安諾優達收入不錯仍持續虧損：重營銷輕研發，與華大基因差距不小_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近期，港交所網站披露安諾優達基因科技（北京）股份有限公司（以下簡稱，安諾優達）的招股説明書，公司擬謀求港股主板上市，聯席保薦機構為建銀國際和國泰君安證券。

根據灼識諮詢的資料，按樣本檢測量計量，於2023年，安諾優達在中國NIPT（無創產前檢測）市場位列第三。而前兩名同行業市場競爭者的份額分別佔到50.5%、15.9%，短時間內，安諾優達想快速提升自己市佔率存在不小難度。​

收入不錯仍持續虧損超4億

安諾優達是一家專注於以分子診斷為基礎的IVD（體外診斷產品）醫療器械及多組學生命科學研究服務的公司，公司亦專精於基於NGS的產前檢測IVD產品。安諾優達致力於通過一體化生命科學測序解決方案促進臨牀診斷及推動生命科學研究。

通過利用安諾優達的臨牀測序解決方案，安諾優達的醫院及獨立醫學實驗室客户可進行便捷全面的內部基因測序及分析，從而提高檢測及診斷效率，及早發現遺傳異常引起的疾病風險，並及時對風險人羣進行干預。

截至最後實際可行日期，安諾優達的三款IVD產品已獲得三類醫療器械證書，兩款兼容的生物信息學分析軟件產品已獲得二類醫療器械證書，以及12款IVD產品正在開發中。

於往績記錄期間，安諾優達的收入來源於臨牀測序解決方案、科研測序解決方案及其他。從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），臨牀測序解決方案產生的收入分別為2.51億元、2.7億元和3.29億元，佔當期收入的57.8%、56.9%和63.6%，主要由NIPT及CNV-seq試劑盒銷量增加。

另一邊，報告期內科研測序解決方案實現收入分別為1.83億元、2.04億元和1.88億元，佔當期收入的42.1%、42.9%和36.2%，兩項主營業務合計貢獻當期總收入的九成及以上。

由於六成左右收入來自臨牀測序解決方案（主要包括NIPT及CNV-seq試劑盒），安諾優達預期，未來的收益增長取決於現有產品（如NIPT與CNV-seq試劑盒）的持續普及，以及公司未來在生育健康與神經退行性疾病檢測方面的產品的廣泛市場接受度。

整體業績表現上，報告期內，安諾優達實現收入分別為4.35億元、4.75億元和5.18億元，毛利分別為1.38億元、1.55億元和1.83億元。

銷售渠道方面，安諾優達依賴直銷及分銷商以營銷及銷售公司的臨牀測序解決方案，並通過公司的自有直銷渠道銷售科研測序解決方案。報告期內，直銷模式貢獻收入佔比82.6%、77.3%和73.9%，分銷模式貢獻收入佔比17.4%、22.7%和26.1%。

除了需要考慮主營產品的市場接受度，當務之急，安諾優達需面臨持續虧損的現狀以及未來如何扭虧為盈，將新產品進行商業化的問題。

報告期內，安諾優達持續經營業務的年度虧損分別為1.17億元、2.23億元和1.36億元，年度虧損分別為6681.2萬元、2.4億元和1.26億元，持續經營業務的年度經調整虧損分別為1551.3萬元、6716.4萬元和1178.7萬元，淨利潤率分別為-15.4%、-50.6%和-24.3%。於過去三年時間，安諾優達累計虧損約4.33億元。

值得一提的是，報告期各期，公司分別錄得特別股東權利負債應計利息1.13億元、1.26億元和9910萬元，金額龐大。該等產生利息的特別股東權利已於2024年9月終止，因此公司其後不再計提相關利息。安諾優達表示，該特別股東權利負債應計利息為非經常性。​

重營銷、輕研發，與華大基因差距不小

安諾優達的營運開支包括銷售及分銷開支、行政開支以及研發成本，期內營運開支佔總收入的百分比分別為36.0%、53.4%及44.0%。

報告期內，銷售及分銷開支分別為6272.9萬元、1.08億元和1.15億元，佔當期收入的14.3%、22.8%和22.4%；行政開支分別為2040.7萬元、1億元和8623.5萬元，佔當期收入的4.7%、21.1%和16.6%；研發開支分別為7370萬元、4490萬元和2660萬元，佔當期收入的16.9%、9.5%和5.1%。

不難看出，安諾優達期內的研發費用投入不增反降，不僅如此，公司整體的研發費用水平要明顯低於銷售及分銷開支及行政開支。不過資深投行人士王驥躍指出，費用比例的變動，要看是否與公司的經營階段相匹配。

除了遭外界詬病較多的“重營銷、輕研發”問題，根據銷售協議，安諾優達的IVD產品客户通常於下達訂單後或收貨後付款，付款金額根據客户採購的產品數量釐定，因而公司常年的應收賬款居於高位。報告期各期末，公司的應收賬款及應收票據分別為2.23億元、1.78億元和1.8億元，應收賬款及應收票據的週轉天數分別為161.1天、151.9天和124.4天。

截至報告期各期末，安諾優達的流動資產總值分別為8.56億元、6.68億元和7.35億元，流動負債總額分別為14.52億元、14.79億元和3.2億元，流動資產淨值分別為-5.96億元、-8.11億元和4.15億元，當期公司的經營活動產生的現金流量淨額分別為5902.5萬元、-2606.9萬元和1463.5萬元，現金及現金等價物分別為3.11億元、2.56億元和11.25億元。

截止2025年2月28日，安諾優達的現金及現金等價物為5170.1萬元，較2022年時的3.11億元減少近八成。

此次闖關港交所，外界不少聲音將安諾優達與NIPT領域的龍頭企業華大基因（300676.SZ）進行對比。

東方財富網顯示，2022年-2024年，華大基因實現營收分別為70.53億元、43.5億元和38.67億元，歸屬淨利潤分別為8.03億元、9290萬元和-9.03億元。從營收規模的角度上看，華大基因的收入要高於安諾優達不少。

毛利率方面，2022年-2024年，華大基因的毛利率分別為52.27%、49.9%和41.47%，而同一時期安諾優達的毛利率分別為31.7%、32.6%及35.4%，最近三年時間華大基因的毛利率都要高於安諾優達6個百分點以上。

根據招股書顯示，截至2023年末於中國提供獲國家藥監局批准的NIPT檢測試劑盒的公司中，排名前三的市場份額分別為50.5%、15.9%和12.1%，安諾優達的樣本市場份額排名第三，短時間內想追趕行業內市場份額第一、第二名的競爭者仍存在不小難度。

在十餘年迅速發展的過程中，安諾優達創始團隊也曾陷入同業競爭，三名中有兩名已經離開。

據經濟觀察報2018年1月17日的消息，安諾優達基因科技兩位共同創始人首席執行官陳重建和首席運營官梁峻彬“停職”。原因系兩人涉嫌在安諾優達系之外從事同業競爭事項。

安諾優達主要創辦人有三名，分別為陳重建、梁峻彬和王海良。天眼查顯示，安諾優達創始人、原首席執行官（CEO）陳重建和聯合創始人、原首席運營官（COO)梁峻彬已分別於2022年、2019年從該公司離職。現任執行董事為李志民、牛曉陽、王海良三人。

外界還關注到，安諾優達目前實控人為夏佐全，他曾是比亞迪（01211.HK，002594.SZ）聯合創始人。目前，夏佐全直接持股9.95%，另外通過安諾復琢、時豐華富、正軒安諾持有4.75%、20.74%及18.82%的權益。夏佐全合計控制行使安諾優達54.25%的投票權。

此次IPO，安諾優達計劃將募集資金主要用於投資於臨牀測序解決方案管線產品的研發；升級及改造現有的實驗室及生產設施；投資於國內市場的臨牀測序解決方案及科研測序解決方案的業務發展以及海外業務發展；擴展的科研測序解決方案及更新相關技術；營運資金及一般企業用途。（港灣財經出品）