途虎養車規模激增難掩經營頹勢，資本市場為何“冷眼相待”？_風聞

在新能源汽車轉型與消費降級的雙重壓力下，途虎養車以“萬店計劃”為幌子，掀起了一場看似轟轟烈烈的擴張浪潮，實則背後隱藏着諸多令人憂慮的問題。這家曾經風光無限的汽車後市場連鎖巨頭，如今正站在十字路口，面臨着前所未有的挑戰與困境。

途虎養車2024年的財報數據顯示，公司全年營收達到了147.59億元，同比增長8.5%，看似增長穩健。然而，資本市場對此反應冷淡，財報發佈次日股價盤中暴跌逾7%，市值縮水至峯值的1/3。透過現象看本質，這背後卻是門店數量的瘋狂擴張，而非經營質量的實質性提升。天眼查App顯示，截至2024年底，途虎養車工場店總數激增至6874家，較上年淨增965家，覆蓋全國大部分地區。但這種依靠加盟模式快速擴張的策略，實則是一把雙刃劍。

加盟店佔比高達97.7%，自營門店僅有158家，這種高度依賴加盟商的模式，讓途虎養車的品控管理變得異常艱難。黑貓投訴平台上的2800多條投訴，如同一面鏡子，映照出途虎養車在擴張過程中忽視的服務質量和客户體驗問題。產品質量問題、售後推諉責任、工作人員服務態度差等，無一不暴露出其加盟體系的管理失控。

儘管途虎養車連續第二年實現盈利，經調整淨利潤達到6.24億元，同比增幅29.7%，但這份看似亮眼的成績單背後，卻隱藏着巨大的水分。2024年公司歸母淨利潤僅4.84億元，同比暴跌92.78%，這一巨大反差主要源於2023年財報中64.65億元的可轉換優先股公允價值變動收益不再計入。剔除這一非經常性損益後，途虎養車的實際經營利潤幾乎停滯不前。更值得警惕的是，途虎過去四年累計虧損超50億元，即便近兩年盈利，現金流仍依賴外部融資。

更令人擔憂的是，途虎養車的現金流狀況並不樂觀。儘管期末現金及現金等價物餘額為13.75億元，但持續在銷售及營銷方面的高額開支，使得公司的現金流狀況持續承壓。全年線上及線下推廣費用共計10.4億元，相比去年同期大幅增加，這種依賴推廣獲客的模式，不僅讓市場對其可持續性產生質疑，也進一步加劇了現金流的緊張狀況。

面對新能源汽車市場的崛起，途虎養車試圖通過接入充電網絡、開發新能源專屬輪胎等方式進行轉型。然而，現實卻遠比想象中殘酷。新能源交易用户雖然同比增長105%，佔總交易用户的11%，但該業務尚未形成盈利路徑。三電維修等高壁壘領域仍由主機廠主導，途虎養車短期內難以突破。此外，新能源業務的投入需要持續的重資產投入，可能進一步消耗現金流，讓途虎養車的財務狀況雪上加霜。

在汽車後市場這片紅海中，途虎養車不僅要面對來自京東養車、天貓養車等競爭對手的激烈挑戰，還要應對4S店退網數量增加帶來的中高端客户分流壓力。京東養車推出的“震虎價”直接對標途虎養車，天貓養車則加速下沉市場佈局，行業價格戰與流量戰同步升級。途虎養車雖然通過抖音平台實現了輪胎保養新用户增長超100%，但銷售費用的激增導致淨利率承壓。在這場沒有硝煙的戰爭中，途虎養車能否守住自己的市場份額，成為了一個巨大的未知數。

途虎養車在規模擴張的道路上狂奔，卻忽視了經營質量的提升和風險的防控。面對新能源轉型的迷茫、現金流的緊張、行業競爭的白熱化等多重挑戰，途虎養車能否找到破局之道，重拾資本市場的信心，將是一個漫長而艱難的過程。