又一家“A+H”醫藥巨頭或誕生！恆瑞醫藥最高募資130.8億港元_風聞

5月15日，創新藥龍頭企業恆瑞醫藥（600276.SH）發佈公告稱，公司按照有關規定在香港聯交所網站刊登並派發本次發行上市H股招股説明書。

恆瑞醫藥本次全球發售H股基礎發行股數為224,519,800股，其中，初步安排香港公開發售12,348,600股，約佔全球發售總數的5.5%；國際發售212,171,200股，約佔全球發售總數的94.5%。在發售量調整權及超額配售權均悉數行使的情況下，公司本次全球發售H股的最大發行股數為296,927,200股，最高募資額可達130.8億港元。

恆瑞醫藥本次H股發行的價格區間初步確定為41.45港元至44.05港元。公司H股香港公開發售於2025年5月15日開始，預計於2025年5月20日結束，並預計於2025年5月22日前（含當日）公佈發行價格。本次發行的H股預計於2025年5月23日在香港聯交所掛牌並開始上市交易。

根據招股書信息，此次發行由摩根士丹利、花旗及華泰國際擔任聯席保薦人。在基石投資者方面，此次IPO陣容堪稱豪華，包括新加坡政府投資公司（GIC）、景順（Invesco）、瑞銀全球資產管理集團（UBS-GAM）、高瓴資本、博裕資本等。據瞭解，恆瑞醫藥基石投資者，按發售價認購或促使其指定實體認購可購入的若干數目的發售股份，以發行價中端計算，總金額逾41億港元（5.33億美元），認購金額佔比達發行規模的43.04%（假設超額配售權及發售量調整權未行使）。

恆瑞醫藥的財務情況被認為是其赴港上市的重要背書。2025年第一季度，恆瑞醫藥交出“史上最佳成績單”，其第一季度報告顯示，期內恆瑞醫藥實現營業收入72.06億元，同比增長20.14%，歸屬於上市公司股東的淨利潤18.74億元，同比增長36.90%。

招股書中也介紹，穩健的盈利能力和現金流使其能夠持續投資於研發活動。恆瑞醫藥淨利潤率由2022年的17.9%增至2024年的22.6%。2022年-2024年，恆瑞醫藥經營現金流入分別達到12.65億元、76.44億元、74.23億元。

恆瑞醫藥方面指出，赴香港上市對於恆瑞醫藥而言極為重要，是其出海戰略的關鍵一步，有助於提升公司全球品牌影響力，助力公司多元化融資，拓展海外業務和國際研發合作。

5個月通過聆訊

2024年12月9日，恆瑞醫藥宣佈擬發行H股股票並在香港聯交所主板上市；2025年1月6日，恆瑞醫藥向香港聯交所遞交上市申請，並於同日在香港聯交所網站刊登申請資料；4月28日，中國證監會就恆瑞醫藥此次發行上市出具《關於江蘇恆瑞醫藥股份有限公司境外發行上市備案通知書》；4月30日，香港聯交所上市委員會舉行上市聆訊，審議了恆瑞醫藥此次發行上市的申請。

有行業觀點指出，從官宣啓動赴港上市計劃到成功通過聆訊，恆瑞醫藥僅用5個月時間，展現出高效的上市推進節奏。

在相關公告中，恆瑞醫藥方面也指出，首先，香港資本市場的國際投資者基礎廣泛，有助於提升公司在全球醫藥行業的品牌影響力；同時，本次上市可進一步優化資本結構並開拓新的融資渠道，為公司多元化融資提供助力；此外，上市有助於公司拓展海外業務和國際研發合作，增強國際佈局，進一步實現海外市場的突破，提升公司的全球競爭力。

關於此次赴港上市的資金用途，招股書中介紹，經扣除承銷佣金及其他就全球發售應付的估計費用後，恆瑞醫藥自全球發售獲得募集資金淨額約94.58億港元（假設發售價為每股H股42.75港元，即招股章程所述發售價範圍的中位數）。

其中，約75%或70.93億港元將用於恆瑞醫藥的研發計劃；約15%或14.19億港元將用於在中國和海外市場建設新的生產和研發設施，及擴大或升級其現有生產和研發設施；餘下約10%或9.46億港元將用作其營運資金及其他一般企業用途。

創新藥收入持續增長

上市推進節奏高效的背後，或是恆瑞醫藥的業績支撐。恆瑞醫藥2024年年報顯示，公司實現營業收入279.85億元，同比增長22.63%；歸屬於上市公司股東的淨利潤63.37億元，同比增長47.28%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤61.78億元，同比增長49.18%。

在創新藥收入方面，恆瑞醫藥年報介紹，2024年公司創新藥銷售收入達138.92億元（含税，不含對外許可收入），雖然面臨競爭加劇、產品降價及准入難等因素影響，仍實現同比30.60%的增長。2024年，恆瑞醫藥富馬酸泰吉利定、夫那奇珠單抗兩款1類創新藥獲批上市。

招股書中也指出，創新藥已成為恆瑞醫藥收入的一項主要來源，創新藥銷售收入佔總收入比重由2022年的38.1%增至2024年的46.3%。恆瑞醫藥仿製藥銷售收入佔總收入比重由2022年的60.3%減至2024年的42.0%。

在創新藥業務增長迅速的同時，恆瑞醫藥的“老本行”仿製藥收入有所下滑。恆瑞醫藥2024年年報指出，儘管布比卡因脂質體、昂丹司瓊口溶膜等首仿產品納入醫保後取得較快收入增長，但仿製藥集採對業績仍然造成一定程度的壓力。納入第九批國家集採的注射用醋酸卡泊芬淨、納入地方集採的吸入用七氟烷和鹽酸罌粟鹼注射液報告期內銷售額同比共減少8.44億元。

從恆瑞醫藥產品組合來看，據招股書介紹，截至最後實際可行日期，恆瑞醫藥擁有110多款商業化藥物，包括19款新分子實體創新藥和四款其他創新藥。此外，截至同日，恆瑞醫藥管線涵蓋逾90款候選新分子實體創新藥及7款處於臨牀或更後期階段的其他創新在研藥物。

根據招股書信息，恆瑞醫藥創新產品組合主要包括腫瘤、代謝及心血管疾病、免疫與呼吸系統疾病、神經科學四大治療領域。

在腫瘤領域，恆瑞醫藥產品組合包括卡瑞利珠單抗、阿得貝利單抗等腫瘤免疫藥物；瑞康曲妥珠單抗、SHR-A2102等ADC藥物；以及ER、CDK、RAS等靶向藥物集羣。

在代謝疾病領域，恆瑞醫藥佈局GLP-1藥物組合，包括口服小分子激動劑HRS-7535、長效三靶點激動劑HRS-4729等，同時也佈局siRNA療法。

在免疫和呼吸系統疾病方面，恆瑞醫藥創新療法包括抗IL-17A抗體夫那奇珠單抗、艾高選擇性JAK1抑制劑瑪昔替尼等；在神經科學領域，恆瑞醫藥佈局阿爾茨海默病創新療法抗Aβ IgG1抗體SHR-1707、用於治療帕金森病的HRG2010等。

從全球化佈局來看，招股書介紹，自2018年以來，恆瑞醫藥與全球合作伙伴進行了14筆對外許可交易，涉及17個分子實體。這些交易的總交易額約為140億美元，首付款總額約為6億美元，以及若干合作伙伴的股權。其中，恆瑞醫藥與Kailera Therapeutics交易總額約為60億美元的交易受到行業廣泛關注。

不過從2024年年報數據來看，恆瑞醫藥國內營業收入242.94億元，國外營業收入7.16億元，國外營收佔比仍不足15%。

撰文丨林昀肖

編輯丨宋然

版式丨林昀肖

-END-