AI還不是平安健康的風口_風聞
市值水晶-市值水晶官方账号-资本市场的价值研究与发现。56分钟前

文/老吳
這一兩年中,人工智能技術掀起了新一輪浪潮,特別是大模型的湧現,讓各行業再度迎來重大變革契機。從社交媒體到醫療健康,幾乎所有領域都在討論如何利用新技術去改造業務模式。
和其他行業相比,醫療行業展現出明顯的應用潛力:海量的病例數據、長期積累的科研成果,以及日益增長的健康需求,為AI賦能的醫療創新提供了絕佳的試驗田。無論是疾病診斷、藥物研發,還是手術輔助機器人,人工智能在醫療領域都具備較強的落地可能。與此同時,互聯網醫療公司也在迎接這一波大潮,並嘗試在技術和商業上尋找可行路徑。
在這樣的大背景下,平安健康近年來逐步加強在人工智能方面的應用,並在2024年實現了首度年度盈利。儘管業績上出現積極信號,但其股價表現卻並未相應走高,甚至在大盤情緒熱烈的AI炒作週期裏依舊顯得後勁不足。
01 AI熱潮與醫療
在今年的資本市場上,人工智能是繞不開的主線,許多與“AI”沾邊的公司都經歷了一波估值飆升。大模型技術的迅猛發展不僅革新了搜索、語言處理等傳統場景,同時也被寄望於在更多高壁壘行業中實現落地,醫療便是其中最受矚目的領域之一。這個行業之所以與人工智能產生深度“化學反應”,很大程度上源於其海量數據、複雜場景以及對高效精準診斷的迫切需求。
首先,醫療領域擁有龐大的數據資源。從醫院的電子病歷、醫學影像,到跨區域共享的臨牀文獻和科研成果,這些信息一旦被正確地清洗、標註與應用,就為大模型的訓練提供了極為豐富的素材。相較於其他行業,醫療數據在準確度與專業度方面更具有價值,一旦相關技術和標準逐漸成熟,AI對臨牀決策的輔助價值將顯著提升。這不僅能在醫院內部節約人力成本,也能為患者帶來更快捷的就診體驗。
其次,在具體應用場景方面,AI與醫療結合具有較高的可實施性與社會價值。無論是病理分析、藥物篩選,還是手術輔助,人工智能都能幫助醫生更快、更準地做出決策。尤其是在科研週期長、試錯成本高的創新藥開發中,AI可通過模擬演算大幅縮短研發週期,提高成功率。一旦技術與資質齊備,這類創新的商業化前景不可小覷。而在手術輔助方面,AI機器人若能實現更高維度的圖像識別與精確操作,也能幫助外科醫生更好地完成複雜操作,降低手術風險。
從國際市場的視角來看,海外投資者對“AI+醫療”同樣給予高度關注。“國會山股神”佩洛西及“木頭姐” Cathie Wood近來都在佈局AI醫療相關資產,反映出此領域或許具備長期成長的潛力。美國等發達國家在藥物審批、保險體系上的成熟度較高,能夠為許多AI醫療產品提供驗證場景與商業變現機會。因此,海外市場中AI醫療公司與資本間的互動走得更快,甚至帶動了醫療上市公司估值飆升。
不過,對於中國市場來説,這條路並不能照搬國外模式。我國的醫療體系在政策環境、支付結構及醫院體制方面有其複雜性。例如,藥企和器械公司要面對集採政策的衝擊,醫療AI產品仍需經過大量的臨牀測試和審批流程。雖然國家對互聯網醫療與醫療信息化的總體態度是鼓勵和引導,但具體操作層面涉及醫療機構、監管部門、支付方(包括醫保和商業保險)的多方利益,推進速度未必一帆風順。再加上公眾對個人健康數據安全的擔憂,也會影響AI醫療的落地速度。
換言之,AI與醫療的結合雖有諸多優勢,但短期內能否通過大模型真正解決臨牀痛點、快速實現規模化盈利,仍需要時間觀察。那些看上去具備“AI+醫療”概念的上市公司,若未能在產品或服務上體現出切實效用,只會隨着資本狂熱退潮而陷入股價回落。
回到二級市場,AI概念股在初期確實可能“雞犬升天”,但後續誰能真正穿越週期,還是要依靠業務基本面與核心技術競爭力。對於那些已經有一定技術積累且具備行業資源的公司來説,這波大模型風口或許能帶來新的想象力,但終究還要看其能否將創新與現實需求對接起來,並經受住政策與監管的檢驗。
02 平安健康尚待破局
平安健康作為國內領先的互聯網醫療平台,自2018年赴港上市以來,就一直備受矚目。市場對其最大的期待,是能否憑藉“平安系”背書和集團資源優勢,在用户獲取、場景整合和技術投入方面領先行業,從而打造可持續且具有差異化競爭力的商業模式。回顧其過去幾年的經營表現,不難發現其發展路徑經歷了數個階段。
在早期階段,平安健康的核心優勢主要體現為“背靠平安集團”所帶來的強力導流和品牌光環。通過平安壽險、養老險等多重渠道,可以快速接入大量健康需求人羣,並提供相對基礎的在線問診和健康諮詢服務。當時,公司主要聚焦C端用户增長,通過線上問診、健康商城等功能打出“首診在家、線上購藥”等噱頭。在資本市場高度看好互聯網醫療的紅利期內,平安健康的市值一度飆升,成為港股備受追捧的成長股。
然而,隨着市場競爭升温,在線醫療平台紛紛加大投入,單純的問診和藥品零售模式難以產生足夠的盈利空間。平安健康從2021年開始收入滑坡,到2023年更出現較為嚴重的下滑,2024年雖回升至48.08億元,卻依舊低於其巔峯時期的業績水平。從用户端來看,C端的滲透率也未能達到預期,用户數雖大,但付費轉化率偏低,整體盈利前景一度蒙上陰影。
在面臨增長困境的背景下,平安健康開始將重點轉向B端與F端(與集團協同的金融端)業務。B端企業客户和金融端的“企業醫療服務+保險支付”模式近來表現亮眼,為其營收帶來顯著貢獻。
公司的財報顯示,2024年醫療服務板塊收入同比增長4.9%至21.69億元,企業端(B端)收入同比增長32.7%,顯示出較為可觀的增速。通過企康服務、體檢管理、慢病管理等模式,公司向企事業單位提供一攬子健康解決方案,形成了從問診到健康管理的閉環。同時,背靠平安集團的保險業務,公司可以更便捷地串聯保險賠付與醫療服務,把傳統的醫保外支付轉化為商業保險支付,實現了更有黏性的“醫-險”生態協同。
除了主營業務的擴張,平安健康也在嘗試切入養老服務領域。根據2024年財報,公司養老業務收入同比暴增413.5%,一定程度上得益於中國老齡化趨勢帶來的龐大市場需求。公司希望依託線上平台以及集團線下資源,為中老年羣體提供家庭醫生、護理指導、慢病隨訪等全週期健康服務。此舉既是一種業務創新,也是在消費升級和政策支持背景下的戰略卡位。
然而,這些佈局並不足以讓平安健康走出估值低迷的困境,原因在於以下幾點:
其一,盈利能力雖初步顯現,但利潤率仍在低位。2024年實現1.58億元的調整後淨利,利潤率僅在3%左右,市場對其持續盈利的穩定性仍存疑;
其二,AI技術雖在公司內部有一定應用,如輔助問診、健康數據解析等,但對業務結構的顛覆尚不明顯。市場更關注的是,在大模型時代到來之際,公司能否與深度算法廠商或內部科研團隊聯動,為醫療場景提供具差異化的AI解決方案;
其三,政策與監管不確定性依舊存在,醫療健康行業對合規性要求高,一旦出現任何政策變動或質控問題,很可能影響其收入來源。
綜合來看,平安健康通過優化成本和深挖B端F端價值,在2024年擺脱了多年虧損,實現了首度全年盈利,這表明其商業化道路有了更堅實的一步。但放在整個行業競爭格局和資本環境下,這家公司能否在“AI+醫療”浪潮中真正確立優勢,還需要更多時間驗證。投資者對它的觀望態度在股價表現上也有所體現:業績公佈後,股價一度高開卻迅速回落,説明市場仍在等待下一步明確信號。
對於平安健康來説,盈利僅僅是起點,想要在資本市場上重塑高估值,需要呈現更具想象力的增長曲線,也要證明自己在技術與應用的結合上有實質進展。