山高控股的華麗轉身_風聞

文 ｜ 闌夕

DeepSeek和宇樹機器人相繼火爆出圈之後，一股自問為什麼六小龍都誕生在杭州的反思潮流開始蔓延，蔚為壯觀。

問題固然尖鋭，答案卻不是標準化的，否則便成了刻舟求劍，不同的先決條件，帶來的發展路線也千差萬別，從國家戰略的角度來看，多樣性要比集中性重要得多。

比如作為經濟強省的山東在網上常被調侃，認為這裏似乎和AI這股大浪距離甚遠，但是這種偏見多半源自不夠了解，其實在港股市場，代表中國新能源和新經濟雙重敍事的上市公司之一，就是從山東跑出來的山高控股。

這家有着國資背景——隸屬於山東高速集團旗下——產業控股及投融資平台公司，剛剛交出了一份極其好看的財報，而在眼花繚亂的數字背後，一個踏準時代脈搏、過程激盪決絕的轉型故事，似乎更加精彩。

就像德魯克所説的，只有短視的企業，才會將變化視為威脅，「變化是機會，而機會能夠帶來新的競爭優勢。」

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山高控股的年度財報顯示，2024年的全年營收與毛利雙雙拿到兩位數的增速，分別達到55.8億元、26.3億元，盈利更是同步大漲39.9%，超過6.9億元。

更關鍵的是，山高控股變得「更賺錢了」，並不是通過降本增效實現的，在這段高度承壓的經濟週期裏，很多上市公司的財報都是靠縮衣節食方能維持體面，而在山高控股的業績公告裏，大幅提高利潤的原因也被明確列了出來：

「主要歸因於收益大幅增長、按公允值計入損益的金融資產公允值大幅增加及資產減值撥回與融資成本降低。」

簡而言之，是手上的持有資產越來越值錢了，接近8成的收益，來自產業側。

在過去兩年裏，山高控股併購了山高新能源，並戰略入股了老牌IDC上市公司世紀互聯，在AI浪潮將至的前夜，卡住了最重要的兩大上游基建位置：電力，算力。

正好是所有形式的AI應用——無論軟件端的大模型，還是硬件端的機器人——都離不開的核心資源。

山高新能源去年的總髮電量超過65億度，同時有在光伏和風電兩大綠電板塊佈局，是中國成長性最高的能源公司之一，而世紀互聯則在美股上市多年，是阿里雲等頭部雲計算大廠的服務商。

顯然，隨着AI概念的走強，電力和算力的供給地位也水漲船高，就像美股過去一年跟着科技股大漲的主要都是各支能源股，甚至微軟、xAI等巨頭都在競購看似和自己毫無關聯的核電站，無一不是為了提前佔坑，避免在資源上被卡脖子。

這在一定程度上能夠解釋山高控股的判斷依據，但從超出大盤的業績來看，除了「出錢」，「出力」的部分可能更加重要。

在山高控股的組織協調下，山高新能源和世紀互聯「組隊」和烏蘭察布市簽下了大數據及新能源框架協議，前者負責搭建電站，後者部署算力工廠，共同發揮這個風能富集區的資源稟賦。

用熊彼特的話來説，創新沒有人們想的那麼高深莫測，其本質上就是「已有生產要素的重新組合」，就像智能手機是電話和電腦的融合，電動汽車是電池和汽車的疊加，它們都只是實現了技術和產品的二次匹配，就創造出了爆發性的市場需求。

產業創新也是如此，看似簡單的交叉和協同，背後關聯到多個能力圈的突破，更是傳統的金融型投資不曾涉足的領域，反而接近科技互聯網行業比較熟悉的戰略投資，這才是自2021年以來，山高控股最為成功的「人設」轉變。

而且這場轉型並非簡單的業務切換，而是通過「耐心資本」深度綁定高價值產業鏈，從而在長週期中構建盈利韌性，一個集合了「AI算力+數據資產+場景應用」的數字生態圈，也在逐漸成型。

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2021年，山高控股啓動轉型計劃，向產業投資集團的身份演進。

資本市場對於不確定性的厭惡幾乎擺在了紙面上，山高控股的股價一度跌至低點，而在企業經營史上，脱虛向實的成功案例並不多見，大多數的轉型都是實業金融化，這是上一個全球化週期裏，所謂資產配置的主流做法。

最典型的莫過於傑克·韋爾奇，他通過拯救了不堪重負通用電氣而享譽世界，那本著名的《誰説大象不能跳舞》更是成了各家商學院的教科書材料。

回過頭看，傑克·韋爾奇對通用電氣做的事情其實很簡單，就是大量分拆掉賺錢難度較高的工業部門，把重心集中在擴張成本最低的金融部門，在短短20年的時間裏，把通用電氣從一家技術巨頭變成了金融帝國，最高的時候有一半的收入來自保險和貸款業務。

傑克·韋爾奇的風評轉折，始於通用電氣在金融危機之後的抗風險能力大降，以致於連他親自挑選的繼任CEO又開始嘗試去金融化，想要抱住公司的核心優勢，昔日的蜜糖轉瞬之間成為砒霜。

山高控股選擇脱虛向實，最大的難點在於，要抵禦住低垂但有毒的果實誘惑，和上一個週期的尾聲告別，並躬身入局到下一個週期的深水區。

眾所周知，中國經濟的增長模式正從傳統的土地財政轉向新質生產力，在這個過程裏，抓住新一輪的產業升級至關重要，就像經濟學家李迅雷説的，「在我們進入房地產、人口下行週期的同時，恰好迎來了第四次工業革命的巨大機遇，這是不可錯過的幸運。」

另有來自銀河證券一份研報預測，2025-2035年，AI預將對TFP平均增速拉動1.3%左右，到2035年，AI可對實際GDP額外拉動14.8%左右，尤其是在資本回報率因各種宏觀因素低迷不振的情況下，對於能算協同的投資提質將成為破局的利器。

而這正是山高控股早在4年前就開始做的佈局，而那時還沒有ChatGPT，沒有DeepSeek，沒有關於AI的一切新興敍事，只是，兵馬未動，糧草先行。

通過讓自己成為AI發展路線裏不可或缺的供給一環，山高控股重新獲得了市場對它的確定性，在承受了短期波動之後，持續增長的業績説明了，即使把容易掙的錢換成難掙錢的錢，它也同樣能夠駕馭，戰略對了，戰術就好制定了。

從傳統基建到未來基建的資本流向，山高控股可以説是中國經濟新舊動能切換的代表範式，同為修路，過去的目的是連接交通網絡，造就了全球最大的流通市場，履行了「要致富，先修路」的規律，而在當下和以後，要修的路將通往新能源和新算力的產業集羣，講出價值鏈的翻篇故事。

這很重要。

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根據高盛的預測，一直到2030年，數據中心的電力需求都將以15%的複合年增長率上升，全美接近10%的電力會用來服務燃燒芯片的各大機房，這也會帶來公用事業、可再生能源、工業部門的長期繁榮。

作為一個崛起更加活躍的大國，中國的產業需求有過之而無不及，過去5年，中國的發電量增長超過了37%，增幅是美國的7倍之多，而在總計算力的統計裏，美國佔據全球算力的34%，中國則是33%，相差無幾。

是的，鋪天蓋地的AI狂熱或許有着自上而下的FOMO成分，但在科技權力的競爭層面，決定未來的暗戰早已打響。

山高控股的動作，則在這個大時代裏，展示了一家穿越週期的公司是如何轉身的：通往創新之路沒有捷徑，在舊的經驗和新的發展之間，存在巨大的進化鴻溝，金融交易是工具，產業佈局是根基，科技創新是成果，只有每一步都踩紮實了，才有「三生萬物」的螺旋式上升。

這不僅是一家企業的價值重估，更是一場關於國有資本如何從「護航者」蜕變為「引領者」的深刻實踐。在這片土地上，資本的投入和科技的產出只會越來越緊密，終將在新質生產力的火焰中，燎原出一個屬於創新的黃金時代。