18000 字，講透段永平是如何思考蘋果公司的？_風聞

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**導語：**段永平是一位著名的價值投資者，而蘋果公司是他最喜歡，也是獲利最豐厚的股票之一，他從 2011 年便開始持續買入蘋果公司，並一直持有至今。在雪球等網絡平台上，段永平曾分享過大量其關於蘋果公司的思考，這些思考，堪稱一個系統的價值投資案例。

段永平/文 《大道：段永平投資問答錄》/來源 礪石商業評論/編輯

一

喜歡蘋果的理由

説説我喜歡蘋果的一些理由。這不是論文，想到就説，沒有重點和先後次序。

1.蘋果的產品確實把用户體驗或消費者導向做到極致了，對手在相當長的時間裏難以超越甚至接近（對喜歡蘋果的用户而言）。

2.蘋果的平台建立起來了，或者説生意模式或者説護城河已經形成了（光軟件一年都幾十億的收入了）。

3.蘋果單一產品的模式實際上是我們這個行業裏的最高境界，以前我大概只見到任天堂做到過（索尼的遊戲產品類似）。單一產品的模式有非常多的好處：

(1)可以集中人力物力將產品做得更好。比較一下iPhone系列和諾基亞系列（今年要推出40個品種）。蘋果產品的單位開發成本是非常低的，但單個產品的開發費卻是最高的。

(2)材料成本低且質量好，大規模帶來的效益。蘋果的成本控制也是做到極致的，同樣功能的硬件恐怕沒人能達到蘋果的成本。

(3)渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白這話到底有什麼分量（同行也未必明白），我是20年前從任天堂那裏學會的。那時很多做遊戲機的都喜歡做很多品種，最後下場都不太好。

4.蘋果的營銷也是做到極致了，連廣告費都比同行低很多，賣的價錢卻往往很好。

5.蘋果的產品處在一個巨大並還有巨大成長的市場裏。

(1)智能手機市場有多大？你懂的！

(2)平板市場有多大？你也會懂的。

總而言之，我認為蘋果現在其實還處在其成長的早期，應該還有很大的空間。（2011-01-22）

實際上，排名不是我們要追求的東西。能做出用户喜歡的產品才是我們的追求。也許真有哪一天我們也能做出個偉大的產品，希望50年內。（2010-06-08）

不在乎排名的意思是我們只在乎用户的感受，排名只是結果而已，不是追求的目標。（2010-06-09）

上面兩句話是在買蘋果之前説的。蘋果確實做到了我想做的事情，2011年1月的時候我就是想通了這點才開始買蘋果的。（2024-09-12）

説一點我特別喜歡蘋果的地方：蘋果是非常難見到的能夠長期聚焦在做對的事情上的企業。

多數人在投資時很習慣去看有沒有把事情做對這點，從而會很容易掉進短期表現當中。即使是偉大的企業，在做對的事情的過程當中，也是可能會犯錯的，因為把事情做對往往需要一個過程。所謂長期投資，從某種角度上説，就是要能夠相信堅持做對的事情的、有能力的公司，最後會把事情做對。（2013-02-13）

OPPO和蘋果其實有很多相同的基因，這也是我最後能看懂蘋果的原因之一。（2011-08-07）

**網友：**巴菲特賣IBM，買入蘋果，到底是看到了什麼本質？

現金流，現在的現金流和未來的現金流。（2018-03-04）

二

蘋果最厲害的是生態系統

蘋果最厲害的就是在蘋果的企業文化下建立的生態系統，這是個非常強大的商業模式，非常難以撼動。（2020-11-16）

**網友：**蘋果公司在喬布斯迴歸之後，推出iPhone之前，是不是也算企業文化強大的苦生意？

至少iPhone出來後蘋果的商業模式變得更好了，生態圈建成了。（2025-01-25）

有些東西進步到一定程度後其實後面的變化就不大了，比如20世紀30到40年代的汽車發動機和現在其實沒本質差別。有些國家（雖然我們很多人很看不上）40年代就能造航空母艦，説明由於某些原因，時間有時候幫不上大忙。

蘋果最厲害的是現在這個平台以及生意模式，以我的水平我看不出誰能打破它。當然有很多以為水平比我高的人非説別人可以，當然也有自己説自己可以打敗蘋果的，你看看他們像嗎？

也許，能打敗蘋果的人快出生了，也許正在某個地方徘徊，但怎麼看都不是現在大家知道的這些，這是個大家可以看很多年的故事。（2012-01-28）

蘋果厲害的不僅僅是硬件，這是所有其他競爭對手沒轍的地方。三星頂多不過是新的諾基亞而已，對蘋果沒有威脅。蘋果的生意模式實在是強大，其他的“對手”已經難以撼動蘋果了。（2012-02-05）

除蘋果以外的賣智能手機的最後結局可能會有點像賣PC的，多數大概都生存不下來。（2012-03-08）

其實蘋果的強大實力是不容易也不應該被忽視的，除非你有意去忽視，但鴕鳥的辦法不會有任何幫助。任何一個被蘋果直接或間接、現在或未來影響到的行業裏的企業，大概早晚都要面對蘋果的強大實力。隨便舉幾個已經受到影響的行業或產品吧：手機、電腦、手提電腦、遊戲（包括網遊）、遊戲機、中低端相機和錄像機、音樂、電影、書、電視、網絡、運營商、所有相關產品的零售、幾乎所有的電子消費品……歡迎補充。找到在蘋果生態系統裏生存的方式也許比挑戰蘋果要來得更現實一些。能夠避開蘋果也許是另一個辦法。（2012-03-12）

**網友：**如果蘋果某次發佈的新產品失敗了，那對蘋果的影響應該很大，這時候它還是好生意嗎？雖然蘋果現在的客户黏性很大，但是我想也經不起連續2年的新產品失敗吧？

你見過在別的同行不停推新品的同時能夠按兵不動一年營業額依然不掉的公司嗎？而且這還是在上個產品不那麼轟動的前提下。如果這還不叫模式好，那什麼叫模式好？現在輪到蘋果出招了。順便補充一下，凡是認為iPhone 5是失敗產品的人都應該問一下在人類歷史上有過幾個單一產品比iPhone 5成功的？（2013-09-04）

**網友：**用習慣iPhone的人，一般改用安卓系統會不習慣的。蘋果只要一輸入ID，程序、音樂、通訊錄等等都會出現，通過AppleTV，可以把其他設備上的圖像、視頻、音樂隨時顯示出來。通過查找iPhone隨時可以知道在外地的親人在哪，然後通過FaceTime免費視頻。當iMac電腦的圖像一鍵顯示到投影上，當隨時在中國用iPhone啓動在美國家中的電腦並打開攝像頭查看自己的寵物有沒有搗亂，你就會感覺到科技的力量。蘋果成為世界第一大公司是理所當然的！還有蘋果絕對是消費者導向的，你想要的功能它基本都已經實現了。安卓系統這些功能可能借助其他應用也可以實現，但感覺一切都亂，設備互聯性太差。蘋果是個大系統，音樂、視頻、遊戲、軟件、相機、電腦等的錢它全賺了，關鍵你買的音樂、視頻、程序等，一輩子都是你的，但必須在它的設備上才可以用。誰還會輕易換設備？AppleTV一定要買，它可以把所有蘋果的設備都聯起來。

你説得很清楚，這個就叫生態系統。安卓的問題是現在賣得越多，將來可能就越亂，慢慢跑到蘋果生態系統裏的人就會越多。

還有一個重要的東西，就是蘋果的安全性。那麼多企業要用iPhone和iPad是有道理的。美國500強裏95%開始用iPhone和iPad系統，世界500強裏85%開始用—庫克在股東大會上講的。

聽説目前好像只有iPhone不能被裝竊聽器，其他的手機絕大部分好像都可以，怕被人竊聽的要小心了。（2013-03-04）

**網友：**國內支持Apple Pay的地方不多，不過也不用帶信用卡，零錢也不用帶，微信支付能覆蓋所有場景。

我有微信支付，也知道微信支付確實很成功，不然我這騰訊股東就白當了。不過，Apple Pay在很多國家裏已經慢慢普及開了，國內慢慢也會有越來越多人用的，但因為有微信支付等的原因，估計要慢很多，但10年後也許也會很普及的。我想説的是，蘋果系統未來在很多國家和地方會在金融體系裏起到很大作用，當然這個長時間內不會在國內體現的。（2022-04-02）

**網友：**你對你們公司怎麼定位？

有一天我們也有可能在這個行業生存不下去的，安卓手機的差異化未來會越來越難。當然，我們也有可能會成為生存下來的不多的幾家之一。

**網友：**現在華為也大舉推廣智能機了，是不是會擠壓其他廠商？

彼此擠壓吧。這也是導致最後大多數人都沒錢賺的原因之一。（2012- 03-10）

**網友：**為什麼安卓的體驗總是差強人意？

安卓本身佔用資源大，比如如果都是兩核或四核的手機，表現就要差不少，加上大家看到的蘋果的東西是幾十年積累下來的，安卓要全面達到恐怕不太可能。但是，安卓的表現其實已經很不錯了，已經比當年諾基亞智能機的感覺強了許多倍，某些使用方面和蘋果相比各有特色也是一定會有的，而且價錢還可以便宜很多。未來安卓手機之間的差異化會越來越小，三星的價錢要挺住不容易。蘋果的生態系統會保住特別喜歡或習慣的用户，所以受安卓的影響不會像想象的那麼大。不過，有蘋果和三星在上面頂着價格，其他賣安卓智能機的企業應該還有一段不錯的小日子。（2013-01-23）

**網友：**您如何看三星的生意模式？

三星的生意模式其實不太好，屬於疲於奔命的那種。三星的問題在於其實沒有產品追求，是生意導向的公司，焦點太發散，時間長了大概率會出問題。不過韓國企業非常努力，會把危機延長到比較大才出來，這點和日本企業比較像。

看三星和蘋果有點像看籃球里美國隊對其他隊的比賽，場面上很激烈，其實差距很大。（2013-02-13）

**網友：**目前智能機市場，一種模式是類似三星這種“ 多機型”模式，另外一種是類似蘋果的“ 精品”模式。哪一種模式更好，為什麼？

有本事做成蘋果的會願意做三星嗎？（2013-08-02）

蘋果倒是像賣車的，一年出一款。三星像諾基亞，結局可能也像，不信過10到15年再看。（2012-06-30）

**網友：**1.三星、HTC一直搞機海戰術，其實大部分廠商都是這招，蘋果出來後，這招不靈了。HTC今年出one系列，説不玩換殼了，真能轉性嗎？2.蘋果真是獨步江湖了。安卓陣營跟蘋果的差距，不是簡單的機子外表問題，是整個商業模式和生態系統的問題。如果專注研發ROM（Read-Only Memory，只讀存儲器），把消費者體驗提升有戲嗎？3.我發現國內很多用iPhone的只是覺得很漂亮或者純粹是炫耀性消費，iPhone的威力他們恐怕一小半都沒用到。

1.人大概是不會變的。

2.蘋果以外的市場依然很大，而且上升空間也很大。專注於用户體驗的企業總是會走得遠一些的。

3.我也發現很多人還沒有發現iPhone的很多好處就已經很喜歡iPhone 了，所以覺得iPhone的潛力還很大。

**網友：**您評估蘋果的時候，有沒有擔心有一天會有新的顛覆性的技術出現，取代現有的東西？

沒有天上掉下來的技術。如果真的有重大的技術變革，我相信我是能夠看得見的，而且我認為這種變化會大概率地來自蘋果。（2014-02-06）

**網友：**以後會不會有新技術代替手機？

一定會的，但不會很快。你需要想明白的是誰，什麼時候，等等。（2015-11-10）

**網友：**有可能是蘋果也不出奇。

以前我們做VCD時，有人向我挑戰説DVD將來會取代VCD，我説你覺得將來賣DVD的會是誰？（2015-11-11）

**網友：**很多公司市值超過5000億美元之後就會增長緩慢或走向衰落，蘋果是不是也一樣？蘋果已經是地球最大公司，不論它現在基因多麼優秀，最終會因龐大而死亡。這個公司已經沒有增長空間了，除非地球經濟飛速增長，否則無法支持這樣的市值了。

科技類活不長指的是微軟嗎？即使今天來看，如果從某一時點用同樣代價讓你可以擁有1%的微軟或可樂的股份，哪個會讓你覺得更開心呢？現在很多科技類的公司走下坡路實際上都是同一個原因，你懂的。還有就是，消費類的公司就一定活得長嗎？只要看看可口可樂這麼多年的同行還有多少活下來就明白了。（2012-04-29）

**網友：**蘋果是否會盛極而衰？

多年來人們一直這麼説，可他們就是不明白。（2012-03-29）

三

做最好的產品

昨天去蘋果的股東大會，聽到庫克講了類似的話，大意是：雖然我們可以有個按鈕，可以隨時做最多的產品，但我們的文化是做最好的產品而不是最多的。不過，他也順便提了一下，認為要建立一個強大的生態系統，必須要有一定的量。所以蘋果是會兼顧最好的產品和足夠的份額之間的關係的。

另外，庫克也提到量的概念其實不僅僅是賣了多少，而是人們買了以後用多少。有興趣的可以查下新浪上微博的活躍用户都在用啥，也許大家會發現用蘋果的人的比例其實遠遠超過印象中的市場佔有率。

參考的統計辦法：可以看熱門微博Top100裏發帖人是用什麼發的帖，還可以看評論人用什麼寫的評論，也可以看微話題下面評論人是用什麼評論的。

**網友：**剛才數了一下，Top100微博：來自iPhone 20 個；來自iPad 5個；來自Android 3個；來自“其他手機”1個；其他的是顯示來自微博，或某個應用某個網站之類。

看一下娛樂版的會更有趣些。這個比例説明蘋果產品的使用率明顯高於其他產品，好像沒有別的指標可以更好地鑑別一個產品的好壞了。在微話題下，蘋果的使用量大概接近50%，其他的所有移動設備佔到50%多一點，這些都是普通上網者。

記得庫克還説：我們最重要的是聚焦在做最好的產品上，利潤會隨之而來的。（2013-02-23）

**網友：**當年做PC時，封閉的蘋果輸給開放的微軟+IBM，今天的蘋果一樣封閉，難道它一定能贏谷歌+三星嗎？

我覺得不一樣。你用一用產品就明白了，不是一回事。（2011-01-23）

我不是所謂的“果粉”，像我這個年紀和這麼理性的人，不大會是任何人或東西的粉絲，我甚至不是巴菲特的粉絲。實際上我以前一直多少有點不太喜歡蘋果，畢竟用了PC和諾基亞這麼多年，但iPhone和iPad的出現確實徹底改變了我對蘋果的認識。作為一個普通人，我沒能力從技術上去説這些產品，所以只説説我都用iPhone和iPad幹什麼。

1.首先，iPhone和iPad都非常容易上手。早年用摩托羅拉的時候，心裏那個煩啊，用户界面太難用了。後來用諾基亞的智能手機時又找到了當年用摩托羅拉的感覺。以我個人的水平而言，安卓的界面水平還遠遠比不上iPhone（也許我們自己的出來後會改變一點這個局面？期待中）。上個月我曾經想買個安卓手機試試的，在商店裏轉了半個多小時，店員給我介紹了10來分鐘，在3個牌子（HTC、三星、摩托羅拉）間挑來挑去，暈暈乎乎中最後還是決定不給自己添麻煩了。

iPhone？呵呵，我幾乎拿到手裏時就會用了。店員只是告訴我開關在哪裏，那些圖標是什麼，前後花了大概15秒鐘。當蘋果的銷售員可真容易啊，我自己前段時間在蘋果店裏只花了幾分鐘就推銷了一台iPad2。

2.我用iPhone幹什麼？我的iPhone上下載的軟件其實比大多數人都少，畢竟不太花時間玩這個東西。電話、短信、E-mail、上網、世界時間、天氣、圖片、地圖、記事本、YouTube、相機、錄音、錄像、字典、相冊、圖書館、iPod、FaceTime、電影、電視、股票查詢及交易、報紙、指南針、日曆（記事本）、遊戲，等等，不太注意但特別常用的是手電筒。這些功能可能只是iPhone的滄海一粟。其實我想説的不是iPhone有多少功能，最重要的是所有這些功能都非常容易上手。一學就會，無師自通！

3.很多人説iPad其實就是個大號的iPhone。在用iPad之前我同意這個説法，但用了一段時間後覺得這個大確實大得非常有道理。我現在基本上已經不太用我的手提電腦了，旅行的時候帶上iPad就絕對夠了，iPhone有時候還是覺得有點小。對我而言，iPad2最強大的地方就是網絡功能很強大，上網非常快，又沒有手提電腦開機的麻煩，用起來真是很爽，攜帶起來又輕便。還有一個特別強大的功能就是圖片，包括上網看圖片。我的iPad2裏有大概1萬張照片，記錄着我們生活中的很多瞬間，沒事看看真的覺得生活很美好，這個玩意兒該值多少錢呢？FaceTime也是一個很好的功能，在有Wi-Fi的前提下用起來那個叫方便，比打電話還容易。

我給我媽媽也買了個iPad2，最近能讓人帶回去，裏面也裝上我們的照片。以後視頻通話就非常方便了（以前曾經想過用電腦視頻，實在是有點麻煩），沒事老人家還可以翻翻照片，真是好啊。

別的就不説了，有機會大家自己體會吧。總的來講，如果經濟上不是個太大的負擔的話，iPhone和iPad2是絕對值得擁有的產品，生活確實因此變得不同了。（2011-03-31）

不知道大家有沒有丟電話的經歷？丟了以後怎麼辦？

前段時間我在旅行中丟了一件行李（iPad在裏面），當時以為是丟在機場了，後來突然想起蘋果的Find my iPhone的功能，結果用iPhone一查（可以用任何別的IOS設備），發現我的iPad還在酒店裏。（值錢吧？）馬上打電話給酒店告訴了他們，結果幾天後酒店就把行李寄回來了。還有一次把iPhone掉在沙發的縫裏了，一時半會找不到，結果還是靠Find my iPhone找到的。（這個功能你願意付多少？）

當然，就算找到在哪裏，萬一撿到的人不肯歸還怎麼辦？Find my iPhone上還有一個功能，那就是可以立刻消除你丟失的iPhone或iPad上的所有資料。另外就是，在補一個新的iPhone或iPad時，只要用自己的Apple ID，幾乎所有的資料就又都回來了。（這個功能值多少錢？）

有個朋友前幾天説丟了電話所以丟了所有電話號碼，對於iPhone使用者來説，這個事情不會再發生了。（這個值錢不？）

好像只要記得自己的Apple ID就可以用這個辦法找到自己的iPhone或iPad，只要開始用的時候把ID開通了就行。（這個其實也很有價值，因為人們往往是丟了以後才知道這個功能的。）

都説iPhone貴，想想丟電話時自己願意付多少錢把丟掉的資料找回來並且不失密吧。如果覺得這個重要的話，那就……

iCloud確實強大，不然三星的人不會回家後用iPhone和iPad的。（2012-12-13）

**網友：**哪位朋友能談談iWatch？

那還是一個傳説，從何談起？不過，關於蘋果的傳説最搞笑的就是廉價iPhone。有了這個傳説後，接着就有了蘋果該不該這樣做的爭論。其實討論蘋果該不該賣廉價iPhone的人大概都是不太懂蘋果的，因為蘋果的文化里根本就不會有這個爭論。（2013-02-15）

**網友：**關於蘋果AR眼鏡和汽車有什麼可以分享的麼？

我不知道蘋果在搞什麼，但確實相信蘋果產品最終都會是精品。（2020-12-06）

Vision Pro對喜歡它的用户而言是個“nice to have”的產品， 而iPhone則是“need have”。Vision Pro要上升到“need have”我猜可能需要10年。

我説10年的意思是需要很長的時間，就是短時間裏概率很低的意思。（2024-06-29）

**網友：**我這樣理解蘋果，現在蘋果已經不是靠一種新產品就可以打敗的了，因為它有良好的企業文化（用户體驗）、生態鏈（App應用商店、電腦和手機、平板共享平台），等等。

其實革命性的產品並不會貼個標籤在上面。iPad mini絕對是個革命性的產品，大家會看到的。另外，蘋果的產品是非常細緻的。三星最近據説要推8寸的平板，比蘋果7.9寸的大一點。別的不説，有一點可能就會很有趣。iPad mini我是可以放進褲子口袋的，但只是剛剛好放進去，個人覺得iPad mini可能是測過的，8寸的很可能放不下。（2013-03-01）

**網友：**從蘋果的哪些做法中能看出下一年推大屏的可能性很大？

我知道大屏市場有多大，蘋果當然也知道！只要在蘋果的原則範圍內和能力圈內，蘋果沒道理不推。不過，我可能快兩年前就説過蘋果必推大屏，沒想到等了這麼久。5s出來後，蘋果大概就可以抽出手來推大屏了，所以我認為蘋果一年內就會推的。（2013-09-16）

**網友：**喬布斯説的Think different是什麼意思？

Think different是不從眾的意思。這個説法並不完全對。正確的説法是消費者導向。當年蘋果一直不出大屏手機就是個例子。消費者需要大屏，但蘋果Think different，結果晚了3年多。（2020-11-26）

其實大屏手機也從另外一個角度説明了蘋果厲害的地方。可能因為喬布斯説過不要大屏，所以蘋果猶豫了一下，但消費者的需求擺在那裏，所以最後他們還是用不同的辦法想通了。我和方三文曾經打過一個小賭（沒賭任何東西）。方三文問：你覺得蘋果一定會出大屏手機嗎？我説：他們一定會的！果然3年後他們就出了。蘋果大屏手機出得晚給了我很多時間去思考蘋果和買蘋果，不然我可能要少買很多蘋果哈。（2020-11-27）

**網友：**今天看到蘋果官方出售二手iPhone的消息，包括各型號的回收價與售價對比，段總怎麼看？

我的看法是，只有蘋果能夠做這件事情，別人其實做不了。（2015-04-14 ）

蘋果產品的殘值高也説明蘋果的東西確實好。（2013-12-13）

**網友：**大道怎麼看Meta Orion，會是手機之後的下一代爆品嗎？

他們完全不是蘋果的對手。我用過他們以前的產品，確實不是一個級別的。（2024-09-28）

**網友：**您對安卓的前景怎麼看呢？安卓做高端有前途嗎？另外您覺得蘋果會不會着力佔領廉價手機市場？這樣做的話對他們好處多還是壞處多？

在相當長的時間裏，安卓的量依然會是大的。不能説安卓做高端如何，但某個品牌用安卓做個很貴的手機出來是很可能的，會買的人當然要叫那個高端了。另外，在安卓裏也有高低端之分。

蘋果大概永遠都不會專門做所謂的廉價手機市場，對你提出這個問題感到有點意外，説明你對企業的理解已經和大眾很接近了。蘋果的策略一直都在那裏擺着呢，做最好的產品，讓前面的產品做入門級以及提高級的產品。大約3年內，當iPhone 7出來的時候，iPhone 5c就會變成入門級的產品，大概會賣到2000出頭，那個時候會有點好看哈。

另外，iPhone 5s絕對是劃時代的，不知道為什麼那麼多人會視而不見？我可以肯定的是，三星裏很多人要開始“熬夜多壓力大”了。（2013-09-15）

四

iPhone很可能是最便宜的手機

我一直覺得iPhone很可能是最便宜的手機，因為單位時間裏（比如10年20年）需要花在買手機上的錢的總額很可能是最少的，如果你想省錢的話。（2023-11-03）

**網友：**成為街機的iPhone的熱度會持續多久？已經無法成為身份象徵的iPhone是否還會得到富裕人羣的青睞？

一個季度3700萬富人買iPhone？買iPhone只是因為iPhone好用，只有不用iPhone的人才可能認為iPhone是身份象徵。（2012-01-31）

**網友：**我是果粉，家裏用蘋果和其他品牌的產品。就產品而言，無論技術、外觀、感覺和吸引的手段，蘋果打100分，其他品牌打85分。蘋果公司在品牌上有很強的優勢，很高的忠誠度，這些是其他品牌難以追趕的。

對於價格不那麼敏感的用户而言，誰願意買85分的東西而不是100分的東西，尤其是每天都要拿在手上用的手機呢？（2012-02-03）

**網友：**iPad、iPhone、iPad mini是我擁有的最超值的產品，喜歡用的功能都做到了讓我非常滿足的程度。要是沒有蘋果，我花更多的錢和時間也達不到它們帶來的效果。這兩年很輕鬆地就推薦出去十幾部，還沒有一個抱怨買虧了的。

是哦，看起來免費的東西往往最貴，看起來便宜的東西往往不便宜。買東西如此，投資也常常如此。我也覺得i系列是最便宜的東西，一個是消費體驗好（這個值很多錢哈），換機的錢也省了。（2013-02-28）

**網友：**免費的東西往往不便宜，貴的東西有時其實很便宜。比如，買好書才幾十塊錢，收穫可能遠超幾百倍書的價錢。再比如您請巴菲特吃飯，巴菲特説最重要的是生意模式，您説收穫遠超飯局的價錢。我現在也更看得懂了，既是很好的投資，又順帶做了慈善。

能明白貴與便宜的關係非常不容易啊，絕大部分人大概一輩子都很難明白的。（2013-03-29）

特斯拉看起來很酷，但有點貴，不是那麼容易買得起。iPhone雖然相對貴不少，但絕對值差別非常小。（2013-05-14）

**網友：**看不懂“相對貴”和“絕對值”？

你兩個都多用一段時間就明白了。1000塊和800塊的絕對值差異是200塊。如果1000塊的東西好用那麼一點點，帶來的回報會遠超過200塊。大多數人會覺得800塊的東西便宜，實際上往往相反。（2013-05-23）

**網友：**我的觀察，買蘋果的人大部分不是因為性價比高。人們用蘋果主要是因為好用、放心用、有面子。性價比其次。當然，有很多人因為售價高而不捨得買的。但這部分人也不是因為性價比不夠高而不買的。我同意蘋果產品是高性價比的。高性價比的東西不等於便宜，該知道的人最後都會知道的。好的車往往也是性價比高的車，而且這些車往往比較貴，想通這個就明白蘋果的性價比問題了。當然，對於那些整天換手機， 最後換到iPhone的人們而言，這個問題就不是問題。（2014-08-28）

每個人都是會看性價比的，但每個人對價格的敏感度不同。還有就是每個人對錢的看法不一樣。比如有人會為了便宜去買不安全的車，等等。（2013-02-27）

五

單一產品模式

單一比較容易聚焦，這意味着把事情做對的概率高同時犯錯誤的概率低。

要做到單一是非常難的一件事，因為市場的需求是多樣化的。iPad和iPhone有一樣神奇的東西，那就是不管什麼年齡段的用户都覺得這是個專門為自己設計的產品。

我那個“著名”朋友李錄是個孝子，給70多的老爸買了個iPad，結果老爸一天到晚地捧着iPad，還跟李錄説：這東東簡直就是專門為我設計的嘛。（2011-04-09）

**網友：**當年的小霸王學習機也差不多是單一產品模式，記得當時單一款486B賣得很好，而且在旺季來臨前就備足了貨源。

呵呵，這是我能看懂蘋果的重要原因之一，沒有那段經歷，不一定會知道蘋果有多厲害。（2012-02-01）

**網友：**為什麼單一產品模式可以降低渠道成本？

你倒過來想也許就明白了。舉個例子，20多年前我們賣小霸王遊戲機（還沒到學習機）時，小霸王遊戲機只有兩款：紅白機和藍白機（有點像iPhone的黑色和白色），對手們經常都是有好幾十款的。當時我們的銷售部門被質疑最多的問題就是款式太少。好像最後款式多的那些對手絕大多數都消失了，原因大概就是品種太多最後導致的問題（其實是表象）。（2013-02-16）

這裏説的渠道成本的意思就是品種越多，佔用的渠道庫存越大，是幾何級數的關係。（2011-04-09）

一般來説，因為技術進步非常快，電子產品一旦一定時間內賣不出去貶值就會非常高。同一品牌的產品的品類在超過一定數量後，庫存會比較難管理，處理成本會非常高。（2020-10-29）

**網友：**品種越多，佔用的渠道庫存越大，是不是説會給經銷商增加負擔？

經銷商的負擔難道不是自己的負擔？怪不得有人為了2015年成第一而向經銷商壓貨呢。（2011-04-09）

**網友：**您當年是怎麼控制庫存的？

安全第一的原則。小步快跑，寧願少賺些，不要出大問題。（2011-12-15）

“iPhone 4s再出問題，有用户反映耳機出現間歇性故障，向外打電話時無法聽見聲音。據蘋果官網顯示，關於耳機失靈的討論已經多達近30頁，不少用户表示這次故障能夠通過重新開機或者拔掉耳機後恢復，但是這僅是暫時解決問題。”（新聞）

品種少的好處之一，有問題反應快，解決也快。

**網友：**好觀點！

It’s not an opinion. It is a fact.（這不是一個觀點，而是一個事實。）（2011-11-07）

我十多年前就明白這個道理，從任天堂那裏學的。這些年來很驚奇地發現，很少有人能看懂。（2011-11-08）

**網友：**蘋果和Windows的用户體驗很不一樣，我和朋友們的歸納就是兩者都很強大（當然還有UNIX系統也很強大），但是蘋果讓人用近乎白痴的方式使用強大的功能，而Windows讓人用近乎專業人士的方式使用強大的功能（UNIX平台的系統是讓人用近乎天才的方式使用強大的功能）。

你這個形容很形象，這正是蘋果厲害的地方。蘋果還有不少特別厲害的地方，比如品種單一，所以效率高、質量一致性好、成本低、庫存好管理等等。我從做小霸王時就追求品種單一，特別知道單一的好處和難度，這個行業裏明白這一點並有意識去做的不多，我們現在也根本做不到這一點。比較一下諾基亞，你就馬上能明白品種單一的好處和難度了。

諾基亞需要用很多品種才能做到消費者導向，而蘋果用一個品種就做到了，這裏面功夫差很多啊。（2011-01-22）

六

把用户導向真正做到了極致

蘋果把用户導向真正做到了極致，它絕對是我們製造業學習的榜樣。（2011-01-08）

iPhone 4s發售第一天我就跑去排隊買了一台，出來時碰上國內某著名公司的一個朋友，然後去他們公司看了一眼，回車上時居然把iPhone的面給摔裂了。今天有空去蘋果店換了一台，本來還想給太太也買一台的，發現iPhone 4s已經賣空了。現在要買的人必須晚上9點上網訂。第二天去拿，稍微晚點恐怕就要再等第二天了。有意思的是，我先説要買一台，蘋果店的人告訴我今天沒了，然後我説換一台行不，結果換一台有貨。iPhone 4s這個賣法，這個季度的財報要創紀錄了。（2011-10-20）

**網友：**為什麼要買的需要等一天，要換的卻有貨呢？是因為要優先保證退換的人可以及時拿到嗎？看來我是被“教育”得很好的消費者，如果我要去換，人家告訴我和買的人享受同等待遇而不是要等貨源寬鬆再給我，我就謝天謝地了，如果説我還有優先權，那真是驚喜啊！

你不明白沒關係，反正大多數人或公司也不明白，説明你很正常哦。（2011-10-23）

**網友：**是不是高科技公司也只是滿足顧客的消費需求？

不知道什麼是高科技公司。在消費者眼裏其實沒有這個東西。（2010-10-30）

我也常常想蘋果現象。喬布斯真是個絕頂聰明的消費者導向大師和市場營銷大師。他們在產品上做的很多取捨是讓人歎為觀止的，同行其他人沒人敢做他們做的一些事。（2010-05-25）

**網友：**蘋果5代出來了，配置不好。蘋果説他們不拼硬件，那他們拼軟件嗎？

體驗。（2012-09-16）

**網友：**我覺得喬布斯比較牛的是幫用户創造適用的產品，而不是迎合用户的需求。

這兩者其實沒本質區別。喬布斯是把自己當用户，所以別人以為他先知先覺而已。哪一個改變遊戲規則的成功者不是這樣呢？（2012-07-06）

**網友：**蘋果是消費者導向的典範。

蘋果確實特別在意消費者體驗。（2013-04-08）

**網友：**親自處理用户來信，這個非常不難，但在這個公司的這個位置上非常難。

非常不難？！蘋果用户那麼多，每天來信恐怕是數以千計吧？各種問題都會到庫克那裏的。前段時間我的Apple Cash賬號出問題，我的助手就是直接發郵件給庫克，然後第二天就接到蘋果的人的電話了。

**網友：**您不會覺得市長信箱是市長在親自處理吧？

你肯定覺得自己很聰明是吧？順便告訴大家一個數據：庫克每天早上大概花3個小時處理用户來信。（2022-09-21）

**網友：**一線用户的反饋真是非常重要，我記得丁磊就説過網易的客服絕對不能外包，蘋果這個體量，庫克親自處理每一個用户來信，還是讓我有點意外。

那只是客户反映問題的渠道之一，庫克大部分也是直接給相應的部門去處理。這樣做非常接地氣，比較容易感受到用户的需求。（2022-09-24）

蘋果一直聚焦的就是用户體驗，所以這樣的公司才能出偉大的產品。居然有些人會站在死衚衕裏説蘋果的路會越走越窄，呵呵，有趣。（2013-02-18）

**網友：**常常提到好公司的企業文化是以消費者為導向，但是又常説我們不能太在意市場，太在意華爾街和別人的看法。別人和市場的看法也算消費者的看法吧？

説不在意的是指應該不在意短期行為或期望。比如不在意華爾街的看法指的是不在意華爾街短期的看法。短期的看法是投票器，長期才是稱重器。比如華爾街希望蘋果出低價機多佔領市場份額，而蘋果想的是做最好的產品，所以短期就讓華爾街失望了。（2013-03-07）

**網友：**Think different的理念是不是影響了蘋果更好地做到消費者導向？

Think different其實非常了不起，長期而言力量是巨大的。Think different 其實是內含消費者導向的，因為那是前提。（2020-11-27）

蘋果進入一個產品的時機往往不是因為蘋果在擇時，而是因為蘋果在這之前還沒準備好或者説蘋果還不滿意自己的產品。蘋果推出產品的最重要的基點是“我到底能為用户做什麼”。很多年前，網上瘋傳蘋果會推蘋果電視，我説那麼大一台電視，蘋果能做什麼？結果蘋果確實沒推。（2023-06-13）

蘋果的角度一般是看能不能給消費者帶來點什麼，而不是生意上能不能成功。根據這個觀點，我推斷出蘋果不會推蘋果電視機，前些年我還認為蘋果車大概率不會在近些年見到，除非技術條件達到了蘋果的要求。（2024-02-05）

蘋果果然取消了電動車項目！（2024-02-28）

**網友：**記得一開始傳蘋果要做電動車的時候，大道説過：“蘋果不太可能做電動車。”蘋果花了那麼多時間、人力、物力研究電動車，最終還是放棄了。蘋果真是理性啊。大道説的，“長遠看不合適的東西最合適的辦法就是現在就停下來！”

10多年前曾經盛傳蘋果要推電視機，有業內資深人士甚至告訴我他已經看到樣機了。我説，你可能不太瞭解蘋果，樣機不説明任何問題。同理，差不多的時期，有人問我iPhone會不會出大屏，我説一定會的。儘管後來還是等了3年。（2024-03-02）

《喬布斯傳》最後一章“遺產：無比輝煌的創新天堂”中的一段自述，我反覆讀了很多遍，字裏行間躍然紙上的是一個雖有陰暗面卻始終閃亮的靈魂。

吉姆·柯林斯在《基業長青》中曾經總結過偉大企業的其中一項特質是利潤之上的追求，喬布斯和他的蘋果給予了這項特質以最完美的詮釋。（2014-01-31）

**網友：**是不是再好的公司如果沒有優秀的管理人，遲早會衰落，就像蘋果。可是優秀的管理人員遲早會離開公司，那這個公司是不是就不值得投資了？

蘋果衰落了嗎？蘋果其實從沒有像現在這麼強大過！這段話的意思是，沒有強大的文化，就不會有偉大的公司。喬布斯就是想建立強大的企業文化並且確實做到了！只有強大的企業文化才能不斷吸引到好的人才並留住他們。不能理解這點的人們大概就只能炒一輩子股票了。（2014-02-02）

七

庫克是喬布斯最偉大的發明之一

**網友：**您是看好蘋果公司的文化，還是看好其CEO？

我曾經一直認為喬布斯是個造鐘人，最近突然覺得只有喬布斯的蘋果是不可能成為今天這個樣子的。今天的蘋果，喬布斯的作用已經不是那麼大了。就算喬布斯不打算再回來，今天的蘋果也會靠慣性向前的。還有就是，當年的蘋果董事會為什麼會在趕走喬布斯後又能請他回來呢？這可不是容易做到的事。（2011-01-23）

《基業長青》這套書專門説過喬布斯是個“報時人”，所以大概2002、2003年第一次看蘋果時（當時市值好像只有大約50億美元，現金也是差不多這個數），我受這本書的影響，沒太認真看就直接跳掉了。還好2011年初突然想明白了，覺得喬布斯實際上是個恰好也會報時的“造鐘人”，而且庫克是個更好的CEO（更理性）。想通這兩點後，就開始下手買了……（2020-01-07）

**網友：**是什麼事情讓您突然悟到喬布斯還是一個很好的造鐘人？

因為我看見那個鍾了。（2012-03-29）

其實，庫克是個比喬布斯更好的CEO。庫克更理性，同時骨子裏對喬布斯的追求非常理解。前段時間見到一個投資界的老前輩時，我説我認為庫克其實是個更好的CEO，他老人家説：“其實我也這麼認為。”《基業長青》裏説喬布斯是個報時人，其實喬布斯同時還是個非常好的造鐘人，庫克其實就是喬布斯最偉大的發明（發現）之一。（2018-08-07）

**網友：**我很瞭解喬布斯，但對庫克有偏見，可能是我內心拒絕承認蘋果的CEO已經變更為庫克了。我會好好看近十年的發佈會。

喬布斯選庫克是絕對有道理的，這其實也是喬布斯對蘋果的最大貢獻！對庫克的不敬其實是因為對喬布斯的不瞭解。2011年我就是想通了這個道理才決定開始投資蘋果的，看起來我確實做了一件對的事情。我能理解庫克能成為好的CEO可能跟我自己的經歷有關。我本人不那麼懂技術（遠不如庫克），但不影響我創立和經營一家好公司。我跟庫克打過交道，我很喜歡他，覺得他是一個絕對值得信任的人。我認為我還會繼續持有蘋果很久很久的時間。我相信我看到和理解的東西。（2022-10-19）

**網友：**看了《喬布斯傳》，終於明白蘋果公司為什麼偉大了。無論從戰略到細節，喬布斯都100%全力掌控，戰略和執行都到位。

小説的東西不可全信。對多數人來講，看這本書只是看了個熱鬧，很多人會得出很片面的結論，比如沒有喬布斯的蘋果會不行，等等。有趣的是微軟得出的結論和我一樣，就是沒有喬布斯的蘋果更厲害。（2012-01-25）

八

維持現金中性

蘋果的策略非常清晰，就是維持現金中性，大致意思就是留夠運營需要的資金後，多出來的錢都通過派息或者回購返還給股東。蘋果應該是沒有實質性債務的，但海外賺的錢回美國税比較高，所以蘋果可以用美國海外的錢（或可流動資產）做抵押在美國發債。前幾年利息低的時候蘋果發了很多長債，然後用這些錢的一部分回購了股份，股東們賺大了哈。不過，海外的錢最後怎麼回到公司我還沒搞明白過，但看到過某些年政府會開個小口子讓錢以比較優惠的匯率回美國。我沒看過財報，有時間的人可以去研究，我就簡單相信庫克説的邏輯就好了。（2024-04-30 ）

**網友：**如果管理層能用好現金最好是少分紅不分紅，分紅還要交税的，如果管理層無法用好現金，那就應該分紅。

蘋果的文化不會亂用現金的，就這麼簡單。（2012-01-27）

**網友：**您覺得回購股票好還是分紅好？

我覺得分紅簡單且透明。回購則總是和價格有關，公司需要花時間去判斷股價是否夠便宜，有點難。（2012-02-24）

“蘋果每股派息2.65美元，回購100億美元股票。”（新聞）

這個花錢法只會越花越多嘛。分紅也許該再多些才好，不過由於海外錢回美國要打很多税，這樣可能也有道理。總的來講，開始下毛毛雨了。

分紅和增長其實沒有必然聯繫，把這兩種聯繫在一起的邏輯不通。現在的蘋果更理性，現金太多沒用很可能會用於派息，但回購要麻煩些，因為需要判斷股價高低。（2012-03-19）

**網友：**段哥説了，今天的蘋果依然便宜。那麼蘋果的超額現金是否應該優先回購自家股票呢？

對於管理層而言，回購的問題是需要判斷股價是否便宜，但派息則更簡單。我估計蘋果在留夠現金後會有個派息和回購的計劃，回購只是在一定情況下實施。如果我是蘋果的CEO，就簡單宣佈以後每年的獲利拿40%出來回購，40%派息，20%留下。（2012-02-07）

**網友：**巴菲特談蘋果股價低迷時，説我若是庫克就回購。

蘋果其實一直在回購，在前面100個億沒回購完以前是不應該出新的回購計劃的。另外，這麼大的回購計劃可能也需要時間去制定，不能有紕漏。長期來講，股價低對蘋果沒任何壞處，回購到便宜的股票實際上對長期股東也非常好。舉個極端的例子：假設蘋果股價在這裏不動3年，蘋果每年賺450億，3年後加上現在手裏的現金資產近1400億，手裏留400億週轉，再去掉分紅300億，蘋果可以投2000億進去回購，那3年後蘋果的市值就只有2000億左右了。那個時候蘋果可能一年可以賺500多億或者600多億（如果不是更多的話），很難再繼續在2000億市值上待着吧？（2013-03-05）

**網友：**假如蘋果只宣佈提高分紅，而不大量回購股票（一年至少200億美元以上），是否可以判斷蘋果對自己的前景不樂觀？

其實任何股票都只有一個真正的買家，那就是公司自己。

蘋果現在擁有遠多於運營需要的現金，所以蘋果一定會用他們認為合適的辦法還給股東，這是人們在投資蘋果時應該認定的，不然就是投機。之所以認為這是個回購好機會的理由，因為這個價位以上套住的人很多，股價很可能不會反彈得太快，所以蘋果有機會買到好價錢。我如果是蘋果，現階段寧願貸款也要回購，因為分紅都比利息高了。等將來有窗口時再將海外的錢匯回來就行。（2013-04-19）

**網友：**蘋果那麼多現金，您要是庫克您會怎麼花？

如果我是庫克，用現金的辦法和他一樣，就是留夠需要的儘量用來回購。這次的回購在2015年底以前結束，相信後面還會有很多類似的回購。最好股價別動，然後別人都把股票賣給蘋果了，按這個速度，10年內我就是蘋果唯一股東啦，然後我會決定下市的。（2013-04-26）

**網友：**這麼好的公司，也許巴菲特正在買入蘋果股票，很快會到500美元的。

我不希望蘋果股票漲。最好是幾年都不漲，這樣回購價錢就可以低一些。（2013-04-28）

去年這時總股數是59.648億，現在是56.735億，少了2.9億多股。

這樣下去20年後蘋果公司就是我的了。

**網友：**再回購下去，段總想要低調就很難了，要進各種財富排行榜了。

20年就可以了。

**網友：**以後可不能把它給私有化了啊！

如果目前這個價格能夠持續10年的話，想不私有化也難啊。（2015-10-29）

**網友：**蘋果剛宣佈增大回購，市場就提供低價機會，感覺特配合。

反正每年蘋果都是要宣佈回購的。和有些企業宣佈不一樣的地方是，蘋果是來真的。希望蘋果的股價繼續掉，現金流繼續強悍，回購當然也是會繼續的，10年8年後我可能就真是蘋果大股東了哈？（2016-04-28）

**網友：**查了下資料：蘋果公司目前已完成回購1000億美元計劃的30%，從2012年到2018年，蘋果已通過股票回購和派息，向股東返現了2750億美元，其中股票回購就達到了2000億美元。再加上這1000億，回購高達3000億！我覺得這傳遞了兩個信號：蘋果認為自己股價不貴；蘋果想更多地回饋股東。

沒完全看出你説的信號，但至少可以看到一個事實，就是如果加上已經返還和回購的部分，現在的蘋果市值確實早就到了1萬億了。（2018-11-20）

九

對自己懂的公司估值沒那麼難

我在2011年買蘋果的時候，蘋果大概3000億美元市值（當時股價310/7=44），手裏有1000億淨現金，那時候利潤大概不到200億。以我對蘋果的理解，我認為蘋果未來5年左右盈利大概率會漲很多，所以我就猜個500億（去年595億）。所以當時想的東西非常簡單，用2000億左右市值買個目前賺接近200億/年、未來5年左右會賺到500億/年或以上的公司（而且往後還會繼續很好）。如果有這個結論，買蘋果不過是個簡單算術題，你只要根據你自己的機會成本就可以決定了。但得到這個結論非常不容易，對我來説至少20年功夫吧。能得到這個結論，就叫懂了。不懂則千萬千萬別碰，我有個球友320/7=46買了一些，結果一個回調，310/7就賣了（現在蘋果加上分紅可能早就超過200了），還跟我講為什麼要賣的道理，從此我不再跟他説投資了。（2019-05-20）

**網友：**任何企業都應該有個合理的估值，還是某些企業根本就無法估值？

大部分人説的估值都是指市場應該給什麼價，這個概念的估值不説也罷。如果你不是這個意義上的估值，你自然會明白的。

其實對自己懂的公司估值沒人們説的那麼難，難是難在不容易找到自己想買的公司。我對蘋果的估值就是個例子，只有兩個方面，簡單來説就幾句話（大概）：

1.3000多億市值，1000多億淨現金，一年淨利潤400億，未來會到500 億或更多（看不懂這個的為什麼要對蘋果感興趣？）；

2.蘋果會將利潤以合適的方式還給股東。

第二條在A股比較難解，這也是當時博友問我會選蘋果還是茅台時，我毫不猶豫選蘋果的原因。記得兩年前有個朋友在球場碰到我，很沮喪地説他600多買了蘋果，那時蘋果一路在往下掉。我當時只説了一句：也許兩年後你會覺得600很便宜哈。（2014-11-15）

**網友：**以前400-500美元的時候，我是能看出便宜，現在近1000美元了，貴嗎？

現在其實也不算貴，只是沒有以前便宜了。就我自己而言，拿着蘋果的選擇如下：1.繼續持有，享受蘋果的成長和成就。現在拿着蘋果，在可預見的未來複合回報應該還可以有8%或以上的（這裏指的是企業獲利）。2.找到比蘋果更好回報的投資。我目前還沒有任何目標，主要是自己能搞懂的生意太少。3.賣了拿着現金吃利息？這個顯然不是太靠譜。當然，有人會説現在賣了等回調再買回來，這麼説的人如果有過蘋果的話應該早就等得鬍子都白了吧？（2015-02-27）

**網友：**您曾經説過蘋果的市場份額會到40%，是因為快消品超過40%都很罕見嗎？這幾年下來蘋果確實還沒到40%（日本、美國到了）。

40%只是毛估估的想法，理由是iPhone雖好，但安卓系統要便宜很多，而且現在的安卓比當年諾基亞的智能機已經好用太多了。這是個多元的世界，總有人會因為各種原因選擇不同產品的。我的40%的意思是，如果蘋果能有40%的份額的話，這個投資就是極好極好的投資了，而且40%是有可能達到的，因為在很多發達國家或地區目前已經達到40%或以上了。實際上，蘋果只要有25%以上的份額就足夠好了。（2015-04-26）

**網友：**持有容易嗎？阿段2011年買了蘋果公司後，2012-2013年出現了55%的下跌；2015-2016年出現了36%的下跌；2018年出現了40%的下跌；2020年出現了36%的下跌。美股，幾乎單倉一隻。甚至阿段身邊的朋友知道阿段還持有蘋果的情況下，都忍不住賣掉。

是啊，蘋果每次大跌的時候我都會加碼，每一次！想到10年後的時候，自己喜歡的股票大跌怎麼會心情不好呢？不過確實絕大部分早年跟我買蘋果的都早賣掉了。（2020-11-06）

前些年一直有人在説，樹不會長到天上去的。他們是對的，樹確實不會長到天上去，但這不會影響蘋果的成長。（2021-12-08）

在我的理解裏，蘋果的商業模式非常強大，未來的複利回報大概率是會高過長期美國國債的。我總是習慣把美國長期國債作為第一機會成本（就是最低的意思，我如果看不到公司的長期盈利是能超過長期國債的，就會直接過濾掉），蘋果第二。所以除非看到未來幾十年會好過蘋果的公司，不然我不願意換的。（2022-01-27）

**網友：**現在持有現金不急於買入蘋果是怎麼樣的思考角度？

這個問題巴菲特其實也沒完全説清楚過。我是這麼想的：我手裏的蘋果如果賣掉的話，買什麼呢？目前看來只能買短期債券。我的現金目前買什麼呢？蘋果還是短期債券？當然，如果你有其他更好的投資標的就沒有這個問題。我今天其實買了10萬股蘋果，價格是176美元多一點，錢已經付了，但要一年後交貨（就是按現價買了蘋果同時賣了一個一年後到期的200的看漲期權，收了21美元。最高收益是賺25美元/股）。今天我有很多期權到期，我把賺到的錢的一部分買了蘋果，但這並不是這麼花錢的理由。我想得最多的是176美元的蘋果便宜嗎？按這個價錢你願意買下這個公司嗎？其實對阿里我也是在想同樣的問題，1800億你願意買下這個公司嗎？騰訊我想的也是這個問題。很多問題不是馬上能夠得到結論的，好在我們有時間。需要考慮什麼因素？當然是所有因素啦。（2023-12-16）

AI iPhone大概率會導致一波換機潮，主要是因為iPhone太耐用，平均換機週期比較長，很多人都沒啥換機的動力。AI iPhone會給大家一個很好的換機理由。不過，換完一輪後大概又會進入相同的換機週期甚至更長的換機週期。估計未來十年內iPhone至少能賣個25億台或者接近30億，活躍用户估計也會從13-14億增加到接近20億。未來10年裏iPhone這個產品大概率會給蘋果帶來一萬億以上的利潤。毛估估亂猜蘋果10年後的年利潤可能會接近或達到2000億美元。（2024-07-22）

前段時間我就説過蘋果確實不便宜，巴菲特換點到石油是非常容易理解的事情。但目前我也沒有太強的意願拿蘋果去換別的公司，主要是我能理解的公司太少。不過，我最近確實花了一點時間去想西方石油（OXY）和雪佛龍這兩個石油公司。從佔有資源的角度看，這兩家公司似乎確實是蠻有價值的。所以我賣了不少蘋果的call，同時也賣了不少OXY的put。

一般來説，巴菲特開始減持的公司是會繼續減持的。我不會賣蘋果，但很樂意看到巴菲特先生減持一些或更多。（2024-02-15）

**網友：**能詳細講講西方石油的邏輯嗎？巴菲特這麼長時間頻頻加倉，可是市場上都是看空原油的。

其實就是按不錯的價錢買了個油田。石油資源大概率是會緊缺的，只是不知道什麼時候而已。（2025-03-04）

山也還是那座山，梁也還是那道梁！

今天開始買了一些（或者賣put）蘋果、英偉達、谷歌、台積電，一會兒再賣點騰訊的put。

感覺起碼要折騰一陣子，賣點put來回一起折騰也許是個好玩的遊戲。還是老話，千萬別用margin。如果put進來的價格從10年後看回來是便宜的價格，那這個投資就值得做，長短皆宜。（2025-04-08）

網友：蘋果受關税影響挺大的。

10年後看也許沒那麼大。（2025-04-09）

*本文節選自《大道：段永平投資問答錄》，趙理亞 選，芒格書院 編，中信出版集團 2025年5月出版