2025年，前景最被看好的十大行業_風聞

2025年05月18日 18:38 《財經》雜誌

　　十大行業中九個集中於電子行業和電力設備行業，2019年-2024年除了貴金屬、被動元件、輸變電設備，其他七個行業的研發費用與淨利潤的比值大多超過50%

　　文|陳汐 劉建中

　　2025年哪些行業更具增長潛力？這個問題可以從A股上市公司的2024年年報中得到解答。

　　A股上市公司是各行各業最優秀的代表，它們能比較準確地感知行業冷暖。因為工資存在顯著的“棘輪效應”（即漲薪容易，但降薪卻會遭到強烈牴觸），所以，公司通常只會在預期未來業務向好時，才給員工普遍加薪。換句話説，敢於給員工漲薪的公司，往往對前景充滿信心。

　　在一個行業中，認為前途光明的公司越多，説明行業的前景越被看好。我們以A股上市公司作為行業樣本，計算每個行業中符合“看好條件”的公司佔比。然後，按照這個佔比給各個行業排序，選出前十名，即為“前景最被看好的十大行業”。

　　這裏設置一個“看好條件”（即某公司認為本行業前途光明的判定條件）：某公司員工的平均薪酬漲幅超過5%，且員工人數下降不超過2%（我們也用過10%和0%的組合，最終選出的十大行業基本相同）。

　　為了方便討論，定義一個概念：

　　“行業看好指數”= 2024年員工漲薪超過5%且員工總數下降不超過2%的公司數量÷行業樣本公司總數。

　　有讀者可能會問：為什麼要排除員工總數下降超過2%的公司？這是因為，第一，員工人數下降不符合公司看好未來這個前提；第二，裁員導致員工總數顯著下降時，由於補償金等原因，短期內支付的薪酬有可能上升，會導致結果失真。

　　一定要注意：除非有特殊説明，本文的行業數據都是由樣本公司加總計算得出；行業樣本公司參考申銀萬國行業分類（2021年）。

　　通過計算，“十大看好行業”如下。

　　第十名 鋰電池 看好指數48.4%

　　近幾年來，鋰電池的能量密度、循環壽命、穩定性及安全性不斷提升，鋰電池作為能量載體，在生活中扮演着越來越重要的角色。

　　2024年中國新能源乘用車銷量為1105萬輛，同比增長40.2%；新能源商用車銷量為53萬輛，同比增長28.9%。歐洲與美國新能源車的滲透率也都有所增長。新能源車市場的高速發展，以及單車帶電量的逐步提升，帶動鋰電池市場持續增長。根據權威統計，2024年全球新能源車鋰電池使用量達894吉瓦時（GWh），同比增長27.2%。

　　伊維經濟研究院等聯合中國電池產業研究院共同發佈的《中國鋰離子電池行業發展白皮書（2025年）》（下稱“白皮書”）顯示，2024年全球鋰電池總體出貨量1545吉瓦時，同比增長28.5%。《白皮書》預計2025年和2030年全球鋰電池總體出貨量將分別達到1899吉瓦時和5127吉瓦時，按照此預計，2024年-2030年，鋰電池出貨量的年複合增長率為22.1%。

　　鋰電池行業共有樣本公司31家，其中15家公司符合我們設置的“看好條件”（員工平均漲薪超過5%且員工總數下降不超過2%），所以“行業看好指數”為48.4%（15÷31= 48.4%）。

　　表1數據顯示，2024年鋰電池行業營收總額為6365億元，同比下降了2.84%，從這個數據看鋰電池行業在2024年不算樂觀。但是，2025年一季度鋰電池行業營收總額為1512億元，同比上升12.5%；淨利潤總額為168億元，同比上升35.5%。

　　對於大多數行業，合同負債的多寡可以顯示客户下訂單的積極程度，因此可以從側面反映行業前景。2025年一季度鋰電池行業的合同負債總額為402億元，同比上升165%。以上這些數據都顯示2025年鋰電池行業態勢向好。

　　本文篩選“十大看好行業”的方法是，通過行業樣本公司2024年的漲薪情況判斷2025年的形勢是否樂觀。鋰電池行業進入前十，説明前景比較樂觀。因此可以看出，薪酬數據比其他數據更具領先性與預判性。

　　表1： 鋰電池行業營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

　　大量的研發投入是許多行業高質量發展的最重要保障，圖1是2019年以來鋰電池行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為45.6%，研發費用年複合增長率為35.3%。

　　本文用研發費用與淨利潤的比值Q作為一個參考數值，用於對比各行業的研發投入情況。2019年到2024年，鋰電池行業的Q值分別為80%、73%、57%、61%、60%、55%。可以看出，2019年到2024年，Q值都大於50%。

　　圖1： 鋰電池行業的淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

　　表2列出了以2025年5月16日收盤價計算，鋰電池行業市值前三名公司的基本情況。2024年，市值第一名寧德時代的淨資產收益率（ROE）為22.8%，遠高於行業中值3.92%。第二名億緯鋰能ROE為11.3%，第三名國軒高科ROE為4.73%。

　　寧德時代2024年薪酬漲幅為4.7%，員工人數增長了13.7%；億緯鋰能2024年薪酬漲幅為5.5%，員工人數增長了9.7%；國軒高科2024年薪酬漲幅為6.4%，員工人數增長了11.5%。

　　表2： 鋰電池行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

　　注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年數據，淨利潤為2025年一季度數據；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

　　第九名 電機行業 看好指數50%

　　電機的作用是把電能轉化為動能，它在現代工業和生活中隨處可見，可以説凡是能動的設備上都有電機的身影。電機種類非常繁雜，廣泛應用於新能源汽車、工業自動化、家用電器、機器人等多個領域。比如，特斯拉的人形機器人中包含28個用於大關節的“無框力矩電機”，佔機器人成本約10%。

　　電機不是新興產業，但永不會過時。電機行業會不斷朝着智能化、數字化、輕量化、高效化、新型化的方向發展。

　　電機行業共有樣本公司24家，其中12家公司符合我們設置的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為50%（12÷24= 50%）。

　　表3顯示2025年一季度電機行業營收總額為172億元，同比上升11%；淨利潤總額為11.4億元，同比上升16.3%；合同負債為26.7億元，同比上升8.5%。這些數據都顯示行業態勢向好。

　　表3： 電機行業營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

　　電機行業看似原始，但研發投入卻不低，並且逐年穩步增加。圖2是2019年以來電機行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，研發費用複合增長率為10.3%。

　　2020年到2024年，電機行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為63%、54%、46%、84%、83%，即Q值僅在2022年略低於50%。

　　圖2： 電機行業淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

　　表4列出了以2025年5月16日收盤價計算，電機行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名卧龍電驅的淨資產收益率（ROE）為8.2%，高於行業中值6.27%。第二名兆威機電ROE為7.1%；第三名鳴志電器ROE為2.7%，鳴志電器的核心產品為控制電機及驅動電機，是機器人的關鍵部件。

　　卧龍電驅2024年薪酬漲幅為7%，但員工人數下降了3.5%；兆威機電2024年薪酬漲幅為12.1%，員工人數增長了5.5%；鳴志電器2024年薪酬下降了2.5%，員工人數增長了3%。

　　表4： 電機行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

　　注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年數據，淨利潤為2025年一季度數據；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

　　第八名 分立器件 看好指數52.9%

　　分立器件和集成電路是半導體產業的兩大分支，其區別從名稱可大體知曉，一個“分立”，一個“集成”。分立器件是一個器件，比如二極管、IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）等，它具有單一的基本功能，比如開關控制、放大信號、穩定電壓等。而集成電路是將大量電子元件（包括分立器件）集成於一塊晶片。

　　根據全球半導體貿易組織（WSTS）數據，2024年全球半導體市場規模為6270億美元（同比增長19%），其中，分立器件、集成電路的份額佔比分別為5%、85%。

　　分立器件在新能源汽車、先進通信、工業自動化等領域的推動下保持快速增長，產品性能不斷優化。

　　分立器件行業共有樣本公司17家，其中9家公司符合我們設置的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為52.9%（9÷17= 52.9%）。

　　從表5可以看出，分立器件行業2023年、2024年淨利潤不斷下滑，行業處於調整期。2025年一季度行業營收總額為89億元，同比上升20.3%；淨利潤總額為5.3億元，同比上升3.9%。通過這兩個數據，看不出行業回暖。對於分立器件行業，合同負債不是重要的觀察指標，所以沒有在表5中列出。

　　對於分立器件，存貨週轉天數是景氣度的重要參考。2025年一季度，17家公司中11家的存貨週轉天數顯著下降，顯示行業向好。

　　表5： 分立器件行業的營收、淨利潤（2021年-2025年）

　　下面看看分立器件行業的研發投入情況。圖3是2019年以來分立器件行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為62.9%，研發費用複合增長率為28.3%。

　　2019年到2024年，分立器件行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為486%、92%、34%、42%、86%、147%。除了2021和2022年，Q值都大於50%。

　　圖3： 行業淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

　　表6列出了以2025年5月16日收盤價計算，分立器件行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名士蘭微的淨資產收益率（ROE）為1.8%，低於行業中值2.3%。第二名揚傑股份ROE為11.8%，第三名捷捷微電ROE為9.9%。

　　士蘭微2024年人均薪酬漲幅為2.3%，員工人數增長了10%；揚傑股份2024年薪酬漲幅為7.6%，員工人數增長了12%；捷捷微電2024年薪酬漲幅為2.1%，員工人數增長了18.4%。

　　表6： 分立器件行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

　　注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年數據，淨利潤為2025年一季度數據；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

　　第七名 印刷電路板 看好指數53.5%

　　印刷電路板（PCB）是電子元器件相互連接的載體，PCB被譽為“電子產品之母”，幾乎所有電子設備都需要PCB來實現電路互聯和信號傳輸。目前比較高端的印刷電路板包括：用於智能手機、5G通信設備的HDI板（高密度互連），用於芯片封裝的封裝基板，用於5G基站、衞星通信的高頻高速板。

　　根據Prismark（一家專注於電子行業諮詢與研究的公司）數據，中國PCB產值的全球佔比從2016年的50%波動上升至2023年的55%。2018年-2024年，中國PCB市場規模複合增速約為4.4%。

　　PCB行業共有樣本公司43家，其中23家公司符合我們設置的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為53.5%（23÷43= 53.5%）。

　　表7數據顯示2023年PCB行業降速，2024年有所回升。2025年一季度PCB行業營收總額為628億元，同比上升24.6%；淨利潤總額為54.5億元，同比上升56.2%；合同負債為12.1億元，同比上升57.1%。以上數據都顯示2025年行業態勢向好。

　　表7： 印刷電路板行業營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

　　下面看看PCB行業的研發投入情況。圖4是2019年以來PCB行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為5.1%，研發費用複合增長率為13.1%。

　　2019年到2024年，PCB行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為53%、50%、55%、55%、82%、77%。在所有年份中，Q值均大於50%。

　　圖4： 印刷電路板行業淨利潤、研發費用（2019年-2024年）