業績繼續下滑，淨虧19億！TCL中環，遭遇“至暗時刻”_風聞

老牌光伏巨頭TCL中環，正迎來其自創立以來最艱難的時刻。

近期，TCL中環披露了2024年財報和2025年一季報，如果要用一個詞概括這兩份財報，那就是“非常糟糕”。

從年報來看，2024年TCL中環實現營收282.4億，同比下滑51.95%；淨利潤虧損98.18億，同比驟降387.42%。早在今年1月初，TCL中環其實就已經披露了業績預告，但當時預計虧損金額為82億到89億，如今實際的虧損金額要明顯大於預期。

再來看季報，去年四季度，TCL中環實現營收、淨利潤為58.36億和-37.57億，增速分別為-44.38%和-35.54%；而來到今年一季度，TCL中環業績繼續下滑，分別實現營收和淨利潤61.01億和-19.06億，增速則分別為-38.56%和-116.67%。

由於業績連續鉅虧，TCL的利潤率數據也直接跌到了“谷底”，其2024年四季度的毛利率和淨利率分別跌至-12.44%和-74.16%。

無論是從持續擴大的虧損金額來看，還是從“慘不忍睹”的利潤率數據來看，TCL中環如今的處境已經是非常困難了。

就如李東生在去年9月央視《對話》節目中的感慨那樣：“今年中環的業績表現，是TCL進入光伏產業以來最差的一年，營收下降超過50%。即使在上一輪週期，中環也沒有出現過半年度虧損”。可見其也意識到TCL中環的境況有多糟糕。

不過，回看過去，作為擁有多年曆史的老牌大廠，在還未被TCL集團控股之前，還名為“中環股份”的TCL中環已經成功穿越了三輪光伏週期，為何如今背靠背TCL卻會陷入鉅虧的局面？在經歷了2024年的至暗時刻後，TCL中環又會何時“出坑”？

一步錯，步步錯

TCL中環之所以會陷入如今的困境，主要還是其自身的原因。

過去，TCL中環的經營策略主要以穩為主。但自從被TCL收購後，TCL中環的經營策略變得越發激進，在TCL中環的財報致辭中，李東生一度將“硅片全球市佔率NO.1，綜合實力全球NO.1”作為TCL中環的戰略目標，這成了TCL中環走向衰落的導火索。

為了追求市佔率目標，TCL中環選擇“逆週期”擴大產能。

2023年，TCL中環宣佈總投資106億元，擬在廣州投建25GWN型TOPCon高效太陽能電池工業4.0智慧工廠項目。從可以反映產能的固定資產和在建工程來看，今年一季度TCL中環的固定資產和在建工程分別為537.9億和146.7億，合計為684.6億；而在2019年時，這兩項數據分別為204.9億和51.21億，合計為256.11億，6年時間兩項數據合計翻了一倍有餘。

不過，雖然手握着大量產能，但彼時因為行業產能嚴重過剩的原因，硅片的價格開始暴跌，而產能也成了負累。據PV InfoLink的數據，2024年硅料的均價從65元/公斤下降至39元/公斤，跌幅40%；單晶硅片（210mm）從3.2元/公斤下降至1.4元/公斤，跌幅高達56.25%；TopCon電池片（182mm）從0.47元/W下降至0.28元/W，跌幅為40.42%；TopCon組件從1.0元/W下降至0.68元/W，跌幅為32%。

然而，為了實現“市佔率第一”的目標，TCL中環不惜堅持“滿產滿銷”策略，硅片開工率高達80%～90%，遠超行業平均的50%～60%。

現在回頭看，“滿產滿銷”策略是TCL中環業績鉅虧的主要原因。據財報顯示，2024年TCL中環“光伏硅片”的營收為166.5億，營收佔比為58.58%，然而該項產品的毛利率為-20.53%，妥妥的“賣一片賠一片，賣得越多賠得越多”，最終“光伏硅片”的主營利潤為-34.18億。

另外，由於市場上需求不足，“滿產滿銷”策略讓TCL中環的存貨激增。2024年3季度TCL中環的存貨達到年度內最高，其金額達到89.65億；截至2024年年底，TCL中環的存貨跌價準備為23.52億元，佔存貨賬面餘額的27.10%，佔資產減值的53.04%。

歸根結底，TCL中環如今虧損連連的局面，就是其定下了市佔率第一的目標導致的。

然而，更加玩味的是，雖然堅持“滿產滿銷”策略，但TCL中環的市佔率並沒有進一步提升，據TCL中環年報，2024年TCL中環的光伏硅片出貨約125.8GW，同比增長10.5%，硅片整體市佔率18.9%，仍是行業第一，但較2023年23.4%的硅片市佔率有所下滑。

苦日子遠未結束

雖然熬過了非常困難的2024年，但2025年TCL中環仍難言樂觀。

目前硅片仍處於供給過剩的局面中，短期內硅片價格仍將維持在低位，TCL中環的核心業務仍難有起色。

具體數據方面。根據中國有色金屬工業協會硅業分會統計的數據，2024年12月26日，N型G10L單晶硅片（182*183.75mm/130μm/256mm）的成交均價為1.05元/片，到了2025年1月9日，N型G10L單晶硅片的價格已漲至1.18元/片。然而，來到了2025年5月8日，N型G10L單晶硅片的價格又出現了下跌趨勢，N型G10L單晶硅片成交均價為1.01元/片，周環比跌幅達9.82%。

而根據TCL中環一季度的業績來看，其仍沒有扭轉虧損的局面。今年一季度，TCL中環分別實現營收和淨利潤61.01億和-19.06億，增速則分別為-38.56%和-116.67%。對比過去幾個季度，TCL中環的虧損幅度其實有所降低，但面對不穩定的大環境，未來虧損會否擴大仍充滿未知數。

再從其自身業務來看，組件業務遲遲無法“起量”，也成為限制TCL中環進一步發展的桎梏。

目前，光伏頭部企業普遍都是走一體化路線，隆基、晶澳、晶科、天合都是一體化組件企業，而通威也在進軍組件環節，來掌握終端的銷量。然而，TCL中環過去一直走的卻是專業化路線，面對光伏頭部企業大幅減少對外部硅片採購的態度轉變，TCL中環顯然面臨着巨大的壓力。

當然，TCL中環也並非沒有意識到這一趨勢。據媒體報道，早在2020年TCL科技入主中環之初，李東生就對做強組件表現出濃厚的興趣，而這背後其實正是TCL中環由專業化路線向一體化路線轉變的開始。為了切入一體化路線，TCL中環一邊在國內不斷增持環晟光伏股權，到2024年終將這家合資組件企業變成了全資子公司；一邊在國外不斷加大收購Maxeon股權直至控股，為組件業務和海外市場做準備。

然而，想要通過外延式併購順利轉型一體化卻並不容易。以收購Maxeon為例，根據媒體統計的數據顯示，TCL中環對Maxeon的累計投資已達到8.9億美元，摺合人民幣61.57億元。但連年虧損的Maxeon，2023-2024上半年就給TCL中環帶來了近18億元的投資損失。另外，幾年過去TCL中環的組件板塊僅擁有22GW疊瓦組件產能，環晟光伏連組件TOP10榜單都未擠進去。

整體而言，目前TCL中環面臨着硅片業務虧損和組件業務進展不順的雙重壓力。在當下競爭激烈的環境下，可以預見TCL中環的苦日子遠沒有結束。