繁星一年：“GVC”做導航，“小升規”開啓“星河之旅”_風聞

一眨眼，西北首支“小升規”科創基金——“西高投繁星”一歲了！

這是我們首次梳理一支基金成長曆程，目標是藉助盤點“繁星”運作特徵，來透視科技金融如何就“小升規”這一關鍵節點長期賦能。

技術驅動：“擴規模”成出資熱詞

截至目前，繁星基金已投資賽富樂斯、榮達材料等4家西安高新區“小升規”培育庫重點項目，投資總金額超過1億元。

對4家被投標的梳理顯現出了繁星的兩大偏好：

▲圖：賽富樂斯兩位創始人

1：瞄準細分領域最先進技術

繁星基金於2024年11月出資數千萬元支持賽富樂斯，這是一家原本計劃在美國設廠的高科技公司，其技術NPQD是兩大諾獎的結晶。2023年年末，賽富樂斯的大尺寸硅基Micro-LED微顯示屏產線在西安正式貫通，在業界看來，這是顛覆產業的“終極顯示技術”。詳見《陝西光子的神奇故事：我本來要在耶魯建廠》

繁星基金支持的聯豐迅聲也很有特點，系國內為數不多的獨立自主掌握聲學儀器硬件設計與軟件算法開發的企業。值得一提的是，自2023年以來，聯豐迅聲與“六小龍”之一的宇樹科技在新型變電巡檢機器人領域達成合作，致力於為機器人提供強大的聽覺感知能力。

2：圍繞高新優勢產業加碼

對微合科技的出資符合這一特徵。這家專注智能蜂窩通信物聯網解決方案的高科技公司，不但在德國、奧地利設置研發中心，且在美國設有分公司。自2022年設立子公司於絲路軟件城之後，西高投就保持了長期關注，並於2024年6月以繁星基金和基石基金合計出資數千萬元，成功強化了深耕高新通訊產業的預期。

榮達材料則有明日之星的味道。作為區域半導體產業鏈補鏈延鏈強鏈項目，其產品全部供應我國本土半導體企業，對關鍵零部件國產化替代並提升本土半導體供應鏈安全有積極意義。眾所周知，高新半導體產業集羣為西北最強，而此次出資在“小型半導體企業”中已產生示範效應。

▲圖：162寸4K QLED直顯大屏

4家標的企業，如何迅速實現“小升規”預期呢？募投項目提供了準確答案。

經統計發現，賽富樂斯、榮達材料、聯豐迅聲都有“產能產線擴建”一項，高頻出現的另一項是“銷售團隊擴建”。這一共性已經提示：“小”公司已在確認了自己在技術上的優勢，目前最核心的導向就是“業績”，也意味着升“規”成為大概率事件，顯示出繁星始終沒有偏離“促規模”這一投資主題。

值得一提的還有，“繁星”引發了一級市場的“槓桿效應”。自其出資賽富樂斯之後，上海吉六零基金和安徽金安產業引導基金已現身股東名冊。

縱覽2024：西高投謀變GVC

站在週年盤點的角度，可以確信繁星正在壓縮升規時間，讓“小”企業提前獲得戰略發展機遇，同時“催動產業升級”，讓“小”企業提前引導未來新興產業。

請注意，這種邏輯的重心與純市場化GP謀求“儘快退出獲益”大為不同，意味着更長的培育時間，也意味着在高質量服務實體經濟的頂層設計下，西高投本身有了重大變化。

標誌是2024年底，西高投首提“GVC”概念。

▲西高投在融中VC主榜單的排名

所謂GVC，特指具有政府背景的風險投資機構，其在促進創新和培育新興產業方面發揮着重要作用，除實現傳統盈利目標外，更被賦予了推動產業政策實施的責任。

作為高新金控旗下的西高投，天然具備GVC基因，儘管其亦在二級市場發行節奏相對較快的特定階段，斬獲了大量IPO，但當主題切換至“耐心資本”新週期裏，西高投迅速響應了新要求，在一級市場發生重大變化的背景下，將謀求GVC的意圖悉數反映於2024年新增案例之中。

1：敢投重大項目

2024年，一級市場整體融資總額同比下滑38.7%，“大家對規模較大的單筆投資變得更謹慎了”。就在此時，紫光展鋭拿到了西高投數億元投資，成為西高投2024年內最大的單一標的。就在前三季度，紫光展鋭智能手機處理器出貨達2900萬顆，僅次於高通、聯發科和蘋果，排在全球第四。

2：敢跨週期投資

2024年IPO市場收縮明顯，前三季度中企境內外上市127家，同比下降60.6%。在創投遇冷的焦點之後，西高投卻逆勢加量，於2024年投出14個項目，投資金額7.87億元，均實現歷史之最。

3：敢超長期持有

這是西高投典型的投資文化，比如伴飛炬光科技（688167）6年，最早可追溯到2015年，更長的是諾瓦星雲（301589），西高投已堅持十年，目前仍以4.56%位列第三大股東。

4：敢集中火力

一級市場變化之下，很多GP都在分散火力以謀求更多確定性，但作為深耕高新的本土機構，再次挑起了區域振興的擔當。2024年，西高投所投14個項目中高新區有11個，佔比79%。

面對這樣的2024年，西高投內部已醖釀出對GVC的一致理解：用“責任投資”對接“耐心資本”，着力打造區域產業升級的“穩定器和調節器”，最終以差異化投資策略與市場化GP共同催生西安的創投生態。

在業內看來，西高投此次戰略重心的調整，將對本土一級市場尤其是國有創投機構，形成積極的帶動作用。

大生態發力：

從小“繁星”到大“繁星”

行文至此，簡單回顧一下繁星的“初心”，作為西北首支“小升規”科創基金，其出資人也顯現出“市區聯動”，比如代表西安市出資的西投控股旗下工業倍增引導基金，代表高新區出資的高新新興產業投資基金等。成立之初，繁星就明確指向“小升規”，通過培育投資，助推中小工業企業加快轉型升級為規模以上企業。

回到區域視角，在GVC道路上，“繁星”將進一步紮實西高投的板凳深度，並有效賦能高新區整體的產業厚度。

事實上，“繁星”的目標很明確，就是要健全“微成長——小升規——規上市”科技型企業梯次培育機制。

截至2024年，西安市共2115户規上工業企業，當年新增406户，而2025年這一目標是500户，顯然“繁星”任重而道遠。

在“繁星”的2024年，西高投探索出“產業落地——小升規入庫——基金投資——升規出庫”的資本助企工作流程，其核心是將“規下培育”與“規上提升”相結合，在有效壓縮升規時間成本之時，更早培育潛力型規下早小企業。

在持續發力的2025年，繁星計劃將獲得刷新。最新的消息是，西高投已計劃“全面擴容”，尤其是與高新金控集團的諸多板塊形成聯動，將“更多的小微高科技公司納入支持體系”。高新金控鍛造的“科技金融+普惠金融=生態圈”已經成熟，並在2024年進一步加厚了內部聯動的有為空間。

在擔保領域：全年為1000多家民營企業提供貸款擔保超過50億元，其中擔保額在1000萬以下的小微企業佔95%以上，科技型企業擔保額為33億元，佔全年擔保總額66%。在逆週期調節指引下，新增小微企業擔保金額超過40億元。

在創新領域：全國首單“技術產權（技術交易）資產支持專項計劃”二期項目在深交所發行，高新金控以37件核心技術專利及技術交易合同為底層資產，為12家科技型中小微企業提供了最高1000萬元、期限3年的流動資金支持，開創了任“技”融資之先河。

尤其值得注意的是，2024年西高投發行全國首單“科技創新+中小微企業支持”雙品種公司債券，一次為西高投補充了5億元的資金儲備。同期高新金控集團口徑下則實現了24.5億元的債券發行，使其成為近5年來西安“開發區金控”單年私募公司債融資的最大發行人，都極大強化了後續投資能力。

▲圖：“小升規”培訓會

面對這樣的施展空間，西高投已將“繁星”融入到全集團口徑，正與擔保及創新等要素全面對接，以金融工具創新、融資渠道拓寬、金融數據應用、金融服務賦能為整體目標，全方位保障“繁星計劃”順利實施。

繁星的2025，值得期待！