明德藍鷹揭示上市公司價值流失真相：實業思維vs市值管理思維_風聞

2024年11月，證監會正式發佈《上市公司監管指引第10號—市值管理》，明確要求：主要指數成份股公司應當制定上市公司市值管理制度；長期破淨公司應當制定上市公司估值提升計劃。上市公司應當聚焦主業，提升經營效率和盈利能力，同時可以結合自身情況，綜合運用七種方式促進上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

新國九條退市新規於2025年1月1日正式實施，涉及交易類強制退市，財務類強制退市，規範類強制退市等。

當鐘聲在交易所響起的那一刻，許多企業家誤以為登上了事業的巔峯，卻未曾意識到真正的挑戰剛剛開始。註冊制時代的資本市場，早已不是當年那個“上市即安全”的温柔鄉。當退市新規將市值指標變成懸在頭頂的達摩克利斯之劍，每一位上市公司掌舵者都必須清醒認識到：企業經營與市值管理，已然是兩條並行的鐵軌，缺一不可。

一、實業思維正在殺死你的上市公司

傳統企業家往往將上市視為“畢業典禮”，敲鐘後便迫不及待地迴歸熟悉的戰場—研發實驗室、生產車間、銷售一線。這種執着令人敬佩，卻也暗藏危機。

▸ 當他們更願意帶着銷售團隊攻堅千萬訂單，卻把投資者溝通會交給董秘應付的時候；

▸ 當他們熱衷於研發中心添置百萬設備，卻對股東名冊裏悄然撤離的機構投資者視若無睹的時候；

▸ 當管理層將90%的精力投入實體經營的時候；

殊不知，這種實業思維定式正在為自己的公司製造市值崩塌的系統性風險。單純依賴實業思維擴張導致融資能力受限（如大豐實業資產負債率高達63%，短期債務已經超過了流動資產）或盲目追求資本運作引發主業空心化。

其結果便是資本市場會出現危險的認知斷層：投資者看不懂企業的技術壁壘，低估該企業的內在價值，

市場讀不透企業的成長邏輯，公司股價自然成為無根之萍。

更危險的是，部分企業家對市值波動存在認知偏差**：**

▸ 機構調研記錄寥寥無幾、

▸ 分析師覆蓋報告屈指可數、

▸ 市值管理預算幾近於無。

他們堅信“酒香不怕巷子深”，認為只要產品過硬、利潤增長，市場終會給予公允定價。這種實業導向型的思維完全忽略了資本市場的運行規則——市值不僅反映企業當前價值，更是對未來預期的貼現。當企業失去與資本市場的有效對話，再優質的資產也可能被誤判為“不良資產”。

二、市值崩塌的連鎖反應

忽視市值管理的代價遠超多數人想象。當企業市值持續縮水，

1. 首先遭遇的是流動性絞殺

交投清淡導致股東進退兩難，重要戰略投資者的離場形成惡性循環。

2. 繼而引發融資能力衰減

銀行授信收縮、債權融資成本攀升、股權融資渠道關閉，即便手握優質項目也難以施展。

3. 企業商譽損傷

當資本市場用腳投票形成慣性認知，合作伙伴、客户、甚至員工都會對企業持續經營能力產生懷疑。

4. 最致命的是被強制退市。

這些風險並非理論推演，而是正在發生的現實。

▸ 註冊制改革後（2019-2023），A 股退市公司數量從9家激增至68家，其中市值持續低於20億元企業佔比達83%。

▸ 2023年觸發交易類退市標準的28家企業中，市值管理失效導致的被動退市佔比達79%。

2024 年 被稱為史上最嚴的“退市新規”發佈，其中交易類退市中明確了股價（1元）、市值（3 億或 5 億）、股東人數、交易量低於規定條件直接退市。

▸ 2024年A股退市上市公司數量為52家，共有38家企業因股價低於面值退市，佔比高達73%。

那些因市值管理失效被迫退市的企業，不僅讓創始人半生心血付諸東流，更讓萬千投資者承受鉅額損失。這種結局，既違背企業家精神，也辜負市場信任。

三、市值管理三重境界

作為市值管理全程顧問，明德藍鷹堅守真正的市值管理絕非"坐莊拉股價"，不做曇花一現的股價拉昇，而做“有根的”市值管理。真市值管理是"種樹工程"，是價值創造的延時顯現，就像種樹需要經歷生根、發芽、開花的過程。這套"有根的市值管理"被明德藍鷹歸納為CRA體系：價值創造（Creation）是深埋地下的根系，價值實現（Realization）是向陽生長的樹幹，價值保障（Assurance）則是遮風擋雨的樹冠。

·C（種樹根-價值創造）：不是簡單的施肥，而是改良土壤結構。比如幫製造企業把毛利率從15%提升到25%，不是靠壓縮成本，而是通過工藝創新讓產品賣出溢價。

·R（修枝幹-價值實現）：教企業用資本語言説話。比如把“我們研發投入多了2000萬“翻譯成”正在培育三個未來增長點”，讓投資人看見隱藏的價值。

·A（防蟲害-價值保障）：給企業裝保險槓。從合規紅線預警到突發危機應對，像老農人看天識氣象般提前防範風險。

四、從實業家到資本戰略家：上市公司掌舵者急需的認知躍遷

上市公司掌舵者要清醒認識到：在註冊制深化改革的今天，市值管理能力已從選修課變成生死劫。

上市公司掌舵者需要完成從“車間主任”到“資本戰略家”的認知躍遷。這並非要求企業家變成金融投機者，而是必須具備“雙核思維”—左手抓實體經營，右手握資本戰略。正如航海家不能只懂造船技術卻忽視洋流規律，現代企業家也不能只埋頭經營而漠視市值信號。

值得警醒的是，資本市場的進化速度遠超產業變革。那些仍然用“上市即上岸”的舊思維經營企業的人，終將被市場淘汰。

真正的企業家精神應該是在實驗室攻克技術難關的手，是在董事會上籤批戰略文件的筆，也是在資本市場上守護市值的盾。

畢竟，讓企業活下去才是對投資者最大的負責，而市值管理就是這個時代賦予企業家的新責任。