GDP十強城市，正迎來產業大變局_風聞

　　上市公司市值五年“浮沉”背後

　　GDP萬億城市是中國經濟的增長引擎。尤其是處於“塔尖”的十強城市，以1.8%的國土面積集聚約13%的人口和23%的經濟，是當之無愧的“頂樑柱”。

　　截至目前，十強城市2025年一季度經濟數據均已出爐，其中，僅成都（6.0%）、蘇州（6.0%）、北京（5.5%）跑贏全國大盤（5.4%），武漢與全國持平，增速墊底的廣州（3.0%）則落後平均線2.4個百分點。

　　面對急劇變化的外部環境，這些“塔尖”城市如何穩中求進?新舊動能是否已經完成轉換？新動能能否形成更有力的支撐？

　　在一季報出爐之際，我們把目光對準城市經濟的基礎單元——上市公司作為廣大市場主體中的佼佼者，很大程度上代表了城市產業的“高度”，體現了地方現代化產業體系建設的“成色”。

　　以此為視角，我們希望看到經濟數據背後的城市產業畫像。

　　概要

　　Wind數據顯示，截至2025年3月31日，GDP十強城市共有2351家A股上市公司，集聚了全國約43.5%的上市公司。上市公司的表現，可以成為外界觀察城市增長動能強弱的一個窗口。

　　需要説明的是，本文僅以市值作為觀察指標，以此反映投資者對該公司及其行業未來前景的預期，市值越高，代表公司/行業的競爭力越強。同時，因市值易受行業波動、外部政策等多重因素影響，我們選擇2020年至2025年的6個“3月31日”作為統計節點。

　　◾從結果看，五年間，北京、上海依然是穩定的金融業“挑大樑”，市值前十的公司中各有5家來自金融行業；

　　◾汽車產業正在新老交替中，深圳比亞迪（指公司註冊地在深圳，下同）、重慶賽力斯雙雙“逆襲”，排名從“十名開外”急速拉昇，廣汽、上汽在廣州、上海的排位則相應後退；

　　◾生物醫藥成為一抹亮色，五年間，上海、重慶、成都、杭州、武漢均有藥企衝進市值前十，目前，百利天恆已取代“光伏龍頭”通威股份領跑成都上市公司；

　　◾此外，保利發展雖然交出了廣州“市值榜首”的位子，但仍是十強城市市值前十公司中僅剩的房地產企業，而截至目前，蘇州、武漢尚未迎來一家市值超過千億的公司……

　　上市公司市值“浮沉”背後，地方產業變遷路徑清晰可見。

　　洗牌

　　京深滬強勢領跑 杭渝寧挺起“腰桿”

　　以2025年3月31日的市值排序看，GDP十強城市排位被全盤打亂。

　　其中，北京作為央企總部集聚地，在市值排行榜上“遙遙領先”。以工行為首的4家萬億市值公司“坐鎮”，前十全為央企，其中5家來自金融業、2家來自石油石化行業，郵儲銀行以4131.79億元市值排名第十。

　　深圳來到第二位。招商銀行以8930.27億元市值領跑，其後是比亞迪（6790.44億元）、中國平安（5556.76億元）和工業富聯（3943.97億元）。做機械設備的匯川技術把前十的門檻鎖定在了1836.9億元。

　　上海排在深圳之後。前五位均來自金融業，其中東方財富、浦發銀行市值超過3千億元，交通銀行、國泰君安、中國太保在“2000億元+”市值一檔，後五位由上汽集團領銜，市值在1500億元至1900億元之間。

　　排在第四到六位的分別是杭州、重慶和南京。

　　其中，杭州有兩家上市公司市值超過千億，分別是海康威視（2834.59億元）和同花順（1535.39億元）；

　　重慶也有兩家“入賬”，分別是賽力斯（2056.24億元）和長安汽車（1134.11億元）；

　　南京有四家上市公司市值在1千億以上，除領跑的國電南瑞（1759.03億元）外，另外三家均來自金融業。

　　再往後是廣州和成都。

　　來自傳媒業的分眾傳媒以1013.84億元市值在廣州領跑，也是廣州唯一一家千億市值公司；生物醫藥企業百利天恆則以931.56億元市值領跑成都上市公司。

　　需要説明的是，截至4月30日，百利天恆市值升至1147.18億元，略高於分眾傳媒，這也意味着成都有望超越廣州，坐到第七的位子。

　　最後是蘇州和武漢，分列第九和第十。蘇州市值最高的是滬電股份（630.6億元），武漢市值最高的是華工科技（413.16億元）。

　　總的來説，在5千餘家A股上市公司中，千億市值公司仍是“稀缺品”。

　　如果説這些千億市值公司是“領跑者”，那麼市值榜前十的公司就是所在城市上市公司版圖絕對的中堅力量，代表着城市產業發展動能的強弱。

　　Wind數據顯示，2025年3月31日，北京、深圳、上海A股市值榜前十的公司總市值分別為9.7萬億元、4.04萬億元、2.27萬億元，分別較2020年3月31日增長3.47萬億元、8468億元、6434億元。

　　這三座城市不論總量，還是增量都是絕對的“領頭羊”。而與此同時，南京（8063億元）、廣州（6615億元）、成都（6275億元）、重慶（6015億元）四座城市市值榜前十公司總市值也均在6000億元以上，處於第二梯隊。

　　從五年增量看，成都市值榜前十企業增長3253億元，杭州、重慶、南京增量也均在2000億元以上，呈現出較大的增長潛力。

　　不過，廣州市值榜前十公司總市值相較五年前出現下滑，武漢也僅增長不足300餘億元，一定程度上也反映出新舊動能轉換的陣痛，需儘快尋找新的增長點。

　　從“底線”説，除北京、深圳、上海外，其餘7城不少上市公司的市值其實還在300億元左右徘徊。目前，十強城市中市值最低的一家公司是來自重慶的隆鑫通用（237.18億元）。

　　結構

　　三成企業出自金融業 重慶加速集聚“汽車”

　　工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林對城市進化論分析指出：

　　“

　　廣義上的‘市值之王’跟當地優勢產業有很大聯繫，但A股並不能代表全貌。客觀上，互聯網等行業企業在A股上市的佔比較少，一定程度上導致金融業更容易誕生‘市值之王’。

　　”

　　從結構看，金融業在十強城市中的“分量”的確很重。

　　以2025年3月31日市值為例，北京、上海、南京市值前十企業中，各有5家來自金融業，深圳、杭州分別有4家和3家，重慶、蘇州、成都、武漢各有2家，廣州有1家。也就是説，上榜企業中有三成來自金融業。

　　除了“穩定輸出”的金融業，過去五年間，還有哪些“兵家必爭”的產業？

　　汽車可以算一個。深圳、上海、重慶、廣州四城均有車企入列市值前十。

　　對比2020年3月31日的市值來看，彼時，深圳排名前十的上市公司中不見比亞迪，重慶這邊也沒有賽力斯，其前身小康汽車的市值甚至不足百億元。

　　到了2021年3月31日，比亞迪以2982.8億元市值強勢躋身深圳第六，賽力斯則以300.20億元市值衝到重慶上市公司第九的位子。

　　如今，比亞迪市值已逼近7千億元，在深圳上市公司中的排序僅次於招行，賽力斯則以2056億元市值刷新重慶上市公司市值“天花板”。

　　賽力斯憑藉與華為攜手，實現“逆天改命”，加上長安汽車近年不斷長出“新枝”加快轉型，重慶這個老牌汽車城得以從“掉隊”邊緣重回舞台中心。（猜你想看：《市委書記“十分高興”背後，重慶機會來了》）

　　值得一提的是，在最新的上市公司十強中，重慶有4家企業來自汽車行業，相比五年前2家生物醫藥、2家食品飲料、2家金融企業和1家車企（長安汽車）的結構來説，“汽車重鎮”的特點進一步凸顯。

　　相比之下，那些轉身慢了的燃油車時代的龍頭們，日子就沒那麼好過了。

　　上汽集團在2020年3月31日的市值為2395.11億元，彼時，其在上海上市公司中排名第二，如今只能以1827.74億元市值排名退居第六。

　　廣汽集團也面臨同樣的下滑困境，市值排位從2020年第三位（753.17億元）降至2025年的第六位（626.14億元）。

　　根據廣州日前公佈的2025年一季報，汽車產業作為廣州第一支柱，仍處在深度調整中，一季度汽車製造業增加值同比下降6.4%，比上年全年降幅收窄11.8個百分點，“凸顯廣州經濟的結構性增長壓力”。

　　煥新

　　創新藥企領跑成都 蘇州年年“上新”

　　橫向對比來看，生物醫藥作為各大城市佈局的重點產業之一，五年間，除北京外，均有相關企業上榜市值十強。

　　其中，市值變動較大的要屬重慶智飛生物。2020年3月31日，智飛生物總市值達1078億元，成為重慶首家千億市值公司。

　　在此之後，作為默沙東HPV疫苗國內唯一的代理商，智飛生物市值一度衝高至3500餘億元，但受市場環境變化影響，如今市值已跌至600億元左右。

　　與之相反，來自成都的百利天恆則是另一種“變動”。在2024年3月31日的市值十強中，百利天恆首次上榜，即以503.54億元衝到第五位，到2025年，其市值達到931.56億元，力壓通威股份，領跑成都上市公司。（猜你想看：《重估成都，為什麼説“少必入川”？》）

　　一邊是光伏行業遭遇“最難一年”，一邊是創新藥企手握“中國分子”完成IP授權，在成都企業身上，“創新驅動發展”的基本邏輯又一次得到印證，這無疑也是城市穿越週期的底氣所在。

　　目前，GDP十強城市中，市值最高的生物醫藥企業仍是邁瑞醫療（2837.11億元），雖然其在深圳上市公司中的市值排序已從2020年第三位下滑至2025年第七位。

　　有意思的是，深圳2020年的市值“守門員”還是房地產企業招商蛇口（1305.60億元），次年更新為號稱“非洲手機之王”的傳音控股（1675.04億元），從2022年開始，做機械設備的匯川技術一直把持“第十”，十強公司排序或有調整，但成員非常穩定。

　　相比大部分城市十強公司保持相對穩定，蘇州倒是每年都有“新人”出現。

　　如2021年3月31日，來自家用電器行業的科沃斯（781.52億元）首次上榜，就拿下了蘇州的頭把交椅，同期還有做電子產品的思瑞浦新晉登場。

　　到了2022年，蘇州一次性更新三家十強企業，分別是做電力設備的天華新能（421.08億元）和固德威（303.42億元），以及做生物醫藥的納微科技（316.12億元）；其後三年，又有納芯微、阿特斯和羅博特科分別入圍，所屬行業來自蘇州擅長的電子、電力設備。

　　從更大範圍來看，汽車、光伏、電子等產業之外，像地產、商貿零售等行業的深度調整，也影響着區域上市公司結構的新舊轉換。尤其是武漢風光一時的傢俱零售巨頭——居然智家，過去五年間從市值榜首下滑至十名開外，而機械設備、電力設備等領域雖然也出現了幾個“新勢力”，但市值普遍不高，尚不具備行業統治力。

因為A股的結構開始變化，過去A股重視金融和地產這些傳統產業，但如今A股更加重視新產業的上市。各個城市都在推進產業升級和數字轉型，各個城市的產業支柱正在發生根本性的變化。

　　在盤和林看來，過去依賴傳統金融和地產的投資拉動經濟發展模式，正在被創新驅動的經濟發展模式取代，這也是導致各城市頭部上市企業格局變化的重要因素。

　　文字 | 淡忠奎 餘蕊均

來源 | 城市進化論