背後，流量時代終將落幕？

其實，創始人陳曉亮的創業故事曾是互聯網行業的勵志範本。這位安徽懷寧的90後年輕人在2014年創立兑吧，敏鋭捕捉到移動App積分運營的市場空白，通過免費SaaS服務快速接入上萬個應用。 

2019年兑吧登陸港交所，市值一度突破66億港元，被視為"用户運營賽道黑馬"。但是，到了2022年，因為市場環境變化，公司當年淨利虧損4590萬元。雖然2023年，年報顯示公司扭虧為盈，實現淨利潤3045萬元。但觀察公司的業務結構，可以發現有了微妙的變化。 

在此之前，公司營收的主力為用户運營SaaS業務，此後逐漸讓位於互動廣告，後者貢獻的收入比例持續攀升。但是，公司並未持續披露互動廣告收入的具體數據。而2024年上半年的財報顯示，公司毛利率已從歷史平均20%以上驟降至13.42%，似乎也印證了其可能轉向高流水低利潤的灰色業務。 

根據2024年上半年的財報顯示，兑吧集團實現營收為4.58億元，較2023年同期的7.08億元減少35.3%，原因主要是受行業增長疲軟的影響。 同時，公司互聯網廣告業務所產生的收入從2023年上半年的6.17億元減少至2024年上半年的3.18億元。 而利潤方面，同期兑吧虧損約1907.8萬元，2023年同期還盈利2208.4萬元。 

所以，從業績上看，兑吧近年來的日子似乎並不好過，徘徊在盈虧之間，這似乎與3.15晚會曝光的"單日20億元流水"的狀況不太相符。 

按2024年上半年公司營收4.58億元推算，其全年營收很難超過10億元，與20億元單日流水不在一個級別。而之所以出現這種矛盾的數據，可能也暴露出公司存在表外業務，即通過控股子公司進行資金流轉，規避上市公司財務並表的同時又給予資本市場想象力。 

上市之初，陳曉亮曾強調"要做企業的長期夥伴"，但現實似乎並不理想。2022年，兑吧成立的"全景式養老規劃"家族辦公室等新業務未見成效，反而通過控股兑捷科技等子公司拓展現金貸、自動續費等高爭議業務，最終等來了3.15晚會的“暴擊”。 

其實，從研發投入上也能看出端倪，2024年上半年，兑吧營業成本中研發支出佔比不足5%，與"科技型中小企業"的定位顯然相去甚遠。 

目前，這場風暴中兑吧集團面臨的根本拷問，既有用户運營技術的倫理邊界問題，還有業務轉型向何處去的經驗問題。其實，兑吧出事更像是互聯網“流量至上”時代的縮影，當SaaS的光環褪去，裸泳者終將現形。作為曾被譽為"浙江省創新型中小企業"的上市公司，兑吧能不能真正整改重生，值得長期保持關注。 

*題圖由AI生成