以嶺藥業“王者歸來”：一季度扣非淨利潤兩位數增長，運營效率大幅提升_風聞

4月28日晚間，以嶺藥業發佈2024年度報告及2025年一季報。

2024年，以嶺藥業實現收入65.12億元，歸母淨虧損7.25億元，主要原因是連花清瘟近效期產品衝減收入和存貨減值計提，由於此前公司已經發布業績預告，在市場預期之內。

白馬曾預測，2025年以嶺藥業既無高基數困擾，又無庫存積壓風險，將成為業績反轉年。一季度，公司即交出漂亮的成績單。

今年一季度，以嶺藥業實現歸母淨利潤3.26億元，同比增長7.25%；扣非後歸屬於母公司的淨利潤為3.25億元，同比增長11.23%。

另外值得注意的是，即便以嶺藥業2024年因為“去庫存”採取了相關舉措，經營性現金流仍然極為健康，全年淨流入6.11億元，較2023年大幅增加4.56億元；今年一季度經營性現金流淨額為3.4億元，比去年同期增加2.23億元。

從經營現金流的情況看，以嶺藥業始終處於健康軌道；收入及利潤指標方面，連花清瘟因疫情出現的銷售波動影響也已經平穩度過。

2025年，以嶺藥業重回增長，長期持續高強度研發投入所構築的護城河愈發寬廣，公司整體競爭力將在業績層面逐步顯現。

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業績波動成為過去時

近幾年，以嶺藥業的業績出現了明顯的週期性，主要是受呼吸大品種連花清瘟的銷售波動影響。反過來，市場銷售的波動也影響了公司生產和庫存節奏。

2024年，以嶺藥業衝減了連花清瘟的銷售收入，並對臨近有效期的存貨計提了資產減值損失。

綜合來看，經歷過疫情後，連花清瘟的品牌影響力大幅提升，成長為行業規模靠前的中藥大品種。因此，在“去庫存”週期結束後，連花清瘟將進入穩定增長期。

而在連花清瘟市場穩定後，以嶺藥業業績波動將徹底結束。今年一季度公司已經總體恢復正常，二季度各項週期性干擾因素的影響預計將進一步減小。

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2025一季度業績表現亮眼

以嶺藥業發佈2024年度報告的同時，還發布了2025年一季度報告，多項財務指標呈現向好趨勢。這份一季度報告顯示：熟悉的以嶺藥業回來了！

**第一，歸母淨利潤同比增長7.25%，扣非後歸母淨利潤同比大增11.23%。**這是8個季度以來以嶺藥業重新實現淨利潤同比增速轉正，且扣非淨利潤直接實現兩位數增長。

**第二，經營性現金淨流入大幅增加。**2024年全年，公司經營活動產生的現金流量淨額為6.11億元，同比增加約293.04%，其中第四季度單季經營性現金流2.88億元，同比增長超26倍。今年一季度經營性現金流為3.4億元，超過同期淨利潤，且大幅增長190.67%.

**第三，運營效率大幅提升。**今年一季度，以嶺藥業應收賬款週轉天數為54.06天，較去年同期下降34.5天；存貨週轉天數為129.42天，較去年同期下降34.51天。兩項數據顯示，公司的自身庫存和渠道庫存大幅好轉，已經輕裝上陣。

**第四，負債大幅減少。**今年一季度末，以嶺藥業負債總額為31.68億元，較去年同期大幅下降41.21%；一季度末，公司資產負債率為23.13%，為4年來最低水平。

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研發領域收穫不斷

以嶺藥業作為創新中藥的領軍公司，其核心競爭力的主要來源就是研發成果。儘管過去一段時間公司在經營上經歷了較大的波動，但研發投入保持穩定，研發成果持續湧現。

從投入上看，2024年以嶺藥業研發總投入為9.08億元，在已發佈2024年度報告的A股中醫藥公司中排名第三；研發投入佔營業收入的比例為13.94%，在已發佈2024年度報告的A股中醫藥公司中排名第四。

從成果上看，近年來以嶺藥業旗下品種的相關研究屢屢登上國際主流醫藥期刊。

以國家重點研發計劃——脈絡學説營衞理論指導心血管事件鏈防治研究為依託，以嶺藥業組織相關研究，近年來已經連續發表5篇高質量論文。

中醫藥防治心血管事件鏈的相關研究入選中華中醫藥學會2024年度中醫藥十大學術進展。

上述研發成果豐富了以嶺藥業相關產品的臨牀證據，同時提升了公司的學術影響力，最終會在銷售端有所體現。

**截至目前，以嶺藥業擁有專利中藥17個，其中，11個專利中藥被新版醫保目錄收錄。**2024年治療糖尿病視網膜病變的1.1類創新中藥通絡明目膠囊首次被納入國家醫保目錄乙類藥品。

另外，今年1月，以嶺藥業發佈公告，公司研發的中藥創新藥“芪防鼻通片”正式獲批上市。

除了已上市品種外，以嶺藥業還有多個在研中藥品種。其中，治療慢性膽囊炎的產品柴黃利膽膠囊、治療類風濕性關節炎的產品芪桂絡痹通片均進入新藥申報階段；小兒連花清感顆粒進入三期臨牀研究階段。

​伴隨着一季報的發佈，以嶺藥業2025年重回增長的確定性進一步提升，大量新品種及在研項目將為公司後續發展提供增長動力。熟悉的創新中藥龍頭公司以嶺藥業回來了！

文章內容和觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。