西高投董事長張念：未來3—5年將是AI產業的黃金髮展期_風聞

前言：

2025年，以一副猝不及防的形態出現，國防、科技、文化、國際政治領域的變化讓人目不暇接。回望過去幾年，我們共同經歷了一場前所未有的全球性震盪。疫情、戰爭、經濟衰退、地緣政治……這些關鍵詞充斥着我們的視野，也深刻地改變着世界的運行規則。然而，危機往往與機遇並存，動盪中也孕育着新的希望。

2025年，作為投資人，我們比任何人都更深刻地感受到時代浪潮的衝擊，更能深切的感受到春江水暖。站在產業前端，立在創新前沿，投資人對於已經到來的2025有着什麼樣的期冀和見解？

我們邀請了多位頂尖投資人，將以他們敏鋭的洞察力和獨到的見解，為我們勾勒出一幅未來經濟、投資的路線圖。

此文為融中特別策劃·《投資人:快答2025》系列報道第九篇。

在當今科技飛速發展的時代，人工智能技術的突破正深刻地改變着全球產業格局。2025年開年之際，DeepSeek引領AI風潮，在極短時間內引爆全球科技圈。然而，DeepSeek的成功並非偶然，它背後是我國長期的技術積累和產業優勢的集中體現。

與此同時，面對新興產業崛起的機遇與挑戰，區域政府也在積極反思如何培育核心項目，推動戰略性新興產業的發展。在這個過程中，政府與風險投資的深度結合逐漸成為一個重要的新範式。這種模式不僅為新興產業提供了資金支持，更為其發展提供了方向指引和資源整合的能力。

其中，西高投作為一家根植於區域產業的國有創投機構，始終致力於推動區域產業的創新與發展。並於今年年初在業內率先提出了GVC（政府風險投資）的概念，強調政府與風險投資的深度結合，通過賦能區域產業鏈和政策支持，為新興產業的崛起提供新的路徑。

對於眼下廣為關注的人工智能領域，西高投董事長張念指出，未來3—5年將是AI產業的黃金髮展期，“真正有價值的賽道和項目會逐步沉澱在能解決實際痛點的場景化應用中，我們會沿着‘算力基建→垂直場景→生態服務’的鏈條梯度佈局。在這個鏈條中的優秀創業企業都會有機會成為新的大象。”

在對2025年一級市場的展望中，張念依舊保持着積極樂觀的態度，“2025年，我們將會看到投資機構有更多的適應和轉型，這也是行業自身魅力所在，不斷在不確定性中看到確定性，在確定性中看到結構上的不對稱性。”

以下為融中財經對話西高投董事長張念實錄，以饗讀者：

融中財經：您對於DeepSeek的現象級火爆怎麼看？如何看待人工智能在垂直領域的突破？除了大模型之外，我們如何認識和國外人工智能產業的差距？

張念：DeepSeek爆發的速度確實超乎預期並改變了我們的認知，很大程度上提升了我們的技術自信，我們不僅有能力去模仿和追超，也有能力引領全球技術的“源頭革命”，有能力重構整個AI產業鏈的價值分配體系，所以有人稱之為“國運爆發”。但這並不是外界所理解的“橫空出世”，而是我們國家長期技術優勢和產業積累的“水到渠成”。

可以預見，我們在垂直領域會有更驚豔的突破，對此我們報以非常積極的樂觀態度。DeepSeek通過開源以及開放API接入企業，目前已經站在“安卓式生態”的原點，未來也必將出現各類垂直領域的“APP”，那些能打通“數據－算法－場景”閉環的企業，將在未來主導AI產業在垂直領域的真正價值落地。

從更底層的技術生態視角切入分析，國內外算力基礎設施還存在代際鴻溝，基礎軟件生態規模差距明顯，高質量的數據要素還比較缺乏，未來出現更多像DeepSeek這種在各自賽道能夠建立“非對稱優勢”的企業，也會成為破局的關鍵力量。

融中財經：DeepSeek之後區域政府都在反思如何產生核心項目？作為GP，和政府的合作模式會否有新的變化？

張念：區域政府的反思，我們覺得，是一個非常積極的信號。DeepSeek和宇樹科技誕生在杭州並不是一個簡單的耦合，而是源於其自身寬鬆的創新土壤和此前以阿里為代表的互聯網基因積澱，這裏面既有政府對產業認知的要素，也有人才自然集聚的要素。所以，核心項目的產生必然要源於某一區域的產業聚焦優勢，而不是簡單地依靠政策和資金短期催生的產物。

西高投是一家根植於區域產業的國有創投機構，我們今年初在業內率先提出了GVC（Government Venture Capital，政府風險投資）的概念。我們認為，政府與風險投資的深度結合，是未來區域戰略性新興產業和未來產業發展的一個重要新範式。作為長期助推區域產業發展的國有機構，我們不僅有能力認識初創企業的商業價值和產業價值，也有能力在區域產業鏈和區域發展政策上予以賦能，讓區域政府在支持培育戰新產業和未來產業上找到新工具和新抓手。

這種模式不是國有資本對社會資本的溢出，恰恰相反，這是一種方向引領和深度培育。對於早（期）、小（企業）、硬（科技）的投資，對於重（資產）、長（週期）、大（投資）的投資，都是GVC的獨特價值所在，這是社會資本很多時候不願投、不敢投的領域，但同時也是區域產業彎道崛起的新窪地。

融中財經：如何看待像梁文鋒，王興興這些年輕企業家的成長？最欣賞的創業者有哪些特質？

張念：梁文鋒、王興興是最近湧現的年輕企業家的典型代表，受益於良好的教育經歷和產業視野，他們的原始創新能力明顯更強，他們頭腦中的“條條框框”也明顯更少，新生代的企業家非常值得我們尊重。他們共同的特點是，保持興趣，相信“技術可以改變世界”，以及長期專注做一件事。

這些年輕的成功創業者既有對未來技術發展“理想主義”的長期信仰，又有解決特定場景問題“現實主義”的工程師韌勁，這與投資理念的“長期主義”和“第一性原理”是十分契合的。我們未來將對具有這種特質和高度契合的創業者保持足夠的關注。

融中財經：2025最看好哪些細分賽道？什麼樣的項目值得投？有哪些“非傳統性指標”衡量項目？

張念：我們還是更看好大to B場景下具備問題解決底層能力的成長期企業，包括以人工智能和芯片為底座的數字經濟領域，包括以清潔能源、低空經濟為代表的新能源新材料新出行領域，當然也包括以類人為方向的先進製造。

以人工智能行業為例，未來3—5年將是AI產業的黃金髮展期。真正有價值的賽道和項目會逐步沉澱在能解決實際痛點的場景化應用中，我們會沿着“算力基建→垂直場景→生態服務”的鏈條梯度佈局。在這個鏈條中的優秀創業企業都會有機會成為新的大象。

我們也在反思，也在逐漸改善我們的投資評估模型和價值判斷維度，傳統指標如收入、用户增長可能不足以評估早期AI項目，需要思考能反映技術壁壘、數據優勢等方面的指標，比如專利質量、數據閉環能力、開源社區貢獻度等。同時，人的因素也會在我們的投資評估模型中賦分比重增強，“科技平權”的語境下，創始團隊的問題解決能力和場景理解能力會成為衡量項目的一個重要維度。

融中財經：退出策略上，有什麼新計劃和變化？對2025年一級市場流動性怎麼看？併購和S基金的發展為什麼不及預期？IPO路徑依賴怎麼打破？

張念：在總體策略上，我們會更加積極地推動退出，在2024年底成立了專門的投後運管部門，初衷是希望這個部門的牽引幫助我們建立更廣闊的退出觸達渠道和提升資源整合能力。在團隊建設上，除了繼續維持甚至是擴大我們的買方（投資）團隊外，我們還會投入更多的資源建設我們的賣方（退出）團隊。

我們認為，這是未來人民幣基金獲得長期增長的源動力之一。我們要求我們的賣方團隊不僅要掌握常規的交易撮合技能，還會要求以資源整合的視角讓被投企業與更多的上市公司、併購基金等產業方做深層次的交流和互動，既要能理解產業方的併購需求，也要能主動挖掘我們的已投資產能給產業方帶來怎樣的價值賦能。

我們預計，2025年一級市場的流動性會有明顯的增強。一方面，硬科技行業前期已經不斷有優秀的創業企業驗證出投資價值和市場價值，投資風險明顯降低，投資機構已經不需要再用賽馬邏輯和賽道邏輯去押寶。另一方面，一級市場的價格逐漸回到合理水平，具備了一級市場交易的可能。

我們近兩年也密集拜訪了不少的上市公司和S基金投資機構。在我們看來，併購和S基金的發展不及預期的原因主要還是買方和賣方在期待目標值上有不少的偏差，導致成交率其實並不高。當下行業正在調整期，會有相當體量的投資團隊轉入併購崗位，我們覺得這會是一個好的開始。併購或者S基金的核心能力不是交易能力，而是行業和資產的識別能力和培育能力，而恰恰是這些轉入併購崗的投資團隊是具備這樣的能力的，相信未來併購和二手接力的機會會增加。

IPO路徑依賴其實是和投資機構的能力緊密相關的。我們前邊提到，要投入資源建設賣方團隊，加強產業運營能力和資源整合能力。想擺脱IPO路徑依賴，我們還是要回到產業本身，回到能力建設本身。

融中財經：2025年樂觀還是悲觀？請對中國一級市場做三大預測。

張念：2025年，我們總體的基調還是積極樂觀，路雖艱，持則可圓。2025年，我們將會看到投資機構有更多的適應和轉型，這也是行業自身魅力所在，不斷在不確定性中看到確定性，在確定性中看到結構上的不對稱性。

如果一定要做三大預測的話，我們會看到三點，第一，行業繼續微觀調整，縱深能力強的投資機構會更加活躍，市場話語權會繼續增強；第二，人工智能和機器人領域領跑投資賽道，而且投資速度和落地能力會遠樂觀於2024年；第三，併購和退出仍會是一級市場的重要話題，賣方能力的建設會使得投資機構獲得新一輪的成長週期。