小米425億閃電配售背後的戰略抉擇：AI與汽車雙線突圍的資本邏輯_風聞

2025年3月25日，小米集團以“先舊後新”方式完成8億股配售，淨籌資425億港元。消息一出，股價當日下跌6.32%，報收53.4港元，與配售價格幾乎持平。而融資的背景則是，小米集團現金儲備總額達1751億元人民幣，創歷史新高。

小米2024年度業績顯示，截至2024年末，小米集團現金儲備總額達1751億元人民幣，創歷史新高，同比增長顯著。其中，現金及現金等價物為337億元，主要包含高流動性資產；定期存款達585.2億元，同比增長約3倍，全年現金儲備較三季度末增加235億元。

而為何小米會在股價歷史高位，且公司感覺並不缺錢的時候進行閃電配售融資，有分析認為，這一動作背後，是小米要保障AI與汽車兩大戰略領域的雙線並舉，高強度投入背後需要更多的流動資金：2025年75億元的AI研發預算、實現35萬輛汽車年交付目標，以及環節持續收窄但仍高達單台4.5萬元虧損的壓力。

一、小米的閃電配售：股價歷史高位融資的效率博弈

小米集團此次以每股53.25港元配售8億股，淨籌資425億港元，成為香港市場史上第三大閃電配售項目，僅次於比亞迪（435.09億港元）和美團（542億港元）。其配售價較前一日收盤價折讓6.6%，通過“先舊後新”模式快速鎖定資金，同時將大股東雷軍的持股稀釋幅度控制在0.7%（從24.1%降至23.4%），股權結構優化效果顯著。

比亞迪3月初完成的435.09億港元配售，是過去十年全球汽車行業規模最大的股權再融資，而相比之下，小米的425億港元配售則是科技企業與車企交叉領域的標誌性事件。選擇在股價接近歷史高點時出手，既是對資本市場的信心測試，亦是對未來現金流的未雨綢繆。

觀察可以發現，兩者均選擇高位融資（比亞迪配售價較市價折讓約5%），比亞迪的融資明確投向“兆瓦閃充”技術及全球充電網絡建設，目標是夯實基礎設施護城河。小米則強調“人車家全生態”協同。

我們不妨推算，小米此次閃電配售中的60%約255億港元投向汽車產能擴張，用於北京第二工廠建設及自動駕駛研發；25%約106億港元加註AI領域，重點佈局端側芯片與大模型訓練；剩餘64億港元用於補充流動性，對沖汽車業務62億元的年虧損壓力，加上小米本身的原有現金流，可以説這筆閃電配售，能夠非常有效的解決AI和汽車同時高效發展的資金問題，讓現金流更為寬裕。

事實上，比亞迪與小米的閃電配售，折射出新能源汽車與AI技術融合背景下的資本博弈。比亞迪以“硬科技+基礎設施”為核心，強化製造端優勢；小米則依託生態協同與流量入口，試圖打通“智能終端-汽車-家居”的全場景閉環。兩者均面臨盈利壓力，但差異化路徑凸顯行業轉型期的多元探索：傳統車企需補足智能化短板，而科技企業則需跨越從“流量”到“技術”的鴻溝。

二、被汽車光芒掩蓋的小米AI：實為全系產品軸心

在過去的一段時間，小米汽車風頭正盛，一定程度上掩蓋了小米AI方面的光芒，除了雷軍以千萬年薪挖角DeepSeek核心開發者羅福莉的傳言火了一把外，好像聲量不多。而事實上，AI是小米重點研發投入所在，也是小米“人車家全生態”的底層支撐。

盧偉冰明確表示，2025年研發預算明確將300億元中的四分之一（約75億元）投向AI，重點聚焦語言大模型、多模態交互及IoT端雲協同。據財報披露，2024年小米研發投入已達241億元，同比增長25.9%，研發人員佔比48.5%，為技術突破奠定基礎。其AI佈局呈現三大方向：

一是構建算力基礎設施，通過投資無問芯穹、銘芯啓睿等企業優化大模型能效，自研芯片技術覆蓋ISP、通信等領域；二是推進多模態技術落地，語音交互響應速度壓縮至0.3秒，視覺模型登頂國際音頻理解評測榜首；三是深化場景協同，AIoT平台連接設備突破9億台，小愛同學月活用户超1.37億，汽車智能座艙與自動駕駛技術成重點攻堅方向。

而在產品側，小米的AI技術創新密集釋放。3月24日，小米發佈MIJIA智能音頻眼鏡2代，雖定位“音頻設備”，但市場將其視為AI眼鏡前奏，甚至帶動A股相關板塊漲停。

與此同時，小米汽車加速AI技術落地，自動緊急呼叫專利獲批，智駕功能成為研發投入重心，SU7Ultra用户中80%來自豪華車換購，2025年交付目標上調至35萬輛。此外，小米通過425億港元配售融資，進一步強化AI研發與汽車產能擴張。

可見，小米的“人車家全生態”戰略正通過AI重構澎湃OS底層架構，計劃三年內完成向AIOS的進化，以端雲協同提升設備響應速度，推動手機、汽車、家電等全品類高端化。目前，AI技術已滲透至小米高端手機、智能座艙及大家電領域，助力IoT業務首次突破千億營收，空冰洗銷量創歷史新高，展現出技術驅動的增長韌性。

三、資本市場的意見分歧，小米高估值與增長預期能否持續？

2024年，小米集團全年營收達3659億元人民幣，同比增長35%，創歷史新高；經調整淨利潤為272億元，同比增長41.3%，盈利能力顯著提升。其中，核心業務“手機×AIoT”分部收入3332億元，同比增長22.9%，毛利率穩定在21.2%。同時，小米智能電動汽車等創新業務經調整淨虧損達62億元。

第四季度表現尤為亮眼，單季營收首次突破1000億元大關，達1090億元，同比增長48.8%；經調整淨利潤83億元，同比增長69.4%，創歷史新高。這一增長得益於智能手機出貨量提升、IoT設備連接數突破8.2億台，以及互聯網服務收入增長13.3%至341億元的高毛利貢獻。

但是對於小米的未來，券商意見存在一定分歧。

摩根士丹利近期發佈的研報指出，小米集團2024年第四季度盈利大幅超出預期，收入增長與利潤率提升共同推動毛利較該行預測高出12%，成本協同效應更使經營利潤超預期87%。該行認為，小米2025年的增長動能將持續強化，主要得益於高端化戰略的成功落地與汽車業務的產能擴張。

具體來看，摩根士丹利上調了小米2024年及2025年的營收預測，分別提升3%及2%，同時將毛利率預期上調0.7及1.1個百分點，盈利預測相應上調18%及13%。該行特別強調，小米SU7Ultra的市場表現印證了其高端化戰略的可行性，智能手機平均售價提升將推動高端產品滲透率，進而帶動AIoT生態的增長。

但是，摩根大通與瑞銀等國際投行對小米集團的投資評級作出下調，核心質疑集中在高估值與業務增長可持續性上。

摩根大通於2025年3月18日將小米評級從“增持”下調至“中性”，指出其12個月遠期市盈率達40倍，接近歷史峯值，估值僅次於騰訊和阿里巴巴，超越比亞迪約17%。該行分析稱，剔除核心業務和現金價值後，小米當前股價已隱含其電動車業務2030年出貨量達175萬輛、2035年達350萬輛（2025年預期僅35萬輛），這一假設要求小米完美執行且無犯錯空間，而特斯拉耗時15年才實現180萬輛銷量。

瑞銀雖將小米目標價從33.5港元上調至60港元，但同步下調評級至“中性”，認為其股價年內漲幅近60%已充分反映業務潛力，產能或限制電車業務爆發。摩根大通亦指出，小米汽車業務估值已成為全球第二貴的電動車製造商，遠超理想、小鵬等同行，且汽車研發投入或拖累整體利潤率。

後記：

 425億港元的資金補充，既是對AI與汽車戰略的強力註腳，亦是對技術革命窗口期的決絕押注。當全球科技競爭進入“硬創新+軟生態”的深水區，小米能否將資本勢能轉化為技術動能，將決定其能否從“性價比之王”進化為“生態定義者”。這場轉型的意義，或許遠超賬面數字所能衡量。