虎牙也來All in AI了？_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 語叔

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

市場上的遊戲直播行業仍在調整期，虎牙卻交出了一份超預期的成績單。3月18日，虎牙發佈的最新財報表明，這家直播平台不僅實現營收結構重大優化，更在盈利能力與現金流管理上取得突破性進展。

財報顯示，虎牙全年總收入達60.8億元，同比激增145.4%的遊戲相關服務、廣告及其他業務收入撐起增長引擎；在非美國通用會計準則下，公司實現淨利潤2.7億元，同比增幅達125.6%，全年經營活動現金流轉正、錄得淨流入9430萬元，而截至24年年底，現金流量表中的現金和存款儲備達67.34億元。

伴隨這次財報，同樣令人振奮的是，虎牙進一步深化了股東回報力度，宣佈2025—2027年股息計劃，預計總派息金額不少於4億美元，其中，2025年將支付約3.4億美元現金股息，每股普通股或ADS派發1.47美元。

這不由得人好奇，在直播平台普遍不景氣的背景下，虎牙是怎麼實現盈利而且可以豪氣分紅的？

1、積極擁抱AI技術賦能業務生態

這個問題的答案就在財報中明確顯示。現在看，2024年虎牙似乎已突破傳統遊戲直播平台的增長瓶頸，通過“多元化收入結構重塑+AI技術賦能內容+財務健康度提升”三重戰略轉型，成功構建可持續增長模型，為行業開闢了從“流量依賴”向“技術+生態+資本”協同驅動的新發展路徑。

更關鍵的是，這一轉型不僅優化了短期盈利韌性，更通過遊戲產業鏈延伸和AI應用場景落地，奠定了長期競爭力。

其實，虎牙能實現依靠AI技術賦能業務，靠的就是對於遊戲直播業務的深度理解。

遊戲直播平台真正的發展基礎，就是如何想辦法滿足用户最多元化的遊戲直播觀看需求。

用户的出發點不同，遊戲直播的內容定位也不同。例如有的用户是為了尋找通關秘籍，有的是為了學習遊戲招數，還有的單純喜歡某個主播的遊戲動作和風格……

這些用户千差萬別的需求，在以往的互聯網技術下，只能通過不斷疊加的算法來實現，網站技術臃腫不説，整體穩定性肯定受影響。更關鍵的是，算法的條塊化分割，讓用户的需求匹配很機械，其實用户觀看直播的體驗感並不好。

大模型的出現和普及，正好解決了這一點。尤其是DeepSeek這個具備強大推理能力的國產模型，完全能在熟悉虎牙所有主播特性的情況下，千人千面向用户提供最符合心意的直播內容。

為此，虎牙在遊戲直播行業率先完成DeepSeek-R1滿血版大模型的全場景部署，開發了AI助手（DeepSeek-R1），標誌着AI技術與遊戲直播生態的深度融合邁入新階段。虎牙聯席CEO兼高級副總裁黃俊洪在此次業績電話會上表示，未來，“虎牙將深化‘AI+直播’戰略實施，通過AI大模型賦能主播效能升級（智能互動升級、全流程自動化、數據化運營輔助等），打造AI IP新模式，創造更具風格化的虛擬主播，為用户和內容創作者帶來全新的體驗。”

在用户層面，現在基於大模型開發的AI助手，已實現虎牙用户搜索效率與用户體驗的雙重躍升。例如，當用户輸入“如何應對英雄聯盟亞索連招”，AI助手可在不到1秒內推送適配的實戰攻略視頻及主播教學直播間，這大大方便了用户“所見即所得”的需求。

AI技術已深度滲透至內容生產的各個環節。在賽事直播中，虎牙推出“戰隊語音即時解析”功能，通過聲紋識別與自然語言處理，將職業選手的戰術溝通即時轉化為文字圖表，用户反饋稱“對於理解比賽策略特別有幫助”；在內容創作端，AI剪輯工具可自動生成高光集錦與賽事覆盤，幫助主播將內容生產效率大幅提升。

不難看出，虎牙看準時機撬動AI技術賦能業務進而滿足用户多元需求的策略，才是虎牙推動財報業績向好的根本原因之一。這種“全鏈條智能化”策略，正在重塑虎牙的生態格局。

目前，虎牙正通過AI大模型貫穿業務閉環，以智能化工具激活直播創作者生態，推動直播行業從“人力驅動型”向“技術驅動型”發展。這種很務實的AI策略，使得虎牙的內容服務能力呈現直線上升態勢。

2、商業化轉型有效推進，實現業務“第二曲線”增長

受到AI技術、商業化轉型和領先的遊戲電競內容佈局對虎牙遊戲直播業務的深度推動，虎牙的生態和收入結構悄然出現符合長期發展的變化。

2024全年60.8億元的總收入中，遊戲相關服務、廣告及其他業務收入達13.3億元，同比飆升145.4%，尤其是這一年該部分業務的收入佔比從7.8%躍升至21.9%，用“三級跳”都不一定可以清楚地比喻這個增速，畢竟145.4%的同比增長率與行業平均不足20%相比較，説明商業化轉型所帶來的進步給虎牙找到了業務上的“第二曲線”。

24年第四季度，虎牙在遊戲相關服務、廣告和其他收入同比大幅增長99.4%至3.7億元。雖説跟第三季度相比有所下降，但考慮到四季度是遊戲行業的淡季，這個業務板塊表現依然穩健。

具體展開而言，在遊戲分發方面，虎牙繼續完善了新老遊戲運營，並躋身成為部分遊戲的主要分發渠道之一。例如，近期《三角洲行動》上線後，虎牙積極推動平台主播參與該遊戲直播和一些遊戲推廣活動。據悉，這款遊戲通過虎牙分發渠道的流水實現了快速的增長，也和這款遊戲的直播內容形成良性循環。今後，虎牙還計劃和更多廠商進行遊戲分發聯運。

在道具售賣方面，虎牙繼續豐富道具品類，提升流量利用效率，並進一步優化了APP的“商城”板塊。伽馬數據最新發布的《2024遊戲直播白皮書》顯示，2024年通過直播平台下載的遊戲成為遊戲熱點。今年一月，平台上線了《英雄聯盟》相關的道具小店，並推出春節限定專場，提供虎牙專屬福利。在各項努力的推動下，虎牙一月份的單月道具售賣GMV創新高。

廣告方面，自辦賽事“虎牙英雄聯盟傳奇盃S2”的招商收入較首屆實現翻倍，憑藉提升的IP商業價值，本次招商成功獲得了包括飲品、車企、本地生活平台等更為廣泛的知名贊助商支持。

3、深化股東回報，財務基礎穩健

真正令市場側目的是虎牙推出的“2025—2027年股息計劃”。未來三年不少於4億美元的分紅總額，按當前市值測算，其股息率已超過多數A股及港股遊戲公司平均水平。尤其2025年3.4億美元的現金派發，對應每股ADS股息1.47美元，在美股中概股中堪稱“大手筆”。

關鍵的是，派息資金來源清晰透明。截至2024年末，公司現金及等價物、短期存款和長期存款合計達67.34億元（9.23億美元），完全覆蓋未來三年派息需求。剔除分紅支出後仍保有5億美元安全墊，疊加全年1.11億美元毛利潤的盈利支撐，這種“現金儲備遠大於3年派息總額”的財務健康度，在遊戲行業轉型期尤為稀缺。

另外，虎牙2023年啓動的1億美元回購計劃已執行6360萬美元，剩餘額度將延期至2026年3月底，也體現出虎牙審慎態度。

更深層的價值支撐來自提升效率、業務結構的變化。據虎牙聯席CEO兼CFO雷鵬：“2024年第四季度，通過合理把控內容成本，虎牙在第四季度的毛利率提升至11.4%，顯著高於2023年同期。此外，公司運營效率繼續提升，總運營費用同比下降23.8%，進一步推動了整體盈利能力的改善。”該季度，在非美國通用會計準則下，歸屬於虎牙公司的淨利潤為120萬元，同比實現轉正。

而在DeepSeek-R1大模型全場景部署後，虛擬主播、賽事數據可視化等功能已產生可觀的效率紅利，也將為毛利率持續改善打開空間。

結合其AI技術投入（如DeepSeek-R1大模型全場景部署）和電競生態擴張（傳奇盃賽事觀看指標超頭部版權賽事），技術面與基本面形成共振，按照股價的基本規律來看，隨着AI驅動的內容生產效率提升和海外業務拓展，虎牙股價中樞或將上移15%～20%。

《原則》一書的作者、橋水基金創始人瑞·達利歐説：“所有一切的運轉，都有賴於深藏其中的原則，也就是一串又一串的因果關係決定了這個世界的走向。如果你探索出了其中的因果關係，雖然不可能是全部，但最好是絕大部分。那麼你無疑就掌握了打開這個世界藏寶箱的鑰匙。”

某種意義上，企業一切的發展，核心都是跟產業乃至於整個社會發展目標一致，形成了一定意義上的價值共生。

從技術層面來看，也只有產業在底層技術的集體創新與突破，才能真正讓製造成為創造，才能真正具有創造力，才能支撐企業穿越週期，支持產業向上發展。

目前看，在AI技術發揮愈發重要角色的時代，虎牙找到了遊戲直播平台的發展核心能力和方法論，這對於企業來説至關重要，也讓其真正成為一個可以穿越週期的資本市場好公司。