高端路受阻，盈利成空想，小牛電動走進“死衚衕”？_風聞

電動車界“愛馬仕”小牛電動，依舊沒能走出虧損泥淖。近期，小牛電動發佈了第四季度及全年未經審計的財務報告，再度將小牛電動盈利能力弱、毛利率持續承壓的嚴峻現實暴露在聚光燈下。

財報顯示，2024年全年小牛電動營業收入32.88億元，同比增長24%，毛利率為15.2%，全年淨虧損1.9億元，較2023年虧損2.7億元，虧損減少了0.8億元，收窄幅度約30%。調整後淨虧損（非GAAP）為1.69億元，上年同期調整後的淨虧損為2.24億元。

從2022年由盈轉虧以來，小牛電動連續虧損多年，且至今仍未有恢復盈利的跡象。此外，僅為 15.2%的毛利率，相比2023年的19%明顯減少‌，也反映出公司在盈利能力方面，面臨着巨大挑戰。

成本高企“吞噬”利潤

一直以來，小牛電動以高端化作為品牌定位，試圖通過差異化競爭在市場中佔據一席之地。然而，這一策略在實際執行過程中卻遭遇了重重困境。

一來，研發投入高企，規模效應不足，導致成本控制難度大。為了維持高端形象，小牛電動在研發上投入了大量資源，但由於銷量未能達到預期規模，無法有效分攤研發成本，導致單位產品成本居高不下，進而壓縮了利潤空間。

不可否認，研發投入對於產品創新和技術升級至關重要，但在規模效應不足的情況下，高昂的研發成本無疑給公司帶來了沉重的負擔。據瞭解，2024 年全年研發費用超 1.3 億元，聚焦電池管理系統與智能互聯功能升級。

二來，銷售費用增加，市場份額爭奪激烈，營銷成本上升。為了爭奪有限的市場份額，小牛電動不得不加大銷售及營銷投入，2024 年，4.90 億元的銷售及營銷支出，幾乎與當年同期的 4.99 億元毛利相當，基本吞噬掉所有毛利。

從小牛電動近年來的各項費用變化趨勢來看，銷售及營銷支出不僅在費用中佔比最高，且呈現持續增加的態勢。過度依賴營銷手段雖然在短期內可能有助於提升銷量，但從長期來看，不利於品牌核心競爭力的打造和可持續發展。

三來，為了應對成本壓力，小牛電動採取了降價策略，試圖通過“以價換量”來提升銷量，可是降價策略不僅未能有效提升盈利能力，反而陷入了“量增利減”的惡性循環。據瞭解，小牛電動產品的平均單價便持續降價，2021年降至3569元，2023年則降至3323元，而2024年則在此下探至3203元。

儘管小牛電動在 2024 年通過產品創新、渠道擴張與成本優化等措施，在一定程度上實現了收入的增長和虧損的收窄，但要想真正走出虧損泥淖，實現盈利目標，仍面臨着諸多挑戰。

高端“夢碎”，下沉難闖

小牛電動自誕生起，便高舉高端化大旗，以鋰電化、智能化、高顏值為利刃，意圖在高端市場披荊斬棘。早期，這一策略確實助其在一二線城市的部分消費羣體中嶄露頭角，贏得了一定的市場份額與口碑。

時移世易，高端市場的競爭格局早已今非昔比，小牛電動不僅面臨高端市場增長受限的挑戰，下沉市場拓展更是困難。

在高端市場，消費者需求愈發多元且分化，對高端產品的期望早已不止於基礎的智能化與外觀設計，而小牛電動新車型研發週期長，市場反應慢。當九號、雅迪等競爭對手不斷推出更具科技感、品質更卓越的產品時，小牛電動在高端市場的吸引力便如強弩之末，增長空間被嚴重壓縮。

最明顯的是，小牛電動缺乏爆款新車型，而且產品線單一，可靠性與耐用性也未能達到高端用户對品質的極致期待。以其高端車型為例，市場反饋中不乏對電池續航衰減過快、零部件易損壞等問題的詬病。

當高端市場增長乏力時，下沉市場本應是小牛電動開拓新增長曲線的希望之地。然而，現實卻給了小牛電動沉重一擊。

一方面，小牛電動由於長期定位高端，產品成本居高不下，即使推出部分低價產品，在性價比上也難以與雅迪、台鈴等抗衡。

雅迪、台鈴等品牌憑藉成熟的供應鏈體系與規模效應，將產品成本控制在極低水平，同時保證產品具備基本的性能與質量，以極具吸引力的價格在下沉市場大肆圈地。比如，小牛電動一款基礎款車型售價在 3000 元左右，但其配置與性能在下沉市場消費者眼中，遠不如同價位雅迪、台鈴車型來得實用。

另一方面，小牛電動在下沉市場的渠道佈局也嚴重不足。

在下沉市場，線下門店是品牌觸達消費者的關鍵入口，門店覆蓋率低意味着消費者購買、維修產品極為不便，極大地削弱了品牌在當地的競爭力。截至 2024 年12月31日，小牛電動在國內擁有 3735 家特許經營店，看似數量不少，但與雅迪在中國的 4041 名分銷商及超過 32000 個銷售點相比，簡直是天壤之別。

總之，高端市場競爭對手不會坐視小牛電動重新崛起，必然會加大競爭力度；下沉市場的開拓也需要鉅額資金與時間成本投入，且雅迪、台鈴等老牌勁旅也不會輕易讓出市場份額。未來，小牛電動若不能在戰略調整上迅速且精準地落地執行，在競爭日益白熱化的兩輪電動車市場，很可能會被邊緣化，陷入更加艱難的境地。

海外市場尋“生路”

在兩輪電動車行業的全球化版圖中，小牛電動是中國品牌海外拓荒的先鋒之一。

財報數據顯示，2024年小牛電動在國際市場全年整車銷量達16.5萬輛，同比增長52%，通過與Best Buy等零售巨頭合作，高智價比電動滑板車在歐美年輕羣體中快速普及，第四季度國際市場整車銷量同比攀升63.9%，全年國際業務收入佔比提升至13.4%。

對於小牛電動來説，國際市場業績亮眼，出海看似一條不錯的“生路”。實際上，海外市場逐漸飽和增長空間有限，國內外品牌加速內卷，其面臨巨大的的競爭壓力。

在海外零售市場，歐洲本土品牌如寶馬摩托車推出的電動兩輪車產品，憑藉其高端品牌形象和先進的技術，牢牢佔據着高端市場的一席之地，而中國品牌如雅迪、九號等，通過大規模的海外建廠和品牌推廣，在全球市場份額不斷攀升。

小牛電動試圖通過本土化戰略來提升競爭力，如在當地設立研發中心，根據不同國家和地區的需求，對產品進行優化和改進。然而，這一策略的實施面臨諸多困難。

一方面，本土化研發需要大量的資金和人力投入，這對於長期處於虧損狀態的小牛電動來説，無疑是沉重的負擔。另一方面，不同國家和地區的法規標準、消費習慣差異巨大，要精準滿足各地需求並非易事。

例如，在一些國家，對電動兩輪車的續航里程、最高時速等有着嚴格的法規要求，小牛電動需要投入大量資源進行產品調整，以符合當地法規，這在一定程度上影響了產品的上市速度和市場競爭力。

在全球經濟形勢不穩定的大背景下，海外市場需求存在諸多不確定性，小牛電動的戰略調整能否取得預期效果，仍充滿變數。可以預見，小牛電動前行的每一步，都將面臨巨大挑戰，但多年積累的市場資源和品牌影響力仍在，破局也不是不可能。