拆解平安銀行2024年報：轉型路上“慢就是快”_風聞
向善财经-2小时前
又到了銀行財報季，沒想到平安銀行“打響了第一槍”。
通讀完這份財報，有這樣一個感覺：千帆過盡澄江闊，雲銷雨霽終有時。
這兩年貸款有效需求不足、息差持續收窄，商業銀行的收入、利潤普遍面臨衝擊是現狀。但正因為充滿變數，才更考驗銀行經營的成色。
銀行**既是晴雨表，又是大週期的穩定器。**如今銀行業轉型到了深水區，雖然腳下的路難走，但平安銀行走得堅定，而且有章法可循。
透過這份年報數據，我們大概可以得出這麼一個基本印象：整個行業正在經歷低谷的基調中，當下的平安銀行正穩步走在價值修復的路上。
走完了坎坷崎嶇的改革之路，平安銀行真正的價值釋放也就不遠了。
//平安銀行穩步邁入改革深水區
2024年，平安銀行全年營收為1466.95億元，淨利潤445.08億元。整體來看，全年的營收和利潤符合外界預期。
客觀地看，淨息差影響下，零售業務轉型調整需要時間和空間，但相比營收、利潤，更值得關注的是資產以及風險的變化，畢竟，後者才更能反映出經營成色。
平安銀行的財報核心數據表現，可以用幾個關鍵詞來概括。
關鍵詞之一：“穩”。
首先，資產規模穩。
2024年報顯示，平安銀行資產總額約57693億元，較上年末增長 3.3%。資產規模增速算不上特別快，但對於已經踏入改革深水區的平安銀行來説，這個增速已經夠穩健。
資產規模之所以能穩住增長，是因為對公增量挑起了重擔。
看數據：2024年末平安銀行企業貸款餘額16,069.35億元，較上年末增長12.4%；企業存款餘額22,464.98億元，較上年末增長2.1%。
去年，平安銀行提出，零售轉型將着力於客羣質量、資產質量、資產結構三方面提升。在2024年報裏，這些目標一一兑現了。
資產質量方面，財報數據顯示，抵押類貸款佔比較上年末提升4個百分點至62.8%；住房按揭貸款餘額3260.98億元，較上年末上升7.4%：個人新能源汽車貸款新發放637.68億元，同比增長73.3%。
平安銀行的優質客羣、優質資產規模進一步增長。
其次，風險控制穩。
風險控制方面，平安銀行的節奏同樣很穩。
整個2024年，企業貸款增12.4%，零售貸款降10.6%。零售貸款雖然有縮量，但零售業務風控進一步優化。
比如，在個人貸款各項指標中，貸款餘額下降了10.6%，信用卡應收賬款餘額下降了15.4%，消費貸款下降了13%。
數據變化背後，管理層主動壓降高風險資產的決心繼續深入落地。
風險抵補能力方面，逾期60天以上貸款偏離度及逾期90天以上貸款偏離度分別為0.80和0.63，撥備覆蓋率250.71%，風險抵補能力也十分穩健。
風控越穩，平安銀行邁進深水區的步子就能越紮實，價值釋放的關鍵節點也就能來得更早。
關鍵詞之二：方向準。
平安銀行對公業務增長裏有這麼一個細節：科技企業貸款增長24.6%。這説明過去一年，平安銀行“拓展新制造、新能源、新生活三大新興行業”的對公經營策略是十分奏效的。
科技金融處在“五大篇章”之首，在科技金融的方向上，平安銀行的成績是有目共睹的。
一來，響應政策方向，促進產業升級和高科技企業發展。
二來，未來產業的方向在哪，對公業務的活力在哪。
説白了，對公增長是平安轉型的“調節器”。
企業貸款餘額實現了12.4%的增長，客觀上給平安銀行帶來了更多改革、轉型的空間。不説徹底轉型成對公大行，但至少給下一步的深水區轉型提供了足夠的戰略冗餘。有了足夠的冗餘度，深水區的改革的步伐，會越走越穩。
至此，平安銀行“零售做強、對公做精、同業做專”的十二字方針，也有了深邃有力的迴響。
戰略上找準方向之外，更重要的信號是，零售業務活力還在。
數據表明，平安銀行“零售轉型戰略不動搖”的整體戰略沒變。而整個零售金融經過深度調整之後，依然有茁壯成長的火苗燃燒。
於平安銀行自身而言，在新舊動能轉換的關鍵時刻，風險曝光充分且控制得當，再加上科技金融築底，業績觸底向上是大概率事件。
也因此，零售金融利空出盡，未必就一定是壞事。
平安銀行年報的另一個亮點是降本：通過數字化轉型降本，業務及管理費同比下降11.7%。數字化帶來的降本增效，既是寶貴的增量，也是改革中“閃轉騰挪”，盤活業務活力的關鍵。
科技降本之外，平安銀行的負債成本進一步下降，也給平安轉型帶來了更多“底牌”。
特別是第四季度平安銀行的負債成本下降明顯。四季度，平安銀行負債成本環比下降了13bps，其中存款環比下降12bps來到1.91%。
從財報上看，四季度成本下降，得益於定期存款成本下降。
一方面，央媽出手又穩又準，接下來有望進一步穩得住息差。另一方面，存款成本的下降，也進一步減輕了息費支出的壓力，從給對公業務更多成長空間。
而對公存款方面，活期佔比進一步提升，表明對公結算有所增加。
一減一增，對公的對沖效應在增強。
這表明在經營層面平安銀行的調整是十分有效的。同時也表明，管理層也在充分利用政策窗口以及策略上的靈活性，給未來業績釋放爭取時間和空間。
深水區的改革不會一蹴而就，**不僅要有勇氣，還要有正確的“方法論”。**當這兩者被市場驗證之後，作為最重要的價值判斷原則之一，長期基本面的重要性再度顯現。
//基本面向好，零售銀行或迎來估值修復期
分析完財報，我再來談一下個人的看法。
一個幾乎可以確定的結論是，當下的平安銀行是被低估的。
我們不妨再來試着給平安銀行估個值。
從PE估值來看，2024年平安銀行2024年歸母淨利潤445.08億元，如果按照銀行的平均5倍PE計算，合理市值大概為2225億。
如果考慮到零售業務風險出盡，以及進一步增強的抗風險能力，按6倍PE計算，對應的市值大約2670億元左右。
用PB法來計算估值的話，平安銀行股東權益為：“資產總額57,692.70億元 - 負債總額52,744.28億元 = 4,948.42億元”。
當前A股銀行平均PB約0.6-0.7倍，若按0.6倍PB計算，對應市值約 2,969億元，若按0.7倍計算，對應市值3,500億元。
實際上，當下平安銀行的市值為2323億。也就是説是明顯是被低估的。
被低估的原因不難猜，無非是市場預期不佳，消費市場情緒影響使然，淨息收入有壓力，零售貸款收縮可能拖累短期收入。
但換句話來説，被低估，就意味着有機會。
一方面，銀行股“橫有多長，豎有多高”。
顯然，低市盈率的銀行股更有收益空間。
從市淨率和股息率來看，目前平安銀行市淨率0.55倍，顯著低於行業均值，但6%的股息率並不算低。畢竟，高股息其實還是很有吸引力的。
而經營層面，過去一年的戰略調整，效果已經反映到財報中，是可以被驗證的。一旦消費市場轉向，零售業務是有二次起飛的可能性在的。
另一方面，銀行這個賽道，長期持有才有價值。
看看巴菲特對於銀行的態度，也許能明白為什麼優秀的銀行值得長期持有。
歷史上，巴菲特曾長期重倉銀行股，比如美國銀行、富國銀行，**巴菲特認為，優秀的銀行是有“護城河”的。**雖然過去巴菲特也曾減持過銀行股，但巴菲特仍持有美國銀行8.9%的股份。
還是那個永恆不變的“價值投資邏輯”：堅持對優質標的長期信心，用穿透週期的底線思維，來平衡短期波動的影響。
從價值投資的邏輯看，即便是身處週期低谷，頭部的零售銀行應當被長期持有。
1926年，俄國經濟學家尼古拉·康德拉季耶夫提出一個經典的週期論——“康波週期”。
尼古拉認為，發達商品經濟中存在約50～60年的週期性波動。這一週期通常由技術革命驅動，並伴隨經濟繁榮、衰退、蕭條和回升的循環，進而深刻影響全球經濟結構、產業變遷及個人財富積累。
任何行業都逃不過康波週期的影響，銀行也如此。
瞭解週期是為了穿越週期，GE、波音等企業表明，真正偉大的企業往往都能穿越週期。同樣，真正有價值的銀行，在穿越週期之後，其價值才會進一步展現。
真正有價值的銀行股，大都是低估值、高分紅，並且適合長期持有，只要基本面夠穩健，就能充分抵禦市場波動。
平安銀行的基本面是什麼？
是經營管理的能力，是零售業務的實力，也是面對變局，深入改革穩步發展的定力。
未來降息預期之下，淨息差企穩是個大概率事件，所以，財務面，淨息收入很可能已經觸底。接下來即便是消費市場恢復需要時間，息差收入也能穩得住。
我認為，平安銀行的基本面，不只是經營能力有多強，改革的步伐有多穩，而更在於零售金融的未來，關乎整個消費領域的增長活力。
改開幾十年，我們的發展到了新舊增長動能轉換的關鍵時刻。
未來我們的增長結構中，**從生產到消費的轉變方向是明確的，也是有共識的。**其實整個24年家電、汽車消費增長其實就是一個很好信號。
零售銀行的基本面，某種意義上其實也是中國消費市場的基本面，而這背後更是億萬箇中國家庭對“更美好生活”的嚮往。
這一點，是始終充滿確定性的。
至於當下，還是那句老話：“信心遠比黃金更重要”。
如果你能透過低谷，看到未來幾年消費市場的增長信心，那麼也大概率能看到零售銀行未來真正的價值所在。
所謂：熔岩淬地終成沃野，熵極則序晦極生明。
對於零售銀行而言，當利空出盡之時，也正是價值釋放的開始。也因此，平安銀行的價值成長之路，也會走得更穩、更遠。
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