680億，一代鞋王被賣了_風聞

投資界-併購最前線消息，本週鞋業巨頭斯凱奇發佈公告稱，同意被巴西投資機構3G資本收購，交易價格約為94億美元（約合人民幣680億元）。這是鞋業史上最大的一筆收購案。

人們對於斯凱奇並不陌生。成立於1992年，斯凱奇以舒適的厚底一腳蹬，出奇制勝地在競爭激烈的運動鞋市場站穩腳跟，並以“美國足力健”“打工班鞋”等標籤風靡國內社交平台，一年狂賣90億美元（約合人民幣651億元）。

背後買家也浮出水面。收購過漢堡王、亨氏、百威等消費品巨頭的3G資本，再度出手。

斯凱奇被賣了

創始人家族落袋80億

斯凱奇的故事，背後是一對父子。

現年85歲的創始人Robert Greenberg曾是一名理髮師，20世紀60年代開設自己的美髮沙龍，並經營起假髮業務。

在創立斯凱奇之前，Robert嘗試過許多發財門路。最成功的當數1983年創辦高幫運動鞋L.A. Gear，迅速風靡全美，邁克爾·傑克遜為其代言。然而巔峯後就是墜落，1992年Robert被董事會掃地出門。

也是這一年，Robert和他的兒子Michael創立斯凱奇，Skechers在英文俚語中意為精力充沛、坐不住的人。

“創立第一天，我就知道它會成功。”Robert信心滿滿，他對斯凱奇的定位不是前衞潮流，而是主打實惠舒適的“一腳蹬”。

細看下來，其核心邏輯在於始終牢牢以更低成本提供舒適體驗，致力於佔領競爭對手Nike、Adidas等品牌普遍忽視的市場。產品類別從男女鞋到孩子、老人、工作等一應俱全，比任何其他鞋類公司都要多。

擅長營銷的斯凱奇，在廣告砸錢上並不手軟。當紅明星小甜甜布蘭妮、金·卡戴珊、小羅伯特·唐尼等都曾為其代言。廣告語從來都緊扣主題——舒適、厚底、全家都能穿。

1999年，斯凱奇成功在紐交所上市，如今市值約92億美元。過去十年，斯凱奇的銷售額增長了近兩倍，去年達到90億美元，列居僅次於耐克和阿迪達斯的全球第三大運動品牌。目前公司在全球有約5300家門店，約有一半收入來自海外，而中國是主力市場。

早在2007年，斯凱奇進入中國市場，深度下沉至三四線城市，從新疆石河子到湖南瀏陽的步行街都能看到斯凱奇的身影。

風水輪流轉。憑藉“醜出天際”“美國足力健”的風格，斯凱奇意外激起一二線城市年輕人的購買慾，成為“打工班鞋”。2024年在中國狂攬近90億元，力壓特步、361度等國產品牌。

出人意料的是，家族企業色彩濃厚的斯凱奇選擇了此刻“賣身”。

公告顯示，巴西投資機構3G資本將以每股63美元的價格收購斯凱奇股份，收購價約為94.2億美元，成為鞋業史上最大的一筆收購案。

據悉，收購計劃還為股東提供了第二種選擇，每股57美元，以及新成立的斯凱奇母公司一部分股份。目前，斯凱奇董事會已一致批准這筆收購。預計交易將在今年第三季度完成，不過仍需監管部門批准。

交易完成後，斯凱奇將私有化退市，公司仍由創始人父子繼續領導。值得注意的是，創始人家族共持有斯凱奇12%的股份，將從此次交易中獲得至少11億美元的現金和股票。

對此，斯凱奇方面稱，“在推動最具標誌性的全球消費品企業取得成功方面，3G資本有卓越的歷史。我們相信，此次合作各方將運用專業能力來滿足消費者需求，同時促進公司的長期增長。” 

3G資本

一個併購豪門煉成記

來到交易另一方，為什麼是3G資本？

手持魚叉槍潛入海里，必須精打細算地使用彈藥。只有保持冷靜和韌性，才能識別那條特別的大魚。瞄準時機扣動扳機，魚叉從槍管中射出，從而給獵物造成致命一擊。

這是3G資本三個創始人的共同愛好——叉魚。有意思是，這更像他們踐行的投資理念。與大多數私募股權機構不同，3G只進行少量投資，但每一筆都極為精彩。

不得不提到靈魂人物、巴西首富豪爾赫·保羅·雷曼（Jorge Paulo Lemann）被稱為巴西巴菲特。1939年出生於里約熱內盧，19歲被哈佛大學錄取卻一度想退學。為儘快畢業，他用三年時間拿到學位。

畢業後，他回到里約先做記者，後在瑞士信貸實習，很快辭職成為網球運動員，打進温網公開賽。然而當他發現很難躋身世界十佳球員時，決定放棄。

真正職業生涯的開始是1971年，雷曼與他人共同創立Garantia加蘭蒂亞投資銀行。從三間辦公室開始，他複製高盛的合夥人管理體制並加以創新，一切靠業績説話。

雷曼始終堅持親自面試合夥人，看中的是“PSDs”，即貧窮（Poor）、聰明（Smart）、渴望財富（Deep Desire to Get Rich）。3G資本的創始人馬塞爾、貝託，正是這樣被髮掘出來，此時“巴西三劍客”集合完畢。

成功幾乎是必然的。先是拿下零售連鎖店American Stores，成為巴西首起惡意收購案。又收購了當地啤酒製造商Brahma——百威英博的前身。1994年，加蘭蒂亞取得歷史最佳業績，利潤接近10億美元，當時巴西所有大型交易都由其經手。

然而到了1997年，亞洲金融危機爆發，加蘭蒂亞一年內損失了數億美元。這是20年來首次虧損，不可戰勝的光環毀於一旦。第二年，雷曼和他的合夥人以6.75億美元的價格將加蘭蒂亞賣給了瑞士信貸。

2004年，雷曼聯合馬塞爾、貝託創立3G資本，交易才真正開始。3G來源於“三個Garotos”，為葡萄牙語的男孩，也有Garantia加蘭蒂亞的影子之意。

第一項交易就是大名鼎鼎的百威英博。此時的Brahma已通過併購成為美洲啤酒公司AmBev。2004年，該公司以110億美元的價格收購比利時啤酒InterBrew，組成InBev英博。

四年後，英博宣佈以520億美元收購擁有150年曆史的美國經典品牌百威啤酒，而百威創始人家族僅持有約4%的股份，幾乎無力抵抗。經此一役，雷曼成為新的“啤酒之王”。

這只是個開始。3G資本仔細研究了數百家EBITDA倍數較低、市值低於50億美元的企業，他們注意到漢堡王。

這個在全球擁有12000家餐廳的企業EBITDA僅為4億美元左右。這筆交易很划算。2010年，3G資本只用了約10億美元的股本金額，就將約33億美元市值的漢堡王私有化。

此後，3G資本將加拿大國民咖啡Tim Hortons、美國炸雞Popeyes、三明治品牌Firehouse Subs收入囊中，並組建餐飲品牌集團RBI。截至目前，RBI在全球120多個國家和地區擁有超過32000家餐廳。

沃倫·巴菲特也被雷曼折服，稱其為“世界上最好的商人”。2015年，3G資本聯合巴菲特，以230億美元收購了亨氏，並將其與卡夫合併，組成全球第五大食品公司。

雷曼有句名言， “成本就像指甲，需要不時剪一剪。”3G資本拿手的是找到優秀企業，對其進行革新，短期內提高效率，中期實現業績增長，長期通過併購擴大規模。

在這樣的模式下，百威英博合併五年後股價上漲了約150%；漢堡王已實現了28倍回報，帶來了超過200億美元的收益；儘管亨氏卡夫的交易不太成功，但到2023年完全退出時，3G資本仍獲得了正回報。

“任何企業要想成功，都必須發展。” 在雷曼看來，一旦精簡了低效環節後，保持增長的唯一途徑就是收購。

或許下一個併購就在不遠處。