熱浪中的台積電，卻危機四伏_風聞

本文由半導體產業縱橫（ID：ICVIEWS）編譯自eetimes

台積電良好表現的背後，未必優秀。

根據台積電 4 月 17 日公佈的 2025 年第一季度 （Q1） 財務業績，銷售額同比增長 41.6% 至 255.3 億美元，營業利潤同比增長 56.1% 至 123.8 億美元，均創下第一季度（1~3 月）的歷史新高。

當然，如果我們看一下台積電自 2015 年以來的表現趨勢，可以看到，自 2023 年以來，銷售額和營業收入一直在穩步增長，營業利潤率曾一度跌至 40% 的低位，在 2024 年第三季度之後已恢復到近 50%（圖 1）。

圖 1 台積電季度銷售額、營業利潤和營業利潤率

此外，從主要代工廠的銷售份額來看，只有台積電自 2019 年第一季度以來的市場份額持續增長，預計到 2025 年將佔據 68% 的市場份額（圖 2）。 另一方面，排名第二的三星電子曾設定了在 2030 年超越台積電的目標，預計份額將從 2019 年第一季度的 19% 下降到 2025 年的 8%，因此能否獲得第二名是個疑問。

圖 2：主要晶圓代工廠的銷售份額（2025 年預測）

在第三名及以下，只有中國大陸的中芯國際的市場份額略有增加，而其他晶圓代工廠（如中國台灣聯電和美國的 GlobalFoundries）的份額在過去六年中有所下降。 英特爾於 2021 年宣佈進入代工業務，預計到 2025 年的市場份額將僅為 0.3%。

通過這種方式，台積電的表現與其他公司相比脱穎而出。然而，筆者對台積電看似令人印象深刻的性能表示懷疑。這是因為季度硅片出貨量和非先進節點銷售仍然低迷。

季度銷售額和硅片出貨量出現差異

圖 3 顯示了季度銷售額和硅片出貨量。 2022 年第三季度疫情爆發時，其季度收入為 202 億美元，但由於疫情結束帶來的經濟衰退，2023 年第二季度降至 157 億美元。 此後，銷售額穩步恢復，輕鬆超過了 2022 年第三季度的峯值，並在 2024 年第四季度達到創紀錄的 269 億美元。 它在 2025 年第一季度略微下降至 255 億美元，但可能會在 2025 年第二季度之後再次創下歷史新高。

圖 3 台積電季度銷售額和晶圓出貨量。

另一方面，一個季度的硅片出貨量顯示出與銷售額不同的行為。首先，在 2022 年第三季度，當新冠疫情出現特殊需求時，其出貨了創紀錄的 397 萬片晶圓。 然而，由於新冠特殊需求結束導致的經濟衰退，2023 年第三季度降至 290 萬，比峯值少了 100 多萬。 到目前為止，該行為與銷售趨勢相同。

然而，儘管銷售迅速恢復，但硅片出貨量的恢復速度非常緩慢。截至 2025 年第一季度，硅片出貨量仍為 326 萬片，比峯值少了 71 萬片。 將 326 萬片硅片出貨量除以 397 萬片的峯值，可獲得 82% 的產量。 這可以認為是 2025 年 Q1 台積電工廠的平均產能利用率。 在下一節中，將介紹其基本原理。

台積電工廠利用率低迷

4月17日，在東京舉行的TrendForce集邦諮詢研討會上，集邦諮詢分析師郭文健發表了題為《AI Future下2025年最先進晶圓代工及封裝市場分析與技術進步》的演講。讓我們來看看主要 8 英寸和 12 英寸代工廠的利用率。

首先，在 8 英寸代工廠，台積電的利用率保持在滿負荷生產狀態，2020 年第一季度為 95%，2021 年第一季度為 97%，2022 年第一季度為 101%。 然而，它在 2023 年第一季度急劇下降至 89%，在 2024 年第一季度急劇下降至 60%。 在此之後，預計 2025 年第一季度將恢復到 69%，2025 年第四季度將恢復到 79%，但仍遠未完全利用（圖 4）。

圖 4：主要 8 英寸代工廠的入住率（2025 年預測）

從 12 英寸代工廠來看，台積電的利用率在 2020 年第一季度保持在 94% 的高位，2021 年第一季度為 96%，2022 年第一季度為 97%，但 2023 年第一季度為 83%，2024 年第一季度為 80%。 之後，預計將在 2025 年第一季度恢復到 86%，在同年第四季度恢復到 87%。 與 8 英寸相比，它仍然“更好”，但也未滿負荷（圖 5）。

圖 5 主要 12 英寸晶圓代工的佔用率（2025 年預測）

總結到目前為止的數據，2025 年第一季度的硅片出貨量為 326 萬片，約為峯值 397 萬片的 82%。 同時，根據 TrendForce 集邦諮詢預測，2025 年第一季度台積電 8 英寸及 12 英寸廠房使用率將分別為 69% 及 86%。 因此，認為從晶圓出貨量計算的 82% 的數字大致反映了台積電整體的工廠利用率。

換句話説，從 2023 年第三季度到 2025 年第一季度，台積電的工廠利用率一直保持在非常低的水平。 這與季度銷售額的歷史新高形成鮮明對比。

值得一提的是，8 英寸和 12 英寸代工廠都受到了疫情結束造成的經濟衰退的影響，並在 2023 年出現了利用率的大幅下降。

對於 8 英寸代工廠（中國的 HH Grace 除外），銷售額下降到 50% 左右，對於 12 英寸代工廠，銷售額下降到 60% 左右。 即使在 2025 年第四季度，預計它們都無法達到滿負荷運轉。

簡而言之，2023 年的經濟衰退在 2024 年之後不會完全恢復，2025 年仍會蒙上陰影。 預計主要代工廠將在明年，即 2026 年之後再次全面運營。

按技術節點劃分的 TSMC 增長和放緩

接下來，我們來看一下 sales by technology 節點。 首先，本文創建了一個堆疊圖（圖 6）。

回顧過去到現在，2019 年第三季度，世界上第一台採用最先進的極紫外 （EUV） 光刻設備的量產紫外 （EUV） 光刻系統被記錄為 7 nm+（現在通常稱為 6 nm）。 此時的季度銷售額約為 100 億美元。

一年後，即 2020 年第三季度，也將出現 EUV 應用於佈線的 5nm 節點的銷售額，此後，台積電的銷售額一直由 7nm 和 5nm 節點推動，2022 年第三季度超過 200 億美元。

此後，由於對新冠疫情的特殊需求結束導致經濟衰退，整體銷售額暫時下降，但在 2023 年第二季度觸底並再次開始上升。 同年第三季度，3nm 節點的銷售額創下紀錄，5nm 和 3nm 推動了增長，2024 年第四季度超過 250 億美元。

但是，由於很難掌握上面堆疊圖中每個技術節點的銷售趨勢，圖 7以折線圖的形式顯示了每個節點的銷售情況。 然後，一個完全不同的景象出現了。

圖 7 台積電各節點季度營收。

首先，台積電定位為領先節點的 7nm 在 2022 年第二季度達到 55 億美元的峯值，在 2023 年第三季度減半至 27.6 億美元，此後沒有恢復跡象。 此外，2022、2023 年至 2024 年，16nm、28nm 和 40nm 的銷量均出現下滑，銷量繼續處於低位。

台積電7nm：工廠重組與重大技術轉型

對於台積電 7nm 節點銷量減半一事，筆者曾多次詢問 TrendForce 集邦諮詢分析師，“台積電 7nm 會原樣消失嗎？

回顧至今的反響，在 2023 年 12 月 14 日舉行的 TrendForce 集邦諮詢研討會上，解釋為“台積電未來計劃在 7nm 節點生產通信半導體 （RF），銷售將會恢復。 2024 年 12 月 12 日的研討會表達了幾乎相同的觀點。

然而，在 2025 年 4 月 17 日的最新研討會上，回應是“7nm 工廠可能會轉換為 5nm 或 3nm”。 簡而言之，隨着全球對 7nm 的需求下降，工廠利用率大幅下降，正在考慮轉向需求不斷擴大的 5nm 和 3nm 節點。

然而，這並非易事。這是因為台積電的 7nm 節點估計月產能約為 150,000 片，其中使用 EUV 的 7nm+ （6nm） 節點的產能每月最多隻有 20,000 片左右。 換句話説，剩餘的 130,000 台設備尚未配備 EUV，為了將它們轉換為兼容 5nm 和 3nm，需要進行大規模翻新，例如將它們轉換為專用 EUV 的潔淨室。這是一項非常費力且成本高昂的任務。

此外，這個 7nm 銷量下降的問題也可能影響台積電熊本工廠（JASM 熊本工廠）的未來。

台積電熊本工廠的命運令人擔憂

台積電熊本一廠計劃量產 28 納米和 16 納米邏輯半導體，月產能為 55,000 片。 事實上，28nm 的量產已於 2024 年 12 月開始。

然而，由於全球對 16nm 的需求下降，製造設備的交付已暫停。 這個判斷可以通過查看上面的圖 7 來理解。 這是因為從 2022 年第二季度到 2023 年第四季度，台積電中國台灣總部的 16nm 銷售額減少了一半。 此後，出現了輕微的復甦趨勢，但並未恢復到峯值水平。

此外，自 2023 年第一季度以來，已在台積電熊本一廠開始量產的 28nm 產品在台積電中國台灣總部的銷量大幅下降。從這種情況來看，不能排除未來熊本一廠的產量會受到抑制。

此外，計劃於 2025 年動工的熊本第二工廠計劃使用 7nm（或 6nm）工藝進行量產。 然而，台積電中國台灣總部的 7nm 工藝銷量仍在減半，需求尚未恢復。 在這種情況下，建造第二個 7 納米（或 6 納米）工廠在經濟上是不合理的。 這是因為即使建了工廠，也存在對在那裏批量生產的產品沒有足夠的需求的風險。 台積電熊本工廠未來打算採取什麼樣的政策？

現在，讓我們回到台積電的中國台灣總部。首先，看一下台積電按地區劃分的銷售額（比率）。

台積電對美國的銷售額比率增加

圖 8顯示了 TSMC 按地區劃分的銷售額（比率）。 首先，從各地區的銷售額比率來看，從 2016 年到 2024 年，與美國的比率一般為 60~70%（圖 8A）。 然而，在 2025 年第一季度，對美國的出口達到了創紀錄的 77%。 世界其他地區，即亞洲、中國、日本和歐洲，都不到 10%。

圖 8 台積電各地區季度銷售額（比例）

接下來，我們來看一下按地區劃分的銷售額（圖 8B）。 從這一點來看，很明顯，對美國的銷售額非常大，而美國其他地區的規模幾乎相同。

為什麼對美國的出口比例變得如此之大？原因是 OpenAI 於 2022 年 11 月 30 日發佈了 ChatGPT，自 2023 年初以來，對 NVIDIA GPU 作為 AI 半導體的需求急劇增長。 特別是，A100 和 H100 開始分別以 10,000 美元和 40,000 美元的荒謬價格交易。 由於台積電負責製造 NVIDIA 從前端工藝到後端工藝的所有 GPU，只要對 NVIDIA GPU 的需求保持高位，預計台積電對美國的銷售額（比率）將進一步增加，因此，預計台積電的性能將繼續提高。

然而，也有風險因素。美國總統的唐納德·特朗普警告台積電，如果不在美國建廠，將徵收高達 100% 的關税。 為此，台積電宣佈將在美國投資總計 1650 億美元，建設 6 個前端加工廠（除了之前報道的 3 個新工廠外，還有 3 個新工廠）、2 個後端加工廠和一個研發中心。

這是因為，如果假設將運營 8 家工廠的前端和後端流程，並且每個工廠需要 2,000 名員工，那麼必須確保總共 16,000 名員工。 在美國招聘如此大規模的人員將非常困難。 第一工廠是由從中國台灣派出 1,000 名工程師啓動的，但在第二工廠之後被認為很難使用這種方法。

台積電的銷售額依賴 AI 半導體

首先，讓我們看看圖 9A 中按平台劃分的銷售比率。 從 2019 年到 2021 年左右，雖然有一些起伏，但智能手機的比例始終最高，在 50% 左右，是台積電的主打領域。 其中許多將是 Apple 的 iPhone 應用處理器 （AP）。

圖 9 台積電各平台季度營收（佔比）。

然而，在 OpenAI 於 2022 年 11 月 30 日發佈 ChatGPT 後，情況發生了變化。 智能手機的比率在反覆起伏的同時逐漸下降，到 2025 年第一季度降至 28%。 另一方面，包括 NVIDIA GPU 等 AI 半導體在內的 HPC（高性能計算）比率一直在穩步增加，在 2025 年第一季度達到 59% 的歷史新高。 另一方面，汽車、物聯網和消費產品的銷售額都不到 5%。

接下來，從圖 9B 中按平台劃分的收入金額來看，HPC 銷售額在 2022 年第四季度達到 84 億美元的峯值，然後在 2023 年第二季度降至 69 億美元。 然而，此後它迅速恢復並繼續增長，在 2025 年第一季度達到 151 億美元。

總體而言，自 2022 年第二季度以來，智能手機的銷售額一直徘徊在 80 億美元左右，經歷了一些起伏，似乎幾乎飽和。 另一方面，自 2023 年第二季度以來，HPC 的銷售額幾乎呈線性增長，而且這種勢頭沒有停止的跡象。

如上所述，汽車、物聯網和消費類的銷售仍處於低迷，但令人驚訝的是，台積電在汽車行業停滯不前，它將汽車行業定位為繼 HPC 和智能手機之後的“第三支柱”。 這種情況也可能給台積電熊本工廠的前景蒙上陰影，預計該工廠將看到對汽車半導體的需求。

*聲明：本文系原作者創作。文章內容系其個人觀點，我方轉載僅為分享與討論，不代表我方贊成或認同，如有異議，請聯繫後台。