透過“第二張財報”，解碼萬億茅台“增長密碼”_風聞
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有人曾經請教知名投資人段永平，以50年為尺度（人生30歲～80歲）選擇公司的話，推薦哪兩家公司？
段永平回答：“一家茅台，另一家茅台”。
回顧貴州茅台的發展歷程，答案並不難理解。幾度面對兇險風浪，最終總能化險為夷，長期主義的最佳踐行者，難怪深得大佬青睞。
在白酒行業處於深度調整期的當下，貴州茅台不負期待，又一次拿出了不俗的成績單：2024年平均每天淨賺2.36億元，營收與淨利潤實現“雙15%”增長。作為行業“定海神針”，夠穩健，有韌性。
茅台，憑什麼總能穩坐釣魚船？在另一份“財報”裏，藏着不少線索。
日前，《貴州茅台2024年環境、社會及治理（ESG）報告》正式披露。透過這份“第二財報”，我們得以窺見這家公司最內裏的價值觀，這些“看不見的力量”又是如何引領它平穩駛過市場週期的波動。
連續週期穿越者，又帶來了一份高分答卷。
一項大膽的實驗
很多人不知道，中國白酒差點有兩個“茅台”。
1975年，在時任副總理方毅的組織下，來自國家科委、輕工部的技術專家，以及茅台酒廠的28名專業人才結成“攻關小組”，悄悄來到位於貴州省遵義市北郊的十字鋪。
在這個距離茅台鎮只有100公里的村莊，他們開啓了一項長達11年的重點科研項目。
色清，微黃透明，醬香突出，幽雅，酒體較醇厚，細膩，入口醬香明顯，後衞較長，略帶苦澀，空杯留香雅緻較持久，基本具有茅台酒風格。
翻譯一下，酒是好酒，可惜沒能1:1復刻出茅台酒。
近似的水土條件，相同的釀造工藝，為何還是失敗了？
因為白酒是世界上釀造工藝最複雜的蒸餾酒。回味無窮的獨特的風味和口感，來源於數百種釀造微生物的生態發酵過程，上千種化合物的產生及相互作用。滴滴濃醇之中，隱藏着世界上覆雜難解的密碼之一。
從成分表來看，白酒主要由酒精和水構成，幾乎佔到99%。然而，僅佔1%左右的“其他”成分，包括雜醇油、多元醇、甲醇、醛類、酸類、酯類等，卻決定了白酒風味和品質。
失之毫釐，差之千里。
難怪我國近代微生物學的奠基人陳騊聲會感嘆：“如果有誰能把白酒的微生物研究透了，他能拿諾貝爾獎。”
高度發達的食品飲料工業，可以讓全世界的可口可樂和星巴克喝起來別無二致。生物技術的進步，發現了茅台酒的釀造過程中的3000餘種微生物。但“離開茅台鎮就釀不出茅台酒”的密碼，依然沒能完全破譯。
很少有一個行業像白酒這樣，如此高度依賴自然，又如此深刻地影響着環境。半個世紀前的這項大膽實驗，至今仍在提醒着我們這一點。
白酒的製造過程中，制曲、制酒、貯存、勾兑等一系列工藝，會消耗水和能源，併產生廢水、廢氣和廢渣。以茅台為代表的醬香型白酒，因為釀造複雜，需要七輪出酒，產生的廢水起伏大、濃度高、負荷衝擊強，污水處理難度高。
從今年4月1日起，《GB/T32151.25-2024温室氣體排放核算與報告要求》正式實施，中國酒行業迎來了首個系統性碳核算國家標準。有人評價，白酒行業碳核算終於有了“通用語言。
在“雙碳”目標引領的全球綠色發展浪潮下，這個傳承千年的傳統產業，正式邁入了精細化管理的新時代。
2025年12月5日，貴州茅台與另外7家企業一同入選2024年度“中國ESG榜樣企業”。2025年1月茅台應邀亮相世界經濟論壇2025年年會，代表中國企業分享了綠色科技創新與減碳方案，貢獻了不少高光時刻。
MSCI-ESG評級是受全球投資機構廣泛認可的ESG評級體系之一，評級權威度、公信度高，評級結果被國內外投資者廣泛應用於投資決策中。
根據MSCI公佈的2024年ESG評級結果，貴州茅台的評級由2023年的B級躍升至BBB級，分數位居中國白酒行業第一。據統計，能夠在一年實現評級兩級躍升的公司，還不足1%，足見茅台的進步有多大。
一個顛覆的行業
第一次來到茅台工廠，大部分人最初的反應都是驚訝。
因為反差感實在太強了。
青山環抱，綠水蜿蜒，滿眼生機勃勃的景象。草木的清香混合發酵的醇香，形成一股獨特的氣息。相比冷冰冰的灰色工廠，這裏仿若一片綠色海洋。
“綠色”不光是茅台的外表，更是茅台的底色。同樣在去年，茅台滿足了一系列嚴苛的硬性標準，榮獲國家認證的“綠色工廠”。
在很多人眼裏，酒企屬於不折不扣的“傳統產業”。傳統產業的特點是什麼？往往跟低科技、高能耗、高污染等固有印象牢牢掛鈎。
實際上，國際上不少酒企都是ESG領域的“高材生”。比如全球最大洋酒公司帝亞吉歐集團，連續5年MSCI ESG評級都是AAA。來自丹麥的啤酒巨頭嘉士伯，同樣連續三年獲得最高的AAA評級。
相比之下，國內酒企起步普遍比較晚，但發展很快。
在2024年MSCI-ESG評級中，對酒企最重要的環境維度，貴州茅台拿到了6.0分，同比提升71.43%，躍居中國白酒行業榜首。
碳和水，是白酒生產經營環節的核心要素，也是ESG報告中的核心績效。
我們可以看看茅台是怎麼做的。
圍繞核心產品——飛天茅台酒，繪製出完整的碳足跡和水足跡測算圖。在此基礎上，制定了全生命週期的減排計劃和節水計劃，明確各個環節的具體措施。
經過測算，“一瓶酒”的碳足跡可以分為五個階段：原材料生產階段、製造運營階段、運輸和物流階段、配送中心及門店運營階段、產品廢棄階段。其中前兩個階段的碳排放佔到了85%以上，是需要改進的重點。
比如採用二氧化碳熱泵、餘熱回收集成，取代原有燃氣鍋爐供汽方式。相比後者，熱泵方案單班組節能率高於40%，未來有望大幅度消減天然氣能源消耗和碳排放。預計到2030 年，碳減排潛力達 7.3 萬噸二氧化碳當量。
2024年，茅台廠區綠色電力使用範圍100%覆蓋，可再生能源消費佔整體能耗比重達到7%，單位工業產值綜合能耗和二氧化碳排放，較2020年分別下降14%和19%，順利達成減排目標。
從水足跡測算圖看，基酒生產環節的耗水量佔到了91.42%，無疑是節水的重頭戲。
茅台在生產階段採用改進鍋爐水處理工藝、中水回收等節水措施，最大程度減少對水資源的消耗。2024年，茅台生產階段減少水資源使用10.39%，水循環利用率超87%，年節水超過500萬立方米。
按照國際上常用的温室氣體排放分類方式，把碳排放分為範圍一、範圍二和範圍三。圍一排放是公司直接燃燒產生的温室氣體排放，範圍二排放是公司購買的能源產生的温室氣體排放，而範圍三則是這兩者以外公司產生的所有排放，即產業鏈、價值鏈的碳排放。
2024年ESG報告透露，茅台把供應商碳足跡和水足跡納入“茅台賬單”，將 ESG 考核評價由“額外加分項”調整為“固定佔比 15%”,2024 年共推動 14家供應商完成綠色低碳相關認證工作，22家供應商獲得國家級或省級綠色工廠認證。
還有一個標誌性的事件：2024年12月27日，貴州茅台2025年採購與供應鏈大會實現了100%“碳中和”，成為公司首個“零碳”會議。
它想改變的不只是一家企業，幾個合作公司，而是帶領整個白酒行業推開綠色增長的大門。
一場觀念的革命
ESG到底是負擔，還是機遇？
這一概念自從2004年正式提出以來，相關的爭議從來沒有停過。
“第一財報”更多展示出一家企業當下的成績，而ESG這張“第二財報”則包含着一家企業通往未來的可持續發展能力。
這也是ESG報告越發受到投資者和市場關注的主要原因。
對酒企而言，在短期內，依賴傳統工藝、能源結構單一的企業，將面臨成本增加與合規壓力；但從長期來看，率先完成低碳轉型的領跑者，將通過技術創新和品牌優勢佔據市場主導地位，從而在競爭中贏得更大的發展空間。
ESG不是臨時的一次短期考試，而是一場馬拉松。考驗的不是爆發力，而是耐久力。對於參與其中的玩家來説，無異於一場觀念上的革命。
貴州茅台集團董事長張德芹曾指出，ESG所倡導的環境、社會和治理等多維度均衡發展，本質上是一種可持續發展的發展觀，茅台秉持“順天敬人、明理厚德”的核心價值觀，同ESG理念相融合，踐行企業責任。
茅台絕對是少有的把可持續發展作為核心競爭力，並且能夠一以貫之的企業。
位於遵義市鴨溪鎮的循環經濟產業園裏，酒糟、窖泥、曲草等釀酒副產物，完成了“華麗變身”，每年可以產出12萬噸有機肥、2萬噸發酵飼料、1000萬立方米生物質沼氣。
“廢物”也能發光發熱，以另一種方式延續了“醬香”，成為整個產業鏈中重要的一環。
茅台集團總經理王莉曾表示，茅台通過十多年的努力，實現了“從土裏來，到土裏去”的產業循環，但只是實現了資源化，綠色化和高端化還有較大提升空間。
目前，茅台在與合作方研究將酒糟廢棄物轉化為高蛋白飼料的路徑。從目前試驗結果來看，1噸酒糟可生產0.4噸高蛋白飼料。未來產業化路徑若能打通，將大幅提升釀酒廢棄物的經濟價值，實現綠色化、高端化發展。
從2009年開始，茅台連續12年發佈社會責任報告，並自2021年起發佈ESG報告，一步步將ESG理念融入公司戰略。內化於心，外化於行。
ESG理念雖然是“舶來品”，但其內涵中的保護生態環境、節約資源、共同富裕等，都與中華民族最為質樸古老的理想不謀而合。
環境、社會和治理三個核心議題，茅台分別對應為“共生 共享 共贏”的發展理念：
共生，象徵着與自然和諧共生，實現生態增值。
共享，代表了着與社會價值共享，鏈接社會價值。
共贏，意味着於自身治理現代，創造長期價值。
值得注意的是，在2024年的ESG報告中，茅台更是首次引入了“雙重重要性”分析框架，精準識別出16項兼具財務與社會影響的重要議題，把握住了綠色轉型中最關鍵的環節。
一種增長的可能
置身羣峯之巔，還要仰望更高的山峯。
翻閲2024年茅台ESG報告，我注意到了兩個明顯的變化：
一是報告首次系統性對標全球權威指數機構明晟（MSCI）評級指標，與國際評價體系接軌；
二是委託獨立第三方商道融綠對報告進行核驗，對數據出具鑑證報告，以增強報告的公信力。
主動與國際接軌，既是茅台作為行業領軍者的責任與擔當，也在為下一步的遠征精心籌謀。
當下，國內白酒企業紛紛將目光投向海外，意圖打開新的增長空間。公開數據顯示，去年我國白酒出口額達9.7億美元，約合人民幣70億元，同比增長20.4%。
在其中，貴州茅台的貢獻佔到一半以上。
走出國門的茅台酒，一年拿下50億海外訂單，創下歷史新高。來自大山深處的醇香，如今向海而行，與國際市場“碰杯”。
讓世界愛上茅台，讓茅台香飄世界”的國際化願景，被寫入茅台企業文化手冊《茅台玖章》中。有業內人士分析稱，貴州茅台的海外市場營收佔比，未來可能會超10%，成為其又一業績增長極。
中國酒業協會在《2024中國白酒產業發展年度報告》中提到，2025年將是白酒產業轉型重塑的關鍵一年，發力國際藍海市場，以迎來中國白酒真正意義上的“國際年”。
歐盟碳關税（CBAM）等政策的實施，正在倒逼出口行業把ESG合規作為剛性要求。這一道進入全球供應鏈的“准入門檻”，也會成為酒企出海的分水嶺。
時隔一年，茅台的ESG報告由117頁擴充到了140頁，也為自己設定了更具體的中遠期目標：
2026 年單位產品耗水較 2023 年降低20%；2027年可再生包材佔比超過40%；2030 年前實現碳達峯，單位工業產值碳排放較 2020 年下降60%……
《貴州日報》在報道中提到，有機構研報認為，量化目標的公開意味着ESG管理從“定性承諾”轉向“可驗證行動”，有助於提升國際評級機構對其治理透明度的認可。
中央財經大學綠色金融國際研究院副院長施懿宸分析：“酒水行業的ESG評級標準與國際標準相結合，並在語言體系上確保被國際機構所理解和接受，是未來酒水行業獲得國際投資者認可、中國酒企走出國門的關鍵。”
茅台不斷提升的ESG管理水平，正在成為“品牌出海”的強大引擎。以貴州茅台為典範，中國白酒在國際舞台上嶄露頭角，為其他中國品牌的國際化發展提供了寶貴的範例。
一百多年前在巴拿馬萬博會上“一摔成名”的醬香美酒，又一次揚帆起航。
