營收連降5季，分紅率超80%！麗珠集團"斷臂求生"背後的仿製藥帝國_風聞

麗珠集團(000513.SZ)削減成本成效初顯。去年，該藥企營收118.12億元，同比降4.97%，但歸母淨利潤達20.61億元，同比增5.50%，扣非淨利潤為19.8億元。麗珠集團堅持高分紅策略穩定投資者信心，擬每10股派11元現金紅利，分紅率約82.5%，股息率3.13%，過去三年累計分紅超60億元。

隨着國家集採常態化、醫保支付改革及同質化競爭加劇，麗珠集團在傳統化學制劑和大宗原料藥領域壓力倍增。化學制劑中，注射用艾普拉唑鈉受醫保談判降價和集採影響，銷售收入下滑;中藥板塊因抗病毒顆粒需求回落，收入下降。不過，高壁壘製劑亮丙瑞林微球、參芪扶正注射液等產品增長超預期。

2024年，麗珠集團研發投入10.44億元，研發費率8.84%。公司聚焦高壁壘品種和創新藥，放棄了PD - 1等重點項目，轉型之路坎坷。目前，其業績主要依賴化藥與原料藥板塊。化藥板塊單季度收入從20億左右下滑到15億左右，原料藥板塊單季度維持在7 - 8億元。高端製劑方面，微球製劑開發進度慢，雖亮丙瑞林微球表現出色，但整體受大規模生產工藝壁壘限制。

麗珠集團曾在抗體藥物研發上起步早，然而CD20、地舒單抗生物類似藥等多個項目終止。目前，僅重組人絨促性素、託珠單抗生物類似藥有一定銷售規模，後續管線中IL - 17A/F雙靶點單抗值得關注。2025年1月11日，終止PD - 1單抗項目，計提資產減值約9242.5萬元，主要因市場飽和、競爭激烈，產品未能商業化上市。

2024年，麗珠集團海外收入17.24億元，佔營收14.59%，同比增9.69%。原料藥及中間體出口收入16.68億元，同比增7.93%，規範市場直接銷售佔比35%，高端抗生素獸藥等優勢品種發力。製劑業務海外銷售同比增65.98%，如注射用醋酸西曲瑞克獲美國FDA批准上市、抗病毒顆粒在俄羅斯取得註冊證。

麗珠集團賬上有108億元淨現金，在BD合作上資金充足。近兩年通過外部引進凝血酶抑制劑、抗抑鬱藥等多個潛力品種。化藥板塊，處於III期臨牀的P - CAB藥物Zastaprzan及口服GnRH拮抗劑艾拉戈利鈉片競爭激烈。

公司經營現金流和賬面現金充裕，分紅率高且預計延續。自2021年以來多次實施A股和H股回購註銷股份。因其趨向“紅利股”概念，創新藥企估值光環褪去，動態市盈率僅15.7倍，處於歷史低位。

編輯有話説

麗珠集團在削減成本上取得了一定成效，高分紅策略也讓投資者感受到了實實在在的回報。然而，在創新藥研發的道路上，公司遭遇了諸多挫折，核心業務板塊增長乏力。海外市場雖展現出潛力，但要成為新的增長引擎還需持續發力。資金充裕為公司的外部合作提供了保障，但在競爭激烈的醫藥市場中，如何利用好資金實現創新轉型，是麗珠集團亟待解決的問題。未來，麗珠集團能否在困境中突圍，重拾創新藥企的輝煌，值得我們持續關注。

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