恆安國際業績再現“滑鐵盧”_風聞

原標題： 恆安國際業績再現“滑鐵盧”

來源丨九州鳳凰

撰文丨九裘

編輯｜鄒貓

在消費品行業普遍承壓的2024年，恆安國際（1044.HK）這家生活用品巨頭交出了一份不盡如人意的年度“成績單”。3月25日，恆安國際發佈2024年業績報告，全年實現營收226.69億元，同比下降4.62%；歸母淨利潤為22.99億元，同比大幅下滑17.93%。更令人擔憂的是，其紙巾與衞生巾兩大主營業務同時失守，利潤支柱搖搖欲墜。

雙主業承壓：紙巾轉盈為虧 衞生巾跌幅擴大

作為恆安國際營收佔比最高的紙巾業務，在2024年實現收入134.22億元，同比下滑2.37%，不僅未能維穩，反而由盈轉虧，全年虧損達2.45億元。毛利率則由2023年的21.7%進一步降至18.9%。公司坦言，紙巾業務虧損源於激烈的行業價格戰、促銷費用超10%的增幅以及原紙銷售下滑超過26%。

另一邊，恆安引以為傲的衞生巾業務也難逃下滑困局。2024年，該業務收入同比減少8.09%至56.78億元，營收佔比已降至25%。更值得警惕的是，該業務揹負着持續的輿論危機。2024年11月，多品牌衞生巾被曝光長度虛標、品質縮水等問題，恆安旗下“七度空間”也陷入風波，曾被傳出產品含異物等嚴重質量問題。儘管恆安方面迅速發聲澄清，但消費者信任的裂痕短期內難以修復。

毛利承壓 成本困境難破

恆安國際在財報中直言，2024年整體毛利率下跌至32.3%，同比下滑1.4個百分點。儘管高毛利產品銷售佔比有所提升，但紙巾原材料——木漿價格的滯後上漲效應加劇成本壓力，加之大幅增加的促銷開支，使得集團毛利承壓。全年毛利潤73.25億元，同比減少約8.6%，直接拉低整體盈利表現。

事實上，恆安的成本壓力早在過去數年已逐步顯現。從2021年至今，公司淨利潤波動劇烈：2021年下滑28.75%，2022年再降41.19%，2023年雖有回暖，卻未能延續，2024年再度陷入下滑通道。這一趨勢表明，恆安仍未建立起應對成本波動的有效機制。

品牌信任危機加劇 行業價格戰拖累業績

除了成本問題，恆安所處的日化消費市場競爭態勢亦趨於白熱化。恆安指出，當前行業“內卷”嚴重，國內外品牌通過降價搶佔市場，導致整體售價下滑、利潤被壓縮。尤其在衞生巾市場，消費者對安全性與標準的敏感度不斷上升，使得企業不得不在營銷與產品升級之間付出更大成本，拖慢整體盈利恢復節奏。

央視“3·15”晚會中提及的“翻新衞生巾”事件更是重擊整個行業聲譽。在公眾對衞生用品安全高度關注的背景下，恆安等企業面對的不只是品牌公關戰，更是消費者信任修復的長期戰役。

次要業務難擔大任 增長空間有限

儘管紙尿褲業務在2024年實現微增0.48%，並憑藉高端子品牌Q•MO錄得45.4%的毛利率，但12.6億元的收入體量僅佔總營收5.6%。濕巾等高毛利細分產品雖有增長，但整體佔比仍低，難以填補兩大主業的缺口。

此外，公司“其他收入及家居用品業務”也不樂觀。2024年收入同比下滑10.8%，至23.08億元，分部利潤僅為1.32億元。其中，原材料貿易業務收入大幅下降17.1%，再次暴露出恆安在多元化戰略上的瓶頸。

市場前景堪憂 投資者信心待修復

面對營收和利潤的雙重下滑、品牌危機的持續影響、主業盈利能力的減弱以及行業價格戰的殘酷現實，恆安國際未來發展面臨不小挑戰。儘管公司在財報中展望未來將加快高端產品佈局、推動產品升級，但在消費分級與品牌信任待重建的背景下，這一轉型道路恐非坦途。

在港股市場疲軟背景下，恆安國際的表現無疑為消費板塊敲響了警鐘。曾經以“心相印”“七度空間”家喻户曉的恆安國際，正站在十字路口，等待它的，或是一次深度改革後的涅槃，或是被時代浪潮逐漸沖刷的身影。