捨得酒業：業績跌的越狠分紅比例越高，負債率走高現金流惡化_風聞

來源 | 財經九號&九號觀察作者 | 胖虎

捨得酒業的業績，到了2024年，終於還是不行了。2021年至今，捨得酒業的業績增速就逐年下滑。

但在2024年的業績報上，看到了單季度虧損和營收利潤雙雙負增長，外界則直言捨得酒業業績“暴雷”。

受到業績拖累，2025年初至4月21日收盤，捨得酒業股價累計跌去12.65%（東方財富網數據），而在2024年整年，捨得酒業股價跌幅超過了30%，跌幅僅次於老闆出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不過有意思的是，捨得酒業這幾年儘管業績增速逐年下滑，但是他的現金分紅比例卻逐年走高，到了2024財年，雖然業績負增長甚至出現單季虧損，但擬現金分紅的比例高達41%，為2016年以來最高值。

業績跌的越狠、股價跌得越多，現金分紅的比例卻異常走高，這背後最受益的顯然是大股東，畢竟他要切走分紅蛋糕中最大的一塊。

而且高比例分紅的當下，捨得酒業已經不僅僅是業績不景氣那麼簡單了，捨得酒業的負債率罕見出現走高，逼近歷史最高值，短期借款、長期借款等有息負債數據均出現較大攀升，而捨得酒業的在手現金大幅減少、經營性現金流更是出現較大幅度淨流出，現金流出現惡化的情況下還要進行高比例分紅，捨得酒業圖什麼呢？

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單季度出現虧損股價全年跌超30%，

業績跌越狠分紅比例越走高

捨得酒業2024年的年報數據顯示，去年全年該公司實現營業收入53.57億元，同比減少24.41%，歸母淨利潤3.46億元，同比更是大幅減少80.46%，如此大幅下滑的業績表現，也難怪外界冠以“業績暴雷”的表述了。

如果分單季度來看，捨得酒業的業績表現就更不樂觀了。

去年一季度和三季度的營收利潤表現還可以，到了第四季度，營收僅錄得8.97億元，為全年最低，歸母淨利潤更是出現了3.23億元的虧損。

作者查了一下捨得酒業的業績情況，上一次出現單季度虧損還是2015年，差不多10年前了，但是一個季度虧掉3億多的，捨得酒業這還是第一次。

除了業績不行之外，捨得酒業2024年的股價表現也很拉胯。據東方財富網數據顯示，2024年全年捨得酒業的股價跌幅超過了30%，20家A股白酒企業中僅次於岩石股份。

2025年開年至今，捨得酒業的跌幅又超過了12%。

股價跌跌不休的背後，自然也有着業績因素的影響。

時間拉長來看，2021年至2024年，捨得酒業的營收分別為49.69億、60.56億、70.87億、53.57億，同比增幅分別為83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以説是斷崖式下滑。

同期的歸母淨利潤分別是12.46億、16.85億、17.69億、3.46億，同比增幅分別為114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同樣出現斷崖式下滑。

在業績增速大幅下滑的情況下，捨得酒業的現金分紅比例卻走出了截然相反的折線圖，甚至出現了近幾年來的新高。

根據捨得酒業2024年年報披露，2024財年擬現金分紅1.42億元，佔同期歸母淨利潤的40.94%。

雖然賺到的利潤是最近幾年的最低值，但現金分紅這塊的比例卻是近幾年最高的。

2020年至2024年（含擬分紅）的現金分紅比例分別為25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近兩年現金分紅比例增幅明顯。

果然是業績跌得越狠，現金分紅比例就提得越高。

而大比例分紅背後，吃肉最爽的顯然是大股東啊，捨得酒業背後的大股東，也的確這幾年的日子不太好過，能從捨得酒業這樣的現金奶牛中儘可能多分些現金分紅已經很不錯了，如果等到業績陷入持續性虧損，想再分紅恐怕都難了。

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有息負債激增負債率走高，

現金減少現金流出現惡化

從資產負債表中，作者更是看到捨得酒業面臨的困境遠不止業績下滑那麼簡單。

年報數據顯示，截至2024年底，捨得酒業的資產負債率反彈至39.58%，較2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等負債率水平，捨得酒業的資產負債率還是反彈不少的。

負債率走高背後，是有息債務的急速增加。

年報顯示，截至2024年底，捨得酒業的短期借款飆升至7.11億元，2023年尚沒有短期借款數據；長期借款更是同比激增994.8%至4.31億元，更何況還有超11.8億元的應付賬款。

且根據年報數據顯示，上述11億多的應付賬款絕大部分是一年內到期，上述部分的應付賬款較2023年也增加了超80%。

一年內多了這麼多短期借款和應付賬款，捨得酒業是否會感到壓力呢？

顯然會，一方面捨得酒業的營收在下滑，這也意味着回款出現減少，到2024年底，捨得酒業的經營性活動現金流為-7.08億元，同比減少了199%之多！這意味着捨得酒業自身通過經營活動獲取現金的能力在快速下滑。

另一方面，捨得酒業的在手不受限現金僅為15.43億元，同比大幅減少了36.3%。

這樣一來就很明瞭了，營收在下滑、經營獲取的現金流是淨流出狀態，這也導致了捨得酒業的貨幣資金不斷減少，進而進一步影響現金流風險。

至於捨得酒業未來如何破局，作者尚且看不出端倪，因為截止到去年底捨得酒業的存貨已經創下歷史高位高達52.19億元，而代表經銷商拿貨積極性的合同負債僅為1.65億元，同比減少了40.4%。

如此情況下，捨得酒業確實更難了。

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