政策博弈：揭秘中國增持如何對沖美國關税衝擊（狄阿萬）_風聞

特朗普加徵關税政策

與新華社“一直增持”現象關聯

作者/狄阿萬

自由撰稿人、獨立思考者

在全球經濟格局中，政策的變動往往牽一髮而動全身，特朗普加徵關税的政策與新華社報道的“一直增持”現象看似孤立，實則存在千絲萬縷的聯繫。這一聯繫需置於當前複雜的國際經貿環境以及中國資本市場獨特的政策應對邏輯中，從多個維度深入探究。

一、特朗普關税政策的直接衝擊

（一）政策內容與全球影響

當地時間2025年4月2日，特朗普政府做出一項極具震撼性的決策，宣佈對貿易伙伴徵收“對等關税”。這一政策如同巨石投入平靜湖面，激起千層巨浪。在具體税率方面，對中國大陸加徵34%的關税，而對越南、印度等國的關税税率更是高得驚人，以越南為例，達到了46%。

從全球視角來看，這一政策直接衝擊了已然錯綜複雜的全球供應鏈和貿易格局。全球產業鏈經過多年的發展與佈局，已然形成了你中有我、我中有你的緊密交織狀態。特朗普的關税政策使得各國之間的貿易成本大幅攀升，眾多跨國企業不得不重新審視其供應鏈佈局，考慮將生產環節轉移至受關税影響較小的地區。

在金融市場領域，其影響也迅速顯現。A股市場在4月7日出現了恐慌性拋售的嚴峻局面，滬指在巨大的拋售壓力下失守3100點，近3000只個股跌停。這一現象背後，是關税政策引發的一系列連鎖反應。

市場情緒惡化是首當其衝的表現。特朗普的關税政策加劇了投資者對全球經濟滯脹的擔憂。在經濟全球化的背景下，各國經濟聯繫緊密，美國作為全球最大的經濟體，其關税政策如同傳染病一般迅速向全球擴散恐慌情緒。美股、歐股同步暴跌，投資者紛紛尋求避險資產。在這樣的大環境下，外資加速撤離新興市場，而A股市場中，外資持股比例較高的消費電子、光伏等板塊跌幅居前。以立訊精密、歌爾股份為典型代表，這些公司股價跌停。消費電子行業高度依賴全球供應鏈和海外市場，關税的增加使得其出口成本大幅提高，產品在國際市場上的價格競爭力下降，進而影響到公司的盈利預期，投資者紛紛拋售股票以規避風險。

產業衝擊同樣不容小覷。對美出口依賴度高的行業，如電動汽車、鋰電池等，面臨着利潤壓縮的巨大風險。以中國電動汽車對美出口為例，形勢急轉直下，已從2023年的1萬多輛降至2025年一季度的不足2000輛。此時，特朗普政府若再加徵100%關税，雖從實際出口量來看已無太大實際意義，但這一政策信號卻引發了市場對產業鏈脱鈎的深深擔憂。產業鏈脱鈎意味着相關企業不僅會失去美國這一重要市場，還可能面臨全球產業鏈重構的巨大挑戰，企業需要重新尋找原材料供應渠道、開拓新的市場，這無疑將增加企業的運營成本和不確定性。

（二）中國資本市場的被動承壓

1、外資流動波動

當前，美聯儲加息週期與特朗普關税政策疊加，對中國資本市場形成了雙重壓力，導致外資短期撤離A股。在4月7日，北向資金淨流出超130億元，創年內單日流出新高。美聯儲加息使得美元資產的吸引力增強，全球資金迴流美國。而特朗普的關税政策又進一步惡化了中國的外部貿易環境，外資出於對投資風險的擔憂，選擇暫時撤離A股市場，以規避潛在的經濟下行風險和市場波動。

2、政策預期管理需求

特朗普關税政策具有“極限施壓”的鮮明特徵，其不可預測性令人捉摸不透。例如，税率計算隨意，完全脱離了正常的經濟邏輯和貿易規則，談判空間也模糊不清，使得各國難以準確把握其政策走向。這種不確定性迫使中國必須通過資本市場干預來穩定預期。如果任由市場在這種不確定的政策衝擊下自由發展，很可能會引發市場的過度恐慌，導致市場秩序混亂，企業融資困難，進而影響實體經濟的穩定發展。因此，中國需要通過一系列政策手段，包括資本市場的增持等措施，向市場傳遞穩定信號，穩定投資者信心。

二、“一直增持”的政策應對邏輯

（一）“國家隊”增持的直接動因

在4月7日A股收盤前，中央匯金、中國誠通、中國國新等“國家隊”集體宣佈增持，這一舉措絕非偶然，其核心目標是對沖關税政策引發的市場非理性下跌。

從歷史經驗來看，在2015年股災期間，市場陷入極度恐慌，股價暴跌，投資者信心遭受重創。“國家隊”及時出手增持ETF，通過大量資金的注入，穩定了市場情緒，為市場提供了流動性支持，避免了市場的進一步崩潰。又如在2022年疫情衝擊時期，經濟活動受限，資本市場也陷入動盪，“國家隊”再次通過增持ETF穩定市場。此次增持延續了這一逆週期調節傳統，且規模更大，以中央匯金為例，其對ETF配置規模已達1.05萬億元。

中央匯金明確表示“堅決維護資本市場平穩運行”，中國誠通強調“當好長期資本、戰略資本”，這些表態釋放出政策底明確的強烈信號。在市場因關税政策陷入恐慌，投資者擔憂“關税衝擊→經濟衰退→股市崩盤”的恐慌鏈條時，“國家隊”的發聲和行動猶如定海神針，讓投資者看到了政府穩定市場的決心和能力，緩解了市場恐慌情緒，增強了投資者對市場的信心。

（二）增持行為的針對性

1、寬基ETF託底

中央匯金增持滬深300ETF、中證1000ETF等寬基指數，具有直接穩定市場整體估值的重要作用。滬深300ETF涵蓋了滬深兩市中規模大、流動性好的300只代表性股票，中證1000ETF則聚焦於小盤股。通過增持這些寬基ETF，能夠對市場整體起到託底作用。在4月7日尾盤，四隻滬深300ETF合計成交超500億元，這一數據充分顯示了資金的快速入場。大量資金的湧入，增加了市場的買盤力量，穩定了市場價格，防止市場因恐慌拋售而進一步下跌。

2、定向支持重點領域

中國誠通、中國國新增持中央企業股票和科技創新類股票，這一行為緊密呼應國家戰略。在高端製造領域，如航空航天、新能源汽車製造等，中央企業發揮着重要的引領作用。增持中央企業股票，有助於推動這些企業加大研發投入，提升技術水平，增強在國際市場上的競爭力。在芯片領域，我國一直致力於突破國外技術封鎖，實現芯片的自主可控。對科技創新類股票的增持，能夠引導更多資本流向芯片研發等關鍵領域，為相關企業提供充足的資金支持，加快技術創新步伐，對沖關税對出口鏈的衝擊，推動我國產業升級和經濟結構調整。

（三）政策協同效應

增持行為與其他反制措施形成了一套緊密配合的組合拳。

1、關税反制

中國迅速對原產於美國的商品加徵34%關税，實施稀土出口管制，並將16家美企列入實體清單。對美國商品加徵關税，能夠在一定程度上平衡因美國加徵關税導致的貿易逆差，同時也對美國相關產業形成壓力，促使其重新審視關税政策。稀土作為重要的戰略資源，在高端製造業、電子信息等領域有着廣泛應用。實施稀土出口管制，能夠限制美國相關產業對我國稀土資源的依賴，提升我國在全球產業鏈中的話語權。將美企列入實體清單，則是對美國企業的一種約束，使其在參與美國政府的不合理貿易政策時有所顧忌。

2、流動性支持

央行釋放降準降息信號，這一舉措能夠增加市場的貨幣供應量，降低企業的融資成本，刺激經濟增長。財政部加大支出力度，通過增加政府投資、補貼等方式，拉動內需，促進經濟的穩定發展。央行與財政部的政策與資本市場的增持行為形成“財政+貨幣+資本市場”協同發力的良好局面，從多個方面穩定經濟和市場，降低特朗普關税政策對我國經濟的負面影響。

三、深層關聯：貿易戰與資本市場的聯動機制

（一）短期情緒傳導

特朗普關税政策主要通過信心渠道對A股市場產生顯著影響。

1、風險偏好下降

關税戰引發了投資者對“全球貿易萎縮→企業盈利下滑→股市估值下修”的預期。在全球貿易萎縮的情況下，企業的海外訂單減少，銷售收入下降，利潤空間被壓縮。以消費、科技等成長板塊為例，這些板塊的企業往往對海外市場依賴度較高，關税增加使得其產品出口受阻，盈利預期下降。投資者基於對企業未來盈利的擔憂，紛紛降低對這些股票的估值，導致股價下跌，消費、科技等成長板塊領跌市場。

2、避險需求上升

在市場不確定性增加的背景下，資金的避險需求大幅上升。農業、黃金等防禦性板塊成為資金的避風港。農業板塊關係到國家的糧食安全，具有較強的穩定性。在經濟動盪時期，農產品的需求相對穩定，企業盈利受市場波動影響較小。黃金作為傳統的避險資產，其價格往往與市場風險呈反向關係。當市場風險增加時，投資者紛紛買入黃金相關股票或黃金期貨，推動黃金價格上漲，而出口鏈、高估值賽道股則遭到拋售，因為這些股票面臨着較高的市場風險和不確定性。

（二）中長期戰略博弈

1、產業升級壓力

美國關税政策明顯瞄準中國“新三樣”——電動汽車、鋰電池、光伏，其目的在於遏制中國產業競爭力的提升。中國通過增持科技創新類股票，強化對國產替代的支持。在電動汽車領域，加大對電池技術研發、自動駕駛技術創新等方面的資金投入，推動國內企業提升技術水平，減少對國外技術和零部件的依賴，實現產業鏈自主可控。在鋰電池方面，支持企業研發高性能電池材料，提高電池能量密度和安全性，提升我國鋰電池在全球市場的競爭力。在光伏產業，鼓勵企業進行技術創新，降低光伏發電成本，提高產品質量，進一步鞏固我國在全球光伏產業的領先地位。

2、資本流動重構

關税政策加速全球供應鏈“去中國化”，一些外資企業出於成本和市場風險考慮，計劃將部分生產環節轉移出中國。然而，中國通過增持穩定市場，吸引長期資本如社保、養老金等入場。社保、養老金等長期資本具有資金量大、投資期限長的特點，其進入市場能夠為企業提供穩定的資金支持，降低企業對短期外資的依賴，優化我國資本市場的資金結構，增強資本市場的穩定性和抗風險能力。

（三）政策韌性驗證

“國家隊”增持與逆週期政策如降準、提振內需等共同彰顯了中國應對貿易摩擦的強大能力。中國出口結構已呈現多元化態勢，2024年對美出口佔比降至15%，而對“一帶一路”國家出口增長12%。這一變化表明中國積極開拓新興市場，降低了對美國單一市場的依賴，從而降低了關税衝擊的敏感性。在應對貿易摩擦過程中，中國通過一系列政策措施，穩定了經濟和市場，展現出強大的政策韌性和經濟韌性，為經濟的持續健康發展奠定了堅實基礎。

四、結論：直接關聯與長期啓示

綜上所述，特朗普加徵關税的政策與新華社發佈的“一直增持”現象存在直接因果關係。

在短期應對方面，關税政策引發市場恐慌，“國家隊”通過增持ETF和重點領域股票，有效地穩定了市場情緒，防止了流動性危機的發生。在市場信心受挫、資金大量流出的關鍵時刻，“國家隊”的增持行為為市場注入了流動性，穩定了市場價格，避免了市場的進一步惡化。

從長期戰略來看，增持行為是中國應對貿易戰的系統性措施之一。其旨在引導資本服務於產業升級和內需擴張，削弱關税對經濟的衝擊。通過增持科技創新類股票，推動產業升級，提升我國產業在全球產業鏈中的地位；通過穩定市場，吸引長期資本，為內需擴張提供資金支持，促進經濟的可持續發展。

在政策啓示方面，中國資本市場的穩定性不僅依賴於短期干預，更需通過制度改革，如完善退市機制，將經營不善、財務造假的企業及時清理出市場，提高市場整體質量；提升上市公司質量，加強對上市公司的監管，規範公司治理結構，提高信息披露的準確性和及時性，增強投資者對市場的信心。同時，加強產業政策協同，將資本市場政策與產業發展政策緊密結合，形成政策合力，增強抵禦外部衝擊的能力。

展望未來，若特朗普關税政策持續升級，“國家隊”可能進一步擴大增持規模，加大對市場的支持力度。同時，政策重心將轉向內需提振，如通過消費補貼鼓勵居民消費，促進消費市場的繁榮；加大基建投資，加強基礎設施建設，拉動相關產業發展。在科技自主創新方面，將繼續加大投入，推動關鍵核心技術的突破，減少對國外技術的依賴，以實現“以我為主”的經濟發展邏輯，在複雜多變的國際經濟環境中保持經濟的穩定增長和市場的健康發展。