美年健康AI醫療戰略提速：創新驅動與併購擴張下的機遇與隱憂_風聞

原標題：美年健康AI醫療戰略提速：創新驅動與併購擴張下的機遇與隱憂

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A

作為國內體檢行業龍頭，美年健康（002044.SZ）近期動作頻頻，一面加速AI醫療產品創新與健康管理賽道佈局，另一面通過併購持續擴大業務版圖。然而，其高企的商譽與業績波動，也為未來發展埋下不確定性。

AI+醫療雙輪驅動：從篩查到健康管理的全鏈條升級

美年健康近年力推“All in AI”戰略，以數千萬級體檢數據為底座，構建覆蓋診療全鏈路的智能體系。在檢前環節，公司推出“超聲質控大模型”，通過AI即時規範醫生操作、自動識別病灶及質控誤差，將甲狀腺、乳腺等高頻檢查效率提升30%；檢中環節，“CT一掃多查”系統通過單次低劑量CT掃描，同步完成肺結節、冠心病及骨質疏鬆風險評估，篩查成本降低40%；檢後市場則依託“多智能體”平台，實現血糖管理、營養方案等個性化健康服務閉環。

目前，公司已形成腦卒中風險評估、肺結節AI診斷等10餘項AI醫療產品矩陣，並推出國內首個AI數智健管師“健康小美”。據國海證券測算，其異常篩出人羣可衍生十萬至百萬級專項健管需求，撬動慢病管理增量市場。

併購擴張加速：商譽超50億，現金流承壓

在業務創新的同時，美年健康資本運作步伐未停。繼2023年10月以3.73億元收購13家區域體檢機構後，公司於2025年4月再拋收購預案，擬發行股份收購19家公司股權，標的涉及衡陽美年、寧德美年等區域體檢中心，進一步鞏固下沉市場佈局。

頻繁併購推高商譽至50億元，佔淨資產比例達45%。儘管公司稱標的資產平均市盈率約12倍“低於行業水平”，但2024年歸母淨利潤同比下滑27%，Q1虧損擴大至2.75億元，為商譽減值埋下隱憂。更值得關注的是，截至Q1末，其貨幣資金18.7億元難以覆蓋23.4億元短期債務，償債壓力凸顯。

萬億賽道卡位戰：健康管理能否成為新引擎？

面對傳統體檢業務增速放緩，美年健康正全力轉向健康管理萬億賽道。通過成立減重代謝中心、推出“三師共管”服務包，公司試圖以體重管理為切口打開代謝性疾病防治市場。艾瑞諮詢數據顯示，2028年中國健康管理市場規模將突破3萬億元，年複合增長率12.5%。

資本市場對此給予積極反饋：5月13日公司股價大漲6.72%，主力資金淨流入3326萬元，年內被納入“AI智能體”“DeepSeek概念”等熱點板塊。德邦證券指出，其海量體檢數據與AI場景落地能力構成核心壁壘。不過，如何將千萬級流量轉化為可持續的健管付費用户，仍需商業模式突破。

風險與挑戰：平衡擴張與效益成關鍵

美年健康的戰略雄心清晰：通過AI提升服務附加值，借併購擴大市場份額，最終從體檢入口切入健康管理生態。但現實挑戰不容忽視——商譽減值風險高懸、現金流緊繃、同業競爭問題延期至2027年解決，加之個檢佔比仍不足30%，轉型成效尚待驗證。

分析人士指出，醫療AI的規模化應用需持續投入，而併購整合對管理能力提出更高要求。在老齡化與消費升級紅利下，公司能否借技術升級打開第二增長曲線，同時規避財務風險，將成為估值重塑的關鍵。