銀行們打響估值保衞戰，銀行的市值能靠誰拯救？_風聞

又到了一年一度的財報季，各家商業銀行都在相繼披露屬於自己的成績單，在一眾銀行紛紛公佈成績的時候，最受關注的並不是銀行賺了多少錢，而是銀行們紛紛打響了估值保衞戰，銀行的市值到底能靠誰來拯救？

一、銀行們打響估值保衞戰？

據21世紀經濟報道的消息，銀行業首現估值提升計劃，長期破淨的銀行股打響“估值保衞戰”。

近日，平安銀行、交通銀行先後公佈了《估值提升計劃》。招商銀行於3月14日也發佈董事會決議公告，審議通過《招商銀行市值管理制度》。

“估值提升計劃”是A股新名詞，而銀行股“長期破淨”是觸發其公佈估值提升計劃的主要原因。

2024年11月，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》明確，長期破淨公司應當披露估值提升計劃，市淨率低於所在行業平均水平的長期破淨公司還應在年度業績説明會中就估值提升計劃執行情況進行專項説明。

根據監管定義，長期破淨是指股票連續12個月每個交易日的收盤價均低於其最近一個會計年度經審計的每股歸屬於公司普通股股東的淨資產。

據新浪財經的報道，從目前披露的兩份銀行估值提升計劃來看，交行、平安銀行均圍繞市場關切提出相應估值提升措施，主要包括：服務實體經濟發展、做好金融“五篇大文章”、防範金融風險、保持資產質量穩定，並承諾穩定現金分紅增強投資者回報、強化投資者關係管理、優化信息披露等。

銀行股普遍處於估值低谷，Wind數據顯示，截至3月27日，A股42家銀行股中僅招商銀行市淨率超過1，其餘41家銀行均處於破淨狀態，破淨率高超95%。截至3月27日收盤，交通銀行、平安銀行、青島銀行、渝農商行總市值分別為5525.15億元、2210.33億元、243.87億元、673.47億元。

資金面上，從2024年以來，多家險企連續舉牌港股銀行，長期資金傾向於配置高股息、低波動的銀行股，尤其在經濟復甦預期下，銀行股防禦性價值凸顯。從2024年至今，保險資金舉牌已超20次，以中國平安、中國太保、新華人壽、瑞眾人壽、長城人壽等為代表，險資舉牌行業重點聚焦銀行、公用事業、交運等領域，被舉牌的上市企業普遍具備高分紅及相對穩定的ROE水平。

二、銀行的市值到底能靠誰拯救？

近年來，銀行股普遍處於破淨狀態，這一現象引起了市場的廣泛關注，那麼，銀行股為何會陷入破淨的常態？銀行的市值又能靠誰來拯救呢？

首先，我們必須要先弄明白銀行股為什麼會普遍破淨？原因無外乎幾個方面：

一是銀行是順週期行業，想象空間受限。銀行業屬於順週期行業，與宏觀環境密切相關。當經濟增長強勁時，企業和個人的貸款需求旺盛，銀行的資產質量和盈利能力也會相應提升，反之，經濟下行時，銀行的業務也會受到衝擊。這種與宏觀經濟的高度相關性，使得銀行股的表現往往滯後於經濟週期。在經濟增長預期不明朗的情況下，投資者對銀行股的未來業績增長持謹慎態度，導致銀行股的估值受到壓制。

投資者在選擇投資標的時，往往更傾向於那些具有高成長潛力和想象空間的行業和企業。例如，科技行業由於其不斷創新和發展的特性，往往能夠吸引大量投資者的關注，即使在宏觀經濟不景氣的情況下，一些科技企業仍有可能憑藉其獨特的技術和商業模式實現逆勢增長。相比之下，銀行股的增長更多地依賴於宏觀經濟的整體走勢，難以給投資者帶來超出預期的增長驚喜，因此在市場上的吸引力相對較弱。

二是銀行的同質化特徵明顯，很容易供大於求。銀行業的同質化程度較高，這是銀行股破淨的另一個重要原因。目前，我國銀行業市場上存在着眾多的銀行機構，包括大型國有銀行、股份制銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等。這些銀行在業務範圍、產品類型和服務模式等方面存在着很大的相似性，缺乏明顯的差異化競爭優勢。

在信貸業務方面，大多數銀行都集中在傳統的工商企業貸款、個人住房貸款等領域，競爭激烈。為了爭奪市場份額，銀行往往採取降低貸款利率、放寬貸款條件等方式，導致信貸業務的利潤空間不斷壓縮。在中間業務方面，銀行也大多提供類似的支付結算、理財、信用卡等服務，產品同質化嚴重，難以滿足客户多樣化的需求。這種同質化競爭使得市場上的銀行股明顯供大於求，投資者在選擇銀行股時缺乏明確的偏好，導致銀行股的估值水平普遍較低。

三是盈利方式單一，難以吸引投資者。銀行的主要盈利方式是淨息差，即銀行利息收入與利息支出的差額。這種盈利模式相對較為穩定，但也存在問題。一方面，淨息差受到貨幣政策的影響較大。當央行實行寬鬆的貨幣政策時，貸款利率下降幅度可能大於存款利率下降幅度，導致淨息差縮小。另一方面，淨息差的市場波動較小，這使得銀行股的收益相對穩定但缺乏爆發性增長的潛力。對於追求高風險高回報的投資者來説，銀行股很難滿足他們的需求。而在當前投資市場多元化的情況下，投資者有更多的選擇，如高成長的科技股、新興的新能源股票等，這進一步削弱了銀行股的吸引力。

其實，不止是中國，從全球的角度來説，銀行股破淨不是中國獨有的現象，港股、美股和歐洲的銀行股破淨也並不罕見。在低利率環境下，銀行的淨息差收窄，盈利能力下降，導致銀行股的估值受到壓制。在歐洲，一些國家的央行實行負利率政策，使得銀行的盈利空間進一步壓縮，銀行股破淨現象較為普遍。

其次，銀行股突破當前的市值困局該怎麼辦？其實思路也不是沒有，常規的思路有幾個方面：

一是增加分紅與持續增持，注入市場信心。增加分紅是提升銀行股估值的重要手段之一。通過提高分紅比例，銀行可以向投資者傳遞良好的經營業績和發展前景的信號，增強投資者的信心。近年來，越來越多的銀行開始重視分紅政策，提高分紅比例。同時，銀行的大股東和管理層也可以通過增持股票的方式來表達對銀行未來發展的信心。大股東和管理層的增持行為可以向市場傳遞出積極的信號，表明他們認為銀行的股價被低估，從而吸引更多的投資者關注和買入銀行股，推動銀行股的估值上升。

二是打造差異化競爭道路。打破傳統的同質化差異，找到屬於自己的差異化競爭道路，是銀行提升估值的關鍵。以招商銀行為例，前些年招商銀行持續打造零售銀行業務，通過不斷創新產品和服務，提高客户體驗，逐漸在零售銀行領域形成了獨特的競爭優勢，被市場稱為“零售之王”。招商銀行的零售業務具有客户粘性高、風險相對較低、利潤貢獻度大等特點，為其帶來了穩定的收入和較高的盈利能力。其他銀行也可以借鑑招商銀行的經驗，結合自身的資源和優勢，選擇適合自己的差異化發展方向。例如，一些銀行可以專注於小微企業金融服務，通過創新金融產品和服務模式，解決小微企業融資難、融資貴的問題，形成在小微企業金融領域的競爭優勢。

三是尋找多元化利潤增長點。傳統的淨息差的利潤增長方式已經難以被市場認可，銀行需要尋找到更多的利潤增長點，持續打造多元化的差異業務優勢。隨着金融市場的不斷發展和客户需求的日益多樣化，銀行可以拓展中間業務、投資銀行業務、資產管理業務等領域，提高非利息收入佔比。在中間業務方面，銀行可以加強支付結算、理財、信用卡等業務的創新和發展，為客户提供更加便捷、個性化的服務。

第三，銀行需要放下架子好好向互聯網金融學習。對於銀行來説不妨像自己之前不太能看得上的互聯網金融公司學習，比如説螞蟻在做傳統金融業務的同時，不斷在支付、徵信、區塊鏈和人工智能上發力，讓自己成為了最具市場競爭力的公司之一。銀行要打破當前的破淨魔咒，真正要做的就是打破銀行傳統模式，做新型的銀行。新型銀行應該以金融科技為支撐，以客户為中心，以創新為驅動，實現業務的數字化、智能化和場景化。

在數字化方面，銀行要加快數字化轉型步伐，將線下業務向線上遷移，打造數字化銀行平台。通過數字化平台，銀行可以為客户提供更加便捷、高效的金融服務，降低運營成本。在智能化方面，銀行要利用人工智能、大數據等技術，實現業務的自動化和智能化處理。例如，智能客服可以為客户提供即時的諮詢服務，智能風控可以對風險進行即時監測和預警。在場景化方面，銀行要將金融服務融入到客户的日常生活場景中，實現金融服務的無縫嵌入。

總之，要解決銀行股破淨問題，關鍵在於打破現有經營模式束縛，積極探索創新變革之道。只有這樣，才能從根本上提升銀行的核心競爭力，重塑市場對其價值的認知。