立訊精密得扛住蘋果這波壓力_風聞
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作者 | 柯基
立訊精密正站在一個微妙的十字路口。這家“果鏈”巨頭，在緊鑼密鼓籌備赴港二次上市的關鍵時刻，猝不及防地遭遇了特朗普政府加税政策的“空襲”。
4月3日，立訊精密股價單日暴跌近10%，市值蒸發超200億元。作為蘋果供應鏈的核心企業，立訊精密正面臨“果鏈詛咒”的終極考驗——當全球最大消費電子品牌遭遇貿易壁壘，那麼深度綁定的供應商該如何自處？
立訊精密並非沒有準備。這家公司對外傳遞的信息是，早已在全球範圍內分散產能，以此來降低單一市場風險。這種“全球化佈局”的回應，聽起來四平八穩，但細究之下，卻顯得有些隔靴搔癢。
產能分散，固然能部分緩解加税帶來的成本壓力，但並不能完全消除衝擊。因為問題的核心，並非生產環節的成本增加，而是終端需求的潛在萎縮。
如果加税導致iPhone等產品的價格上漲，銷量由此下滑，那麼與蘋果深度綁定的立訊精密，訂單量自然會受到直接影響。這才是“果鏈”企業們最不願面對，卻又不得不面對的現實。
01
果鏈承壓
產能分散，看似是立訊精密應對加税風險的“妙招”。在全球設立多個生產基地，確實能在一定程度上降低地緣政治風險，提升供應鏈的韌性。
但這更像是一種“防禦性”策略，而非“進攻性”解法。產能的轉移，只能緩解關税帶來的直接成本壓力，卻無法從根本上解決蘋果訂單量下降的危機。
特朗普的“加税”大棒，最終指向的是消費終端。為了維持其高品牌溢價和盈利能力，蘋果大概率會將一部分關税成本，轉嫁給消費者。
根據投行摩根士丹利的測算，對華加徵關税將使蘋果公司每年增加約85億美元的成本。路透社則援引分析人士的話稱，如果蘋果公司將關税成本全部轉嫁給消費者，iPhone 16Pro Max的在美零售價格將從現在的1599美元，上漲到2300美元。
在智能手機市場高度飽和的今天，消費者對價格的敏感度，早已今非昔比。加税導致的價格上漲，無疑會進一步削弱蘋果產品的性價比優勢，直接影響其銷量。
更何況，iPhone的光環，正在褪色。
曾經，蘋果是創新的風向標，每一次新品發佈都能引領行業潮流。但近年來，蘋果在創新上的步伐明顯放緩，“擠牙膏式”的升級換代，讓消費者感到審美疲勞。
反觀安卓陣營，華米Ov等品牌強勢崛起，技術創新層出不窮，營銷手段也更加靈活，不斷搶佔市場份額。此消彼長之下，蘋果的市場統治力，已不再穩固如山。
蘋果銷量的下滑，對於“果鏈”企業來説，打擊非常直接。立訊精密對蘋果的“依賴症”，由來已久且深入骨髓。一旦蘋果訂單縮水，立訊的營收增長將不可避免地受到衝擊。
更令人擔憂的是，長期“抱大腿”式的合作模式，使得立訊精密在產業鏈中長期處於弱勢地位，議價能力受限。過於依賴單一客户，也限制了立訊精密業務拓展的自主性和靈活性。
02
成敗皆蘋果
“成也蘋果，敗也蘋果”，這句話用來形容立訊精密與蘋果的深度綁定關係，再貼切不過。
根據立訊精密的相關財報，其來自蘋果的營收佔比仍高達70%。這種深度綁定在太平歲月是增長引擎，在貿易戰背景下卻成了"阿喀琉斯之踵"。
藉助蘋果的強勢崛起，立訊精密搭上了高速增長的列車，迅速成長為行業巨頭。財報顯示，立訊精密2024年前三季度實現營收1771.77億元，同比增長13.67%；淨利潤90.75億元，同比上升23.06%。公司預計，2024全年淨利潤將達131億至137億元，維持20%-25%的增速。
但過度依賴蘋果，也讓立訊精密將自身命運，與蘋果的興衰緊緊捆綁在一起。
4月7日，專注蘋果的科技記者馬克・古爾曼發文預測，蘋果公司會與其供應鏈進行談判，讓這些供應鏈公司給予蘋果更低的定價。
這也意味着，一旦蘋果想將新增關税成本轉移至上游，立訊精密等供應商，將面臨此前沃爾瑪中國供應商類似的困局。
上月中旬，在美國白宮決定將對華加徵關税從10%提升至20%後，沃爾瑪被曝出要求部分中國供應商在每輪關税調整中降價10%。這就相當於將全部新增關税成本轉嫁至中國供應商。
想要擺脱這種“蘋果依賴症”，多元化發展，是立訊精密必須邁出的一步。
“米鏈”“華鏈”，或是立訊精密眼中新機遇。近年來，小米、華為等中國品牌，在全球市場攻城略地，發展勢頭迅猛，對供應鏈的需求也日益旺盛。如果立訊精密能夠成功打入這些品牌的供應鏈體系，無疑能有效分散風險，減輕對蘋果的過度依賴。
但“米鏈”“華鏈”的大門，並非輕易叩開。
首先，不同品牌對供應商的要求各有側重。蘋果以嚴苛的標準和精細化管理著稱，而小米、華為等品牌，可能更看重性價比、快速響應能力和本土化服務。立訊精密需要深入瞭解這些品牌的特點和需求，調整自身的產品策略和服務模式，才能獲得認可。
其次，供應鏈的競爭格局已經相對固化。每個品牌都有自己長期合作的供應商體系，新進入者想要分一杯羹，必須具備過硬的實力和獨特的優勢。
更重要的是，“米鏈”“華鏈”的利潤空間，可能不如“果鏈”豐厚。國產手機品牌的價格戰愈演愈烈，對供應鏈成本的控制也更加嚴格。這意味着，即使成功進入“米鏈”“華鏈”，立訊精密也可能面臨利潤率下滑的挑戰。
目前，除了拓展新的客户，立訊精密也在積極佈局新興領域，如AI、AR、汽車電子等。這些領域正處於爆發式增長的前夜，藴藏着巨大的市場潛力。如果立訊精密能在新興領域建立優勢地位，將有望開闢出新的增長曲線，彌補“果鏈”動盪帶來的業績缺口。
但這同樣是一場充滿挑戰的“豪賭”。新興領域技術迭代快，市場格局瞬息萬變，投入大、風險高、回報週期長，每一個環節都充滿不確定性。
03
再造麴線
面對“蘋果式風險”日益凸顯的現實，立訊精密能否成功自救，不僅關係到自身的生存與發展，也關乎整個“果鏈”的未來走向。
作為“果鏈”頭部企業，立訊精密一直有着充足的硬實力。資金方面，立訊通過IPO和多次再融資，積累了相對雄厚的資本，這為其技術研發和多元化轉型提供了重要的保障；技術方面，立訊在精密製造領域經過多年深耕，具備一定的先發優勢，尤其是在AirPods等產品的精密組裝上，已經展現出比肩國際一流廠商的實力。
不過，立訊精密的商業模式依然離不開“代工”這一關鍵詞。這種模式的優勢在於，可以快速響應市場需求，實現規模化生產，在消費電子產業高速發展的黃金時代，這種模式幫助立訊迅速崛起。然而，代工模式的瓶頸也顯而易見：缺乏核心技術，議價能力弱，利潤空間始終有限。長期來看，這種模式的天花板清晰可見。
從經營狀況來看，立訊精密的業績在過去幾年仍然保持了高速增長，市值也一度突破數千億。但這份光鮮的成績單背後，也隱藏着不少隱憂。
最突出的問題就是對蘋果的依賴度過高。一旦蘋果的需求發生波動，立訊的業績將面臨巨大的不確定性。此外，立訊的毛利率水平在製造業領域並不算高，也反映出其盈利能力提升的瓶頸。
2024年前三季度，立訊精密毛利率為11.72%，較去年同期的11.80%小幅下滑。單季度來看，立訊精密第三季度的毛利率為11.75%，相較於上年同期的13.76%下滑2.01個百分點。
這些潛在的風險，均使得立訊精密的抗風險能力顯得較為脆弱。一旦市場環境發生劇變，或者蘋果等大客户的經營狀況發生改變，其業績將面臨一定程度的的挑戰。
在產能多元化佈局之外，立訊精密一直在尋找新的業務增長點。汽車板塊和通訊板塊則被其視為新的增長曲線。
財報顯示，2024年上半年，來自通訊互聯產品及精密組件的收入佔比為7.21%，相比2023年上半年營收佔比提升0.95個百分點。此外，來自汽車互聯產品及精密組件的收入佔比為4.59%，相比2023年上半年營收佔比提升1.32個百分點。
有機構指出，立訊精密在汽車電子及企業通訊領域已取得實質性突破，其中通訊業務海外收入佔比已達25%，北美數據中心項目有望成為新的業績增長點。
不過，在蘋果仍在訂單列表當中扮演主導角色的情況下，立訊精密可能要在很長一段時間內面對市場對其估值和訂單穩定性的擔憂。
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