重資產的中國政府與輕資產的美國政府_風聞
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美國聯邦政府如果是一家企業，早就破產了。美國國債的全部信用，都建立在美元印鈔的基礎上。
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我們比較一下中國和美國的政府負債率以及赤字率。
美國聯邦政府目前有36萬億美元國債，佔GDP123%。州和地方政府沒有統一的數字，但數字不大，大概只有聯邦政府債務的10%，3-4萬億美元，基本可以忽略。
根據國家金融與發展實驗室發佈的中國國家資產負債表，中國中央政府債務佔GDP25.6%，地方政府佔35.2%，加起來61%。但是中國企業部門負債佔GDP168%，遠高於美國。這200多萬億企業債務中，一般估計至少有60萬億是城投債。以及其他可能還有一些政府有潛在償還責任的，合計政府及政府相關債務也可能佔到GDP的120%以上，和美國的比例差不多。
美國的財政赤字，2024年是1.8萬億美元，佔美國GDP的比例是6%多一點。州和地方政府的赤字也比較少，可以忽略。
中國政府公佈的2024年赤字率是3%，看上去比美國政府低很多，2025年政府計劃是4%的赤字率。不過，中國的研究機構算出的中國政府赤字率，遠高於這個數字。研究機構發明了“廣義財政赤字”這一説法。
研究機構算中國政府赤字，有五花八門各種算法。比如，2024年研究機構算一般公共預算赤字，不會計入25410.5億元的調入，這樣得出的一般公共預算赤字是4.8%。
算廣義財政赤字，除了一般公告預算赤字，還要加上政府性基金的赤字，2024年，惠譽算的是6.5%，2025算的是8.8%。研究機構中，最高2025年有算出赤字10.9%，2024年接近9%。這些算的還算有些依據。
中國的財政赤字也是各種不同的口徑，最低政府公佈的3%，比美國低很多，機構最高的算出接近9%，這個就比美國高很多。中美政府赤字孰低孰高，要看你用哪個口徑比。
有些自媒體，為了聳人聽聞，吸引眼球算出的結果更加不靠譜，收入能不算就不算，支出能算就算，還重複計算。比如，如果結轉結餘調入的時候不算收入，調出的時候也不應該算支出了。再比如，政府性基金的赤字大部分是通過發專項債彌補的，如果你算了政府性基金的赤字，就不能再加一遍專項債了。
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中國政府和美國政府的運作模式完全不同。比國債佔GDP的比率，比赤字率，都意義不大。之前寫過兩三篇文章講這個問題：
如果比較兩家企業的負債情況，債務的絕對數字意義不大，要看資產負債率。看現金口徑赤字的意義也不大，要看錢花在哪裏。
企業投資1個億，蓋了個總部大樓。現金確實減少了1個億，但利潤表並不會計入1個億虧損，1個億是投資性現金流出，但不是虧損。為什麼明明支出了1個億，不算利潤表的虧損？因為這1個億形成了資產，而不是消費。企業會計中，一筆支出是投資還是消費，在報表的確認方法完全不同。
美國的赤字，是實打實的消費。中國的廣義財政赤字，是混雜了消費與投資，特別是政府性基金的赤字，投資的成分很大。
我們比較一下中美兩國的政府負債和資產。
美國財政部每年都會發布聯邦政府的資產負債狀況：
https://www.fiscal.treasury.gov/reports-statements/financial-report/current-report.html
2024財年底（2024年9月30日）最新的數據是聯邦政府，資產5.7萬億美元，負債45.5萬億美元，其中28.3萬億美元是公眾持有的美國聯邦政府，15萬億是聯邦僱員和退伍軍人福利應付金額。這15萬億中大頭11.6萬億是未來需要付給美國退伍軍人的退休金和福利。剩下3萬多億是未來需要付給公務員的退休金和福利。
美國政府的5.7萬億資產中，1.2萬億是現金和存款，0.45萬億是存貨，1.8萬億是貸出去的貸款，主要是學生貸款，1.3萬億是固定資產，其中65%是美國國防部持有。
2024財年底（2024年9月30日）美國國債總額是35.3萬億美元，其中7萬億美元債務是被政府相關機構持有。這部分在美國聯邦政府的資產負債表中，既沒有計入政府資產，也沒有計入政府負債。
美國政府負債45.5萬億，其中國債28萬億，資產只有5.7萬億，處於嚴重資不抵債的狀態，資產負債率798%。只算有息負債部分，也有491%。美國聯邦政府如果是一家企業，早就破產了。美國國債的全部信用，都建立在美元印鈔的基礎上。
未來要付的公務員和軍人退休金，中國政府計算政府負債應該沒估算，這點要向美國學習。
過去20年，美國政府的資產負債變化是什麼樣的？
2024年，美元45.5萬億總負債（28萬億公眾持有債券） vs. 5.7萬億資產
2022年，39萬億總負債（24.3萬億公眾持有債券）vs. 5.0萬億資產
2014年，20.8萬億總負債（12.8萬億公眾持有債券，vs. 3.1萬億資產
2004年，9.1萬億總負債（4.3萬億公眾持有債券）， vs. 1.4萬億資產
從2004年到2024年，美國政府的資產增加了4.3萬億美元，負債增加了36.4萬億美元，其中國債增加了23.7萬億美元。債務的增長速度遠遠大於資產。
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我們再看看中國的情況。中國政府沒有公佈政府的資產負債表。可用的數字是一家半官方研究機構，國家金融與發展實驗室編制的中國國家資產負債表 1978-2022。
2022年，中國政府部門有人民幣182萬億非金融資產，200萬億金融資產，其中38.2萬億存款，7.3萬億對外貸款，154.8億股權和投資基金。負債91萬億，淨資產290萬億。資產負債率24%。
另一個可以參考的數字是國務院公佈的國有資產數字：截至2023年末，全國國有企業資產總額371.9萬億元、負債總額241.0萬億元、國有資本權益總額102.0萬億元。
這個是非金融的國企。還有全國國有金融資本權益總額30.6萬億元，對應金融企業資產總額445.1萬億元、負債總額398.2萬億元。加起來就是139萬億權益總額了。還有行政事業性國有淨資產大概50萬億。這些數字和154.8萬的股權和投資基金資產，在數量級上比較一致。
同口徑，10年前和20年前的數字如下：
2014年，106萬億非金融資產，83萬億金融資產，負債24萬億，淨資產165萬億。
2004年，34萬億非金融，11萬億金融，5萬億負債，淨資產40萬億。
從2004年到2022年，中國政府部分的資產增加了人民幣337萬億元，負債增加了86萬億元，淨資產增加了250萬億元。資產和負債同步上升，資產負債率雖然從11%上升到24%，但還是資產遠大於負債，淨資產為正。
當然，中國政府持有的資產質量也可能不太高，肯定有一些是不良資產，但有資產總比沒資產好。382萬億資產中，就算有一半是不良資產，剩下的190萬億也遠大於91萬億負債。把城投的60萬億負債加上，也不會資不抵債。
美國政府是一個輕資產政府，債務和赤字，基本都消費掉了。中國政府是一個重資產政府，債務和赤字，很大一部分轉化成了國有資產。這兩個國家的債務總額和債務佔GDP比率，並不可比。
中國剛剛發行的30年期超長期國債，利率不到2%。美國4月10日發行的30年期國債，利率4.8%。同樣金額的中國30年期國債需要支付的利息，只有美國國債的40%。現在應該利用低利率窗口，加大規模發超長期國債，同時加大財政刺激力度。就算中國再多發100萬億國債，政府的財政狀況和償債能力，也比今天的美國政府要好。