聯想之星王明耀：AI大模型之後，資本如何押注下一個十年？_風聞

前言：

2025年，以一副猝不及防的形態出現，國防、科技、文化、國際政治領域的變化讓人目不暇接。回望過去幾年，我們共同經歷了一場前所未有的全球性震盪。疫情、戰爭、經濟衰退、地緣政治……這些關鍵詞充斥着我們的視野，也深刻地改變着世界的運行規則。然而，危機往往與機遇並存，動盪中也孕育着新的希望。

2025年，作為投資人，我們比任何人都更深刻地感受到時代浪潮的衝擊，更能深切的感受到春江水暖。站在產業前端，立在創新前沿，投資人對於已經到來的2025有着什麼樣的期冀和見解？

我們邀請了多位頂尖投資人，將以他們敏鋭的洞察力和獨到的見解，為我們勾勒出一幅未來經濟、投資的路線圖。

此文為融中特別策劃·《投資人:快答2025》系列報道第十六篇。

2025年，全球科技與產業格局正在經歷一場深刻的變革。從人工智能的垂直突破到量子技術的悄然崛起，從製造業的智能化升級到生物製造的未來圖景，每一個領域都在孕育着新的機會與挑戰。作為投資人，如何在不確定性中捕捉確定性？如何在激烈的競爭中找到下一個爆發點？聯想之星王明耀的思考為我們提供了一份清晰的路線圖。

政府資金的深度介入正在重塑創投生態。過去兩年，政府引導基金成為科技項目的重要資金來源，地方產業鏈的爭奪戰愈演愈烈。各地政府不再滿足於簡單的招商引資，而是試圖通過打造產業閉環，形成區域競爭優勢。這種變化不僅為創業者提供了更多資源，也讓投資機構在募資和退出策略上有了新的思路。從S基金到併購市場，退出路徑的多元化正在打破IPO的單一依賴。

與此同時，新一代創業者正在崛起。他們不僅擁有過硬的技術背景，還具備強大的學習能力和資源整合能力。在製造業升級、新能源、新材料、創新藥等賽道上，這些創業者正在用硬核技術和商業化能力撕開市場裂縫。而文化自信的迴歸，也讓哪吒、黑悟空等中國元素成為新的投資熱點。

2025年，投資邏輯正在從“鋪賽道”轉向“挖深井”。精準卡位、極致進化、反脆弱生存，成為這場變革中的關鍵詞。在這場充滿不確定性的遊戲中，誰能熬得住、變得快、扎得深，誰就能在震盪中脱穎而出。

以下為融中財經對話聯想之星王明耀實錄，以饗讀者：

融中財經：DeepSeek之後區域政府都在反思如何產生核心項目？作為GP，和政府的合作模式會否有新的變化？

王明耀：過去一兩年政府類的資金成為了重要的LP，包括後續大型項目的落地也有賴於地方政府，這給創投生態，尤其是科技創投的生態帶來了非常大的價值。現在科技類項目最後幾輪投資大部分都來自於政府引導基金的資金，所以很多項目最終要落到地方去。全國各地都在努力試圖形成當地的產業優勢，打造新產業、形成閉環，如果當地想要在某個領域增強產業鏈建設，就會非常積極引進或投資相關企業。LP作為源頭出資方能具備耐心的話，GP才能耐心，創業者才能耐心。

融中財經：如何看待梁文鋒，王興興這些年輕企業家的成長？最欣賞的創業者有哪些特質？

王明耀：現在政策、創業人羣、環境等都發生了巨大變化。科技創業者的人才結構更加豐富，商業能力、市場化能力、資源整合能力都有所提高，對創業的理解也更加全面。

我們總結了兩個判斷團隊的經驗——第一看硬性條件，你在這個領域有沒有相關的技術或者產品的經驗、在行業有沒有相關的人脈或資源、在科研界的地位如何、有沒有參與過頂尖項目；第二看隱形的軟實力，也就是學習能力、創業的韌勁、合作能力和調動資源的能力如何。

只有擁有創業初心並且願意折騰的人才是真正的創業者。在漫長的創業路上，企業往往會遇到來自各方面的挑戰，甚至動輒走向“死亡”的邊緣。在這種壓力下，只有意志堅定的真正的創業者才能堅持到底，因此，作為企業領袖，必須要具備堅韌不拔的精神。與此同時，創業團隊的學習能力和人際交往能力也非常重要。作為創業企業，應做好根據市場變化不斷調整自身方向的準備，這就要求非常強的學習能力。並且，如何在不斷的變化中適應不同角色，與不同人打交道，也要求創業企業領袖具備較高的情商和人格魅力。

融中財經：2025最看好哪些細分賽道？什麼樣的項目值得投？有哪些“非傳統性指標”衡量項目？

王明耀：新質生產力提出後，有幾個賽道可能會迎來巨大的機會。第一類是產業鏈、供應鏈的優化升級，主要以製造業為核心，提出要高端化、智能化和綠色化。這涉及新型工業化、機器人、先進製造、高端裝備等，相關產業都有巨大的機會；第二類是和科技結合得更加緊密的方向，叫做培育新興產業和未來產業。包括新能源汽車、新興氫能、新材料、創新藥，以及打造生物製造、商業航天和低空經濟，更新的機會是開闢量子技術和生命科學；第三類是數字經濟和創新發展。它的內涵在不斷髮生新變化，比如AI，現在已經到了生成式AI、大模型的階段，這裏面有大量機會。緊跟宏觀的政策方針，瞄準這樣的方向進行創業和投資，在比較複雜的環境裏是相對比較清晰的方向。值得投資的創業團隊要具備兩方面的能力，一是技術能力行業領先，二是團隊要有能力把短板補齊，真正建立起可以商業化的公司。

融中財經：近兩年募資放緩的情況下，2025在募資會有哪些新動作？

王明耀：目前，募資端的資金結構偏政府引導基金。新質生產力提出後，全國各地政府的動作也比較大，我們募資與合作的推進速度也明顯加快。

融中財經：退出策略上，有什麼新計劃和變化？對2025年一級市場流動性怎麼看？併購和S基金的發展為什麼不及預期？IPO路徑依賴怎麼打破？

王明耀：聯想之星作為早期機構，退出機會相對更豐富一些，上市、股權轉讓或回購、S 基金等所有的解決方案都在嘗試。

融中財經：投資行業下一個10年機遇在哪？哪些類型的機構能參與其中？最基本的投資邏輯是？

王明耀：要堅持“根據地”打法，在科研和人才資源的聚集地，打造出自己的根據地。如今科技賽道競爭激烈，過去的投資信條需要優化，現在我們是“瞄着打”——儘量做到“投更新”和“投更精”。投更新，是要在行業明確的趨勢和拐點到來之前，提前做一些預判；投更精，是要在優中選優。