內生創新+外延投資，三七互娛的AI進化論_風聞

導語：當AI+遊戲必選項，從工具應用到產業投資，體系化的AI佈局，將帶來新一輪價值重估。

一個被稱為“互聯網下個世代的鑰匙”，另一個被稱為“第九藝術”——AI與遊戲，正以高居不下的熱度，碰撞出改變行業的火花。

儘管AI佈局者眾，但真正將AI深融進業務/投資的企業，可謂屈指可數。

在這場AI重塑浪潮裏，三七互娛（002555.SZ）不是最惹人關注的，但實力則是不容小覷。近日，三七互娛發佈了2024年度報告，報告期內，公司實現營業收入174.41億元，同比增長5.4%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤26.73億元，同比增長0.54%。

穩健的業績已是三七互娛的基本操作，從這份報告中，我們更應該去看到三七互娛對AI的應用與投資，其並非簡單地追熱點、造事件，而是借前瞻佈局眼光，在這場生產力變革的浪潮中，講出了一個估值重構的新故事。

01 “AI，讓遊戲再次偉大”

近年來，“AI，讓遊戲再次偉大”的論調此起彼伏，其核心論點之一，在於AI對代碼生成、美術/音頻製作開發、運營、服務、營銷等“人力黑洞”環節的解放。

許多遊戲廠商對AI工具的使用在近一兩年呈現大幅增長。以Steam為例，其美術、音頻等效率類AI工具在新產品中的使用率，已從2024年2月的4.8%快速上升至2025年2月的13.6%。

儘管AI+遊戲的想象力不斷被擴寬，但真正將AI“物盡其用”，將其拔高至戰略高度，滲透進研運全鏈條的公司，卻少之又少。

從財報透露的信息看，三七互娛已將AI確立為戰略中樞，打造出幾乎獨步業內的全鏈路AI賦能生態。

據三七互娛描述，公司已構建以AI能力底座為核心、涵蓋智能化產品層與業務應用層的AI架構，形成遊戲研運全鏈路AI賦能體系，全面提升公司遊戲研運工業化水平。

何為“小七”？它是三七互娛基於業務場景的深度數據積累與算力投入，對多年積累的海量優質數據，持續進行內部訓練與推理優化，自主研發遊戲領域行業大模型。

基於“小七”及引入行業先進的外部大模型集羣，三七互娛已構建40餘種AI能力，打造企業AI能力底座，併為公司各類通用及專業系統全面賦能，以工具（chatbot/tool)-助手（copilot）-智能體（Agent）-數字員工（Digital Labor）為技術迭代路徑持續進化。

如此佈局，AI儼然成為三七互娛開發的“智囊”、流程的“管家”、創意的“助手”……

在研發環節，公司通過AI算法已實現高精度、高性能的動作捕捉，2D遊戲開發流程、文案與技能設計也被進一步簡化。

在發行環節，生成式AI極大解放了人力，由AI輔助生成的2D美術資產佔比已超過80%；由AI深度參與的廣告視頻投放內容已超過70%。此外，AI客服、AI翻譯、AI代碼生成等文本類場景效果持續提升，AI投放和AI數據分析等綜合類應用也逐步落地。

在辦公場景，三七互娛內部打造的行業大模型“小七”與專業AI Agent平台強強聯合，已深度嵌入員工日常工作，成為提升效率的重要助手。

三七互娛甚至將AI應用至遊戲立項、版更的源頭位置，輔助角色設定、戰鬥場景與道具設計，同時優化玩法機制、動效表現與風格測試，全面提升產品研發與迭代效率。

當文案、UI、原畫、3D模型，乃至客服、投放、工作流都接入AI生態，遊戲製作與公司運營成本也將隨之降低，實現了真金白銀的節省。

長遠來看，AI佈局還關乎遊戲核心競爭力，比如大規模城市的高效生成，訓練效率和接入流程的優化等，直接或間接影響了新遊用户留存率，以及老遊版更用户迴流率。

“AI已不是‘可選項’，而是‘必選項’，按三七互娛董事長李逸飛的設想，藉助完善的AI佈局，三七互娛可以將更多的時間集中在更有價值、更有創造力的工作上，實現企業的效率革命與質量躍遷。

02 下場投資，內外兼修

不同於單純做遊戲的遊戲廠商，體量大、實力厚的三七互娛，還直接下場做投資，探索出了另一條反哺業務、回饋股東的盈利路線。

近年來，AI投資來勢洶洶，大模型吸金不斷，但資本的火熱，也帶來一個難以避免的問題——在AI“apple時刻”到來的當下，多數投資是“事件驅動型”，什麼火熱投什麼，缺少了前瞻的佈局與長遠的眼光。

與只關注眼前利益的公司不同，三七互娛是較早開始“放長線”的那一批開路者。

早在2020年梳理元宇宙板塊時，三七互娛就已開始覆蓋AI相關方向。縱觀其AI投資重點，可歸結為三個層面。

一是關注硬科技，押注大模型、芯片、算力“鐵三角”。

目前，三七互娛已直接或間接投資了“大模型四小龍”中的智譜AI、百川智能以及月之暗面，並將星空科技、輝羲智能、億智電子、華翊量子企業收入囊中，幾乎實現了對第一梯隊的全覆蓋。

對三七互娛來説，佈局這類硬科技投資，不僅看重其核心技術實力，更看重其在新一輪科技革命中本國企業的發展潛力。

二是重視AIGC垂類場景，目的是讓投資反哺業務。

除了底座技術，三七互娛也在佈局多個AIGC應用層項目，參與投資了Yahaha、星河視效、硅心科技、深言科技、宸境科技等。

在技術與內容交織的十字路口，AIGC對遊戲產業的重要性不言而喻。這一投資策略背後的深意，在於讓投資反哺業務，形成一個業務與投資彼此促進的雙輪驅動機制。

三是重視投資的長期性與精準性，爭奪下一個十年的生存權。

2024年2月份以來，三七互娛投資策略顯然投得“更加精準”，項目更側重於成長期及後期、投資金額略有提升。

所謂精準、長期，指的是AI產業鏈條上不可或缺的底層資源，比如半導體設備、封裝測試、高端材料等。

近期，三七互娛對星空科技的投資，折射出其在半導體產業鏈上的長期野心。

半導體決定算力，牽引上游，撬動下游，稱得上是AI時代的“石油”。入股星空科技，三七互娛不僅可以順勢進入半導體“國產替代”的風口賽道，還可反哺遊戲、XR、AI內容生成所需的軟硬件協同能力，進而為未來估值打開上升空間。

03 長線佈局，卡位未來

從資本視角看，三七互娛一手AI+遊戲，一手AI+投資的策略，已頗有成效。上海證券、國金證券等機多家機構，均對其維持“買入”評級。

券商的考量，首先是看好AI降本增效的作用，成本越打越薄，意味着盈利空間越來越大。

除了顯而易見的好處外，三七互娛要看重“成長性”與“長期”投資的特點，還有望為其帶來工具層（如AIGC軟件授權）、基礎設施層（算力服務）、應用層的多元收益。

據天風證券預測，工具供應商可能會提高產品價格，上升幅度在5%-20%之間，話語權強的供應商轉為後端收費的模式會對遊戲公司利潤造成蠶食。

三七互娛早早佈局AI，實際上是把話語權握在自己手裏，有了“任爾風吹雨打，我自閒庭信步”的底氣。

如果將眼光放得更加長遠，會發現三七互娛這一佈局背後，其實暗藏着等待“AI原生遊戲”爆發的戰略期權價值。

當前AI主要用於優化現有遊戲，而真正的顛覆在於“AI原生遊戲”——玩法、劇情、角色均由AI即時生成，一旦技術實現突破，遊戲將進入“無限內容”時代，為公司開闢一個全新的爆發性增長曲線。

據DFC Intelligence報告，2025年將成為遊戲行業的新起點，遊戲行業預估進入“大幅增長”的新成長期。

未來未至，先謀者先得。不論從遊戲+AI的全鏈佈局，還是頗具前瞻目光的AI投資戰略，站在AI浪潮最前列的三七互娛，已經跑在了時間前面。