十餘年熬成風口獵手，小米、東風看好，赴港博泰不想倒在黎明前？_風聞

在智能汽車浪潮席捲全球的當下，智能座艙作為用户感知最直接的智能化載體，正成為車企差異化競爭的核心戰場。

尤其當前智駕平權已成為車圈新共識，相關技術落地進程也在持續推進中，產業商業化爆發指日可待。根據灼識諮詢數據，中國乘用車智能座艙市場規模預計從2024年的1290億元增至2029年的2995億元，複合增長率達18.4%。

然而，對於企業而言，產業高增長背後也暗藏風險——曾經一度領跑的自動駕駛公司縱目科技三次衝擊IPO未果後申請破產，揭示了面對產業即將開啓的規模商業化盛況，不少玩家卻深陷規模化與盈利平衡的困境之中。

在此背景下，小米、平安、東風集團持股的博泰車聯網科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“博泰”），繼2024年6月首次遞表失效後再次遞表港交所，引發市場關注。

營收兩年暴漲110%！博泰十餘年闖關熬成了風口獵手

博泰成立於2009年，此時正值中國物聯網產業發展初期，整體依靠政策支持的推動。

成立第二年，公司就推出了中國首個3G車聯網系統，成為最早進入中國智能網聯市場的企業之一；也是最早開發智能座艙解決方案的少數企業之一。

歷經十餘年的耕耘，公司終於即將迎來的行業的風口。根據中商產業研究院數據，我國智能駕駛市場規模由2018年的893億元一路飆升至2024年的3993億元。

期間，博泰長成了國內少數同時提供智能座艙及智能網聯解決方案的供應商。技術層面，公司是中國首家採用高通8295芯片並搭載鴻蒙系統的供應商，且在自研車規級操作系統、雲端服務等領域保持行業領先。

按2024年出貨量計算，博泰在中國本土新能源汽車智能座艙域控制器市場以11.9%的份額位居第二，僅次於市佔率22.8%的頭部企業。

出貨量持續釋放下，其營收從2022年的12.18億元增至2024年的25.57億元。不同於其他智能座艙解決方案供應商主要側重於硬件端，公司通過提供軟件、硬件及雲端服務相結合的全棧智能座艙解決方案實現差異化，該模式使公司可以提供量身定製的整體解決方案以滿足客户的多樣化需求。

透過財報可以發現，其核心增長引擎正是偏軟件服務的智能座艙業務，該業務收入佔比從2022年的88.6%提升至2024年的95.5%。

其餘收入則來自為OEM客户提供智能網聯解決方案，包括用户運營服務及網聯平台服務，並向其收取服務費。該業務規模也總體保持穩定。

黃金產業爆發前的黎明，多少供應商能熬過？

眾所周知，進入2025年後隨着新能源汽車滲透率邁過高增速的高峯期後，智駕成為產品力不可或缺的核心衡量維度。

尤其是在比亞迪、吉利、奇瑞等大型車企先後喊出“智駕平權”、“油電同智”等口號後，可以預見智駕供應鏈的爆發期已經來臨。

中信建投指出，2025年是智駕實現“從1到10”跨越式發展的關鍵節點。前期特斯拉FSD、華為ADS、小鵬、理想等先行者已打通高階智駕技術路徑，隨着滲透率逐步提升，比亞迪等巨頭正式入局智能化，規模效應開始顯現。

然而，站在供應鏈中企業的維度，能不能熬到產業的大爆發正在成為一個凸顯的問題。

在盈利維度，同大多新興產業的玩家一樣，博泰過去三年累計虧損達12.76億元，且2024年虧損同比擴大90.5%。

一般來説，這種虧損普遍存在新興向陽產業之中。虧損的並不只有博泰，風頭正盛的地平線、以及申請破產的縱目科技等都是這樣的處境。

兩家核心的區別在於前者客户羣體持續開拓，後者卻在流失客户，最終導致截然相反的結局。

事實上，雖然都知道智駕賽道黃金期正在開啓，但是縱目科技三度IPO折戟後破產清算的案例猶在眼前，智能汽車產業鏈的殘酷競爭已顯露無疑：技術門檻高、研發投入大、盈利週期長，讓眾多玩家在資本盛宴中掙扎求生。

同樣狀況放在二次赴港上市的博泰身上，其市場擴張能力與技術投入之間的平衡值得投資者重點關注；公司又能否在小米、東風等股東的光環下構建真正的護城河？

與小米、東風共舞，博泰能否上市玩上“倖存者遊戲”？

在智能座艙賽道，博泰車聯網的護城河構建於“軟硬雲一體化”的全棧能力。其自主研發的“擎OS操作系統+擎Core硬件平台+擎Cloud雲端服務”體系，實現了從底層芯片適配到上層應用生態的全鏈路覆蓋。

這種技術佈局使其在2024年以11.9%的市佔率位居中國本土智能座艙域控制器供應商第二，僅次於某頭部企業22.8%的份額。

作為首批搭載高通驍龍8295芯片的廠商，博泰通過預研適配將量產週期相比行業平均水平大幅縮短。其自研的“艙泊一體域控平台”已實現AI大模型端側部署，泊車場景識別準確率較傳統方案明顯提升。

截至目前，博泰已申請超過5700項專利，其中發明專利申請量佔比超過80%。並有兩項核心科技成果獲得了由國家新能源汽車技術創新中心簽發，李克強院士等評審專家一致認定的業內最高評價——總體技術水平國際先進，部分指標國際領先。

另有資料顯示，博泰在技術和解決方案上不斷取得“同類首創”里程碑：推出國內首個自研車規級操作系統、國內首款基於自然語言處理的車載語音系統、全球首款利用車身面板發聲並融合車身面板振動感知的固態聲場智能系統、業內首個擁堵規避車載導航系統，首次在國內利用手機算力實現智能網聯解決方案等等。

生態協同優勢：與高通、黑莓等國際巨頭建立聯合實驗室，同時深度綁定東風、一汽等戰略股東，形成“芯片-系統-整車”協同開發模式。

而這些技術優勢也成功為公司帶來更強的挖金能力。截至2024年，公司已累計為50餘個品牌、200多款車型提供解決方案。

其域控制器的平均單價從2022年的1382元增加至2024年的2141元，主要由於戰略重心移動至開發及生產配備高端SoC的域控制器。同期，中端SoC的銷量年複合增長率達32.6%，高端SoC的銷量在2024年同比大增。

顯然，單價變化預示着公司產品及技術的實力提升。

但硬幣的另一面是，全棧自研帶來的重資產模式，使其研發費用率長期維持在8%-10%，2024年2.07億元的研發投入雖同比減少，仍佔總營收的8.1%。

截至2024年12月31日，公司已經建立了一個由639名專家組成的研發團隊，佔員工總數的29.7%。2022年至2024年，分別產生研發開支2.77億元、2.35億元及2.07億元。公司目前的研發工作集中在智能座艙軟件及硬件方面的關鍵技術，以及雲端服務解決方案。

資金層面也相對緊張。截至2024年末，公司的現金及現金等價物達9.77億元。當期，公司融資活動現金流淨增加17.41億元，其中13.3億元來自D輪融資。公司2024年經營活動現金流淨流出7.06億元。

若剔除融資部分，博泰車聯網的短期流動性壓力不小。2024年，博泰車聯網總負債達27.62億元，負債率約64.1%。其中，短期銀行借款達13.48億元，應付票據、貿易及其他應付款項約8.92億元。同期，貿易及其他應收款項達14.35億元。

好在資金目前還是比較認可博泰的前景。自2015年起，博泰車聯網完成多輪融資，累計融資總額接近43億元。2024年完成13億多的D輪融資後，投後估值達88.72億元，小米、東風集團、一汽、蘇寧、平安等大型機構參與其中

在一個向陽產業中，博泰車聯網的港股衝刺，本質是一場關乎技術、資本與生存的豪賭。智能汽車產業的“倖存者遊戲”才剛剛開始，生存者都必將是持續進化的產物。