特朗普關税戰2.0對策分析！欠債的真是大爺嗎？_風聞

美元指數昨日跌破100，為2023年7月美元強勢以來首次。昨日投資者繼續拋售美元資產（不管是風險還是避險資產），納斯達克收跌4.31%，10Y美債收益率連續四日上行，收益率達4.5%一線，昨日30Y美債拍賣情況比前次略有好轉，但得標利率比3月上行0.2個百分點，且間接競標者配售比低於平均水平6個百分點，這代表着以外國央行為主的海外需求明顯下降。

整體來説美國繼續面臨股、債、匯三殺的局面。可以説本次特朗普關税政策調整後，整體局面已暫時確定下來。美國暫緩全球關税，騰出手來一心對付中國。而我們的應對關税也加到125%基本完全對等。

本文旨在分析此次關税戰對雙方將會產生何種不利影響，以及我們應該做些什麼來改變不利局面度過難關。

**從目前看來，雙方目前均無談判的基礎。**預計雙方如果會有談判，必然是其中一方承受不了痛苦和壓力，首先“眨眼”（即提出談判），談判才有可能進行。那麼先“眨眼”的那方必然處於不利地位。

**首先分析關税戰對美方的不利影響和痛苦。**個人認為特朗普政府低估了關税戰可能對自身帶來的不利影響。主要不利影響有以下幾點：

**第一點：放在首位並不是美物價的升高以及對消費者不利影響，而是高關税對美國商業以及製造業的不利影響。**全球供應鏈的重塑並不能一撮而就，且中國生產的相當部分產品無論從成本、品質和效率上來説都有無可比擬的優勢。

不説高端製造業，就説最普通的家紡，筆者前日剛剛走訪了一家浙江的家紡企業，公司主要生產中高端家紡產品。三月份，就在貿易戰前夕的大背景下，一家美國大型終端商終止了與印度的合作，轉而將全部的家紡品類的生產和供貨交給了他們，因為印度的產品品質無法滿足美方的要求。事實上從筆者近期走訪的大量浙江的外貿性企業來看，這樣的情況比比皆是。中國製造無論是傳統行業還是高新行業，都在向高端靠攏，不少產品的品質是東南亞、印度等競爭對手無法滿足的。歐洲等高端競爭對手也許能達到同樣的品質，但成本可能就是數倍於我們。

上面只是一個簡單的例子，不一定有代表性。但是一些美國大型零售商或生產商開始撤回業績指引（比如沃爾瑪），這是就一個信號。因為這些美國企業短期內無法找到合適的替代供應鏈，將會嚴重影響其銷售或生產（比如蘋果）。業績指引的的撤回意味着業績預期的下降，投資者不是傻瓜，股票的拋售將不可阻擋。

**事實上美國從上世紀末開始走的商業路線即是生產外包，大型跨國公司將生產製造大量轉移到中國、東南亞等勞動力成本較低的地方，降低了整體生產成本，從而提升了自身的利潤。公司業績的上升造成了其股價的上漲，股市長期繁榮，又吸引了國際投資者大量的熱錢流回美國，並進一步推升股市，並形成了一個資金閉環。美國雖然在進出口上形成了赤字，但在資本項下，通過間接投資又獲得了資金迴流。**美股是本世紀全球表現最佳的市場，美債又被譽為全球最安全的資產。美國本土的企業和投資者則在這場盛宴中賺得盆滿缽滿。其代價是美國製造業的衰落，和大量產業工人的下崗，形成了鐵鏽州，以及美債高企。

現在特朗普要打破這個閉環，那麼首先會出現的是企業供應鏈的斷裂，從而造成上市公司業績下降和投資者的拋售。

**由於美國股市有大量的對沖基金通過槓桿參與股市投資，在暴跌的情況下就會出現保證金追繳（margin call），大量的margin call會引起流動性危機，這些對沖基金將不得不出售手中的美債來換取現金以補繳保證金。這樣也就造成了美債的下跌。**美債下跌本身也會引起進一步的拋售，所謂買漲賣跌，對所有的投資者來説都是一樣的。另外日本等央行投資者，在動盪的環境下，處於自身流動性等考慮也可能拋出美債。

**所以股債匯的下跌將是特朗普面臨的第一重考驗，**在4月9日特朗普宣佈對等關税前，華爾街對特朗普幾乎是沉默的，沉默代表了默許。但當股市開始崩盤時華爾街就開始坐不住了，特朗普真的承受的住來自華爾街的壓力嗎，deep state説：你真當我不存在嗎？其次是美債的暴跌，這無疑會給特帶來更大的壓力。美債如果真的崩了，那絕對是壓在特政府頭上最大的一座大山。這裏不展開。我只想説30+萬億的美債，白宮乃至整個美國經濟會被壓的稀爛。別忘了我們東大手頭上還攥着8000億的炸彈，這恐怕將會是我們的王炸。

**第二點：美國國際形象的崩塌，**本場貿易戰，特朗普盡顯其終極大流氓的本色。事實上特朗普整個發家史就是一個敲詐勒索犯的犯罪史。包括其欺詐德意志銀行等不光彩的歷史，均被其掩蓋在競選總統的光環之下。特朗普的所謂交易藝術，本質上是最大限度的利用自身的強勢地位敲詐勒索對方。而本世紀最大的不幸就是他獲得了全球最強勢的地位——美國總統。所以他會利用這個地位極限訛詐地球上所有的其他國家（連企鵝島都不放過）。或許會有人説，美國不是這樣的，那是特朗普個人的問題，請不要忘記特朗普是美國人的選擇，此刻他代表着美國。

而全球其他國家領導人，大多將會認清其真面目，美國國際形象的崩潰，意味着美國主導的全球秩序逐步解體並面臨重鑄。並將最終影響其美元的全球儲備貨幣地位。美元指數跌破100只是一個開始。

接下去，特朗普將會與各個國家一對一談判雙邊貿易協議，這就是一個典型的強勢訛詐的行為。如果特朗普沒有認清形勢仍然實行極限訛詐策略，而非對等談判的話，多數國家將無法滿足其提出的條件。讓我們拭目以待。

**第三點：最後一條才是消費者物價的上升，**窮人的日子越來越艱難，這條沒什麼好説的。但要關注的是美國的社會結構正從橄欖型逐步向金字塔型發展，底層人口逐步增加，物價在疫情開始飆升了四年後再進一步上漲，美國底層社會的承受能力是否會到達邊界，我們不得而知。近期美各地爆發的遊行抗議，未來是否會愈演愈烈，又會對特朗普造成多少壓力。短期來説恐怕不是其主要矛盾，需要我們的耐心觀察。

第二部分對我們的不利影響，以及我們的對策

接下來到了深水區，對我們的不利影響主要又兩點。我將把相關對策直接寫在每一點後面。

**第一：相關產業承受的打擊，以及就業的問題。**先看下量化數字，2024年海關總署數據，中國對美國出口5200億美元，佔整體出口的比例15%，從美國進口1600億美元，貿易順差3600億美元。事實上我在平時走訪企業中瞭解到的情況與該數據較為接近，大部分客户對美出口佔比在20%以下，佔比在50%以上的極少，部分佔比較高的也大多采取了在東南亞設廠等方式，通過第三方轉口後再出往美國。那麼假設最壞情況對美出口下降百分之百，對很多客户也是能夠承受的，頂多是營收下降和員工收入下降。但是對於一些佔比較高的企業則會面臨生產停止，影響就業。該體量積累在一起就會很大，引起系統問題。

對策分析：

**首先，加大對相關企業的補貼和支持力度。**通過海關數據，精準挑出對美出口比例較高的企業，通過政府補貼和支持，幫助企業正常運轉，員工在崗。所謂的刺激內需消費和尋找其他替代市場，遠水暫時解不了近渴，相關政策措施要搞，但內需和其他替代市場可能無法立刻填補這塊空缺。當務之急是穩定這部分企業和員工的在崗，企業穩定了，自然會去轉型開發替代市場。但如果員工都不在崗了，消費還怎麼刺激。

財政支出一定會增加，這部分預算得充分。讓我們算個帳，先把經濟模型最簡化，假設全球只有中美兩個國家，中國對美國出口了5200億美元的產品，但只換回了1600億美元的產品。還有3600億順差，我們只拿到了綠色的紙片，這部分順差，一部分成為了外匯儲備，一部分因為美元近年來升值的原因，大量出口企業留存美元，成為了企業（居民）手中的外匯存款。也就是説這3600億是我們的淨資產，也是美國的淨負債。

（順便討論個題外話：這些負債美國會還嗎？美國根本沒打算還，也不用還，這就是美元全球鑄幣權的好處。因為全世界都相信美元是一種資產，而不是綠色的紙片，所以全世界都願意持有美元。但假設某天美元霸權倒了，全世界都拿着美元到美國，請美國拿實物資產來兑換這些綠色的紙片，請問美國拿什麼來兑換。美國有那麼多商品生產嗎，或者美國有那麼多黃金嗎？沒有。

不要覺得以上的情況有點匪夷所思，事實上這樣的事件在佈雷頓森林體系倒塌時已發生過一次。當時美元是以黃金為錨，那麼現在的美元是以什麼為錨呢？是不是以當前的國際體系為錨，也就是美國開着軍艦滿世界巡航，中國鉚着勁為全世界生產商品的國際體系。）

有點扯遠了，回到我們的淨資產，我們央行的資產負債表裏有一塊巨大的資產，也就是3萬億的外匯儲備，事實上在我們居民（包括企業）的資產負債表裏，至少還有1萬億美元的存款。那麼盤活這部分資產，以此為錨，臨時增加財政預算，補貼相關受損企業，維持住這部分企業的經營生產活動和員工就業，也就是維護社會安定。穩住陣腳，才能再圖發展。

**增加財政支持的第二種方式，增加社會服務崗位，吸納部分企業的分流員工，**比如增加維護交通的協警、增加社區服務人員、增加老年人服務人員投入等。這些都可以立竿見影的吸納分流人員，同時也可以避免相關人員單純吃補貼，躺在家裏睡大覺的現象產生。

**其次，發展服務業。**我們國家的三大產業的產值佔比與美國等發達國家比較大的一個差異是我們的第二產業也就是工業的佔比過高，服務業的佔比較低。如美國的服務業在GDP中的佔比高達80%。而我們只有54%。如果説美國太高了，那我們就偏低。要知道服務業在創造就業方面的能力是要遠強於製造業的。雖然我們一直致力與發展高端服務業（如信息科技，研發、醫療等），但我們也需要服務於大眾的中低端服務業，如零售、文娛、餐飲、旅遊等。別的不説，地攤經濟原本也是各個城市的活力象徵，適當有序的放開，也是應當的。只有解決這部分分流人員的問題，我們才能穩住基本盤，不怕和對手幹。

最後，如何從根本上拉動內需。

我們的問題是，我們生產了太多的東西，以至於自己消化不了，因此只能賣給美國。為什麼我們消化不了呢，全留着自己用，讓美國人沒褲子穿不好嗎？因為我們的社會存在一定程度的二元化，城鄉人口的收入存在差距，有部分收入和社會保障較低的人口。這部分人的收入和社會保障如果起來了，其消費能力將是巨大的。

那麼如何提升這部分人的收入和社會保障呢？我認為，首先財政應大規模投資社保和醫保，並擴大其覆蓋範圍。雖然這會增加財政赤字，但也會有效拉動社會投資和居民消費，消費起來了，企業的生產就活躍了，企業的生產起來了，政府的税收就增加了，最終財政會得到平衡。

其次大規模社保和醫保的投資也會造成股市的繁榮，股市繁榮了，老百姓消費能力就進一步增加了。

再次企業的生產和服務活動活躍了，自然會增加就業，並拉動收入的整體提高。低收入人羣的收入也就上來了。以往我們的政府投資大量的投入在基建方面，基建雖然上去了，但我們也面臨着結構失衡的問題。試一試增加對社會保障和福利的投資，也許會取得不錯的效果。

**第二個問題：我們有可能面臨更嚴峻的挑戰，**即特朗普政府逼迫全球各國選邊站，要求其他國家都增加對中國的關税或非關税壁壘，以換取美國的關税豁免。這將是一個非常緊迫和嚴峻的局面。路透最新的消息，越南政府已準備打擊我們通過越南轉口去美國的貿易，作為投名狀以換取美國的關税豁免。如果其他國家紛紛效仿，將對我們會非常不利。

對策分析：

**首先，以最快的速度和最大的力度拉朋友圈。**發揮我們的影響力，對周邊國家要恩威並濟，儘量拉攏他們，大大已安排東南亞的行程，歐洲領導人也計劃在7月份訪華與大大會晤，歐盟與中國已同意為中國製定電動車最低售價方案，以取代去年實施的電動車關税的措施。這些均表明上面正在以最快的速度行動，拉起朋友圈。而美國也在做同樣的動作，但我們與美方本質上的不同是美國是脅迫和訛詐，而我們是互惠與公平公正，相信國際社會都會心知肚明。

在拉朋友圈的時候，我們應該做一些定向讓利，如對除美國外的其他國家，定向開放市場，定向開放投資等。中國作為全球第二大消費市場，其吸引力就一定比美國差嗎？

**其次，進一步鼓勵出海投資。**當然我們不再是鼓勵通過轉口對美國出口的這部分投資，畢竟目前各國的談判還在進行中，如果都是象越南這樣的白眼狼，這些投資都會打水漂。我們應鼓勵以投資目的國作為最終市場，或歐洲等非美地區作為最終市場的出海投資。這類出海投資將繼續加大我們的國際影響力。在我們拉朋友圈的過程中起到助力效果。

**最後，低調增加美債儲備。**為什麼？對於第二個問題，我實在沒有特別好的應對辦法。我覺得只有儘快在不引起注意的情況下增加我們的美債儲備，將其增加到15000億左右，這樣約佔整個美債市場的5%，我們手上就握有一顆真正的核彈。老特你要真把兔子惹急了，我們就一次性拋給你看。屆時引發全球拋售，看你老特接不接得住。這年頭欠債的真成大爺了？我看不一定。

好了，囉嗦了那麼多，辛苦各位看官姥爺了，順便求點贊轉發可以不：）