遇見小面衝擊IPO，隱憂之下能否實現資本狂歡？_風聞

IPO的熱浪正裹挾着新消費品牌衝向資本盛宴。

這兩年，蜜雪冰城、古茗和小菜園、老鄉雞等開始相繼衝向了港交所。而近日，連鎖麪館品牌遇見小面也叩響了港交所的大門，擬衝擊"中式麪館第一股"。

本次IPO遇見小面計劃募資1億美元，約合7.3億元人民幣。招股書稱，募集資金將主要投向四個方面：用於餐廳網絡的拓展，以加深市場滲透；餐廳網絡技術的升級及數字化系統的建設；品牌建設與提升客户忠誠度；以及對上游食品加工行業潛在公司的戰略投資與收購等。

作為賽道頭部品牌，遇見小面近年來通過資本加持快速擴張，並高調宣佈啓動上市計劃。然而，看似高速增長的表象下，實則暗藏風險，這次衝刺IPO希望又有多大？

01 理工男開面館

對於重慶人來説，小面是一天的開始，而這對於遇見小面來説卻是夢想的開始。

2014年，華南理工大學三位畢業生宋奇、蘇旭翔、羅燕靈在廣州創立遇見小面。招股書顯示，遇見小面是以重慶小面系列為主打的中式餐飲連鎖品牌，產品已擴展到各種辣與不辣的菜品，涵蓋麪條、米飯、小吃和飲料。

彼時，餐飲行業正競爭激烈，中式麪館礙於每家都有不同的秘方而難以標準化，而遇見小面卻因創始人的學歷背景，開業僅三個月便收到了天使投資人顧東昇拋出的200萬橄欖枝。

當第四家店開業時，遇見小面便收到了知名連鎖餐飲品牌九毛九的投資。隨着遇見小面的熱度不斷增加，據招股書披露，截至目前，遇見小面累計完成了8輪近2億元融資，其中不乏弘毅投資、碧桂園創投等知名機構。

拿到融資後的遇見小面，被推入了發展的快車道。完成兩輪大額融資之後，遇見小面開始瘋狂開店。其中，2023年淨增82家店，相當於每4.5天開一家新店，2024年淨增108家店，相當於每3天開一家店。門店數直接從2020年的100家飆升至2024年的380家，年複合增長率達55.6%。

2021年，遇見小面曾對外透露，門店拓展是其未來發展的重點，計劃三年內門店數量增長至1000間。

不過遇見小面並未完成此項計劃。

根據招股書中顯示，遇見小面最新計劃分別於2025年、2026年、2027年開設約120家至150家、150家至180家及170家至200家自營和特許經營新餐廳。

與2021年的開店計劃相比，遇見小面似乎開始變得謹慎起來了。

02 患上“大本營依賴症”

據瞭解，重慶麻辣味型的湯麪是小面的起源，也是典型的川菜麪食物。

但是從門店選址來看，重口麪食卻走進了以清淡為主的廣東。數據顯示，截至2025年4月5日，遇見小面在全國範圍內開設了380家線下門店。其中，廣東地區門店250家，佔比65.79%。從營收上看，2024年華南地區貢獻了8.75億元收入，佔總營收的75.8%。

由此可見，遇見小面患上了“大本營依賴症”。

另外，以直營店為主的運營模式，也一直在加劇遇見小面的燒錢速度，又加上高線城市租金和人力成本都更貴，品牌競爭也更激烈。

中式麪館看似藍海，實則很容易陷入結構性困局。遇見小面在招股書中披露，其在中式麪館品牌裏，去年銷售額居於第四位，前三分別是和府撈麪、李先生牛肉麪大王和老碗會。

弗若斯特沙利文數據顯示，2024年TOP5品牌（和府撈麪、李先生牛肉麪等）合計市場份額僅2.9%，行業CR5不足3%的現狀，“大行業、小企業"格局明顯，也意味着：頭部品牌尚未建立護城河，區域品牌隨時可能憑藉資本加持實現超車。

為了彌補品牌護城河薄弱這一問題，遇見小面不得不降價保量。

據瞭解，2022年-2024年，遇見小面的訂單平均消費額從36.1元逐年下滑到了32.0元。在招股書的解釋裏，公司是主動降低價格，為顧客提供更物美價廉的體驗，以增加銷售額，總訂單量及交易額上升就是證明。

但低價並沒有給遇見小面帶來想要的增長，招股書顯示，2024年同店銷售額各線城市均有所下滑，從7.40億元下降至7.09億元，降幅為4.2%；而單店日均銷售額從1.39萬元降至1.24萬元，降幅為10.79%。

盈利問題致使遇見小面的財務壓力大增。截至2024年末，遇見小面流動負債淨額達2.42億元，現金儲備僅4219萬元，流動比率0.5遠低於健康值1.5；資產負債率達到90%，遠高於超餐飲行業40%-60%的安全區間。

護城河薄弱，又患上“大本營依賴症”，遇見小面還能順利IPO嗎？

03 紅利消退，麪食迴歸理性

2021年，中國餐飲市場曾掀起過一場"資本吃麪"的狂潮。

以和府撈麪8億元E輪融資為標誌，蘭州牛肉麪品牌陳香貴、馬記永相繼拿下超億元融資，遇見小面更是在12個月內完成3輪融資，紅杉中國、碧桂園創投等機構爭相入局。

據《窄門餐眼》統計，僅2021年麪食品類就發生46起融資事件，總金額突破50億元，和府撈麪估值一度飆升至70億元，陳香貴單店估值高達6000萬元，堪比當時的喜茶。

然而，隨着新消費投資退潮，這種瘋狂在2023年戛然而止。

IT桔子數據顯示，2023年餐飲行業融資總額同比下降40%，麪食賽道融資案例從2021年的46起驟降至不足10起。

資本退潮背後是商業邏輯的根本轉變。2021年投資人追捧的"萬店基因”，正在被現實擊碎。以遇見小面為例，其招股書顯示，2022-2023年單店投資回收週期從14個月延長至22個月，華南地區老店同店銷售增長率從21.7%下滑至8.3%。

資本市場的態度轉變，直接反映出行業從“跑馬圈地”轉向“精耕細作”的底層邏輯變化。遇見小面此時衝擊上市，恐怕難以復刻前幾年的高估值神話。

另外，重慶小面雖藉助網紅經濟破圈，但本質上仍是地域屬性極強的品類。數據顯示，全國麪食市場規模超8000億元，但重慶小面僅佔約3%，且主要集中於川渝及華南地區。

遇見小面試圖通過“川渝風味+標準化”打開全國市場，卻面臨口味適配難題：南北方消費者對面條勁道程度、辣度接受度的差異，導致其跨區域擴張效率低下。截至2023年底，其華南地區門店佔比仍超60%，全國化佈局進展緩慢。

現在看麪食賽道頭部玩家的困境已初現端倪：和府撈麪被曝單店營收下滑、陳香貴關閉上海多家門店、五爺拌麪加盟商大規模維權……這些品牌曾與遇見小面站在同一起跑線，如今卻陷入增長瓶頸。

行業共性難題在於，單店模型難以平衡標準化與個性化需求，且復購率依賴營銷驅動而非產品黏性。賽道集體遇冷，預示着遇見小面很難獨善其身。

餐飲行業的本質終究不是資本遊戲。若無法增強品牌護城河，解決大本營依賴症、盈利等根本問題，即便成功上市，可能也難逃估值縮水的命運。

對於消費者而言，一碗小面的價值在於熱氣騰騰的煙火氣，而非PPT上的增長曲線。或許，遇見小面們更需要思考的，是如何讓資本故事迴歸一碗麪的本真。