OTA賽道需要更多的“甲亢哥”_風聞
互联网江湖-1小时前
文：互聯網江湖 作者：劉致呈
甲亢哥speed帶着流量來了，寶藏中國被世界看到了。
美好的中國已經去掉了過去BBC們的濾鏡，正在被西方世界的老百姓重新認識。
與此同時，國家免籤政策也很配合，免籤政策也持續了有一段時間了。
旅遊行業似乎也看到了來自海外的增量。
//去掉濾鏡，看到的是五千年的厚重
這個增量本質上是文化的傳播帶來，是有跡可循的，就像當年的李小龍一樣，文化傳播帶動旅遊熱。
70年前後，李小龍通過《龍爭虎鬥》、《精武門》等經典影視作品，把中國功夫帶進了好萊塢，風靡西方世界。當時是個熱血青年都會兩下“中國功夫”。
間接的，也帶火了當時少林寺的旅遊熱。
其實，整個東亞的文化都有風靡全球的時刻，同樣，與之一起帶來的，還有旅遊業的增量。
比如2000年後韓流興起，韓國的綜藝，把韓國的飲食，自然風光呈現給世界，同樣的韓國的旅遊業也被帶動起來。
日本也一樣，通過宮崎駿，鳥山明等漫畫大家的畫筆，讓人對日本的風光充滿了嚮往。
除了文化傳播的角度，旅遊也可以看做是另一種轉移支付。
比如我國，一些自然風光壯美秀麗的地區，出於保護的初衷，無論是農業還是工業都不是很發達。
適合發展經濟地區的人們，在賺到錢之後，去到這些地區消費放鬆，就形成了一種閉環。
那讓我們把視角拉寬，放眼世界範圍，從整個地球村的視角來看，對過去積累了大量財富的西方老百姓來説，遊遍全世界之後，唯獨我們這裏還是個待探索的新地圖，而且這張地圖既新鮮又安全，足夠大也足夠精緻。
只不過，在過去因為媒介的限制，裏面的信息沒辦法大量完整的傳出去，只能通過一些影視作品等媒介，碎片化的瞭解中國。
但是國外對內地的具體認知，更多的是BBC的一些紀錄片，這些鏡頭下的中國，永遠是衚衕、旗袍、人力三輪車。
彼時的旅遊資源倒也確實沒有完全開發，交通也不夠便利，整個基礎建設都處於剛剛出發的階段。
但是這一階段媒介宣傳內容，的確讓黃金年代的西方人民對我們形成了貧窮落後的固有印象。
由此開始，加之在世紀初，加入WTO以後，雖然輕工業發達，各種小商品不斷出口，但是都比較廉價，科技含量比較低，BBC時不時的來幾個陰間濾鏡，就造成“酒香也怕巷子深”的局面。
事情的改變在上一次貿易戰開始之後，一方面我們的硬實力已經不可同日而語，另一方面，短視頻這樣新興的全民媒介開始了長足的發展。
世界開始逐漸的認識中國，首先就是我們的科技產品，諸如海信、華為、美的，VIVO等等科技消費品，完全有了和國際品牌掰手腕的實力，扔掉了廉價工廠的帽子。
近兩年新能源汽車出海，完全顛覆了人對傳統汽車的認知，像奇瑞這樣的品牌甚至去到西班牙這樣的歐洲國家技術扶貧，讓世界對我們的整個工業體系有了全新的瞭解。
第二是軟實力，文化的影響力，《黑神話悟空》通過全網的主播宣傳給了全世界，DeepSeek橫空出世又給西方帶來了億點點震撼。
最關鍵的是抖音，小紅書這樣的短視頻、直播、內容類的互聯網平台，在成為全世界的人民消遣工具的同時，把整個中國全方位無死角的顯露在了整個世界面前，形勢從開眼看世界，變成了世界開眼看中國。
今年年初，在小紅書上中外網友“對賬”發現，雙方過去掌握的信息根本不對。
加上近期“甲亢哥”來華，作為一個純粹的“網紅”，在純粹的商業（money）驅動下，赤裸裸的把一個交通便利，高度現代化，文化底藴深厚的中國展現了出來。
作為第一個吃中國流量的外國網紅，甲亢哥更有意義的一點在於，證明這裏完全是安全的，帶的保鏢直接變成了吉祥物，相信在這之後，應該還會有更多的網紅聞風而動。
由儉入奢易，由奢入儉難，人性即是如此，過去有錢有閒的西方老百姓，出外旅遊早就成了習慣。這時，加上網紅們的推波助瀾，大概率會對中國的旅遊資源重新審視，來華的動力很大。
從投資者角度來看，中國旅行行業應該做好迎接這潑天流量的準備，而最大的受益者，大概率會落在OTA（在線旅遊）行業上。
//被低估OTA
對OTA來説，海外來華旅遊的這個增量，也很重要，因為從估值上講，整個行業是被低估的狀態。或許是過去造成的傷口還沒有癒合，投資人對OTA行業依然心存忌憚，普遍只有15-20倍左右的PE。
從業績上看，在已經公佈的財報數據當中，整個2024年，行業頭部企業，同程旅行營收同比大增45.8%，利潤大增29.7%，途牛旅遊淨收入同比增長16.4%，攜程淨營業收入同比增長20%。
美團、飛豬、去哪兒都沒有單獨披露，但是就母公司整體業績而言，增長几乎是板上釘釘的事，而且未來的增長几乎是可以預期的。
具體來看，因為美團，飛豬的業務板塊沒有單獨上市，拿同程旅行舉例，據天眼查APP顯示，2024年，同程旅行營收為173.41億，利潤19.88億，截止發稿日市值約475億。
所以在成長性方面，當企業能在競爭護城河以及護城河保障的ROIC>WACC的前提下實現利潤增長時，它便具有利潤增長價值。
此時，利潤增長價值=資本IC×（ROIC-g）/（r-g）。
保守來看，拿10%-15%增長率做未來預期，同程旅行475億市值，處於偏低的位置。
和巴菲特投蘋果一樣，這個看似是互聯網上的科技股，實際上是可選消費細分領域，這行業無論是市場增量，還是商業模式都很有看頭。
第一：市場有增量
在第一節我們説到，海外來華旅遊可能是一塊巨大的蛋糕，這不是我們的臆想，因為行業內去年已經開始佈局了。
24年年底，同程商旅英文版就已經上線，已完成了APP、小程序和H5等多個端口的全覆蓋，也就是説老外來華，同程通過微信，也能觸達到。
一是有政策限制，就像谷歌地圖在中國推不動一樣，加上對中國的固有印象，需求也不高，國外平台做中國產品完全就是肉包子打狗。
二是國外平台沒有我們內卷的環境，不知道自己有幾兩重。
行業報告數據顯示，Expedia、Booking、Airbnb等國外OTA平台的佣金率通常在12%-15%之間；而國內OTA平台如同程的綜合佣金率大約為6%，相當於國際OTA巨頭的三分之一左右，並且GMV表現還能夠與國際巨頭持平。
説白了，攜程和同程們用Booking約三分之一的佣金給合作伙伴帶來了同等規模的生意，也意味着合作伙伴要實現同等生意，僅需支付三分之一成本。
所以，歪果仁來華，基本上可以説沒得選，國內的APP 幾乎就是又便宜又方便的最優解。
第二：商業模式，和電商一樣，是妥妥的好生意。
OTA行業作為整個出行鏈條的中游，平台們一手拿着需求（消費者），一手拿着供給（旅行社，交通，住宿），只要做好資源整合就能躺着收錢。
從滲透率和規模來看，也在不斷提升，2024年行業的滲透率已經達到了60%左右，交易規模達1.1萬億。
在整個行業有了規模效應之後，誰家能掌握流量入口，增長就會相對容易一些。
拿現在電商平台的當紅炸子雞“拼多多”舉例。
作為整個行業的後起之秀，過去，拼多多依賴其他平台的流量輸送，但是在通過多年的運營之後，已經有了忠實的客户，不再依賴於其他平台的“流量輸血”，自己就有造血（流量獲客）的能力。
而且，在電商飽和的當下，依然高速的增長，形成了自己的商業閉環。
就同程旅行披露的數據來看，同程旅行APP的DAU（日活躍用户數）同比實現翻倍增長，付費會員黑鯨會員累計數量同比增長86%，OTA行業也正在形成自己的忠實客户羣。
而且與抖音、快手在電商橫插一家不同，OTA的產品是重決策週期，資源整合需要的時間週期也很長，在應對外來競爭者時，不容易被短視頻顛覆。
這樣的商業模式，和電商很像，在流量能夠內生之後，手握上下游，一定程度上就有了定價權，躺着就能把錢賺了。
第三：穿越週期的核心在於符合人性
其實近兩年這個大環境下，旅遊業的火爆有些出乎意料，但又合乎人性。
因為本質上，旅遊是一種解決方案，和煙、酒、遊戲一樣，本就是一回事。
是緩解，失業，收入下滑焦慮情緒的一味良藥。旅遊市場，其實應該當做平價煙酒類消費去看。心情不好，我抽根煙吧，緩解緩解；心情不好，我喝瓶悶酒吧，放鬆放鬆；心情不好，我出去來個短途遊吧，釋放釋放。
看當下的旅遊股，可以把其當做升級版的“口紅效應”。從中產羣體來看，確實沒啥錢了，日子苦哈哈，但是經濟高速發展的那些年，養成的旅遊習慣還在。
統計數據也證明了這一點，拿2024年勞動節舉例，人次相比於2019年同期增長13.5%，人均消費相比2019年同期增長-11.5%。國慶節，端午節，也呈現這樣一個量增價弱的趨勢。
説白了就是玩的人更多了，花的更少了。這印證了，雖然大家沒錢，但是總還需要一個缺口釋放，是另一種剛需。
就像戒不掉的煙酒，作為悦己屬性的消費，生活在鋼筋混凝土裏面的現代人，只要不是負債累累，一樣戒不掉對草原山川的嚮往。
旅遊業往小了説，能夠轉移支付拉動地區經濟增長，往大了説，事關老百姓的身心健康，無論是宏觀還是微觀，都是不可或缺的好生意。
此時再回看市場對行業的定價，低估的結論是否正確呢？
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