一家“非典型”藥企的可持續答卷_風聞

誰也無法預料中國醫療產業的終局，因為轉型迭代始終在湧現。

過去，擁有強大商業化能力的平台企業，更多是被視為產業的潛在變局者，MNC大多是這樣的誕生軌跡。

如今，A股頭部商業化平台的進化，更讓市場看到它們“破局”的能力。

百洋醫藥就是這樣一個例子。一直以來，其不斷展現的是強大的商業化能力。然而，最新發布的財報，讓我們不得不重新審視它的定位：

財務模型持續穩健，新品投入加大，創新藥、械資產形成了“成長一批、導入一批、儲備一批”的階梯式佈局。

只有變化才是永恆不變的。眼下，無論是Biotech還是Pharma，都必須抓緊時間思考如何迎接這位“新朋友”了。

/ 01 / 預期的穩、意外的進

過去，第三方商業化平台，之所以被視為產業的潛在變局者，在於它們穩健的財務表現提供蜕變底氣。

典型如百洋醫藥，其核心品牌業務始終保持穩健增長。2024年，營收80.94億元，歸母淨利6.92億元，與去年基本持平。但品牌業務營收55.59億，同比增長9.17%，相比2021年上市當年的29億元，幾近翻了一倍，佔公司營收近70%，貢獻了公司毛利額的93%。

原因不難理解，在不斷削減批發業務保持整體規模的同時，百洋醫藥必須集中資源聚焦高毛利的品牌業務，唯有品牌持續增長才能夯實公司根基，唯有穩住基本盤才能談轉型。

具體可以看到，2024年，公司主力產品包括迪巧、扶正化瘀、紐特舒瑪等，均保持增長。迪巧營收約22億，增長率11%；處方藥扶正化瘀6.3億，增長率16.6%；消費品牌紐特舒瑪1.2億，增長率達45%。包括代理的產品，如海露營收有7.4億，增長率15%；安斯泰來泌尿線產品5億，同比增長34.5%，還原兩票後營收達7億。

商業化能力帶來穩健的根基，是百洋醫藥這類企業既定優勢與轉型倚仗。

除了主力產品穩健增長，在創新藥層面，百洋醫藥引入了微管抑制劑抗腫瘤1類創新藥優替德隆注射液、及核醫學放射診斷1類新藥；在器械方面，引入大型放療設備。伴隨這些產品逐步導入市場，公司相應投入的人力資源、營銷資源亦在持續加大。

然而市場“唯一不變的就是變”。迭代和佈局早已開始進行，圍繞高價值的創新藥、械，百洋的佈局和打法也漸漸浮出水面。

/ 02 / 謀之深、行之遠

中國創新藥產業的故事總是在超越想象，百洋醫藥們的轉型並非偶然。

隨着監管層鼓勵騰籠換鳥、國內創新生態的進一步完善，部分手握現金的商業化公司開始投入創新藥與創新器械的懷抱，打造屬於自己的第二成長曲線。

當然轉型各憑本事，與MNC高舉高打“買買買”不同，“小而美”的百洋醫藥們，更擅長利用自身的資源優勢來撬動機遇。例如百洋醫藥，極具擔當的大股東，為其轉型提供強力支撐。

大股東百洋集團，以產業基金為抓手，負責創新項目培育，待成長到較為確定性階段後，再以合理的價格與上市公司百洋醫藥合作，依託上市公司的產業資源與運營能力推進創新成果產業化落地，百洋醫藥自然能夠小步快跑。

依託大股東的創新孵化以及同步引進全球首創的創新產品，短短幾年，百洋醫藥快速形成了“成長一批、導入一批、儲備一批”的佈局，並且在特定領域建立起綜合優勢。例如，在放療賽道，百洋醫藥已經是不可忽視的競爭者。

截至目前，百洋系佈局了包括頭頸部專用放療設備ZAP-X、以及體部放療設備——4π智能機器人放療系統。

這些產品單獨作戰能力足夠強。例如，ZAP-X火星舟放射外科機器人被市場寄予厚望。該產品專為頭頸部SRS優化而設計，以雙迴旋球面聚焦照射、即時影像和劑量雙監測、完全自屏蔽等綜合優勢，ZAP-X在腦腫瘤放療中潛力巨大，有望實現對“金標準”伽瑪刀的替代。

同時，上述管線還具有協同作戰的能力。與ZAP-X作用於頭頸部相比，百洋基金投資孵化的4π智能機器人放療系統能作用於全身，能夠與ZAP-X形成了良好的協同作用，這也就進一步增強百洋醫藥在放療領域的競爭力。

更重要的是，百洋醫藥打通了高精尖放療器械的產業化能力，保證了自主供應效率和成本優勢。例如，百洋不僅擁有ZAP-X中國內地及港澳地區的獨家商業化運營權益，還積極推動在國內落地ZAP-X全球生產基地。

本質上，在專科領域的佈局也展現了百洋醫藥“深謀遠慮、行穩致遠”的能力，其戰略進取、戰術務實，必將在產業價值鏈上塑造出全新的生態位。

/ 03 / 讓時間驗證競爭力

真正的競爭者，本質是產業規律的解讀者。

它們為了兑現結果，通常會構建獨特的戰略座標系：縱軸是對產業演進方向的超前預判，橫軸是對自身資源稟賦的清醒認知。兩者交匯形成的爆發力，往往會超出市場預期。

以百洋醫藥的核藥佈局為例，其佈局精準，在國內爆發前夕已經完成卡位：診斷領域99mTc-3PRGD2是國內自主研發的全球首款可應用於SPECT設備的廣譜腫瘤顯像藥物，目前Ⅲ期臨牀已結束，處在上市申請進程中。

而進一步思考，百洋醫藥核藥賽道的卡位絕非偶然，也並非追風口，而是基於其戰略座標的選擇。

種種跡象表明，穩中求變的百洋醫藥們會加速躍遷。可以預見的是，2024年財報或許只是一個起點——當百洋醫藥的多款FIC產品迎來關鍵節點，其乘數效應或將真正爆發。

對於biotech和pharma來説，不需要如履薄冰，但一定要時刻保持戰略警醒，因為對手永遠不會侷限在牌桌之上。

這類企業轉型是必然，同時也能啓發行業思考：在技術革命與產業進化的交匯點上，什麼才是真正的核心競爭力？