代工巨頭墜落:客户腰斬利潤轉負!嘉亨家化困在 “依附型” 模式裏_風聞
蓝服科技-56分钟前
在國貨美妝崛起的市場浪潮中,曾作為日化代工龍頭的嘉亨家化股份有限公司(證券代碼:300955),卻在 2024 年交出了一份令人堪憂的成績單。2025 年 4 月 22 日晚公佈的年報顯示,嘉亨家化當年實現營業收入 9.23 億元,同比下降 9.13%;歸母淨利潤虧損 2369.7 萬元,同比下降幅度高達 159%,業績 “跳水” 程度遠遠超出行業平均水平,曾經的輝煌正逐漸被陰霾所籠罩。

嘉亨家化長期以來為強生、百雀羚、鬱美淨等知名品牌代工,在行業內具有一定的地位。然而,近年來,公司卻深陷發展困境,這背後有着多方面的原因。
首先,客户高度集中成為公司發展的一大隱患。嘉亨家化財報顯示,其客户集中度高達
67.65%,前五大大客户貢獻了超六成的營收。這種過度依賴大客户的模式,在行業繁榮時,確實能為公司帶來穩定的業務和收入,是公司的競爭優勢。但當宏觀經濟環境變化,消費市場遇冷時,就成為了公司業績的 “定時炸彈”。2024 年,社會消費品零售總額呈 3.5% 的温和增長態勢,而化妝品零售額卻逆勢同比下滑 1.1%。在這樣的行業大背景下,化妝品消費市場壓力增大,眾多大品牌面臨市場拓展與業績增長難題,作為上游代工廠的嘉亨家化,不可避免地受到衝擊,客户訂單削減、產品價格被壓低以及賬款回收週期延長,經營壓力與日俱增。事實上,嘉亨家化的業績下滑已持續多年,2022 年 - 2023 年,其營收分別為 10.52 億元和 10.16 億元,同比分別下降 9.45% 和 3.41%;同期歸母淨利潤分別為 6971.76 萬元和 4016.43 萬元,同比分別下降 28.25% 和 42.39%。
產能利用與擴張的矛盾加劇了公司的困境。嘉亨家化湖州生產基地的狀況令人擔憂,這座設計產能 7.55 萬噸的化妝品工廠,實際利用率僅為 32.76%,大量設備閒置,而公司卻仍在推進二期項目建設。2024 年末,公司固定資產規模同比激增 19.91%,但營收卻縮水近 10%,重資產模式帶來的折舊壓力不斷侵蝕着公司的利潤。在行業進入存量競爭的階段,這種不顧實際產能利用率的擴張策略,無疑是一場風險巨大的豪賭。
研發投入與成果轉化的失衡也制約了公司的發展。儘管 2024 年公司研發費用率達到 3.71%,看似不算低,且年報中提到新增 39 項專利,但由於長期以來研發投入不足,研發積累薄弱,再加上代工模式下公司研發話語權受限,客户指定配方,品牌方掌握核心技術,公司在研發成果轉化方面困難重重,技術儲備難以轉化為市場議價能力,這嚴重影響了公司的市場競爭力。
年報顯示,嘉亨家化經營活動現金流暴跌 77.78% 至 3842.76 萬元,資金鍊緊張。同時,長期借款飆升至 4.21 億元,佔總資產的 23%,而貨幣資金僅有 1.45 億元。更雪上加霜的是,子公司湖州嘉亨因高新技術企業認定調整遞延所得税,直接減少 1542 萬元利潤,暴露出公司財務管理精細化程度不夠的問題。
回顧過去 30 年,化妝品行業經歷了從粗放式增長到精細化管理的轉變。早期,行業准入門檻低,市場需求旺盛,企業憑藉低成本、大規模生產迅速發展。但隨着市場飽和,消費者需求日益多樣化和個性化,對產品質量、功效和安全性要求提高,行業進入精細化管理時代。企業紛紛通過自建供應鏈,加強產品研發、品牌建設、渠道拓展和供應鏈優化來提升競爭力。而傳統代工模式由於在成本、技術、品牌等核心環節缺乏掌控,逐漸處於劣勢,發展瓶頸日益明顯。
對於嘉亨家化來説,要想擺脱當前的困境,實現可持續發展,從 OEM 向 ODM 轉型、孵化自有品牌、佈局醫美賽道或許是可行的方向。向 ODM 轉型能夠提升研發設計能力,增加產品附加值,擺脱低價競爭;孵化自有品牌可以直接面向消費者,獲取更高利潤,提升品牌影響力和市場話語權;佈局醫美賽道則可藉助行業快速發展的東風,開拓新的業務增長點。然而,轉型之路充滿挑戰,需要大量的資金、人力和物力投入,同時還要面對技術、市場、政策等多方面的風險。在競爭激烈的當下,嘉亨家化必須儘快做出正確決策並付諸行動,否則很可能在行業變革中被淘汰。