小米最強財報背後，是一條從“性價比封神”到“生態霸主”的蜕變之路_風聞

“小米SU7訂單排隊超半年” “股價單季累漲近70%” “雷軍稱這是史上最強年報”，最近關於小米的討論再度霸榜熱搜。

小米發佈最新財報前後，其股價一路向上，一度突破58港元關口。這一幕與三年前雷軍宣佈"小米汽車SU7發佈首日 27分鐘內預訂量破5萬"時的盛況如出一轍。

當「核心資產」標籤重新貼上小米身上，我們不禁要問：這家“安靜多時”的「互聯網公司」，究竟靠什麼完成了從「手機廠商」到「科技生態平台」的逆襲？

透過2024年Q4財報披露的三大核心密碼——汽車業務毛利率突破20%、IoT生態全面開花、互聯網服務現金牛效應凸顯，我們或許能找到答案。

從“跨界試水”到逼近盈利臨界點

近一年來，小米的汽車業務一直都備受矚目。回顧來看，2024年4月3日，Xiaomi Su7 正式開始交付，僅2024年Su7系列就共計交付了136854輛。

同時，小米官方也表示，2025年將繼續擴充產能，保障交付，全力衝刺新的一年小米汽車交付35萬台的目標。

圖源來自小米官方

財報數據顯示，2024年，智能電動汽車等創新業務合計創收328億元，其中賣車所得為321億元。而2024年第四季度的智能電動汽車實現收入163億元人民幣。

從單季度來看，伴隨交付量的提升，單車虧損實現大幅收窄。

2024年第四季度，公司交付69,697輛Xiaomi SU7系列汽車。公司智能電動汽車的ASP為每輛人民幣234,322元。Q4受交付量提升，規模效應和部分核心零部件價格下降作用下，毛利率提升至20.4%。

對比特斯拉（2024年Q3毛利率17.1%）和理想汽車（2024年毛利率20.5%），小米汽車業務已躋身行業第一梯隊，展現出不遜於頭部玩家的變現效率。

而淨利潤方面，前期重資產投入壓力依然存在。Q2交付27307輛，淨虧損18億元，單車均虧約6.6萬元；Q3交付39790輛，淨虧損15億元，單車均虧約3.77萬元；Q4交付69697輛，淨虧損7億元，單車均虧約1萬元。

儘管產能爬坡順利（累計已交付20萬輛），但特斯拉持續降價、華為智選車生態加速擴張，小米需在智能化體驗（如自動駕駛技術）與成本控制間找到更精準的平衡點。

最後，2024年造車業務的經營開支——銷售、管理及研發費用——為132億元，其中有Ultra系列、YU7系列和其他配套支出在內，對應造車收入三費率達到40.24%。這項支出帶來的長期壓力也不容小覷。

高端化困局與生態協同破局

剔除汽車業務後，小米2024年營收為3331.06億元，較2021年僅增長了1.46%，毛利潤更是相比2021年增長了20.99%，凸顯其傳統業務的結構性優化。

圖源來自小米財報

其中手機業務在高端路徑中“以價換量”反而拖累整體，而IoT相關產品和由硬件基數支撐的互聯網服務真正意義上為小米帶來重生。

全年出貨量1.69億台，2024年小米全球智能手機出貨量排名穩居第三，市場份額為13.8%，平均售價同比增長5.2%至1138.2元創下新高。然而，毛利率受硬件成本拖累下滑至12.65%。

儘管，2024年，小米智能手機在4000至5000元人民幣價格區間內，市場佔有率位居榜首，佔比高達24.3%，但其高端化之路並不明朗，衝擊芯片、攝像頭模組等高端硬件後，成本大幅激增，致使毛利率相比2021年僅微升0.75%。

但IoT與互聯網之間的生態協同已凸顯“現金牛”屬性。整體來看，該業務板塊正迎來價質齊升。互聯網服務收入和毛利率均創歷史新高，收入達到人民幣341億元， 同比增長13.3%，毛利率達到76.6%，同比提升2.5個百分點。

而且，互聯網用户規模持續擴大，全球及中國大陸的月活躍用户數創歷史新高。2024 年12月，小米全球月活躍用户數達到702.3百萬，同比增長9.5%。活躍用户的上升，往往是互聯網行業增長的主要源頭。

對比格力、美的等傳統家電企業，小米憑藉生態互聯（如米家APP控制全品類）和年輕化品牌佔據差異化優勢；但華為全屋智能、海爾智家等對手正加速佈局，IoT賽道內卷加劇。而在手機市場，榮耀、OPPO等品牌在中高端市場的攻勢，亦對小米形成壓力。

AI重構生態與“敢為天下後”的野望

一直以來，小米創始人雷軍多次在財報發佈後的電話會議上強調，以“技術為本”的理念將引領小米未來的發展方向。

而小米集團總裁盧偉冰也強調，從長遠來看，AI、操作系統（OS）以及芯片技術被小米視為三大核心技術支柱。這些領域的發展對於小米未來的競爭力至關重要。

這一次，財報中提到，小米將全面擁抱AI行業快速發展的趨勢，將最新的AI技術嵌入其產品業務中，2025年預計投入的300億元研發費用中有1/4將投入AI領域。

具體來看，短期內，小米將聚焦於AI基礎設施建設，致力於開發語言大模型、多模態大模型等前沿技術。此外，小米還將積極搭建AI大模型的應用場景，如超級小愛助手、智能座艙以及智能駕駛系統等。小米內部也將廣泛應用AI技術，以提升工作效率。

同時，2024年作為小米“人車家全生態”戰略正式啓動的第一年，這份年報雖可以為其定調首戰告捷。但場景閉環的終極目標仍在有待實現的路上。

預計汽車與手機、家電的互聯將進一步提升用户黏性，而目前擁有五件及以上連接至AIoT平台的設備（不含智能手機、平板及筆記本電腦）用户數已超1830萬。

最後是全球化縱深的探索。目前，小米的境外收入佔比已達到41.9%，顯示出其國際化戰略的顯著成果。但未來仍需在歐美高端市場突破品牌認知瓶頸，這是一條漫漫長路。

小米2024年的崛起，本質是一場生態重構後的勝利。當手機業務從“現金奶牛”變為“流量入口”，當IoT從“成本重心”升級為利潤引擎，這家公司正在用「互聯網+製造」的雙重基因，重新定義消費電子行業的遊戲規則。

在AIoT與智能駕駛的浪潮中，小米能否真正成為下一個「蘋果」，答案或許藏在下一個財報的季節性波動裏。

作者：桑榆

來源：港股研究社