五金老闆，逃不出“小作坊”思維_風聞
源媒汇-助力中国好公司！33分钟前
作者 | 利晉
編輯 | 蘇淮
家居五金老闆衝刺資本市場，出現了兩種結果。
近日，深交所IPO項目動態顯示，悍高集團審核狀態更新為“上市委會議通過”，好博窗控則顯示為“中止”。
這兩家企業都在廣東，主要從事家居五金製造、銷售，在2023年上半年提交上市申請，最後出現一喜、一憂兩種結局。
根據上市申請文件顯示，2024年，悍高集團實現營收28.57億元，同比增長28.6%；好博窗控收入規模不到前者的一半，2024年上半年為4.44億元，同比下滑2.46%。兩者毛利率則相差無幾。
資本市場需要講故事。悍高集團業績呈現成長性，很大程度上，在於以雲商模式開拓了新渠道，但業績增長與行業趨勢相悖而遭到質疑。而好博窗控仍依賴特許經銷商方式，以線下人工推廣產品為主，導致收入增長動力不足或不穩定。
但兩者模式差異不大。進一步透過兩家公司的上市申請文件，其實可以發現存在很多共性問題，比如企業控股高度家族化、經銷商網絡脆弱、品質管控能力差、研發創新和技術積累不足等問題。
説到底，五金老闆逃不出“小作坊”思維。
01
兄妹店與夫妻店
**悍高集團是一家是“兄妹店”，好博窗控則是一家“夫妻店”。**這是五金製造公司典型起家“模版”。
2004年9月，在“家電之都”佛山順德工業設計、電器製造圈僅“練習”2年半時間，歐錦鋒便拉着妹妹歐錦麗，在順德杏壇租了一間1500㎡的廠房，創立了悍高集團前身佛山順德凱高五金，從事五金加工和出口。
僅用2年時間，悍高集團廠房面積擴大了10倍，並進入户外傢俱領域。2007年，悍高集團開始面對國內市場，逐漸從代工業務轉型到廚房功能五金產品業務，後續一步步延伸到全屋五金。
2021年，悍高集團星際總部生產基地順利封頂，聯合悍高六角大樓，組成了40萬㎡的數字化生產基地羣，目標衝刺“世界級家居五金航母”。
與歐錦鋒兄妹不同，好博窗控創始人李增榜是一個“斜槓青年”。
起初，李增榜一邊在外貿、房地產、五金等行業繼續“摸排滾打”，一邊於2003年，與其妻子孫朝霞在深圳創立了好博窗控前身維哈根實業，給國外門窗五金品牌進行代工。
好博窗控的創立、起家，與李增榜在德國門窗品牌格屋履職密切相關。1997年，格屋開始進入中國市場，他從濟南一家小型開發商辭任、跳到格屋深圳辦事處，擔任南方區區域經理、全國區域大客户經理一職。
到了2007年，李增榜的副業轉為了主業，將好博窗控轉為自有品牌，創立了“HOPO”品牌，並在濟南、深圳等地生產推拉門窗、平開門窗的五金組件。在德國門窗老牌企業HOPPE進入中國市場前，好博窗控率先完成卡位。
但在2013年德國好博進入國內市場後，李增榜夫妻玩起了“輕模式+代工模式”，將門窗五金配件以OEM方式交由供應商生產製造，好博窗控負責整套門窗控制裝置產品的組裝和品控。
好博窗控的“貼牌模式”比小米還早幾年。
走到增長瓶頸時，悍高集團的做法是：自主開發雲商銷售平台，並在2019年對外推廣，重點面向公司未授權或低市場滲透率的經銷區域。不過，這套做法更像是“複製”堅朗五金2019年初推出的線上採購服務平台“堅朗雲採”。
靠着經銷商模式，悍高集團、好博窗控在家居五金市場穩步上升期，把規模做了起來。
02
從“小作坊”走向“大作坊”
翻閲悍高集團、好博窗控的上市申請文件，更多的是見證，兩家五金製造企業從“小作坊”走向了“大作坊”。
2022年至2024年，悍高集團實現營收16.2億元、22.2億元和28.6億元，淨利潤為2.06億元、3.33億元、5.31億元。
其中，收納五金2024年總銷量同比增長6.8%，基礎五金暴增70.2%，產銷率均超過100%。
作為國內五金製造頭部公司堅朗五金，2024年業績卻出現大幅度下滑，營收同比下跌14.9%至66.4億元，淨利潤為1.2億元，同比暴跌65.4%，淨利潤率從4.49%下跌至1.83%。
另一家家居五金上市公司頂固集創，更是面臨鉅額虧損。在2024年業績預告中，其歸母淨利潤虧損區間為1.3億元至1.8億元，上年同期為盈利0.2億元。
上述兩家公司業績下滑的原因基本一致：受建築業深度調整影響。
對此，堅朗五金稱，“當下市場競爭加劇，客户端的售價也會有所調整”。頂固集創表示，“受行業增長放緩、市場競爭進一步加劇及訂單量下降等因素影響，公司整體營業收入有所下滑，綜合毛利較上年同期下降”。
顯然，悍高集團、好博窗控的業績增長，與行業趨勢相背離。
因為五金製造是一個“訂單驅動型”生產模式，有需求才有訂單，有訂單才有後續的生產；所以，行業內公司普遍更關注短期交付而非長期技術積累，即以低成本、快週轉模式運作。
這導致行業整體呈現出產品多種類、偏定製化、客户和訂單分散等特徵。為什麼五金製造研發投入少、產品質量頻頻爆發問題等，上述是根本原因。
悍高集團、好博窗控規模做大了，也不過是從“小作坊”走向了“大作坊”。
03
逃不出“小作坊”思維
這是很多家居及家居五金公司的共性問題。
也就是，股權高度集中且核心崗位由家族成員擔任、業績增長即是經銷商數量的擴大、研發投入嚴重不足、品控管理能力差等。
目前，歐錦鋒、歐錦麗兄妹持有悍高集團股份比例為89.76%，李增榜、孫朝霞夫妻持有好博窗控比例高達94.58%，兩者都屬於高度集中控股。
股權高度集中意味着公司不具備投資價值，缺乏公開性和公正性，存在操縱股價的可能性，也代表着經營穩定、持續存在很大不確定性。
在公司核心崗位中，悍高集團方面，歐錦鋒配偶的弟弟林居右擔任公司雲商部供應鏈總監，歐錦麗配偶蘇健源擔任採購副總監；好博窗控方面，李增榜的外甥女婿劉治國擔任公司董事兼副總經理，孫朝霞弟弟孫衍亮擔任採購策略經理。
“近親繁殖”，恰恰是家居及家居五金企業壯大的重要途徑。
因為五金製造是低門檻、可替代性高行業，而近親擁有較高忠誠度，所以以此鋪設經銷商網絡，隱秘且具有可控性。
過去三年，悍高集團經銷商是一邊增加、一邊退出，總體數量從296家增至359家，帶來收入分別為7.96億元、12.72億元和16.1億元，退出數量則為49家、52家、71家，2024年退出率高達36.54%。
悍高集團電商和雲商模式成為了重要收入來源，佔比在20%左右。而云商模式第一大客户是林培超實控的佛山悍德家居用品有限公司，林培超為歐錦鋒配偶的妹妹林綠苗的配偶。
好博窗控的增長則依賴於特許經銷商模式，最近三期財報中佔主營業務收入比例在57%左右，其中，最核心經銷商為北京博弘建材有限公司（下稱“北京博弘”）、上海博品建材有限公司（下稱“上海博品”），合計佔比在30%左右。
在好博窗控對外宣稱、崗位招聘中，上述兩家都自稱為隸屬於好博窗控。其中，北京博弘實控人楊美萍，此前以HOPO華北區域負責人身份參加公開活動，上海博品則是華東區域的上海分公司。
同時，兩家公司應收賬款週轉率呈現上升趨勢，悍高集團由2022年的14.18增至21.41，好博窗控由2022年的14.82增至2024年上半年的16.5。
“自產自銷”之下，或是悍高集團、好博窗控穿越下行週期的關鍵。
以“近親繁殖”模式能開展規模擴大、收入增長，產品研發、品質把控就顯得不再那麼重要了。
過去3年，悍高集團、好博窗控研發投入比率均在5%以下，且前者研發人員多數為兼職。品質管控上，悍高集團因產品質量不合格屢上“黑榜”，好博窗控因商標侵權被德國好博起訴。
這類家族式“小作坊”衝刺資本市場，本身就令人難以理解。
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