從飛漲的美國國債和利息成本看特朗普為什麼在關税談判中退卻_風聞

4月2日，特朗普宣佈這天為美國的解放日，對全球發起關税戰。特朗普氣勢洶洶地號稱他手裏有很多牌，但實際上他的牌沒那麼強，相反他手裏的爛牌很多，這導致他在這1個多月的關税戰中不斷的退卻。特朗普手裏的眾多爛牌中，最顯著的就是美國的鉅額債務和飛漲的利息成本。

2000年時，美國的國家債務是10.3萬億美元（以通脹調節後的2024年美元價值計算），25年後，美國的債務已經攀升到嚇人的36.22萬億美元。

長期以來美國的開銷遠遠超過它的收入。進入21世紀，美國打了伊拉克和阿富汗戰爭，2008年金融風暴不僅減少了美國政府的税收，還逼迫美國政府開啓量化寬鬆政策大幅發錢，2019年之後，為了應對新冠疫情和維持美國內部穩定，美國政府更是大搞直升機撒錢。

2024年財政年度，美國財政收入為4.92萬億美元，財政支出為6.75萬億美元。支出和收入之間有1.83萬億美元的窟窿，也就是財政赤字達1.83萬億美元。

美國靠什麼補上這個窟窿？美國靠印鈔票。具體的過程就是美國財政部發行新的國債，全球投資機構和個人買入國債，購入國債的銀行增加貸款，從而擴大社會總的貨幣供給。這個過程本質上就是美國國內和國際的投資機構和個人借錢給美國政府開銷。

然而因為種種原因，美國政府發行國債引起的貨幣增發並沒有有效的進入生產領域。在增發的貨幣不能有效改善全社會生產供應的情況下，濫發貨幣必然導致通貨膨脹。從這張圖上可以看出，長期的量化寬鬆和新冠疫情後的直升機撒錢使得美國通脹從2021上半年急劇抬頭，2022年7月達到9%的最高點。

為了應對通脹，美國從2022年2月開始連續提高利率。

 提高利率是雙刃劍，，雖然加息使得美國通脹在2023年的下半年開始回落至3-4%區間，但同時加息必然大幅度推高美國政府的利息成本。2020年時，美債的平均利息是1.77%，目前已經達到3.28%。2020年時美國利息支出是5230億美元，2025年半年不到，美國的利息成本已經到達4780億美元，差不多和2020年持平。2024年美國政府的的利息成本達到1.13萬億美元，是2020年的兩倍。利息成本已經在美國政府的預算欄目中來到第二位，僅次於社保開支，超過衞生開支和軍費開支。

美國事實上已經進入了發新債還舊債的龐氏騙局。當今美國政府發行的國債，很大一部分是用來兑付十年前，三年前出售的國債。 當全世界看到美國無節制的印鈔還債，而且美國的債務總量不斷攀升的時候，他們就會要求美債提供更高的收益率。國債的收益率決定美國的基準利率，美國利率的上升將進一步推高政府的債務利息，逼迫美國借更多的新債還舊債，推動美國龐氏騙局式的惡性循環達到新的高度。

利率迅速提升不僅增加政府的利息成本，對美國金融機構的資產負債狀況影響重大。解釋這個問題得先從國債收益率談起。美國國債種類繁多，有三個月的，一年期的，三年期的，十年期的等等，每種美債的利息都不一樣，而且同一種類的美國國債在不同時期的利息也不一樣。例如2018年十年期的國債利息是3%，到了2025年，十年期國債的利息在4.5%上下波動。在10年期國債利息升到4.5%的當下，2018年發行的3%利息的十年期國債必然貶值。

現在美國有不少銀行在低利率時購進的債券因為利率上升普遍發生貶值，導致這些機構發生嚴重浮虧，嚴重的甚至資不抵債，這就是2023年硅谷銀行倒閉的根本原因。

特朗普在4月2號發佈對等關税後，各方面認為提高關税將大幅推高美國的通脹，這種預期導致美國國債收益率上升。持續的收益率升高將不可避免的導致升高利率，這將大幅增加美國政府、企業和家庭的債務成本。美國金融機構在特朗普宣佈對等關税後紛紛上調美國進入衰退的可能性， 摩根大通上調美國年內進入衰退的概率至60%。對美國經濟的看跌預期是導致特朗普在包括對中國的一系列關税談判中退卻的根本原因。

如果美國是一般的國家，鉅額債務一定會導致其破產。但美國憑藉美元的世界貨幣地位卻能屢屢渡過難關。具體來説美國可以把濫發的美元擴散到全世界，同時進口全世界價廉物美的商品而緩解通貨膨脹危機。美國為應對通脹加息時，又能通過息差吸引國外資金進入美國。

但美國並不能靠印鈔永遠地把日子混下去。按照國際經驗，利息成本達到GDP的3%是一個警訊，利息成本達到GDP的4-5%是臨界點，如果債務繼續惡化，利息成本繼續上升，政府將不得不壓縮其他領域裏的必要開支。按照經濟歷史學家尼爾·弗格森的説法，國家的利息成本超過軍費開支是一個轉折點，歷史上所有的霸主國家在出現這個轉折點後，都不可避免的進入國運的衰退期。

美國2024年度的GDP是28萬億美元，利息支出1.12萬億，利息支出已佔美國GDP的4%。美國債務已經進入臨界點，美國的利息支出已經超過軍費。長此以往，美元的國際貨幣地位將不保，丟掉美元的國際貨幣地位，美國將迅速的跌下神壇。