估值縮水的“貨拉拉”第五次“猴急”着IPO 有何隱情？_風聞
网经S-53分钟前
在同城貨運領域風生水起的貨拉拉，IPO之路卻走得異常坎坷。4月3日，第五次叩響港交所的大門，這已是其自2023年3月以來第五次遞表衝刺IPO。
出品丨網經社
作者丨二兩
審稿丨雲馬
配圖｜網經社圖庫
【摘要】
一、鏖戰多年 貨拉拉五次衝擊港交所
二、財務表現與市場估值的背離
三、業務結構與市場依賴性的挑戰
四、 模式爭議不斷
五、結語
一、鏖戰多年 貨拉拉五次衝擊港交所
在此之前，貨拉拉已歷經四次遞表，卻始終未能叩開港交所的大門。
2023年3月28日，貨拉拉首次向港交所遞交招股書，由高盛、美銀證券和摩根大通擔任保薦人。當時披露的2022年營收為10.36億美元，經調整利潤為5320萬美元，首次實現盈利。但港交所很快拒絕申請，主要因其盈利模式穩定性存疑，且存在對司機抽成過高、創始人多次股份套現等問題。
2023年9月28日，貨拉拉更新財報數據後再次遞表，但港交所仍維持審慎態度。此前因“多因素訂單”“特惠順路單”等壓低運價的行為，貨拉拉在2023年內三次被監管部門約談，要求整改抽成比例和司機權益問題。
2024年4月2日，貨拉拉第三次衝擊IPO，重點展示多元化業務（如跑腿、汽車租售）和小額貸款擴展。此時披露的2023年營收為13.34億美元，經調整利潤3.91億美元，但港交所仍未放行，繼續質疑其核心競爭力及金融業務的合規性。
2024年10月2日，貨拉拉再次遞交招股書。儘管業績向好，港交所仍關注其佣金比例過高（2024年佣金佔營收31.4%）、境外業務佔比低（不足10%）等問題。此外，貨拉拉此前上線的小貸產品“圓易借”因資質不足被下架，金融業務合規性再遭質疑。
貨拉拉（LALATECH HOLDINGS LIMITED）成立於2014年10月27日，總部位於開曼羣島，是一家以科技驅動的物流服務平台。其核心業務是通過移動應用程序連接用户（貨主）與司機，提供靈活、高效的貨物運輸服務。創始人周勝馥（Victor Chou）擔任董事會主席、執行董事兼首席執行官，是公司的實際控制人之一。
初創期（2014-2016年）：在深圳成立，初期以同城貨運為主，通過整合中小型貨車資源，提供快速響應服務。
擴張期（2017-2020年）：業務擴展至全國，並進入東南亞市場（如泰國、馬來西亞、印度尼西亞等），形成“國際化”佈局。
多元化階段（2021年至今）：除核心貨運業務外，拓展汽車銷售、金融服務（如司機信貸）、能源服務（如充電樁）等衍生業務，構建物流生態閉環。
二、財務表現與市場估值的背離
貨拉拉在2024年實現了營收與盈利能力的雙增長，全年營收達到15.93億美元，同比增長19.39%，經調整利潤為5億美元，較2023年的3.91億美元進一步提升，標誌着其連續兩年實現盈利。然而，儘管財務表現向好，貨拉拉的估值卻出現顯著下滑，從2023年的900億元降至2024年的650億元，回落至2021年的水平。這一估值縮水反映了市場對其業務模式與長期成長性的擔憂。在連續四次衝擊IPO未果後，貨拉拉仍在尋求資本市場的認可，但其業務結構、國際化拓展以及平台與司機之間的矛盾仍是外界關注的焦點。貨拉拉能否在此次IPO中打破困局，尚需時間驗證。
（一）市場依賴破局：
從單一區域到全球佈局的轉型邏輯近年來，為破解對國內市場的深度依賴，貨拉拉加速推進全球化戰略，通過地域多元化分散風險、挖掘新增長點。截至2024年底，其業務已覆蓋全球11個核心市場的超400座城市，重點聚焦東南亞與拉美兩大高潛力區域。這一戰略選擇基於多維考量：
1.市場增長紅利：弗若斯特沙利文數據顯示，2023年東南亞與拉美同城即時配送市場規模達202億美元，預計2028年將突破297億美元（複合年增長率8.0%），顯著高於全球平均水平。新興市場的需求爆發為貨拉拉提供了廣闊的拓荒空間。
2.基礎設施適配性：針對目標市場摩托車普及度高、道路條件複雜的特徵，貨拉拉創新推出兩輪車配送服務，精準匹配當地物流生態。該模式在成本管控、配送時效及靈活性上形成差異化優勢，尤其適用於30公斤以下小型貨物的“最後一公里”場景。
戰略高地的多維價值挖掘貨拉拉將東南亞與拉美定位為“第二增長曲線”，其佈局邏輯體現三大維度：
1. 市場規模與滲透率提升潛力
兩地電商、外賣等新經濟業態快速發展，驅動即時配送需求激增；
現有市場滲透率較低（如部分東南亞國家滲透率不足20%），意味着可複製中國成熟經驗實現快速擴張。
2. 本地化運營與模式創新
針對摩托車主導的交通環境，貨拉拉優化兩輪車運力調度系統，實現“分鐘級”響應與配送；
推出“四輪+兩輪”混合配送網絡，兼顧大件與小件貨物需求，提升履約效率。
東南亞國家鼓勵數字化物流發展，提供税收優惠等政策支持；
拉美市場雖競爭激烈（如與本地平台Rappi、iFood直面競爭），但貨拉拉憑藉技術壁壘與規模效應構築護城河。
四、貨拉拉模式爭議不斷
作為貨運平台經濟的代表，貨拉拉憑藉其輕資產模式與高效訂單匹配系統迅速崛起，卻也在爭議漩渦中步履維艱。創始人周勝馥口中的“交易閉環”在資本與效率的驅動下，逐漸暴露出平台、司機、用户三方利益失衡的深層矛盾。
貨拉拉的商業模式核心在於平台對定價權的絕對掌控。一口價訂單、特惠順路產品等策略看似降低用户成本，實則通過壓低運價獲取市場擴張空間。2021年至2023年，交通運輸部三次約談直指其“惡意壓價競爭”，揭示出平台以犧牲司機利益換取增長的邏輯。司機羣體面臨的抽成比例高、會員費與訂單量倒掛、低價訂單氾濫等問題，暴露了算法背後對勞動者剩餘價值的過度榨取。當“0首付購車”的誘惑與還貸壓力形成閉環，貨拉拉已將部分經營風險轉嫁至弱勢羣體，加劇了司機的生存焦慮。
（二）資本壓力與監管套利的雙重困境
貨拉拉連續虧損十年後於2023年實現盈利，這一轉折恰逢平台經濟監管趨嚴的節點。在資本回報壓力下，平台通過壓縮司機端成本實現盈利，卻忽視了零工經濟中勞動者的社會保障需求。監管部門多次要求整改多重收費、壓價競爭等問題，但貨拉拉仍深陷“約談—整改—再違規”的循環。這一困局折射出平台經濟在資本邏輯與監管要求間的矛盾：一方面需要擴張市場份額以吸引投資，另一方面不得不面對用户與司機兩端對公平交易的訴求。
（三）破局之路：從效率至上到責任共擔
貨拉拉的爭議本質是平台經濟中資本、技術與勞動力的價值分配問題。破解這一困局，需建立多方協同機制：平台應摒棄“流量至上”思維，通過透明化定價機制、動態調整抽成比例保障司機合理收益；監管部門需完善零工經濟勞動者權益保護框架，對算法干預市場、誘導貸款等創新風險加強規制；社會層面則應推動貨運行業形成良性競爭生態，避免低價傾銷扭曲市場秩序。唯有在效率與公平間尋求平衡，平台經濟才能真正實現可持續發展。
五、結語
有業內人士指出，貨拉拉的困境本質是資本逐利與社會責任失衡的縮影。資本的無限擴大失去監管，對社會、對底層人士是一個極大的不穩定因素。貨拉拉應當調整策略，不再單純依賴從司機身上獲取收益，而是應精簡不必要的業務，致力於拓展原有業務的規模，並適當提高司機的福利和收入水平。
面對公司當前所遭遇的困境，單純依靠剝削司機來尋求出路，並非長久之計。貨拉拉應當正視自身存在的問題，積極整改，採取有效措施保障貨車司機合法權益，維護道路貨運市場公平競爭秩序。只有這樣，貨拉拉才能在激烈的市場競爭中立於不敗之地，實現可持續發展。