古茗破發，蜜雪“暴漲”，霸王茶姬“赴美”上市成敗幾何？_風聞

中國新茶飲“勇闖”資本市場。

鯨商(ID：bizwhale)原創 作者 | 三輪

新茶飲賽道的擁塞程度，已經到了白熱化階段。

到現在的城市大街上隨便走走，基本上相隔僅幾米，就會發現多家茶飲店。除了大家常看見的茶飲品牌，還有一些新開的茶飲店。

不僅是線下市場“跑馬圈地”大PK，更是資本市場的大比拼。即便315蜜雪冰城被點名批評了，但前段時間，古茗、蜜雪冰城“喝”到港股市場，也算迎來了高光時刻。

近日，主打國風國潮的霸王茶姬，試圖通過赴美上市實現擴張。而這些新茶飲品牌陸續上市的現象，不僅映射出新茶飲企業競爭激烈，需要藉助資本來提升品牌影響力與價值增值，更揭示了茶飲“出海”的趨勢。

奶茶上市“搶跑”，秀肌肉

在2020年後，有眾多新茶飲品牌陸續上市。比如2021年港交所上市的奈雪的茶；2024年港交所上市的茶百道。茶顏悦色也曾傳出上市計劃，且擬上市地點從港股變更為美股。步入2025年，古茗、蜜雪冰城先後赴港上市並取得成功。網傳滬上阿姨也在穩步推進赴港上市的進程。

根據iiMediaResearch（艾媒諮詢）數據顯示，預計未來幾年中國新式茶飲市場規模將維持小幅但穩定的增長態勢，到2028年有望突破4000億元。

不過，從具體業績來看，最近上市後的茶飲品牌各不相同。

比如茶百道最新業績是在去年8月26日發佈的2024年中期業績報告。這是茶百道自從去年4月23日上市以來的首份財報。

財報顯示，茶百道在2024上半年實現營收23.96億元，其中銷售貨品及設備的收入為22.705億元，佔總營收的比例為94.8%，特許使用費及加盟費9827.8萬元，佔公司總營收的比例為4.1%，其他業務營收為2703.5萬元，營收佔比1.1%。

2024上半年，茶百道的毛利為7.6億元，毛利率為31.72%。期內利潤為2.39億元，公司擁有人應占期內利潤為2.37億元。經調整淨利潤為3.95億元。

下滑的原因，其在財報中解釋為消費習慣改變，公司加大了對加盟商的政策支持和優惠力度，導致毛利下降18.6%至7.6億元，毛利率下跌3.4%至31.7%。

再看今年年初上市的蜜雪冰城。根據財報顯示，從2022年到2024年前九個月，它的收入分別為136億、203億、187億，同比分別增長31.2%、49.6%和21.2%。

其收入主要來自向加盟商出售門店物料 (包括食材及包材) 和設備。2024年前三季度，該項收入的營收佔比超過90%。

可以看出，儘管收入放緩，但蜜雪冰城保住了盈利能力。而其之所以能有這番成績，是因為蜜雪冰城一如既往的低價定位，同行降價不會對其造成影響，還能保持與大部分加盟商的良好關係。

同樣在今年上市的還有古茗。據其財報顯示，2021年至2023年，古茗的營業收入分別為43.84億元、55.59億元和 7 6.7 6億元，同比增長率分別為26.81%和38.07%。2024年前三季度，古茗營業收入同比增長15.62%至64.41億元。

但在上市前，古茗的部分關鍵性財務指標已開始下降。2024年前三季度，公司單店年GMV為178萬元，2023年同期為186萬元；毛利率從2023年前9個月的31%下滑至30.5%。

從奈雪的茶、茶百道兩位前者來看，上市首日即破發，似乎是種“魔咒”，古茗也不例外。

接下來，若霸王茶姬成功上市，它將成為首個登陸美股的中國新茶飲品牌，同時也是繼奈雪的茶、蜜雪冰城等之後，第五家成功上市的新茶飲企業。

根據某頭部茶飲品牌上市招股書數據顯示，在2023年中國現製茶飲店的市場格局裏，霸王茶姬的總銷售額（GMV）位居第四，僅次於蜜雪冰城、古茗和茶百道。

2023年，霸王茶姬GMV商品銷售總額達108億元，單品“伯牙絕弦”銷售約2.3億杯。其對於2024年目標，為銷售規模預計超200億元。

總之，茶飲賽道中的各個品牌是高度競合的。蜜雪冰城在全國市場都極具競爭力，並擁有更大的用户心智；喜茶、奈雪等高端茶飲品牌在新品研發和品牌價值上不斷提升；茶百道、古茗、滬上阿姨、霸王茶姬也在搶佔中端市場，大量開店。各品牌在產品營收上的卷，也在不斷向門店數目、渠道拓展、供應鏈管理等方面延伸。

“圈錢”火拼渠道與供應鏈迭代

新茶飲品牌的門店數一直是外界關注的焦點。

截止2024年底，蜜雪冰城的45000多家門店已遍佈中國內地31個省份、自治區及直轄市，覆蓋超過300個地級市、1700個縣城和全國約30000個鄉鎮中的4900個鄉鎮。

這些門店超過99%為加盟店，自營門店的佔比不到1%。這讓其成為了中國乃至全球最大的現制飲品企業，門店規模超過了星巴克。

不過，在門店開業數據增加的背後，關閉的門店數量也在逐年上漲。招股書顯示，2021年至2024年前9個月，蜜雪冰城關閉的加盟門店數量分別為577家、696家、1307家及1298家。蜜雪冰城表示，關店數量與其加盟網絡整體擴張大致成比例，並受到行業增速放緩及市場競爭加劇影響。

招股書顯示，截至2024年前三季度，蜜雪冰城平均單店日均終端零售額由2023年前九個月的4416.3元人民幣減少至2024年同期的4184.4元人民幣，下降5%，同期的平均單店日均飲品出杯量及平均單店日均訂單量亦有所減少。

同樣深耕下沉市場的古茗，是中國中國第二大現製茶飲店品牌，市佔率和門店數量僅次於蜜雪冰城。招股書顯示，截至去年9月末，古茗門店數量為9778家。但根據窄門餐眼2025年2月12日數據顯示，古茗門店數量為9736家。下降的原因和蜜雪冰城一樣，激烈的同行競爭。

再看飛速擴張的霸王茶姬。據報道，2024年11月霸王茶姬全球門店已突破6000家。截至2025年3月5日，全球範圍內的門店數量已達6306家。

霸王茶姬之所以能極速開店，還因其獲得了資本助力。2021年，其獲得A輪XVC和復星集團聯合領投，投資額1.6億元。同年，其B輪融資獲琮碧秋實領投，XVC跟投。2023年，其又拿到美國對沖基金Coatue的投資，投後估值高達30億元人民幣。

可以看出，各大品牌都想要在激烈競爭的當下，“多快好省”地開店。只是渠道的擴張離不開品牌對供應鏈能力的精準把控。誰能提升供應鏈能力，誰擴張就更具穩定性。

在這方面，蜜雪冰城算較為突出者。其擁有完整產業鏈，已實現60%以上的食材自產，容納了咖啡、果醬、糖漿、奶源、包裝等數十條生產線的全自動化生產。自建原料工廠、冷鏈物流和倉儲體系。

在成本控制、高效配送、標準化生產等方面，都能反映蜜雪冰城的供應鏈整合優勢。而其劣勢在於，低價策略帶來的品質爭議，以及供應鏈的龐大會影響創新效率，其新品研發和推廣速度相對較慢。

更聚焦華東和華南市場的古茗，則與優質茶園和供應商建立長期合作，確保原料品質；自建冷鏈體系，確保鮮果、奶製品等原料的新鮮度。如自建檸檬基地，斥資10億元建設全自動輕食飲品原料加工基地。

古茗的優勢是上新更靈活，區域化供應鏈使其能快速響應市場需求，推出新品。劣勢是向全國擴張時，古茗供應鏈覆蓋和成本控制面臨壓力。且中端定價在低價和高價品牌之間競爭激烈。

而主打高端茶飲的霸王茶姬，其通過直採模式與茶園、牧場直接合作，減少中間環節，確保原料品質，還通過定製化生產突出獨特性。這樣在保障產品品質、提升品牌溢價的同時，會讓品牌成本較高，全國化擴張速度相對較慢。

此外，霸王茶姬還專門與茶百道聯手成立兩家新公司，圍繞供應鏈展開合作，為雙方提升供應鏈效率與穩定性。

這些硬實力的較量，會影響接下來各品牌在新茶飲市場的地位。而隨着各大品牌上市募資，在海外擴張上，各個品牌也會逐漸拉開差距。

融資奔赴海外“新戰場”

融資後的各大新茶飲品牌，幾乎都是用於供應鏈升級、門店擴張、研發與創新、品牌建設、數字化建設等方面。

尤其是海外拓展方面。《2025年中國現制飲品行業報告》指出，全球現制飲品市場規模從2018年的5989億美元增長至2023年的7791億美元，中國和東南亞市場增速最快，複合年增長率分別為17.6%和19.8%，合計貢獻全球增量的近40%。

因為東南亞市場的人口紅利、消費增長和文化接近性。蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬都把東南亞市場、周邊日韓市場視為新戰場。

具體而言，古茗的海外門店數量相對較少，尚處於試水階段。蜜雪冰城為了拓展東南亞市場，根據當地口味偏好推出特色產品（如越南的椰奶系列）。在價格上，其延續低價策略，吸引東南亞中低收入消費者；在供應鏈層面，蜜雪冰城於東南亞建立本地化供應鏈，降低成本。截至2023年，蜜雪冰城在海外擁有超1000家門店，越南市場表現尤為突出。

除了東南亞市場，隨着海外市場逐漸突破，不少品牌還進軍北美和歐洲等發達消費市場。

比如主打高端茶飲路線的喜茶已在包括新加坡、英國、加拿大、澳大利亞、馬來西亞、美國、韓國、日本在內的8個國家以及中國的港澳地區，共開設了超過80家門店。在美國紐約時代廣場，喜茶也開設了其首家海外LAB店，並推出了全球首個TEA LAB創新實驗空間。

而此次霸王茶姬赴美IPO募集資金也用於進一步擴大門店規模、加強供應鏈建設，從而在競爭激烈的茶飲市場中搶佔更多市場份額，提升品牌的國際知名度，推動品牌全球化戰略的實施。若能成功上市，霸王茶姬將進一步穩固其行業領先地位。

目前來看，新茶飲行業遠未達到飽和，市場還有增量以及未被滿足的潛在需求。想要持續挖掘行業增量，不能僅靠價格戰，還要靠產品創新、供應鏈突破。而海外市場作為新增量，如何在外海加強本土化，實現擴張，是下一階段的競爭了。