歸母淨利潤同比下降6.57%，博瑞醫藥到底有沒有“華麗轉身”？_風聞

如今，原料藥廠商都在爭做轉型先行者。

這些廠商開啓了怎樣的敍事？又遭遇了什麼阻力？就這些問題，我們可以先來看看博瑞醫藥這家藥企的發展。

據博瑞醫藥最新發布的財報，2024年，公司全年實現營業收入12.83億元，同比增長8.74%。這背後，在業務體系上，博瑞醫藥已經實現原料藥與製劑一體、仿製藥與創新藥結合、國際市場與國內市場並重。

不過，轉型、延展之類的動作，往往伴隨着陣痛。

目前，博瑞醫藥的盈利壓力其實不小。財報顯示，2024年，公司實現歸母淨利潤1.89億元，同比下降6.57%；扣非歸母淨利潤為1.81億元，同比下降3.12%。據悉，自2022年以來，博瑞醫藥的歸母淨利潤已連續三年下滑。

大手筆進行研發是公司盈利不足的一大因素，而未來博瑞醫藥能否展現出更健康的財務狀況，就需要看其當前開發的產品價值和相關市場環境了。

立體化經營，打通三大主線，筋骨活絡

僅從業務佈局而言，博瑞醫藥可以説已經實現了“華麗轉身”。

根據博瑞醫藥財報介紹，公司以特色原料藥及醫藥中間體為起點，在做大做強特色原料藥產業的同時，不斷向下遊製劑領域延伸，貫通了從“起始物料→高難度中間體→特色原料藥→製劑”的全產業鏈。

具體到產品層面，依託發酵半合成技術平台、多手性藥物技術平台、非生物大分子技術平台、藥械組合平台及偶聯藥物技術平台等核心藥物研發技術平台，公司已經走出了兩條產品開發路線。

一是仿製藥。博瑞醫藥主要聚焦市場相對稀缺、技術難度較高的品種，已掌握包括恩替卡韋、卡泊芬淨、米卡芬淨鈉、泊沙康唑、依維莫司及磺達肝癸鈉在內的四十多種高端藥物的生產核心技術。

二是創新藥。通過強化關鍵核心技術攻關，博瑞醫藥正在孵化獨特的、短期內難以仿製的、具有高度差異化和較大臨牀價值及商業價值的產品。另外，公司將根據戰略佈局及產品情況，靈活選擇自主申報或尋求合作伙伴的方式將產品最終推進至上市。

雙線並行，也使得博瑞醫藥能夠深入更多疾病地帶，目前公司現有產品就已覆蓋抗病毒、抗真菌、免疫抑制、呼吸系統、抗腫瘤及代謝等治療領域。

在此基礎上，博瑞醫藥積極全球化邁步，其產品在全球四十多個國家實現了銷售。客户合作方面， 公司與以色列梯瓦製藥（Teva）、美國Viatris、日本明治、印度太陽製藥（Sun）、韓國Penmix、荷蘭帝斯曼（DSM）、日本安斯泰來（Astellas）、英國hikma、加拿大Apotex等全球知名的仿製藥和原料藥巨頭企業保持良好合作關係，與國內的恆瑞醫藥、正大天晴、華東醫藥、揚子江藥業、齊魯製藥、石藥集團等大型醫藥企業也有商業合作。

總體來看，目前博瑞醫藥形成了一個比較立體、多元的發展模式，前文提及的“原料藥與製劑一體、仿製藥與創新藥結合、國際市場與國內市場並重”就是這一模式中核心且重要的三條主線。公司增長邏輯十分清晰。

與此同時，廣闊的市場前景也進一步確認了上述模式的可行性。

可以看到，目前人口老齡化加劇、社會醫療衞生支出增加、醫藥研發技術升級等趨勢出現，已經打開一個極具想象力的產業。

根據Frost & Sullivan數據，2022-2023年，全球醫藥市場規模將從14950億美元增至20908億美元。其中，美國佔據世界領先地位，中國位居第二。

宏大的產業敍事下，博瑞醫藥無疑大有可為。2024年，其產品銷售收入達到11.49億元，同比增長12.27%（其中，製劑產品收入同比增長16.77%至1.61億元），就一定程度反映出龐大的市場需求疊加藥企的多元化經營，還是有望產生不小的商業價值。

當然，企業自身還有更大野心。於博瑞醫藥而言，當前的一大重要任務就是打造高技術壁壘、發展高端複雜製劑。但在穿越這一週期過程中，也將面臨盈利考驗。

往高附加值領域進發，GLP-1類藥物承載了野望

一直以來，博瑞醫藥都想立足於行業前沿，講出一個“一鳴驚人”的發展故事，

這靠原料藥、仿製藥顯然是難以實現的。對於現在的博瑞醫藥而言，要做前沿，就要做更能展現自身技術實力、開發門檻更高、附加值突出的創新藥。

根據財報，博瑞醫藥重點在代謝疾病領域開發具有全球自主知識產權的創新藥物，在呼吸吸入為主的藥械組合領域構建具有國際競爭力的產品線。

2024年，公司創新藥及吸入製劑合計研發投入佔公司研發投入的62.78%，同比增長77.37%；其中創新藥投入較去年同期增長97.30%，吸入劑投入較去年同期增長52.27%。

顯而易見，博瑞醫藥在創新藥開發上“鉚足了勁”。不過，隨着經營成本加大，公司也不得不面對利潤持續流失的局面。與此同時，更大的增長希望也已寄託在新的產品管線。

目前，博瑞醫藥最引市場關注的在研產品就是BGM0504注射液。據財報，該款產品是公司自主研發的GLP-1（胰高血糖素樣肽1）和 GIP（葡萄糖依賴性促胰島素多肽）受體雙重激動劑，可激動GIP和GLP-1下游通路，產生控制血糖、減重和治療非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等生物學效應，展現多種代謝疾病治療潛力。

截至財報披露日，BGM0504注射液2型糖尿病治療和減重兩項適應症已獲得國內Ⅲ期臨牀試驗倫理批件，目前2型糖尿病適應症和減重適應症Ⅲ期臨牀均按計劃順利推進中。

又是一款GLP-1類藥物，博瑞醫藥顯然是趕上了風口，但也進入了內卷勢頭更強勁的紅海。

博瑞醫藥在財報中提到，據Frost & Sullivan研究，在疾病領域，腫瘤及消化系統疾病平穩發展，免疫系統、神經系統及生殖系統疾病領域熱度提升，研發靶點中GLP-1RA熱度最高。

基於該靶點的二型糖尿病（T2DM）及減重藥物市場頗具吸引力。

灼識諮詢數據顯示，2018-2022年，我國T2DM GLP-1RA的市場規模由7億元擴大至60億元，年複合增長率為69.7%，預計到2032年將增長至667億元，年複合增長率為27.1%。

減重方面，市場需求也十分廣闊。灼識諮詢數據顯示，中國超重及肥胖人口已由2018年的2.13億人上升至2022年的2.59 億人，預計到2032年將達到3.3億人。

由於超重與肥胖問題與高血壓、糖尿病、高血脂、心腦血管疾病以及部分癌症均有關係，我國已正式實施為期三年的“體重管理年”行動，旨在普及健康生活方式，加強慢性病防治。

這一趨勢下，博瑞醫藥也看到了深入創新藥佈局的重大機遇。但不可忽視的是，大多數藥企都看到了這一機遇，並掀起了競速賽。

米內網數據顯示，目前國內已有10餘款GLP-1受體激動劑獲批上市，在研新品涉及過百款，其中1類新藥至少有43款。從研發進度上看，恆瑞醫藥、石藥集團、信達生物、遠大健康、派格生物、東陽光藥、禮來等企業的產品遙遙領先。

這種情況下，博瑞醫藥有多少機會？“豪賭”GLP-1類藥物的關口，博瑞醫藥能否找到一個盈利平衡點？均具有不確定性。

來源：醫藥研究社