美光HBM，狂賺_風聞

本文由半導體產業縱橫（ID：ICVIEWS）編譯自nextplatform

美光表示HBM內存的銷售額在2025年的每個季度都將實現連續增長。

在審視幾乎所有關鍵的計算、存儲和網絡組件及系統供應商的財務業績時，不妨做一個有趣的思想實驗：設想一下，倘若這些公司放棄業務中的人工智能（AI）部分，那麼在 2025 年，它們的財務數據將會呈現出怎樣的狀況？

在大多數情況下，這樣的假設數據可能會令人心生擔憂。以陷入困境的英特爾為例，便能理解這一情況。英特爾在人工智能領域的投入相對有限，其業績表現也反映出了這一點。

對於內存和閃存製造商美光科技而言，過去幾年裏，公司積極推出多項 AI 相關舉措，並且其業務也確實從中獲益，這無疑是個好消息。

美光已成功躋身 GPU 及其他類型 AI 加速器所用 HBM 堆疊內存的第三大供應商行列，如今更是成為了該領域的重要供應商。值得一提的是，美光的8-Hi HBM3E 堆棧被應用於英偉達的 GB200 系統中，該系統已投入使用數月之久。而美光的12-Hi HBM3E 堆棧則將應用於性能更強勁、容量更大的 GB300 系統，該系統會將12-Hi HBM3E 堆棧配置在英偉達的 “Blackwell” GPU 加速器上。

此外，美光還開發出了低功耗 DDR5（LPDDR5）內存的服務器級變體。英偉達在其打造的 “Grace” CG100 Arm 服務器處理器中採用了這一內存，該處理器作為英偉達 MGX 加速計算節點以及使用該節點的機架式 NVL 系統的主機控制器。美光與英偉達合作開發的 LPDDR5X 內存的首個迭代版本被焊接到了 Grace 系統板上。不過，隨着後續版本與 GB300 封裝以及 “Blackwell Ultra” B300 GPU 搭配使用，採用 SOCAMM 模塊化外形的 LPDDR5X 內存不僅能夠提升帶寬，而且在應用於筆記本電腦時無需焊接，還可根據實際需求進行更換或升級。

美光還銷售高端 TLC 和 QLC 閃存模塊以及高速 DDR5 服務器內存，這些產品同樣也被應用於 AI 系統之中。

總體而言，美光科技每個季度從 AI 服務器業務中獲取的利潤高達數十億美元。倘若沒有生成式人工智能（GenAI）熱潮的推動，美光科技或許難以獲得這些利潤，甚至這些利潤可能根本就不存在。

接下來，深入分析一下美光科技的財務數據。

在截至 2025 年 2 月份的季度，即美光 2025 財年第二季度，公司營收增長了 38.3%，達到 80.5 億美元；營業收入增長近一個數量級，達到 17.7 億美元；淨收入則實現了翻倍，達到 15.8 億美元。儘管營收和這兩項收入均出現了環比下降，但這主要是由美光銷售的其他非 AI 相關產品所導致的，而非其 AI 相關產品的原因。

截至該季度，美光的現金和短期投資為 82.2 億美元，長期投資為 13.7 億美元。美光高層表示，公司預計在 2025 財年投入 140 億美元用於資本支出。在第二財季，公司在資本方面的支出為 31 億美元，主要用於在美國愛達荷州和紐約州，以及新加坡等海外地區建設代工廠。這一數據是在扣除美國政府依據《芯片法案》給予的收益之後得出的。

總體來看，美光的 DRAM 主存儲器和 NAND 閃存業務在經歷了自 2022 年開始的低迷期後，已基本恢復，並且迴歸到正常的季節性波動狀態。內存業務呈現出典型的繁榮 - 蕭條週期特徵。由於 HBM 內存目前處於供不應求的狀態，內存業務能否在一定程度上抵禦這一週期的影響，還有待進一步觀察。但從整體來看，NAND 閃存業務似乎正如同往常一樣呈下滑趨勢。

財報數據顯示，美光第二財季 DRAM 內存銷售額同比增長 47.3%，達到 61.2 億美元，但環比下降了 4.3%；閃存業務銷售額增長 18.4%，達到 18.6 億美元，但環比下降了 17.2%。

尤為重要的是，美光的計算和網絡業務部門，作為所有高端 AI 業務的核心所在，目前正處於盈利狀態。該部門的盈利水平達到了前所未有的高度，並且正逐漸接近英特爾數據中心集團在 2010 年代末盈利能力巔峯時期的營業收入水平。這無疑是對美光計算和網絡業務部門的高度認可，但與此同時，也需要考慮到英偉達數據中心集團業務如今的盈利狀況。

下面，進一步深入剖析美光的計算和網絡業務部門。

在本季度，美光的計算和網絡業務環比增長 3.8%，同比增長幅度超過一倍，達到 45.6 億美元；營業收入同比增長 68.5 倍，達到 19.2 億美元，這意味着利潤環比增長了 12.2%。利潤環比增長率是收入環比增長率的三倍多，這充分彰顯了 HBM 和 LPDDR5X 內存對美光業務的巨大推動作用。

美光首席執行官桑傑・梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra）在電話會議上表示，HBM3E 內存的出貨量超出了原計劃，收入也超出了預期，收入首次突破了 10 億美元左右的大關。

“8-Hi HBM3E 內存的表現持續良好，我們在良率提升和產能擴充方面進展順利，執行情況也令人滿意。” 梅赫羅特拉在電話會議中説道，“8-Hi HBM3E 內存的產能提升和良率提升經驗，無疑將有助於我們推進12-Hi HBM3E 內存的相關工作。如之前所宣佈的，我們現已開始批量生產12-Hi HBM3E 內存。與其他任何新產品一樣，HBM 內存屬於高度複雜的產品，是業內有史以來最為複雜的產品之一。當然，對於這類複雜產品而言，在早期階段通常會有一個良率提升的過程。我們預計12-Hi HBM3E 內存的價格將高於8-Hi HBM3E 內存，這無疑將進一步提升我們的 DRAM 利潤率。”

梅赫羅特拉重申了他一個季度前的觀點，即到 2025 年底，美光在 HBM 市場的份額將與其在整個 DRAM 市場的份額持平。按照不同的劃分方式，美光在更標準的 DRAM 市場中佔據着 20% 至 25% 的份額。值得關注的是，美光將 HBM 內存的總潛在市場規模從 2025 年的 300 億美元上調至現在的 350 億美元，並預計到 2030 年，HBM 內存的總潛在市場規模（TAM）將達到 1000 億美元左右。顯然，若能佔據其中 20% 至 25% 的份額，將是一筆極為可觀的業務，會使美光的其他業務相形見絀。

這一情況與英偉達的數據中心業務類似，英偉達的數據中心業務如今的規模和盈利能力也遠超其他芯片和系統製造商的業務。

根據模型估算，美光在第二財季的 HBM 內存銷售額為 11.4 億美元，環比增長 52%，同比增長 19 倍。高容量服務器內存以及用於 AI 計算節點的 LPDDR5X 內存（我們認為未來可能會有非英偉達設計的此類內存產品）在本季度的銷售額總計為 10.5 億美元，同比增長 23 倍，環比增長 3.5 倍。

這些數據清晰地反映出英偉達系統中 Grace CPU 的增長態勢，尤其是考慮到 Grace CPU 上的 LPDDR5X 內存配置是固定的。美光 LPDDR5X 內存的收入增長直接源於英偉達計算節點銷售數量的增長。

另一個值得關注的現象是，如果從美光整體的 DRAM 業務數據中剔除 HBM 內存、高容量服務器 DRAM 內存和 LPDDR5X 內存的銷售額，會出現怎樣的情況。經計算，如果這樣做，美光的核心 DRAM 業務（即用於通用 PC 和服務器的 DDR4 和 DDR5 內存的綜合業務）環比下降 26.4%，降至 39.4 億美元，同比下降了 2.8%。我們有理由懷疑，如果從 NAND 閃存業務中剔除 AI 相關產品的銷售額，也會出現類似的下降趨勢，而且下降幅度可能會更大。

展望未來，美光預計在第三財季，DRAM 和 NAND 產品的出貨量將會有所增長。然而，由於消費產品銷售的復甦以及其晶圓廠閃存部分持續存在的利用率不足問題，毛利率將會受到一定程度的擠壓。美光預計第三財季的收入為 88 億美元，上下浮動 2 億美元，資本支出將超過 30 億美元。值得一提的是，美光表示 HBM 內存的銷售額在 2025 年的每個季度都將實現連續增長。這是目前美光願意透露的關於其 2025 財年第四季度的全部信息。

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